双减之下,教师们不能承受之重:996和轮岗?

 

开学了!家长们疯狂的在朋友圈庆祝神兽归笼,先别管“双减”接下来怎么发展,把孩子们还给老师是当务之急。

 

家长开心解放之余,老师们的日子可能就不太好过了。

 

学校经过一个假期的匆忙准备,开学就落实了“双减”课后服务的相关工作,为老师们准备好了今年教师节的“礼物”—每天超过10小时的校内工作时间

 

除此之外,还有一大波教师节“礼物”在路上,比如即将在各地落实的“教师交流轮岗”。

 

双减之下,教师们不能承受之重:996和轮岗?

 

双减之下,教师们不能承受之重:996和轮岗?
教师轮岗的“世界格局”

 

在教师轮岗制方面,日本起步较早,相关立法和制度比较健全。目前也是发展较为成功的国家之一。

 

1949年,日本通过了《教育公务员特例法》,明确了教师为公务员的身份。法律规定,教师的人事权在地方教育委员会,不在某所具体的学校。

 

而教师的社会地位,即便是在公务员体系中,都属于中上等,至今还流行着“一人成师,全家受益”的说法。

 

此外,教师的工作环境也很不错。在日本,不论是城市,还是乡村公办学校,都会根据儿童人数,配备教室数量、教室办公室、体育馆、游泳池、音乐教室、操场、桌椅设备等,并由地方政府统一管理。

 

软件方面,日本不限制高中私塾发展提分补差业务,但在义务教育阶段,则做到统一教材,标准进度。

 

种种这些,为教师轮岗铺垫好一条大道。

 

公务员身份,决定了教师的社会地位;软硬件标准化,降低了跨区轮岗的适应难度;此外,还有保障教师收入,让轮岗没有后顾之忧。

 

日本教师的津贴主要有三类,即基本津贴、普通津贴和特殊津贴。

 

一般行政人员的月收入是399128日元(按2021年8月份平均汇率计算,约等于人民币23496.7元,下同),而同等级的教师为410451日元(人民币24163.3元),平均高出11323日元(人民币667元)。

 

再加上房补、餐补、交通补贴、抚养补贴、寒冷地区补贴等等津贴项目,用高薪鼓励,促进积极流动。

 

总结一下,日本教师轮岗三个特点,“高地位,高收入,易适应”

 

国内教师轮岗也发展了近20年,只是幅员辽阔,各自为战,效果一般,宣传甚少。

 

我能查到的国内最早提出教育轮岗是在2005年,北京密云区启动城乡教师双向轮岗教育实验。其目的也是促进义务教育优质均衡发展的重要手段。

 

但这一模式并未成气候。发展10年后的2016年,北京市教委再提出,同一学校任职满6年的教师要轮岗。

 

双减之下,教师们不能承受之重:996和轮岗?

 

双减之下,教师们不能承受之重:996和轮岗?

(图片源自公众号:成都学区百科)

2016年公布的轮岗到今天,也不过经历了6年,密云区的双向轮岗实验也已过去十几年。

 

北京今天的教育分化充分证明了,实验仅仅是实验,并没有达成预期效果。

 

双减之下,教师们不能承受之重:996和轮岗?
“双减”之下,教师的双重痛苦

 

第一重:双减增负

 

“‘双减’给孩子和家长减了负,我们老师的负担谁来减?”

 

这是一位小学4年级老师的无奈感叹。

 

朋友在鼓楼区一所公办小学做语文教师,我曾问她,为什么不做班主任。她听了连连摆手说,班主任是体力活。从学生进校,到孩子离校,教师注意力要保持高度集中。尤其现在一家一个宝,磕了碰了都是教师的责任

 

小学阶段,基本是主科老师任班主任,除了管理班级,教研成果和教学任务也不能放松。平常除了备课、改作业,还要解答爸妈的各种问题。

 

双减后,学校要延时放学,要求老师参加课后服务。参加课后服务也没问题,但老师精力有限,时间有限,完成课后服务的辅导效果也就难以保证了。

 

朋友每天6点起床,晚上6点下班,回去也得像其他爸妈一样,带孩子,可以说,上班下班全是”教育工作”。她也经常抱怨,生活完全没有一刻喘息。

 

大家只看到了老师的寒暑假,却看不到教师们的“996”,这就是园丁们的现实。

 

第二重:教师流动

 

“我不想调动,孩子谁来带?”

 

在朋友看来,这是轮岗流动最大的阻力。

 

朋友的小孩上幼儿园中班,小学会就读她自己所在的学校。如果按照目前流传的说法,6年一次调动,那么当孩子四年级时,朋友就要轮岗去别的学校了。

 

“每个学校的教学风格和领导风格都不一样,你看鼓楼实验的成绩为什么迅速成为南京前三?那是因为校长和老师团队想法一致,敢创新,肯付出。换一些教师来,能适应这个强度嘛?家长们会同意换校长换老师么?”

 

从教这些年,朋友早就看穿了,家长们坚信,学校好,就是因为老师好。

 

“教师数量规模庞大,如果做不到政策制度和福利待遇的配套,单纯想通过教师轮岗来平衡学区差距,这个目标,短期内不可能实现。”

 

双减之下,教师们不能承受之重:996和轮岗?

 

双减之下,教师们不能承受之重:996和轮岗?
从“多校划片”到“教师流动轮岗”,一切为了弱化学区房?

 

2021年4月起,北京西城区、东城区、海淀区施行“多校划片”政策。

 

当时就有媒体发文称,“学区房的终极大招,‘学区房永远涨,一房解千愁’的局面恐怕要彻底改变了”。

 

各地房哥房姐的公众号纷纷跟进响应,自行脑补相关政策,着实吓坏了刚买学区房的我。

 

双减之下,教师们不能承受之重:996和轮岗?

