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◎智谷趋势（ID：zgtrend）

◎作者 | 暴雨、S博士

它可能会成为一次有重大历史意义的会议。

昨天，2021年8月17日，中央财经委员会第十次会议召开，“共同富裕”再一次被高规格提及。

纵览会议内容，它很可能意味着共同富裕或将从文件走进现实。

会议带火了一个词——“三次分配”，但其实它有很多意味深长的表述，会让了解中国当代史的人浮想联翩。

比如：

“构建初次分配、再分配、三次分配协调配套的基础性制度安排”；

“形成中间大、两头小的橄榄型分配结构”；

“合理调节过高收入，鼓励高收入人群和企业更多回报社会”。

共同富裕与三次分配，结合会议序言的关键表述，既是“向第二个百年奋斗目标迈进，适应我国社会主要矛盾的变化”的需求，又是“长期执政的基础”。

那么，共同富裕所具有的时代意义已经呼之欲出了，不该有人对此再心存侥幸。

剩下的问题就是，涉及分配的基础性制度安排将如何实现，三次分配将会出现什么新的形式，它将最先影响到哪些人？

 

中国人对一次分配、二次分配不算陌生，那么三次分配到底是什么？

我们看到的资料，这个概念在国内最早是由经济学家厉以宁在1994年提出的。不过直到25年后，它才首次出现在官方话语体系中。

之后，出现的频率开始变得越来越高。

按照厉以宁的说法，从最朴素意义上解释：

一次分配就是工资，由市场主导；

二次分配就是社保，由政府主导；

三次分配就是公益，由社会道德驱动。

三次分配首次获得官方认定，是在2019年10月的中共十九届四中全会上。

会议在提到我国“以按劳分配为主体、多种分配方式并存”的分配制度时，提出“重视发挥第三次分配作用，发展慈善等社会公益事业。鼓励勤劳致富，保护合法收入，增加低收入者收入，扩大中等收入群体，调节过高收入，清理规范隐性收入，取缔非法收入。”

而在次年的十九届五中全会上，“三次分配”政策指向得到了进一步明晰，会议提出要“发挥第三次分配作用，发展慈善事业，改善收入和财富分配格局”。

三次分配与改善收入和财富分配格局挂了钩。

第三次，也就是最近的这一次。

中央财经委员会第十次会议指出，要坚持以人民为中心的发展思想，在高质量发展中促进共同富裕，正确处理效率和公平的关系，构建初次分配、再分配、三次分配协调配套的基础性制度安排……使全体人民朝着共同富裕目标扎实迈进。

“三次分配”被纳入中国基础性的制度安排，愈发明确。

从概念的提出，到对这个重大命题进行阐述，再到提出基础性的制度要安排上了，我们可以感受到，政策信号越来越密集。

联系到同期共同富裕在2021年内被密集、高规格提及，这表明，第三次分配即将进入大规模的操作阶段。

智谷趋势文章《高层讲话传递重大信号，中国正在发生战略转向，决不允许穷者愈穷富者愈富》提到，前30年，是让一部分人、一部分地区先富起来(先富带动后富)。现在开始，我们迈入了均贫富的阶段了。

从“脱贫攻坚”到“共同富裕”，这既是同一个逻辑的自然延续，但也是战略方向的重大转变。

此次中央提出第三次分配，其实就是高质量发展中促进共同富裕的实现路径。意味着，要实现共同富裕，分配制度改革势在必行。

这一阶段的工作将会围绕，到2035年“全体人民共同富裕取得更为明显的实质性进展”而展开。

 

三次分配政策出台，未来的投资方向又在哪里。如果想分享政策红利，系统学习投资，扫码领智友读者投资礼包。

 

沿着这个思路，我们或许会对近来的一系列大动作，多了一个理解的维度。

最近有几个行业受到监管层的雷霆暴击，引起全国关注，分别是：互联网、教育，还有娱乐圈。

第三次分配要解决什么问题？答案是公平。

公平，充分体现在反垄断和防堵塞这两手上。反垄断是防止“富者愈富”，防堵塞是防止“穷者愈穷”，让财富流动，让阶层流动。

反垄断对应着此次中央财经委员会第十次会议指出，要“合理调节高收入，取缔非法收入”。

蚂蚁上市一夜被叫停、阿里被开出182.28亿元的天价罚单为起点，反垄断罚单一张接着一张，中国企业去海外上市被频频警示……

证监会在7月5日明确提出，防范少数人利用资本市场违法违规“造富”。互联网野蛮造富的时代，步入了尾声。

另一个“暴富”行业在娱乐圈。

2018年，范冰冰因偷税漏税被八亿罚款事件，引起了娱乐圈税务大地震。短短4个月内霍尔果斯百家影视公司注销，明星避税港变荒城；

今年，先是顶流郑爽因代孕弃养案变成了路人爽子，随后被曝出1.8亿的片酬，后有吴亦凡涉嫌强奸被刑事拘留，激起了极大民愤。凭什么一个要演技没演技，要人品没人品的网红，却能拿到亿万身家？

