如何保护孩子免遭性侵?

 

文 | 清和  智本社社长

“八周前,我还有一个漂亮的女儿,她照亮了我的人生。如今,我再也没有机会见证她的第一次约会,再也没有机会成为她孩子的外祖父。”

2005年2月,9岁女童杰西卡被一名恋童癖奸杀。

杰西卡的父亲马克无比悲痛,为了避免悲剧再发生,他努力推动新法律出台,要求加大对儿童性侵犯罪的惩处。

本文逻辑:
一、罪与罚:为何儿童性侵案频发?
二、零与壹:能否完全消灭性犯罪?
三、法与爱:如何保护我们的孩子?
正文8000字,阅读时间30’,可先阅读再分享)

 

 

1

罪与罚

为何儿童性侵案频发?

对于罪犯,我们常用“坏人”的道德尺度加以批判。对于穷凶极恶的罪犯、性侵儿童的罪犯,我们会以“变态”、“人渣”怒斥之。

传统法学专家、社会学家也将犯罪分子与普通人区别看待。犯罪心理及行为学家长期研究罪犯的性格、基因、心理及行为“特质”,解释他们的暴利倾向、非理智行为、风险偏好。

这些研究固然重要,且成果突出,却容易触发“道德风险”。有些罪犯以“激情杀人”、“恋童癖”、“精神分裂”以及其它特质因素,逃脱或减轻了罪责。

1968年,美国经济学家加里·斯坦利·贝克尔发表了著名的《罪与罚》,提出了破天荒的观点:“犯罪人和任何别的人都是一样的”。

他认为,犯罪是一种经济活动,人类社会中存在一个犯罪市场。犯罪行为不是特殊的“非理智”行为,相反是理性的经济行为。

假如一个律师、上市公司高管性侵未成年养女,这种行为很难用“非理性”解释。甚至,他还可能利用其法律专业、社会地位与特权,通过精心谋划,最大限度地躲过犯罪调查,降低犯罪成本,达到侵害收益最大化。

高智商罪犯善于计算犯罪的成本与收益。

事实上,每个人都有意识或潜意识地计算违法、犯罪的成本与收益,然后做出效用最大化的决策——合法或不合法,亦或是合法与不合法的组合。

为了避免未成年人免遭性侵,是否应该大幅度提升犯罪成本?

每次爆发儿童被性侵事件,网友都渴望加大对罪犯的惩处力度,“枪毙”、“阉割”、“无期徒刑”等呼声极高。

如果猥亵儿童,要付出物理阉割,甚至死刑的代价,侵害事件是否会减少?

犯罪成本一般包括直接成本、时间机会成本和惩罚成本。性侵儿童的直接成本、时间机会成本都非常低,甚至可以忽略不计,惩罚成本是最主要的成本。

惩罚成本越大,犯罪行为的收益率就越小,越可能减少或阻止他们实施犯罪。正如酒驾入刑后,惩罚成本大幅度上升,酒驾概率大幅度下降。

韩国“熔炉法”的出台是一个典型案例【2】。

2005年,韩国光州私立听障学校教师全应燮,向当地身心障碍家庭问题咨商议中心举报,第一次曝光该校的罪恶:从校长到老师10多人,从2000年开始对住宿的听障生施暴或性侵,受害学生年龄范围为7-20岁。

这起性侵事件引发了韩国社会的巨大震怒,韩国政府启动司法程序对该事件进行调查。

最终的结果令人震惊,韩国国家人权委员会只举报6人,4人受到司法审判,其中校长、总务主任一审分别被判5年、10个月,2名性侵老师被判2年。

更令人愤怒的是二审居然出现了大逆转,校长、总务主任皆没有前科且与被害者家属达成协议(使用公款)而被判缓刑获释。

2008年,韩国女作家孔泳枝将该事件改编为小说《熔炉》,并连载于网络,点击率超过1600万人次,再次引发社会关注。

2011年,这篇小说被拍摄为同名电影,搬上了大银幕。在电影《熔炉》中,人们感受到被侵害女童的绝望、无助、恐惧以及永远无法愈合的心理创伤。观者痛哭流涕,韩国上下震怒不已。