 

仔细看政策才发现端倪:政策说,在西城区2020年7月31日之后买房或者落户的家庭,在东城区和海淀区2019年1月1日之后取得房产的家庭,幼升小适龄儿童全部以多校划片形式入学。

 

意思是,在规定日期前购买的学区房,是不受政策影响的。

 

在北京升学中有一个词叫“锁区”,意思是小学在哪个区,初高中基本还在这个区。我又查了一下北京3个区的生源状况,才明白北京多校划片的原因。

 

双减之下,教师们不能承受之重:996和轮岗?

(图片源自公众号:院长熬鸡汤)

北京高考前100名,海淀和西城区占了84人,教育分化在北京已经非常严重了。

 

不同区的差别大,同区内的学校差别也大。

 

2016年,北京西城区最著名的实验二小,学区房卖出了每平米46万的天价。甚至一间在北京文昌胡同深处、11.4平米杂草丛生的房子,卖出了530万元人民币

 

西城、海淀学区内原生源压力巨大,再被疯狂的家长蜂拥冲击,不仅造成了不良的社会影响,也与教育资源公平相违背。

 

这才是这两个区严格执行多校划片的主要原因。

 

 

分析到这,我就不紧张了,比如上海长宁区运行多年的电脑摇号,也是变相的多校划片。但在8月27日的《“双减”实施意见》中关于“校际优质均衡发展“方面并没有提及多校划片。

 

西城、海淀的教育资源冲突是“神仙打架”,北京其他区都不着急,北京外的一二三线城市也就热闹热闹罢了。

 

既然“多校划片”没有普适性,那就换个思路。

 

我曾问过很多家长,买学区房择校的原因是什么。最多的回答是,好学区意味着好的升学率。而升学率来自于学校教学理念和风格。

 

再进一步,践行教学理念和教学风格的是老师,所以择校就是择老师。

 

追逐好学区的根源找到了,名师,好老师,负责的老师。既然学区房难以弱化,那平衡教师资源,是不是就可以打消追逐好学区的念头?

 

从今年各地的政策来看,是的!

 

2021年1月,上海市教委就出台了《关于进一步加强上海市中小学教师人事管理制度建设的指导意见》,将在奉贤,松江,浦东三个试点率先推行教师轮岗制。

 

2021年7月30日,深圳市人大在《深圳经济特区社会建设条例(草案征求意见稿)》中提到,建立义务教育学校教师交流制度。

 

2021年8月17日,北京市公开举行《北京市关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的措施》的新闻发布会,会上宣布正式启动,老师跨校、跨学区流动,辐射优质教育服务。

 

2021年8月27日,上海市印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的实施意见》,其中明确写出,深化紧密型学区和集团建设,常态化开展教师和管理干部跨校流动工作,高质量共享优质课程教学资源、教科研成果等。

 

相信用不了多久,在北上深三个重量级城市的示范作用下,“教师轮岗”“教师流动”将在全国各地遍地开花。

 

但,学区房概念会从此消失吗?教育资源就能均衡吗?

 

双减之下,教师们不能承受之重:996和轮岗?
–“学区房”还买吗?
–买!

 

最近朋友圈一直被学区房降价刷屏:北京某地降了60万,深圳神盘降了100万,南京双学区降了40万……

 

今早也收到了朋友“关切”的问候:学区房砸手里了吧?

 

我义正严辞的回复了他两个字:“肤浅”。

 

朋友的关怀不无道理,我的回答也不是死鸭子嘴硬。

 

双减之下,教师们不能承受之重:996和轮岗?

 

邻居家的小孩和我儿子一样大,最近一直在看学区房,但因为降价消息,以及政策不确定,没敢下手。他想咨询我的意见,但我是个坚定的“学区房”拥护者,一定会劝他现在就买。

 

在我看来,“学区房”是需要花精力去甄别一下的,被称之为“高价值学区房”,也需要具备两个条件。

 

第一,地段好。

 

除了学校本身的价值以外,周边的商业气息人文气息要多一点,就算没学区,也不便宜。相反,名校附属的偏远新校区得慎选,这类型房产除了带动周边价格,还会有风险。如果毕业生成绩不好,家长们后悔也来不及。

 

第二,生源好。

 

好学生和好老师是相辅相成的。名师出高徒没错,但朽木不可雕也是现实。生源质量好的地方,成绩都不差。

 

生源质量好,由很多方面组成,而我自己的判断标准是,学区内学生家长的学习力、好奇心、学历、工作、见识、格局如何。

 

一位朋友所住的小区虽然偏远,但平时会举办一些讲座,讲师大多来自住户。有几次,我被他发来的讲座预告给吓到了。

 

某次讲座的讲师职业是南京某研究所所长,另一次是南大著名教授。朋友说,他孩子特别喜欢参加活动,好奇心也被这些大神邻居调动起来了,天天想着研究航天飞机,几乎不上辅导班,但成绩很不错。

 

可见,好生源要比好老师更重要。好生源的家长,教育更有计划性,他们的格局、见识和学历能够帮助孩子清晰规划现在和未来,也有能力和方法引导孩子选择适合的道路。

 

居住在这些区域,就算“多校划片”、“教师轮岗”,孩子的玩伴也都是牛娃。再辅以学校本身多年的沉淀,相信也不会差。

 

有了这种“高价值学区房”,我嘴硬也就有了底气。

 

双减之下,教师们不能承受之重:996和轮岗?
写在最后

 

教师轮岗,轮不走学校的底蕴和生源的质量。

 

如果来场辩论,主题是生源和老师哪个重要,我义无反顾选生源重要。

 

带了多年的学生,早就看透了一点,好学生不需要操心在哪都能学好,弱一点的家长操碎心找老师也补不上去。但这个好学生的根源,还在于家庭,在于家长愿意花精力和孩子共同成长。

 

如果要买学区房,爸妈们也得注意,寻找“高价值学区房”的同时,记得修炼自身,努力成为“高价值家长”,这比学区房“保值”。

 

– END

转自:https://mp.weixin.qq.com/s/e_c2voNXBqJZ4Vldf-EjhA

A股又现窗口指导,为什么量化交易成为众矢之的?