不患寡而患不均。根据统计局2019年相关数据，中国居民人均可支配收入月均2561元。按照五等份分组，低收入组和中间偏下收入组共40%家庭户对应的人口为6.1亿人，月均收入不到1000元。

明星收入过高、德不配位的热议不绝如缕，特别是在近期吴亦凡、张哲瀚等明星“塌房”事件频发后，步步达到高潮。

《新华社》点评：吴亦凡事件不应该只是公共舆论的一次“盛宴”，更应成为演艺界的一次警钟，国内娱乐圈存在的畸形生态该彻底整治了。《人民日报》发文：治理饭圈乱象，营造风清气正网络空间。

从明星丑闻爆出到“一夜消失”，再到官媒发声，演艺圈的监管似乎来到“收网进行时”。

资本在娱乐圈的无序扩张，顶流的“一夜暴富”，显然也到了历史转折点。

从防堵塞看，此次中央财经委员会第十次会议明确指出，要“为人民提高受教育程度、增强发展能力创造更加普惠公平的条件，畅通向上流动通道，给更多人创造致富机会……”

“畅通向上流动通道”，说明了通道出现了梗塞，直接导致的后果就是中国出现了青年“躺平”危机。

“躺平”显然是对阶层固化的佛系对抗。

在中国，很多优秀年轻人的未来同样被精英巨头们垄断，“996”、“007”让年轻人卷到极致只想“躺平”。

更可怕的是，作为中国阶层流动的主要通道——教育，也出现了堵塞。有钱人豪掷千金买学区房就能进入好学校，再通过校外培训班让自己的孩子早跑一步，寒门无奈再难出贵子。教育内卷愈演愈烈。

于是近期，中央出台了“双减”政策，K12校外培训机构“团灭”，北京、上海、深圳等地学区房彻底“凉凉”，教育公平正渐渐回到应有轨道——让大家都在同一起跑线。

在贫富差距日益扩大的当下，中国2019年的基尼系数已经冲到0.47(达到0.5以上就是收入悬殊了)，为了社会公平和稳定，资源再分配在所难免。

第三次分配，谁被分？谁得配？

前面提到，第三次分配是在道德、文化、习惯等影响下，社会力量自愿通过民间捐赠、慈善事业、志愿行动等方式济困扶弱的行为。

去年年初学习时报文章《第三次分配：内涵、特点及政策体系》称，第三次分配是社会主体自主自愿参与的财富流动。

所以第三次分配，人人有份，既可以是分配者，也可以是被分配者。

中国的第三次分配的主要载体——慈善事业在中国发展相对滞后。

界面新闻报道，2019年中国内地接收款物捐赠共计1509.44亿元，同比增长4.88%。这仅相当于当年中国GDP的0.15%；而美国个人、遗产捐赠、基金会和企业向慈善机构捐赠了约4496.4亿美元，占到美国当年GDP的2.1%。

中国慈善事业任重道远。

在高质量共同富裕的目标下，有三件事情正在或即将发生：

第一，企业家参与扶贫没有终点，将迈入从比富到比慷慨度时代。

在“脱贫攻坚战”中，中国的民营企业、社会组织和公民个人热情参与，“万企帮万村”行动充分展示了中国公益的深度与厚度。

如今，脱贫攻坚战已经完成，不过企业的公益慈善事业没有终点。

在“构建初次分配、再分配、三次分配协调配套的基础性制度安排”的大基调下，中国企业家会进入从比富到比公益慈善慷慨度的时代。

当然，“制度安排”也需要综合考虑很多因素，清华大学公管学院副院长邓国胜提出，一方面要进行短期刺激，实施慈善信托的减免税政策；另一方面进行长期刺激，以政策激励慈善组织重视个人捐赠，更加积极开展慈善教育和慈善文化的培育。

相信与此相关的税收减免、优惠法律、政策也已经在路上了。

第二，中国离征房产税、遗产税越来越近。

世界上几乎每一个发达国家都有(或有过)遗产税征税历史，比如美国遗产税采用超额累进制，税率在18%-40%之间，日本也采用超额累进制，税率一般在10%-55%之间。