百万韩国网民联名要求重新调查、审判此案。

《熔炉》上映第六天 ,光州警方组成专案小组重新侦办此案。

重启调查后发现,现行性侵害防治法刑责太轻,性侵身障者处七年以上有期徒刑;性侵幼童处十年以上有期徒刑,公诉期七年,两名性侵教师已过追诉期。

于是,韩国网民纷纷要求提高性侵案量刑标准和废除追诉期。

电影上映第37天,韩国国会以207票通过,1票弃权压倒性通过“性侵害防止修正案”,又名“熔炉法”。

“熔炉法”提高了性侵儿童的量刑力度。新法规定,性侵女身障者、不满13岁幼童,最重可处无期徒刑;废除公诉期。

强制猥亵犯罪的处五年以上有期徒刑。加害者如任职于社会福利机构或特殊教育单位可加重处罚。以上均不得宣告缓刑。

2011年9月29日,40名涉案教职员工中,其中1名因涉嫌性暴力被起诉,12名因涉嫌向事业法人行贿予以不拘留起诉,13名受到向所任职机构通报处理,其他14人则接受内部调查。但是,校长患癌去世,逃脱惩罚。

正义,这“学渣”经常迟到,不过总比缺席好。

因此,“熔炉”被称为“改变韩国国家的影片”

世界主要国家都加大了量刑力度,降低入刑门槛,直接增加儿童性侵犯罪的惩罚成本,以威慑犯罪分子,降低犯罪率。

美国佛罗里达州法律规定,与未成年人发生性关系一律被认定为强奸,会判处10-25年刑期。

法国《刑法》等法律规定,针对不同危害程度的性侵15周岁以下未成年人的犯罪,配置了最高20年的有期徒刑和15万欧元罚金的刑罚。

韩国、新西兰、俄罗斯、韩国、阿根廷、捷克等国采纳了“化学阉割”来加大惩戒力度。

我国《刑法》规定,对未满14周岁女童、男童进行猥亵,可以判处5年以下有期徒刑或者拘役。

我国法律还规定,行为人明知是不满十四周岁的幼女而与其发生性关系,不论幼女是否自愿,均以强奸罪定罪处罚。强奸妇女罪一般处三年以上十年以下有期徒刑,强奸幼女罪从重处罚,最高可判处死刑。

但是,在现实犯罪中,惩罚成本是一种预期成本。

法律规定的是惩罚标准,但能否将犯罪分子绳之以法,取决于惩罚机率——案发率、取证难度、被判罪的率。

儿童性侵害的高隐案率,降低了惩罚机率和惩罚成本,罪犯更以侥幸心理对儿童施暴。

由于儿童心智不成熟,认知水平不够,针对儿童的性侵害犯罪行为更加隐蔽。监护人不负责任、监管松懈,或受制于保守观念,不敢正视性侵,不敢及时告发,降低了惩罚机率。罪犯更以诱骗、恐吓、特权威慑等方式降低案发率,降低了惩罚成本。

如此,犯罪分子遭受惩罚的概率和及时性都大大降低,助长了罪犯的侥幸脱罪心理,使性侵害得以长期存在,甚至变本加厉。每次逃脱法律制裁,都会激励他们更加肆无忌惮地作案。

意大利经济学家贝卡利亚认为,及时性是有效的刑罚所要具备的特征之一,犯罪之后判处刑罚越迅速,刑罚就越公正。

在涉嫌性侵养女案中,很多人怀疑犯罪嫌疑人鲍毓明利用其法律专业、社会地位及权势做局:

一、故意对年满14周岁的受害者实施侵害,以降低受惩罚的机率。

据受害人称,第一次遭受犯罪嫌疑人性侵发生在刚满14岁时。中国刑法规定,与不满14周岁的幼女发生性关系,不论幼女是否自愿,均以强奸罪定罪处罚,但是性侵年满14周岁的未成年人,则需要举证。