每当A股出现“窗口指导”,一般是市场某些领域出现了脱离正常情况的极端化,监管层才会实时的出来纠正,目的是为了让市场回归正常化。
 
近期,A股出现“数板行情”,不是涨停板便是跌停板,在后续市场流出的信息来看,这种盘面现象直指:量化资金。
A股又现窗口指导,为什么量化交易成为众矢之的?
1、量化机构开始”闭门谢客“
 
量化交易是指以先进的数学模型替代人为的主观判断,进行程序化交易,避免了人性对行情的主观影响。这在港股、海外如美股市场常见,国内主要应用于在期货、期权市场,但从2020年以来,在A股开始流行。
 
这种交易策略非常适用于T+0市场,但是给市场的波动很大,而在T+1市场同样适用,能够通过日内做T套利。同时,量化资金的策略前提是追求最大的确定性,注重强势赛道的选择,如果哪条赛道走势市场最强,那么就在那里做高频波段,用来实现收益最大化。
 
或许简单理解,在港美股经常见到个股的闪崩,背后的主要力量便是量化资金推动,近两年,A股的盘面也出现了非常多类似的个股闪崩,道路同样如此。
 
在昨日晚间,证监会主席表示:“在成熟市场,量化交易、高频交易比较普遍,在增强市场流动性、提升定价效率的同时,也容易引发交易趋同、波动加剧、有违市场公平等问题。最近几年,中国市场的量化交易发展较快。交易所对入市资金结构和新型交易工具怎么看?希望大家做些思考。”
 
并很快传出“有市场传言称,监管目前正在对幻方、天演、九坤等头部量化私募做窗口指导以及现场约谈,可能要求其降低频率并限制规模。“而幻方量化方面也对上述传言予以了否认,表示监管确有向公司了解量化市场情况,但并没有进行窗口指导,也没有作出降低频率、限制规模等要求。
 
但是众多量化机构开始包括关闭申购,新产品暂停募资等闭门谢客的动作。在8月份,多家私募量化产品开始暂停申购,而在今天,百亿私募天演资本宣布暂停募集。
 
2、量化资金该不该背锅?
 
量化资金已经成为市场不容忽视的力量,中信证券研报中指出,量化策略目前在A股市场的成交占比稳定在10%~15%,近期并未出现明显的放大,全市场波动的加大反而让部分量化策略降低杠杆水平,实际敞口有所缩减。
 
华泰证日前发布研报表示,当前A股的高位日成交量与私募量化基金的快速发展有关。当下高位的日成交量中,量化基金有相当程度的贡献,贡献占比预计为10%-15%。
 
但是从市场的盘面来看,无论是数板行情也好,还是快速切换也好,这些归结为猴子资金(贝塔)资金切换的速度比以往更加快速。比如当前的景气度赛道的光伏、新能源、上游矿等等,这些资金估值进一步抬高的同时,又被消费、医药过来的资金半路上车拥抱。
 
但是,这些在光伏、新能源毫无专业研究体系的资金,一旦遇到板块调整,那么抢跑的第一批人,又会回到自身熟悉的板块,同时吸引日内资金避险情绪,加快了市场的波动和调整。这就是为什么量化资金能够准确,快速的切换板块,从而使过度拥挤的板块产生资金溢出的效应的原因。
 
所以,量化资金该不该背锅?
 
首先,量化资金本来是市场生态的一部分,追求的唯一性便是获取可观的最大确定性收益,在今后上万亿成交量或许成为常态后,外资门槛的持续放开,海外投资方式大都会在国内出现。高波震荡仅仅是市场交易盘面的表现。
 
天风证券表示,万亿成交额的背后有四股助力,分别是调仓的公募基金、成交额上升的北向资金、融资融券的存量上升以及活跃的量化私募中高频交易。“如果要对量化交易部分做具体估算,考虑到目前多数中高频策略的年化换手率在50倍以上,简单假设量化私募策略的平均换手率为日均20%,忽略投资商品市场的少数CTA产品,量化投资策略对A股的日成交额贡献应该在2000亿(周成交额10000亿)以上,整体占比只略高于北向资金和融资融券。”
 
那么对于市场来说,极端化的出现,管理层适时的出来发声,不仅仅是对于市场短期个别现象的纠正,也是要营造A股稳健向好局面的正面举动。

 

转自:https://mp.weixin.qq.com/s/q-SeUpIO47PQc-kVMDP0yw

为什么我不喜欢任泽平?

最近有关任泽平的争议多了起来,事情的起因如下:9月6日,网红经济学家刘胜军在自媒体发文章,“抨击”了作为另一位网红经济学家的任泽平。刘胜军直言恒大的激进,不仅是因为许家印的野心,同时也受任泽平打鸡血式“忽悠”的影响。

 

作为一个这些年一直在互联网上关注相关领域信息的普通网民,我对任泽平的印象也不好,在我看来,任泽平缺少作为一名经济学家的严谨、求真、客观等必要素质。

我们今天的主题分为以下几个部分:新周期、自我标榜、屁股决定脑袋、恒大的得失。

 

 

一、新周期理论

任泽平作为首席经济学家的经历是从2016年6月开始的,那时他成为方正证券首席经济学家及方正证券研究所MD(董事总经理)。

到了2017年11月,任泽平离开了方正证券,一个月后任泽平就任恒大集团首席经济学家(副总裁级)兼恒大经济研究院院长。那时的恒大完完整整地吃到了一波楼市繁荣的大甜头,公司发展如日中天,恒大的股价在2017年初时只有4港元出头,到2017年12月时竟然达到22港元以上,2017年内涨幅超450%(如今恒大的股价只有3.6港元)。

为什么我不喜欢任泽平?