迄今为止，世界上已经有100多个国家开征了遗产税。中国虽然尚未开征遗产税，但是我们要做好十年内出台的准备。

《胡润财富报告2020》指出，中国600万资产“富裕家庭”数量首次突破500万户，未来10年将有17万亿元财富传给下一代。

当前，中国正值第一代富翁把他们的财富向第二代转移，这时候如果不及时推出遗产税，跨越代际的财富不平等就更难控制。

可见，要促进社会财富公平分配，开征遗产税也成为时代的选择之一。

目前中国人财富不少体现在拥有多套房子上，特别是“炒房族”，搭上了房地产造富的时代顺风车，获得了超高收益。

“十四五”规划明确提出，要推进房地产税立法。今年6月财政部、住房城乡建设部等房地产税改革试点工作座谈会。第一财经报道，多位财税专家分析，继重庆上海之后，个人住房房产税试点有望扩围，为房地产税立法探路，积累经验。

在促进共同富裕目标下，房地产税立法和改革试点步伐很可能加速，房子越多、价格越贵的富人，做好要交更多税的准备。

第三，在监管的铁拳下，“一夜暴富”神话再难创造，中国将回归实业兴邦。

无论是房地产造富，还是互联网造富，又或是资本进入娱乐圈造富，“一夜暴富”的神话很难再被复制，在强监管时代，中国将谨防“脱实向虚”，发展的重心在实业。

乍一看，发展制造业与共同富裕关系不大，实则不然。

目前中国的分配结构是金字塔型，要形成“中间大、两头小的橄榄型分配结构”，就要推动更多塔底的人向中间层流动，塔底的是谁？除了农民，就是产业工人。

中国有4亿产业工人，但由于整体素质和技能水平不高，中国劳动生产率水平仅为世界平均水平的40%，相当于美国的7.4%。简单地说，1个美国工人创造的财富，相当于13个中国工人。