二、受害者没能第一时间报警,如今受害者的陈诉可能成为孤证,如此进一步降低了受惩罚的机率。

三、犯罪嫌疑人可能利用其关系权势影响司法公正,策划聊天记录、购买婚戒等制造情侣关系,并对受害者诱骗与胁迫,如此又降低了受惩罚的机率。

但以上只能作为猜测,案件还有待警方侦破。与一般性侵案相比,这一案件的隐蔽性、迷惑性、复杂性显然更强,取证难度要大很多。警方立案后,犯罪嫌疑人也被取保候审。

此案或许可从两个方向调查:一是找到更多证据证明受害人被性侵;二是控告犯罪嫌疑人性侵幼女。

如果受害人智力低下,即使已满14岁,法律也会支持性侵幼女。本案受害人或许不存在智力低下的问题,但能否从另外一个角度获得法官的支持:

双方在身份、地位、经济、社会关系、法律专业、智力水平等差异巨大,犯罪嫌疑人涉嫌以领养为由,利诱、哄骗、胁迫受害者,干扰其独立行为能力,达到性侵之目的。

这个方向虽然难度大,需要完整的证据链,不能“有罪推定”。不过,这至少也是一个方向,毕竟不能苛求一个未成年人是一个“完美的受害者”。

所以,惩罚的确定性、及时性和惩罚的严厉性结合才能够威慑犯罪。

最后,降低犯罪率的公式:

犯罪收益 < (犯罪的直接成本+犯罪的时间机会成本+犯罪的惩罚成本)×惩罚概率

在未成年的侵害案件中,提高惩罚概率是关键,即及时发现,及时报警,准确取证,公正判罚。

 

2

零与壹

能否完全消灭性犯罪?

犯罪成本越高,犯罪净收益越小,犯罪率就越低,社会越安宁。

但是,惩罚成本多高才适合?

若强奸、猥亵儿童施以重刑,甚至极刑,能否杜绝性侵害?

事实上,这也无法彻底杜绝犯罪,甚至还可能带来更糟糕的结果。如性侵害之后,考虑到极刑的严重后果,罪犯可能杀害受害人以防止被告发。

为什么如此之大的惩罚成本依然无法杜绝性侵害?

原因有两个方面:

一是罪犯与常人一样是在边际上做选择的。

当犯罪边际收益大于边际成本时,则犯罪概率大增。假如偷窃最以极刑论处,有些人饥饿难耐、走投无路时也可能会铤而走险。

二是惩罚的机率无法做到百分之百。

即使破案率和破案及时性增加,但是惩罚的机率依然不可能完美。

因为存在不被惩罚的机率,惩罚成本就会下降,且存在不确定性,罪犯就会以侥幸心理实施犯罪。

我们可以增加侦查警力,提高破案率;增加道路及网络监控,降低案发率。但是,警力、监控等执法业务存在成本。人均配备多少警力,城市安装多少监控,才能适合?

这是一个经济学问题。

事实上,司法系统,本质上与公共卫生、公共道路一样都属于公共用品。我们无法无限地投入交通安全,使交通事故降低到零。同样,我们无法不计成本、无限制地提供司法服务,使犯罪率降到零,或消灭一切犯罪风险。

问题来了,司法投入多少,人均警力多少,最合适?多高的惩罚成本,多大的惩罚机率,才是最优的?防范恐袭犯罪的投入多一些,还是打击未成年人性侵的投入多一些?

经济学家曼昆说,犯罪预防的投入量不是漫无边际的,应当考虑其边际量。

当边际收益等于边际成本时(MR=MC),就是我们需要投入司法资源的极限,即刑事司法资源的最优配置,社会福利最大化的均衡点。

什么意思?

例如,我们每增加一个有效警力,每增加一个有效监控,每增加一个刑罚年限,犯罪率会下降,边际成本会递增(犯罪是财富的净损失),边际收益则会递减,当二者相等时,司法资源投入的效用最大化。

从罪犯的角度来看,当考虑到惩罚成本太高、案发可能性大,犯罪“划不来”时,犯罪率就会开始下降。当犯罪率下降到一个均衡点——司法资源投入的边际收益等于边际成本时,司法投入不需要再增加。

如果再往上增加投入,不断提高惩罚成本及惩罚机率,结果会怎样?