恒大股价 2013-2021

那时的恒大顺风顺水、财大气粗,为了招来任泽平,恒大不惜以年薪1500万的成本招其加入。根据网上流传的任命通知,任泽平在恒大的职责是“负责宏观经济分析、市场发展方向及行业发展动向研究,为集团战略决策提供相关分析报告”

为什么我不喜欢任泽平?

恒大给任泽平的年薪1500万的offer

加入恒大,尤其是以如此高的待遇加入恒大,这一事件本身就给任泽平增加了更多的知名度。在2017年,任泽平曾提出“新周期”理论,到了2018年,一本名为《新周期》的书出版了,书中主要观点是中国经济在2017年后进入了新一轮周期。

 

所谓新周期,一般不是一个季度或一年的经济繁荣,而是类似2002-2007年那种连续很长时间的大繁荣周期。显然,新周期的判断如果成真,对于恒大来说绝对是一件好事,而对新周期的宣传,也在某种程度上增加了买房者的信心。

 

伴随其2017年提出新周期理论,他还同时提出了“5000点不是梦”、“一线房价翻一倍”、“经济L型”等论断,这些说法被作为标签印在了《新周期》这本书的封面上。

 

为什么我不喜欢任泽平?

那么后来发生了什么?在其提出新周期后,经济的L型并没有出现,所谓L型经济,是指经济增速在前期放缓后走稳走强,但后来,中国GDP增速从新周期提出时的6.8%放缓至6.0%。同时,一线城市房价并没有翻倍,反而是在2017-2018年度出现了调整(尤其是北京和上海)。

为什么我不喜欢任泽平?

GDP增速与新周期出炉时间

二、自我标榜

在我眼中,任泽平是一个很喜欢自我标榜的人。

我们从2018-2019年中国的货币政策说起。中国在2018年初就已经开始小幅度的宽松(降准)以支持实体经济发展,之后任泽平也多次强调中国应该降准降息。再后来,由于宽松是有周期性的,央行后续的操作就只是时间问题,但每当后来央行采取行动,任泽平都要跑出来炫耀一下是因为他做了“前瞻预测”,给人营造出一种央行在受他影响、听他指挥的错觉。

 

为什么我不喜欢任泽平?

为什么我不喜欢任泽平?

 

又比如,中国在今年7月放开三孩,任泽平第一时间发微博表示:我们的呼吁终于从学术讨论走向国家战略。

为什么我不喜欢任泽平?

你细品,是不是和之前他在评论降准降息的感觉一样?强行给人一种是因为他才会推出某项措施的感觉。然而实际情况是,中国的老龄化压力是大多数人都明白的事。而作为一个非官方机构的宏观研究者,把自己和团队所做的第三方研究往政策制定上去蹭,这样做合适吗?

三、屁股决定脑袋

大多数人都是屁股决定脑袋,而不是脑袋决定屁股。

 

在离开恒大后,任泽平回到券商(东吴证券),职位依旧是“首席经济学家”,之后他迅速与房地产做切割,并且站队到年轻人这一边。就在最近,他表示赞同推出房产税,他说“不能有五套房子还不交税,房价一涨年轻人就白干了”,他还说高房价导致了年轻人的躺平,甚至表示房地产是“最坚硬的泡沫”。

为什么我不喜欢任泽平?

为什么我不喜欢任泽平?

为什么我不喜欢任泽平?

这些话看上去都特别有道理,然而,这些话在他任职恒大期间好像从来没有说过,相反,他在恒大期间公开发表过的观点如下:

“中国未来10年一二线城市房价翻二倍,三四线城市房价翻三倍”、

 

“房地产一半是金融、一半是制造业,房地产也是实体经济”

“我国城镇化率比到60%,发达国家平均80%以上。中国的城镇化还有至少一二十个百分点,一二十年的空间”、

“中国城镇住房套户比尚低于1.1,并不存在总量过剩问题。综合考虑城镇化进程、居民收入增长和家庭户均规模小型化、住房更新等,中国房地产市场未来仍有较大发展空间。”

一个人在短短两三年时间里,说出来的话居然完全不像出自同一人之口,这种现象出现在我们普通人头上或许还能理解,但作为年薪1500万、知名度如此之高的网红经济学家,这样做的潜在成本和可能招来的争议显然比普通人要多得多。

 

也许互联网的记忆的确太短,而对于一个已经晋升为网红经济学家的公众人物来说,判断是否准确、观点是否一致和连贯早已经不再是重点,现在的重点是流量,是当下大众对自己的好感。

四、恒大的得失

任泽平在恒大就职三年多,累计获得薪酬约5000万人民币,这个数字是绝大多数人一辈子都赚不到的。对于恒大这样一个数一数二的头部房企来说,5000万在公司发展最好的这几年并不算什么大钱,真正重要的是他在恒大期间的研究结论对恒大来说是关乎命运的。

任泽平领导下的恒大研究院曾有过这样一个研究结论:

 

假设2018-2030年中国城镇人均住房面积年均增长1.3%-1.5%增长,即2030年人均住房建筑面积达38.8-39.8平方米,则2030年中国城镇住房存量需达395亿-405亿平方米、较2017年净增128亿-138亿平方米。若以1.5%-2%的折旧率计算,则2018-2030年将折旧拆迁约65亿-87亿平方米,则2017-2030年城镇住房需新增193亿-226亿平方米,即年均新增14.8亿-17.4亿平方米。

这个结论当然给了恒大进一步扩大资产负债表的底气,而这一研究结论得出的时间距离现在已经快三年了,如果三年前恒大主动去杠杆、降负债,公司今天的情况一定会比现在好得多。

当然,任泽平在恒大期间只是一个做宏观研究的带头人,许家印和其他股东也未必就对任泽平言听计从。另外,我们也不妨从另一个角度想一想,恒大招任泽平加入究竟是为了做独立研究,还是说本来就为了用看上去专业的经济学方式对买房者进行宣传顺带讨好老板?