这导致中国的产业工人的收入很难提升。

因此，提高产业工人的收入，就要从提升他们的技能水平和素质开始，在源头上就要发展职业教育，这样中国从制造大国迈向制造强国才有希望。

说到底，共同富裕，牵涉到我们已经出现以及将要面对的几乎所有重要问题，它也许是我们这个时代最复杂的一盘大棋。

现在，我们有幸目睹这一重大历史进程被掀起了一角。

END

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/U1rYyCugwyPmGn7lKXODfQ

前两天7月的金融数据公布了，中国7月社会融资规模增量是1.06万亿元，预期是15254亿元，前值是3.67万亿元。

同样低于预期的还有我们的M2增速，中国7月M2同比增长8.3%，预期增长8.7%，前值是8.6%。

7月新增的人民币贷款是10800亿元，预期是10920亿元，前值是21200亿元。

可以说不管是社会融资规模，M2增速还是7月的人民币贷款，都是比预期要低的。

这两天一直有小伙伴问我们低于预期这么多，是不是哪里出了问题，本篇我们谈谈自己的理解。

其实之前二季度的时候，社融和货币增速就有过一次萎缩，那时候也是明显低于预期的。

不过这次7月的社融和货币增速低于预期，和二季度那次是完全不一样的。

二季度那次的情况是，市面上需求非常旺盛，所以我们在主动压缩信用。

这一次是因为，我们提前信用紧缩以后，导致结构性需求不足。

所以带来的结果就是：社融和货币增速，双双低于预期。

可能很多小伙伴不理解，这两次转变的内在差异到底是啥，我们先来讲讲这个问题。

2020年3月为应对疫情，国家采取了超预期的金融宽松政策。

虽然宽松力度没有西方国家那么大，但市面上流动性，也非常充足了。

到了2020年7月的时候，从宏观数据上看，由于我国最先走出疫情，出口超预期的好。

当时出口对GDP的增速贡献，已经从2018年的-8.9%，变成了2020年的17.3%。

这一进一出的变动幅度，高达26.1%。这个数字在统计变化上，是非常巨大的。

这时候我们因为担心经济出现过热，开始通过MLF减量续作，和发行疫情特别国债回收流动性。

并且开始对房地产行业实行“三条红线”，通过银行信贷集中度管理，来收紧信用。

在这个担心过热的背景下，央行对货币政策表述也很明确，就是“不急转弯”。

从字面意思理解就是：我们后面要转弯了，但是会慢慢转，不会出现突然转向。

这个陈述一直持续到二季度的730会议以后，才开始发生变化。

在这次会议以后，央行对货币政策的表述，从过去的“不转急弯”变成了“不转弯”。

因为央行本来看到的是：出口超预期太多，所以想通过逆周期紧缩的方式，防止经济过热带来泡沫。

结果还没有收缩多久，经济景气度就下来了。所以这时候必须再次重启宽松，维持经济增速。

如果大家仔细观察过社融和货币增速减少最厉害的两个分项，也能知道到底是哪里出现了减少。

减少厉害的分项之一是政府债券，同比少增了3600亿元，这是一个很大的减幅。

上半年我们对地方专项债的质量严格控制，很多地方就是想搞基建，也没办法发专项债去搞。

所以我们才会看到，时间到了8月份，地方债的发行量只完成了今年计划发行量的三分之一多一点。

证券时报网讯，今年前7个月全国发行新增地方政府债券18833亿元，不及全年额度的一半。

当然了，在730会议以后已经明确告诉我们：地方债的发行要重新提速了，基建也要重新动起来了

这意味着剩下的三分之二地方债，大概率会在接下来的不到5个月时间里全部发行完毕。

证券时报网讯，预计8月和9月地方债发行规模会明显增加，在资产配置格局调整的大背景下，地方债的价值已经得到广泛认同，容易被市场顺利消化。

另据媒体报道，2022年首批专项债项目，将在今年10月底前上报。

华创证券指出，从专项债的投向看，已经从前些年的土地储备和棚改，转向国家重大战略项目和“两新一重”方向。

这里可能有人不知道，华创证券提高的两新一重是啥，我们也做个名词解释。

所谓的两新一重，说的是新型基础设施，新型城镇化建设，以及交通水利等重大工程。

地方债发行已经开始提速了，基建开工稳增长，自然也要开始提速了。

地方债带来的基建增量来了，就是我们现阶段看好一些大基建公司，最重要的理由。

减少厉害的分项之二是以房贷为主的居民贷款，同比少增了3500亿元。

房贷减少很重要的原因，是居民有房贷需求不给放。房住不炒的背景下，居民限购限贷，等于从需求端卡死了房贷。

再加上银行现在对房地产贷款总量有限制，银行端在房贷这块额度，也卡的很死，所以总量减少就是必然的。

需求保持稳定，供给减少带来的结果，就是房贷利率出现上涨。

很典型的就是珠三角和长三角，现在放款卡的非常严。

很多城商行对二手房已经停贷了，因为没有额度了，就连一手房放款也非常难。

多数居民想买房或者置换，都不大可能付全款。贷款没有了，流动性也就越来越差了。

其实从730会议的表述看，关于楼市的陈述也做了微调。这个表态已经和之前的430，出现了明显不同。

一季度末的表述是：

要坚持房子是用来住的，不是用来炒的定位。增加保障租赁住房和共有产权房供给，防止以学区房名义炒作房价。

二季度末的表述是：

要坚持房子是用来住的，不是用来炒的定位。稳地价、稳房价、稳预期，促进房地产行业的平稳健康发展。

这意味着一方面下半年，可能会降低对房地产行业融资的限制标准。

防止几个头部高杠杆的房地产企业，真的因为卡得太紧挂了。

当然了，这个调整是针对企业端的。居民端房贷这块，暂时是不会松的。

另一方面就是，各地都在通过更改土拍规则的方式，促进房地产行业的平稳发展。

这个操作会从某种程度上，降低房地产企业的拿地成本，增厚公司的一些利润。

现在的房地产政策，是竞地价和限房价。有些地方为了创收，地价的最高溢价率能给到50%。

再加上商业自持、人才房和租赁房的面积，开发商拿地的成本是越来越高。

但是为了体现自己房价控制的好，新房的价格又被限制死了。很多项目房企利润也就3-5%，比制造业还低。

所以这两年房企净利润开始出现下滑，地产股没有利润增量，也根本涨不上去。

土拍规则的变化以后，大多数地方把溢价率控制在15%，等于从源头上控制地价上涨。

也避免了地价不断上上涨和房价限价不让涨，给房地产企业带来的双重挤压。

土拍规则改了以后，房地产企业的日子也会好过一点，虽然房贷暂时还是不会松。

这就是为啥我们看到，地产股前段突然开始上涨了。

原因就是先知先觉的人，已经看到了房地产公司利润的预期增长。

这里可能有人要说了，这调控了半天一放松，是不是房价又要涨了。新房可以限价，二手总不能限价吧。

目前还看不到这个迹象，除了新房限价，热点城市也出台了二手房政府指导价，来限制二手房上涨，

深圳的二手房指导价经验表明，通过新房限价控制新房价格，和通过二手房指导价控制二手房预期都是可行的。

就像我们在《房产打新开始冷却》里面说的一样，二手房指导价出来以后，深圳的二手市场已经凉透了。

最近应该有不少人，又接到银行要不要贷款的电话了吧。地方债目前也在银行渠道，开始发售了。

其实说起来，从7月份那次全面降准以后，政策就已经正式开始转向稳增长了。

要知道目前这种信用增长不足的状况，最着急的就是政府。政府会想办法，推动信用的再扩张。

可以预期的是：地方债和专项债的发行，在剩下几个月里都会提速，与之配套的项目贷款也会加速投放。

在这个背景下，后续几个月我们会看到，各地重大项目和工程陆续开工，央行再次降准也是可以预期的。

全文完，

 

 

日前，

教育部发布公示，

拟确定37项竞赛

为2021-2022学年

面向中小学生开展的全国性竞赛活动，

举办时间原则上为2022年8月前。

公示期为2021年8月18日至24日。

 

中小学生可以参加哪些竞赛活动？

一起来看看吧！

 

 

公示期内，如有异议，请以书面形式反映。以单位名义反映的须加盖本单位公章，以个人名义反映的应署真实姓名、身份证号，写明联系电话。反映情况的书面意见请于2021年8月24日24时之前通过信函邮寄，或以电子邮件方式发送至电子邮箱，逾期及匿名反映不予受理。

 

通讯地址：北京市西城区大木仓胡同37号教育部校外教育培训监管司（邮政编码：100816）电子邮箱：xwjg2021@163.com

 

内容来源 | 教育部官网、微言教育

腾讯控股的中报出台，和跌跌不休的股价形成鲜明对比的是，企鹅跑的还是那么快，一点都没看出二级市场上腥风血雨对它的影响。腾讯的二季度营收为1383亿元，去年同期是1148.83亿元，同比增长了20%；净利润为426亿元，去年同期是331亿元，同比了增长29%；非国际财务报告准则下净利润为340亿，同比增长了13%。考虑到腾讯今年营收将超过5000亿元的规模，这个增速确实蔚为壮观了。

总有人拿着腾讯的投资收益来说事，认为这不是主营范畴，有不可控性。这也是事实，但腾讯就是能把这个收益保持下去，算不算都是真金白银在账上，何况还有9000多亿的账面价值没有在收益中体现呢。

1、用户

微信及WeChat的合并月活跃账户数是12.514亿，同比增长3.8%，环比增长0.8%。QQ的移动终端月活跃账户数是5.909亿，同比下降8.8%，环比下降2.6%。

考虑到国内人口总数，和境外拓展的难度，在数量上腾讯的微信活跃账户数增速已经越来越慢了，QQ甚至还是下降的。但可喜的是收费增值服务注册付费会员数从去年同期的2.034亿增长到今年中期的2.294亿，增速为12.8%。付费用户只占到总活跃账户数的一成多，后面的增长空间还是很大的。随着国人收入的不断提升，单用户的付费金额也会不断提升。

2、商户

“在某些场景下，我们对商户收取非常低或豁免支付费率，并提供辅助 资源及服务以支持其发展，继续帮助中小企业受惠于手机支付日益普及的趋势。”

“品牌及商户能够：1）通过扫二维码及微信支付为其小程序从线下获客；2） 通过自有公众号及微信群创作及分发内容，与用户互动并吸引他们回访小程序；3） 借助小程序强大的购物功能，将用户访问转化为销售；及4）凭借视频号及直播作为额外的接触点，加深与用户的连系。”

很多人在担心，为中小企业降负，会不会大幅降低腾讯在支付业务上的收益。这肯定会有影响的，但从这两段文字中可以看出，腾讯更加注重为商户提供增值服务，而不是简简单单在扮演通道去收过路费。以后商户的通道成本会进一步降低，但腾讯通过小程序等服务工具的爆发，会得到也会创造出更多的客户和购买需求，然后派发给腾讯系甚至其他阵营的企业，这就是生态的价值。借此，也会不断提升腾讯在一级市场的主动地位，保证投资收益的不断增长。

3、游戏

2020年底，游戏收入占总收入的比例是32.4%，2021年上半年的比例是31.1%，下降了1.3%，这是个好趋势，表明腾讯的非游戏业务发展越来越快，正进一步弱化游戏业务波动对整体收入的影响。可以说，腾讯控股股价的大幅下跌，与关于游戏的舆论是直接相关的。

在中报中我们可以看到腾讯的一些应对措施：“将未成年人于非法定节假日的游戏时长降至每日1小时，于法定节假日降至每日2小时，相对于监管要求的1.5小时及3小时；未满12周岁的玩家禁止在我们的游戏内消费。我们也打击未成年人冒用成年人账号以及第三方平台买卖成年人账号的行为。二零二一年第二季，16岁以下玩家对我们在中国游戏流水的占比为2.6%，其中12岁以下玩家的流水占比为0.3%。”

极端一点，即便在游戏平台中把小学生全部屏蔽掉，甚至把初中生也排除在外，对腾讯游戏的影响也没到伤筋动骨的程度，甚至还赶不上二级市场上随便一天的跌幅。建议游戏市场尽快实行分级制度，针对不同年龄段的未成年人提供不同内容的游戏，进行不同时间长度的使用，必要的可以完全禁止，这是对各方面都好的应对措施。

4、广告

网络广告业务2季度的收入是228亿，同比增长23%。原来大家可能会担心教育类广告的负面影响，现在可以放心了。其实我们在已经公布的一些消费股的中报里，也可以看出广告费用的支出在上半年普遍是比较高的，腾讯的广告业绩也体现了这一点。