 

对任泽平与恒大来说,能合作一程就是缘分,在拿了5000万薪酬并离职之后,任泽平看到恒大由于战略问题而导致的困局时,不知道他的内心会不会有一丝惭愧。

转自:https://mp.weixin.qq.com/s/24_YBOxrHRtXZFoUVAp2ew

回购注销和股权激励那些事儿

《老唐实盘周记20210828》一文里,老唐谈及分众计划将已回购的2.36亿股注销时,写过这么一句话:
“(分众)本期计划将以前均价6.29元回购的235680554股注销,相当于又将额外的约14.8亿现金分给了股东”。
部分朋友表示看不懂这个因果关系,给老唐发来不少问题。合并同类,这些问题大体可以归集为五个:
①为什么回购注销就相当于现金分红?
②回购不注销,就是公司“耍流氓”吗?
③企业对员工实施股权激励,回购和增发哪种对股东更有利?
④股权激励,为什么会产生费用,这笔费用是如何计算的?
⑤巴菲特讨厌用期权或限制性股票实施管理层及员工激励。老唐你怎么看待你所持公司实施股权激励的行为?
因为忙着搬家,对这些问题也没顾上回复,答应几位朋友有空会码文聊聊这事儿。今天就填这五个坑。
①为什么回购注销就相当于现金分红?
很多朋友不能理解回购注销为什么相当于现金分红,这往往是因为潜意识里认为“货币”才是财富,非货币形式都不是财富。
我们将回购注销这件事拆成三步来看,就比较容易懂了。
第一步:假设某公司总股本1000万股,每股内在价值为10元,假设此时市场股价正好反应了内在价值,也是10元,即企业的内在价值和市值都恰好是1亿元。
——注意,股价并不经常正好等于价值,反而是经常低于或高于价值。
此处先假设股价刚好等于内在价值,因为后面老唐还要借这个假设谈回购对股东的利弊。
此时,假设公司现金富裕,也找不到什么合适的投资渠道,于是按照每股10元的股价,从股市里回购了200万股,共计支出现金2000万元。
——再注意,这2000万现金被卖掉这200万股的股东带走了。
第二步,公司将买回来的200万股,按照每4股分1股的比例,全部分给剩下的股东。
假如你原本持有8万股,拥有公司0.8%的所有权,现在变成持有了10万股,拥有公司1%的所有权
——又要提醒注意,这里有个坑。你原本持有公司0.8%的所有权,但当时公司价值是1亿,你的持股价值是80万。
分掉2000万现金之后,公司价值变成了8000万,你的持股比例虽然提升至1%了,但持股价值依然是80万。资产并没有增值。
现金分红这个行为,本身不产生任何增值。
重复一次:现金分红不产生资产增值。
现金分红,只是将股东间接控制的企业资产,转化为直接控制的现金资产。
它只是财富从左口袋转移到右口袋,本身不创造价值——这一点,市场很多投资者,包括很多资深投资者都是糊涂着的回购注销和股权激励那些事儿
反而很多新入市的投资者会很直观的发现:分红要除权,每股分1毛,股价跌1毛,身家并没有增加1毛。甚至如果是因为持股期短于1年,税务局还要扣税,导致身家缩水一两分钱。
既然这样,分红究竟有什么用处呢?
分红的作用,一是佐证了公司账上有真金白银,净利润不只是个账面数字;
二是在公司寻找不到更好的投资渠道时,将经营所获利润反馈给股东自由处理;
三可能会对部分股东产生心理安慰作用。有可预期的金钱流入,那种掌控感会让很多人内心特别踏实回购注销和股权激励那些事儿
其他其实也没啥作用。
对于能够确信其利润没造假的企业,股息率高低一贯不是我选股要考虑的指标。
对于类似茅台这种,钱堆在账上只能获取银行存款的,不分红的确是扣分项。
但对于能够找到高回报率投资方向的企业,不分红才是最有利于股东的行为。
接着说第三步,第三步稍微有点绕。
一间公司的股票等比例扩大和缩小,公司价值不会发生变化,股东持股比例也不会发生变化。
今天腾讯的总股本96亿股,公司无论将其一拆十,变成960亿股,或是十合一变成9.6亿股,腾讯公司的总价值不会增加也不会减少,每位股东所持公司的比例、所对应的价值,也都没有任何变化。
如果能理解等比例扩大或缩小,企业总价值和股东持股价值没有发生变化,那么我们也就可以理解注销行为了:
上述案例中持有1000万股的全体股东,同时拿出来20%股份注销掉,缩减公司股本至800万股,此时公司价值和股东持股价值,与注销前相比,没有发生任何变化。
这就是回购注销相当于现金分红的过程及逻辑。
既然回购注销=现金分红,那为什么企业不直接现金分红,反而要绕这么大个圈子呢?
这通常有三个理由。
第一个理由:现金分红方式要纳税,回购注销可以省下这笔税款。
目前A股市场,个人股东持股期低于一年,需要缴纳5%~20%不等的红利税——或者叫股息税,也就是对个人股东因分红所得而被征收的个人所得税;
港股市场则根据股份公司注册地不同,有10%~28%不等的红利税。
回购注销这种方式,效果等同于现金分红,但所有股东均不需要再缴纳这笔税收。
西方发达国家股市里,除了常规的利用回购避分红税之外,还经常有举债回购,通过债务利息税前扣除的规则,减少公司应纳税所得额的操作技巧。
当然,这种为了股东利益,亮出利爪薅税务局羊毛的事儿,国内还相对少见。理由你懂的回购注销和股权激励那些事儿
第二个理由,也是最关键的理由:公司在市值低于企业内在价值时回购并注销,带给股东的回报比同等金额的现金分红高。
还是拿前面的例子说,如果公司的内在价值是10元/股,但公司的回购成交价是6元,同样的回购200万股,只消耗公司现金1200万。
由此造成,回购注销前你持有8万股,占比0.8%,价值=10000×0.8%=80万。
回购注销后你依然持有8万股,但占比提升为1%,价值=(10000-1200)×1%=88万,提升幅度达到10%。
它反过来也成立。如果企业内在价值为10元,但公司以12元的价格回购,那就是瞎搞,是损害股东利益的行为。
这个数学计算过程,应该都能做吧?我就不列了。
所以,回购注销=现金分红,但是否优于同等金额的现金分红,却需要我们对企业的内在价值有个大概的认识之后,才能做出判断。
只有显著低于企业内在价值的回购和注销,对于留下的公司股东来说,是优于现金分红的行为。
拿正在回购的腾讯以及即将注销的分众来说,腾讯本轮自8月19日起至9月7日累计回购223.18万股,耗资约10.4亿,回购均价约466.3港币。
请注意,老唐实盘表格里很早就给出了腾讯的理想买点:3.6万亿人民币市值,对应450港币(450港币×港币兑人民币汇率0.83×总股本96亿≈3.6万亿)。