“社交及其他广告收入增长28%至人民币195亿元，该增长是由小程序作为落地页更多地被采用，微信朋友圈内视频广告库存的增加，以及移动广告联盟的收入增长所驱动。”

小程序是我近来非常看好的增长点，上半年在使用时已经感觉到越来越便利，其广告也明显在增加。目前我绝大部分偶尔使用的APP都已经卸载了，在小程序上使用感受还是不错的，很流畅，基本可以替代那些占据了大量空间的低频终端。

5、金融科技及企业服务业务

“金融科技及企业服务业务二零二一年第二季的收入同比增长40%至人民币419亿元。金融科技服务收入增长主要反映数字支付交易增长。企业服务收入同比大 幅增加，乃由于公共服务及传统产业数字化以及合并易车的企业服务的收入贡献。”

“金融科技及企业服务业务二零二一年第二季的收入成本同比增长34%至人民币285亿元，反映由于支付交易量上升导致支付服务的银行手续费增加以及云服务项目部署成本增加。”

虽然有一定的并表原因，但金融科技及企业服务业务收入达到了419亿元，仅仅比游戏收入低了11亿元，让主要的业务板块在结构上更加均衡，这对腾讯未来业务发展的稳定性来说非常重要。用刚刚结束的奥运会项目来做比喻，就是腾讯这样的十项全能选手，各单项的能力越来越均衡了，这是一只全能型企鹅，当然它有些单项也可以拿金牌的。

结论：低估，不需要细算的低估，不死就是凤凰。

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/UBlFJGeFCmqSDBnMW6-aZw

作者 | 深鹏

数据支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com）

今天，腾讯公布了2021年二季报及半年报。

财报显示，2021年Q2腾讯实现营收1382.59亿元人民币，同比增长20%；净利润(Non-IFRS）340.39亿元，同比增长13%，这是连续数个季度以来利润增速较低的一次。上半年总营收为2735.62亿人民币，同比增长23%，净利润(Non-IFRS）671.57亿元，同比增长17%。

 

过去半年，在行业发展换挡、监管趋严的大环境下，互联网大厂的股价，都经历了大回调。

 

从产业的发展周期上看，互联网至今已经走过20个年头，进入到成熟期，过往的高增长阶段无疑已告一段落。但同时，互联网这项技术仍对经济和社会发挥着重要作用，国家战略上对包括数字化在内的新基建也非常重视。

 

在互联网新的发展阶段，应该如何看待腾讯这家大厂？

 

1

研发投入持续加大

本财季腾讯盈利增速放缓，其实已在外界预料之中。

 

究其原因来看，有三重因素共同作用：

 

首先，去年同期基数太高。新冠疫情导致消费者对互联网服务的需求迅速增长，去年上半年腾讯的营收达到2229亿，增速28%，Non-IFRS净利润达572亿，增速29%。但今年，疫情的影响已大幅消退，消费者对于互联网服务的需求也恢复正常。

 

第二，整体政策冲击。现时互联网流量红利已经见顶，行业整体增速放缓，同时监管政策趋严，整个互联网行业都受到冲击，腾讯自然也不例外。

 

最后，主动投入加大。近年来腾讯在研发和技术方面的投入一直延续高增速，即使目前互联网行业在调整，腾讯仍然在逆势加大投入。

 

财报显示，在研发投入上，腾讯已连续多个季度保持高增长。二季度腾讯研发产生的开支达128.28亿元，同比增长29%；其中包括僱员福利开支约105.28亿元，环比增长35%。

 

腾讯为何在这方面做大量投入？

 

最直接的原因是——腾讯因应行业发展变化而主动转型。

 

2018年起，互联网行业发展换挡，互联网公司都面临着寻找新增长引擎的问题。过去，互联网公司基本都扎堆在C端，相反，B端的互联网应用却相对落后。因此，腾讯将B端确定为转型大方向，并在2018年“930”做出组织架构调整，加大针对B端的研发投入，特别是云计算、人工智能、大数据技术。

 

多年的投入逐渐见效。全球数据分析和咨询公司Global Data发布2020年中国公有云基础设施市场报告显示，腾讯云市场份额占比17%，位列国内前二。另据国际权威调研机构Gartner报告，腾讯云在执行维度上的全球排名相对去年提升一位，跻身至全球前六。

 

目前，腾讯云正全面驱动产业共建。如腾讯云与AI技术深度融合，新推出三大AI底层平台，腾讯云已开放了超过了300项AI原子能力，50多个AI解决方案，服务全球超过12亿用户。腾讯大数据平台日接入消息量超过55万亿，日实时计算量超过65万亿，平台整体算力超过500万核，日分析任务达到1500万，是国内算力最强的云厂商之一。

 

得益于投入的加大，腾讯在To B业务方面的收入也不断超出市场预期。今年二季度，腾讯金融科技及企业服务业务收入同比增长40%至419亿元，已接近游戏业务营收，占总营收的比例达到30%，而游戏业务的营收同比增长为12%，占总营收比例为31%，消费和产业互联网实现更加均衡的发展，收入结构也更为健康。

 

可以预期的是，未来，腾讯在上述业务上的投入还会持续加大。不过这并非仅仅为了业务上的突破，更是深入地理解和认识国家发展大局后，主动将自己的发展方向与之相契合。

 

2

反哺社会之路

 

今年，互联网行业最大的事件就是反垄断。

 

4月12日，阿里巴巴集团因为“二选一”被开出反垄断罚单，金额高达182亿。

 

7月10日，由腾讯主导的虎牙斗鱼合并案被国家市场监管总局正式叫停，这是我国平台经济领域禁止经营者集中第一案，也是平台经济领域又一重大典型的反垄断案件。

 

7月24日，国家市场监管总局再度发布通报：依据《反垄断法》，责令限时30天内腾讯需解除网络独家版权。这意味着，腾讯音乐集团将不再独家拥有诸多歌曲版权。

 

一月内两轮反垄断强监管打在身上，腾讯的业务发展显然难逃冲击，业绩自然也会承压。

 

除了腾讯、阿里，美团也遭到了反垄断调查，本轮监管部门对于整个互联网平台经济的反垄断决心不言而喻。

 

其实，在去年12月的国家经济工作会议上，监管就已经释出鲜明的态度，会议确定2021年的八大重点任务中，强化反垄断和防止资本无序扩张是其中一条。

 

为何今年国家需要如此坚决地反垄断？

 

这就需要从国家的发展大局去理解。

 

经过40多年的发展，毫无疑问中国的经济已经实现大飞跃，但时至今日，经济的增速已经下台阶。2020年下滑过快有疫情影响，但今年的GDP增速也只是在去年的基数上，设定为6%，是过去20年的最低值。

 

国家把当前社会主要矛盾概括为：“人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。”这个判断是基于40年中国改革发展，我国经济社会所产生的巨大发展变化所提出的，一针见血地指出了我国发展所面临的问题，也指明了国家的前进方向，做增量固然重要，但是存量的结构调整同样是重中之重。

 

经济发展的天平，总是在效率和公平之间摆动。在增量可观的时代，我们追求效率优先，做大规模是首要任务，但到了存量竞争时代，天平就更多地偏向公平，这个时候就不能一味追求规模了，更不能通过垄断来获取超高利润。

 

过去40多年的改革开放，成长起了无数的企业和企业家，他们的成功固然有自身的努力，但也是顺应了时代的进程。现在，国家进入了新的发展阶段，任何企业的发展都不能离开这个大背景。

 

在这样的大背景下，互联网企业又该何去何从？

 

大方向不难理解，那就是在新的历史发展阶段，互联网企业更应该考虑如何运用自身的实力和资源，去寻求和国家经济命脉发展方向的新共振，更好地为国家发展和社会进步做出自己的贡献，在效率和公平之间找到新的平衡点，最终实现国家、社会和企业自身多赢。

 

对此，一直有着忧患意识的腾讯也在深入思考，如何利用现有的先发优势和实力，更好地反哺社会，实现企业更长远的发展。

 

今年4月份，腾讯宣布新一轮战略升级，在“扎根消费互联网，拥抱产业互联网”的基础上，将“推动可持续社会价值创新”纳入公司核心战略，牵引所有核心业务发展。这是腾讯在2018年“930”变革后的又一次战略大升级，腾讯也因此成为首家将“社会价值”上升到战略高度的互联网企业。

 

尽管这是一个长期战略，但自宣布战略升级以来的短短几个月内，社会价值战略已迅速融入到腾讯的组织力和行动力。

 

腾讯的社会反哺之路已然开启。

 

 

3

社会价值如何落地？

 

新战略确定了，但究竟要如何落地，外界也在持续关注腾讯的动作。

 

从上个月河南特大洪灾中腾讯的迅速应对中，或许可以窥探社会价值战略对腾讯的重塑。

 

7月21日，腾讯宣布捐款1亿元驰援河南，比钱更重要的是，腾讯紧急调动产品、技术资源，推出“驰援河南”组合工具箱，腾讯文档就是当中最具代表性的工具之一。一份名为《待救援人员信息》的文档在网络中流传，它将河南特大水灾中求救人员和救援人员的信息在线不断整理、核实和更新。

 