所以,这个回购价格在我看来,是在明显低估时实施的回购,优于对股东实施10.4亿港币的现金分红。
同样,分众是计划将均价6.29元回购的约2.36亿股注销。对于分众,老唐已经在7.21元位置买入(实际成交均价7.248),目前股价也远高于6.29元。所以,这个注销计划,在我看来同样优于拿14.8亿现金出来分给股东。
但是,因为企业内在价值是个估计值(所以才叫估值),是一个主观认识,并没有一个法定的标尺,因此,也会有企业决策层浑水摸鱼,在股价没有低估甚至处于高估状态时,动用公司资金实施回购。
其行为相当于举着喇叭喊:本公司目前股价严重低估,走过路过、千万不要错过啊,大家快来买快来买,手快有、手慢无哦回购注销和股权激励那些事儿
同时,回购资金是直接增加了市场买入力量,会从边际上推动股价向上(所以市场炒家喜欢一切回购,无论是高估还是低估时的回购),从而实现某些不可告人的目的。
这是普遍存在的回购第三条理由。只不过没有哪家公司愿意承认自己是基于这条理由实施的回购回购注销和股权激励那些事儿
最终,归纳这个问题的答案是:
回购注销=现金分红;
回购行为是推动股价向上的新增力量(注意,不是保证上涨);
回购一定有利于市场炒家。
回购是否有利于公司股东,要看回购市值是否显著低于企业内在价值。
②回购不注销,就是公司“耍流氓”吗?
这个答案可以简单粗暴:不是。
回购注销=现金分红,那么不注销就相当于不实施现金分红。
前面说过了,现金分红并不增加企业价值,所以不分红也不会减少价值。
它只是企业资产从现金形态变换成股权形态,是个中性的行为。
回购不注销,通常是公司计划将回购的股票用于股权激励。我们可以直接理解为给员工发工资或奖金——就和企业花钱买手机、买房子来奖励员工是差不多的事情。
拿现金直接发,还是买成东西转个弯再发,对于股东来说,没区别,都是出钱钱回购注销和股权激励那些事儿
那么,给员工发工资奖金这件事,究竟是有利于股东还是有损于股东呢?
你所在的公司发工资给你,对公司股东是有利的还是有害的呢?
大部分人都能回答,肯定是有利的。如果你创造的价值超不过你领的工资,公司分分钟就请你吃江湖名菜爆炒鱿鱼了回购注销和股权激励那些事儿
所以,股权激励究竟是有利还是有害,要看激励对象是否有必要激励?激励约定的增长目标和公司支付的股权价值是否配比?
物超所值就有利于股东利益,反之就有害于股东利益。也就是说,股权激励本身的利弊,要取决于激励方案,并不是给钱(或股票)出去就是对股东不利。
另外,据管理学家们的研究成果说,给股权比直接给现金的激励作用更长效,因为股权可以帮助员工和股东成为利益共同体,更好地刺激员工的主人翁精神。
我个人不是很相信这种说法,姑且一听吧回购注销和股权激励那些事儿
接下来的问题是:③企业对员工实施股权激励,回购和增发哪种对股东更有利?
我的答案是:没区别。直接用回购股做股权激励=注销回购股票,然后激励时再增发新股。
涉及到工商变更及董事会权限约束的,一般习惯用回购股做股权激励,简单快捷。
不涉及工商变更手续或者工商变更手续很简单,且股东大会给董事会授有某数量范围内酌情增发权的(港股市场叫批股),一般习惯回购后就注销,需要激励时再批股。
比如分众和洋河就是前者,而腾讯就是后者。
这两种方式对于股东利益而言,没区别。都取决于股权激励对象、激励的必要性以及回购价格/增发价格,与股票来源于回购还是增发无关。
④股权激励为什么会产生利润表的费用,这笔费用又是如何计算的?
这个问题,举个比较极端的例子就容易理解了。比如你去腾讯上班,公司和你约定,没有工资,每月就给100股腾讯股票,无锁定期。
你是否从公司获取了报酬?显而易见的,获取了。
公司为了换取你的劳动,一定是付出了某种费用(要不,哪个龟儿子才愿意去坐班,对吧?回购注销和股权激励那些事儿)。这种费用就需要记录在利润表里。
如果这种报酬不需要计入费用,我们可以想象一种极端情况:所有腾讯的员工均采用这种薪酬方案,公司利润表里没有一分钱员工工资支出,净利润大幅飙升。
甚至可以所有的对外采购,都通过发行股票去换。整张利润表里,只有收入,没有成本。收入减去税收就是净利润——如果税务局愿意收股票折抵税款,营业收入就是净利润回购注销和股权激励那些事儿
这种报表数据,还能看吗?不同公司之间的报表,还能比吗?回购注销和股权激励那些事儿
很多朋友的真正困难,主要想不通这笔钱从哪里来的:白给100股股票,公司明明一分钱没出(市价打折增发新股给员工,公司甚至还会额外收到一笔钱),为什么要记录费用支出?
换个角度就容易理解了:白给100股,实际上是公司按照市价增发100股股票——公司银行账户上增加了一笔存款,同时资产负债表的股东权益部分,增加了股本和资本公积。
然后公司再将银行账户的那笔钱取出来,当做工资支付给你。
这笔工资就是利润表上实打实的费用——根据岗位的不同,可能记录在成本、销售及市场推广费用或一般及行政开支里,分别对应A股财报的营业成本、销售费用及管理费用。
只不过,现实世界里的员工激励方案,往往没有当日结算,当日可出售这么简单透明。
它们通常都有股权的锁定期要求,所以并不能直接将股价(或差价)计入工资,而是要用历史波动率、锁定时间等多种因素,套用模型去估算相当于给了员工多少钱,再折算成相当于今天多少钱,最后分摊到整个锁定期内里。
——这部分,朋友们可参看《手把手教你读财报:新准则升级版》157~161页,知道原理就足够了,不需要你会算回购注销和股权激励那些事儿
⑤巴菲特讨厌用期权或限制性股票实施管理层及员工激励。老唐你怎么看待你所持公司实施股权激励的行为?
这个问题我在2019年3月29日就回复过(见《老唐问答之如何评估企业价值之03》。答案如下:
说巴菲特不赞成使用期权或限制性股票(后文合称期权)实施管理层激励或员工激励,其实是个误传。
巴菲特只是不赞成不加分辨的滥用期权。
他对此的核心观点就三句话:
①期权应该授予对公司整体收益负责任的人,而不是见者有份;
②期权价格必须考虑到留存利润带来的自然增长因素,以及资本本身的机会成本问题。只有管理层让股东的新旧资本都跑过了资金的机会成本,才配得上得到期权;
③很多公司掌舵人完全不同意我的看法,他们将期权作为一种广泛的激励工具,也做的挺好。这样的公司不多,但确实有。我认为实践中做得好的期权,应当鼓励和坚持。
——我的观点就是学的巴神,没有什么需要补充的。
转自:https://mp.weixin.qq.com/s/qZChe6Is7lAfTnOS53zhgQ