这份文档被“自发”更新了近300版，访问量超过650多万次，成为互联网产品史上最大规模的一次“自发共建救助”行动。在这个过程中，腾讯文档产品团队针对“可编辑的人数已达上限”的情况进行了紧急扩容。最新财报中，马化腾对“腾讯文档”也有特别提及。

 

在河南救灾行动中，腾讯从资金投入、业务联动、技术输出三轮驱动，腾讯文档从一款办公软件成为一款抗灾“硬装备”，这正是腾讯交出的“社会价值融入业务发展”首张答卷。

 

这份答卷，让大家看到腾讯将社会责任纳入公司核心战略，并非说说而已，而是真真正正从组织架构、决策机制、沟通机制、技术研发、运营维护等多方面进行融合。这场“互联网式”救灾行动，向中国乃至全世界展示了一家中国科技企业，如何主动地运用自身的能力，让中国社会运转得更加高效和透明。

 

除了在极端挑战下向社会和政府输出产品和技术，腾讯在助力中小微经济方面，也在不断推出新举措，持续性地将商业发展与社会价值相融合。

 

如腾讯云基于微信平台推出的“腾讯电子签”小程序，今年相继上线了小合同、小收据、小借条等功能，帮助商家提升经营效率；微信视频号已与单聊、群聊、朋友圈、公众号、小程序、小商店、看一看、状态等微信生态内的功能模块相打通，更好地助力商家实现销售转化。

 

作为C端成长起来的企业，腾讯对C端用户以及中小商家有着最原始的情感共鸣，助力中小商家成功，让消费者有更好的互联网消费体验，切实为他们创造价值，其实也是创造社会价值的体现。

 

此外，在备受关注的游戏未成年保护方面，腾讯也在努力以实际行动摆脱负面标签。

 

今年八月，从《王者荣耀》及《和平精英》试点，逐步面向全游戏升级游戏时长及消费限制等举措，将未成年人于非法定节假日的游戏时长降至每日1小时，于法定节假日降至每日2小时，相对于监管要求的1.5小时及3小时；未满12周岁的玩家禁止在游戏内消费，加大力度打击未成年人冒用成年人账号以及第三方平台买卖成年人账号的行为。

 

在最新财报中，腾讯再度披露了未成年人流水情况：今年二季度，16岁以下玩家在中国游戏流水的占比为2.6%，其中12岁以下玩家的流水占比为0.3%。

 

加大对未成年保护，减少游戏业务在监管方面的风险，将是腾讯接下来的重要持续动作。

 

值得关注的是，在8月18日晚腾讯二季度业绩沟通会上，腾讯总裁刘炽平还回应了平台互联互通的问题。

他指出，“腾讯的生态环境‘本质上’是开放的，我们的生态目标就是让中小型公司能够融入其中，让每个人、中小型企业和商家能够‘公平地’直接和用户产生联系，提高效率。就是在这个原则下，腾讯开发了更多的工具，希望能够达到这样的目标。不同平台有不同的制度，例如，不同于其他平台，我们不会额外向商家收取佣金，平台之间的打通是非常复杂的问题。”

 

显然，对于和友商的互联互通，腾讯秉持着开放的态度，但同时也希望友商能够同样持有开放的态度。腾讯致力于建立开放共赢的互联网的初心在于能够最大利益地驱动产业共荣共生，在伤害中小商家利益的情况下贸然进行互通，显然是腾讯会绝对回避的方向。

 

 

4

结语

 

 

回到最初的问题，反垄断下，全社会都在反思互联网的真正价值到底是什么？

 

如果还停留在降本增效、无处不在的触觉、赢者通吃的商业模式，都只是商业价值的讨论，格局小了。

 

一家企业的真正价值，除了表现在商业上，还在能否公平、有效且持续地创造社会价值、国家价值乃至全球价值。

 

现在，中国特色社会主义进入了新时代，中华民族也正在朝着伟大复兴目标的方向大步迈进。作为企业，也作为国家和社会的一份子，融入这个伟大的时代，与人民同呼吸、与民族共命运，致力于回馈社会、贡献智慧，才是这个时代中最大的商业价值。

 

因此，从投资的角度，除了传统的经营指标、财务指标，更应该纳入一个投资理念，分析和评估上市公司在环境(Environmental)、社会(Sociel)及公司治理(Governance)三方面的表现，即ESG投资理念。

 

这个理念并不复杂，但它很重要，找出真正对国家、对社会有价值的投资标的，这些标的短期内或者不能带来超额收益，但只要拉长时间看，这会是稳当、有价值的投资。

 

当下，不管是腾讯还是其他大厂，无疑已经告别过往的高增长，但是在新的战略引领下，腾讯正在走一条和国家社会发展共振的新路，并且会一直坚定地走下去。

 

作为投资人，你又是否有耐心看到腾讯这波投入下的新变化？

 

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/S67XQA9INVSjjL0ynOCWbw