昨天发布会,把楼市未来三年提前讲了一遍

作者:真叫卢俊团队

来源:真叫卢俊(zhenjiaolujun0426)

昨天下午火急火燎的赶在3点前回公司看“国新办就努力实现全体人民住有所居有关情况举行发布会”直播。

昨天发布会,把楼市未来三年提前讲了一遍

从成绩谈到问题,再从问题谈到方法,发布会的前半部分我们看到了国家层面的很多数据:

► 2019年,城镇居民人均住房面积39.8㎡

► 各类保障性住房+棚改安置房8000多万套

► 帮助2亿多困难群众改善住房条件

► 2020年,我们的城镇化率达到63.89%

发布会后半段,我们从各地记者提问中逐渐还原了今年房地产市场的总体轨迹,更重要的是,我们在其中也看到未来地产3年的发展轨迹。

1

发布会里说的,不就是上海这一年发生的么?我把今年的调控政策大致罗列了一下:

昨天发布会,把楼市未来三年提前讲了一遍

再对照发布会里住建部关于记者楼市提问的回答“稳地价、稳房价、稳预期”,做个对照:

► 土地端,从控制土拍次数、坚持房地联动、到利用中止价将土拍溢价率控制在10%,土地市场一直在设计规则稳地价;

► 价格端,一手限价、采用积分制度,二手核验价,并且实行三价合一取其低来贷款,最终摁住不断上涨的房价走势,稳房价;

► 市场端,从政策出台频率和力度,再加上土地端+价格端对外释放的态度,以及贷款方面举措,现在谁都知道市场已经稳定了,稳预期。

可以看到,从年初到现在的10条调控政策里,每一条都是今天发布会内容的兑现。不单单上面这些,从城市土地供应结构中,重点突出安置房、租赁住房用地:

昨天发布会,把楼市未来三年提前讲了一遍

再到800亿的城市更新基金中,关于城市更新资金来源的探索:

昨天发布会,把楼市未来三年提前讲了一遍

再到城市老旧小区的改造:

昨天发布会,把楼市未来三年提前讲了一遍

©cric克而瑞

上海真的是认认真真把发布会说的内容做了个遍,这也是为什么发布会一结束,很多人会觉得这次说的有似曾相识的味道,但其实在发布会还没开始的时候,我们就至少应该预见到这两点。

1)这次发布会一定只公布宏观调控方向

至于具体到城市的调控,一定是因城施策,由各城市根据自身情况制定,这点也是调控原则之一,就是具体问题具体分析,不搞一刀切。

2)这次发布会最有意义的点在于

从现在开始,未来各个城市楼市发展轨道,已经被划好,从这儿开始,又将开启新一轮的城市横向竞争赛道。

2

虽然是“复习”,但这次背景完全不一样了。住建部虽然带着我们复习了一遍过去一年发生的事,但不同的是一些过去说过的事情,现在它的发生背景完全不一样了。

首先一点,就是土地市场的干预逻辑。

2020年,有一条被忽略的《意见》——《关于调整完善土地出让收入使用范围优先支持乡村振兴的意见》,这里面有一条规定是:要求到“十四五”期末,地方土地出让收益用于农业农村比例达到50%以上。

仅这一条,就带来两个重要改变:

► 相比出让熟地,地方政府更愿意出让的是旧改土地;

► 同时也可以减少开发商拖欠、缓交土地出让金的行为,提高土地的使用效率。

虽然地方土地财政收入收归中央这条是错误分析,但是这其中有一个变化是真的:就是之前土地出让金通过财政入库,会被改成通过税务部门入库,这有什么差别呢,就是对于中央层面来说,它能够更加实时掌控地方土地出让的情况。

以上这两点都有利于提高城镇的土地利用效率。

那节省出来的土地做什么?

我们再看下城市供地系统,还是以上海为例:

上海一批次供地清单中,52块地里,27块地,都是征收安置房/租赁住房。全国来看,重点城市土地出让条件都自带租赁住房:

昨天发布会,把楼市未来三年提前讲了一遍

©中指研究院

而这一点也被上升为各省市十四五规划中:

昨天发布会,把楼市未来三年提前讲了一遍

©中指研究院

我们可以感受下未来租赁住房在城市供地系统中的位置。这里不能更明显的在告诉所有人,要从源头开始让生活在城镇里的人有房子住,“住有所居”。不过,真正让我看到这次发布会精髓的还不是上面说的这些。

3

这次发布会内容有些东西看似跟房地产关系不大,比如城市内涝、城市病、乡村建设等等,但恰恰是这点,更让我们看到了这次从国家层面治理房地产的决心,因为住有所居,一定不仅仅是住房问题,它是一个涉及土地、金融、城市、基建等等多环节的超级问题,牵一发动全身。也就是说,如果我们只是从土地市场、购房市场来调控,最终治标不治本。

但这次不同的地方在于,发布会本身传达出来的关于人居的内容,涉及方方面面:从提高城市运营效率的城市基建建设、海绵城市,再到想办法灵活使用土地扩充租赁住房源头、简化审批流程。我们看到的是一个涉及城市发展各维度+各条线+各环节的全域覆盖,而这也侧面展示了这次国家层面发布会的精髓,就是长效机制。

如果不是下了决心,没谁会有这样的魄力,调度城市发展的各个条线;如果没有各条线的梳理、分析,也不会从根本上解决城市居住难题。而这对我们的意义就是,请把那颗躁动的心放进肚子里,未来是城市建设的未来,而不是房价的未来,所有一切都要服务于城市发展。

4

有长效机制的决心,也有可持续推进的方法。

具体来说,我们总结了三个关键词:20%、5%、3年。

► 20%,老城区更新,最多拆20%

这背后不仅意味着城市更新精细化,更重要的是,城市更新思路从开发转经营,而且鼓励城市居民共同参与建设。

► 城市住房租金年度涨幅不超过5%

防止住房租赁市场供需失衡,统筹解决新市民、低收入困难群众等重点群体租赁住房问题。

► 力争用3年左右时间,实现房地产市场秩序的明显好转

国家层面制定了明确了调控效果见证时间,以此倒推我们预知未来3年楼市的基本状态。

昨天发布会,把楼市未来三年提前讲了一遍

在以往公文中,其实我们不太能看到很多具体到数字的描述,而这次我们可以看到很多目标,都落位到数字层面,我也不说决心之类的话了,具体落位到数字层面有两点是可以肯定的:

其一,国家在前期调研、政策试点城市中做了充分的准备,对未来目标可以量化指标;

其次,城市治理的方法已经变得越来越科学、严谨,否则无法数字化。

另外发布会的内容可以归类为两方面:

城市更新层面:

► 供应:保障房、租赁住房土地供应量

► 灵活:赋予城市更多自主权,处置城市闲置土地

► 资金:城市更新开始探索更多资金来源

城市建设层面:

► 多方参与:城市自检+第三方体检+百姓满意度

► 多条线联动:海绵城市+城市基建

这两相对照来看的话,就是开源节流:一方面扩大城市居住房源供应,与此同时,还从资金端、闲置土地端,解决供应源的问题;另一方面,再通过城市自检、第三方检测、城市基建、海绵城市提高城市发展效率。

这两方面放在一起,应该说是为住有其居提供了一个最根本性的解决思路这点从国家层面来说,确实有底气有实力做好。

5

有人说这次发布会像二次房改,其实真的不好说,随着城市经济发展不断纵深,我们面临的市场是前所未有的,面临的问题也是以前没见过的。新局面、新问题,必然催生新答案,而“住有所居”,就是我们面对房价不断上涨、生存压力不断变大的生活环境,所给出的根本性解决方案。而这,也必将带来房地产行业的一次深度调整,无论是开发商、中介、房屋买卖双方跳脱出今年按月出台的各项调控政策,这次发布会应该是今年我们看到的最重要的一个信号。

这次发布会也为我们所住的这个城市未来3年的发展轨迹指明了方向,同时身处城市的我们,要知道我们所在的这个城市在买房、租房、生活、工作等各个条线触及的经济发展底线是在哪里。

作者:真叫卢俊团队

来源:真叫卢俊(zhenjiaolujun0426)

转自:https://mp.weixin.qq.com/s/HO3pArADGf-wJ3k_Cqiy8w