很显然,社会成本会增加,甚至存在警力“浪费”。另外,罪犯实施犯罪后考虑到刑罚极重,可能拒绝投案自首,继续实施犯罪,甚至狗急跳墙,选择“撕票”、奸杀。如此,反而增加了破案难度,加大了司法成本及社会成本。

这就是“穷寇莫追”的道理。超出了边际成本与边际收益的均衡点,社会总福利反而会下降。

以上犯罪经济学的理性分析,却导致了一个令人难以接受的结果:恶魔永远存在,只是多与少的区别。

因为司法预算是有限的,我们无法彻底消灭犯罪,实现“零犯罪”。西方国家甚至在均衡点上就停止了犯罪预防的预算投入。因为超出这个水平,投入就会“得不偿失”,社会总福利反而会下降。

这是一个令人很不愉快的结论。我们生活在这个世界上,希望消灭所有的犯罪,然而或许事与愿违。正如贝克尔所说的,无法实现“零犯罪”令他感到沮丧,但理性告诉他,这是最无奈的又是最优的选择。

即使如此,我们是否应该加大对儿童保护的投入呢?

事实上,很多国家都在制度、刑罚、预算、教育等众多方面加大了对儿童的保护。但是,儿童保护预算增加到多少为宜?与杀人、恐怖袭击、贩毒、拐卖妇女等相比,哪个需要更多预算投入?各种犯罪预防预算投入多少为宜?

如何保护孩子免遭性侵?

图:刑事司法资源与社会效用的均衡分析,来源:智本社

这些问题,实际上是如何分配司法资源的问题。经济学家萨缪尔森提出了“等边际法则”将问题简化——每种物品每1美元的边际效用相等【3】

简单理解是,假如最后投入1美元在预防杀人、预防恐袭、预防未成年人性侵等,所获得的边际效用都是相等的,那么这时就是司法资源收入效用最大化,社会总福利最大化。简而言之,此时预防未成年人性侵达到相对(有限预算)满意的状态。

如图,当司法资源的预算约束线与无差异曲线的相切(B),社会效用达到最大化。

B点表示,司法预算(如一年100亿)实现了最优配置,最好地防范了犯罪,社会福利最大化。A区域表示浪费了预算,C区域则因预算不够而无法达到高目标区。

 

 

 

3

法与爱

如何保护我们的孩子?

纵然萨缪尔森的“等边际法则”似乎已经足够完美,但是从伦理的角度,我们依然无法接受性侵未成年人的恶魔存在。

如果儿童性侵的犯罪率只有百万分之一,但谁为那百万分之一的儿童及其家庭考虑过。在被性侵的未成年人面前,这种理性的“福利最大化”模型显得颇为尴尬与冷漠。

这也恰恰是犯罪经济学(经济学)的局限性。

实际上,我们无法真实计算出受侵害未成年人的负效用。性侵犯罪给受害者带来的伤害往往是终身不可逆的。未成年人身心受创后留下的阴影可能会伴其一生。有些受害者出现精神分裂,甚至在绝望中结束了自己的生命。

例如,2017年7月,林肯公园主唱查斯特·班宁,从7岁其开始长期受到性侵,深陷抑郁,最终自杀身亡。

儿童保护专家龙迪经过大量的案例调查发现:“在悲剧发生后,人们更多的是对施暴者的谴责,却忘了真正需要帮助的,是孩子和他们的家人。”“如果没有周围人的理解和关怀,那种挥之不去的羞耻感和无助感,将伴随他们的一生。”

可悲的是,她们常常得不到社会的帮助,反而社会的歧视给他们带来更大的伤害。社会歧视、排挤及偏见,给性侵儿童及家庭造成严重的“二次伤害”。

所以,性侵未成年人带来的负效用具有极强的杠杆效应(乘数效应),它带来的家庭伤害、社会成本往往是不可估量的。或许一个孩子被性侵造成的社会成本,远远大于100个经济犯罪。未成年人遭遇性侵的负效用是无法准确衡量与比较的(效用论的弊端)。

意大利犯罪学家凯撒·贝卡利亚说:“犯罪的真实尺度就是其对社会所造成的危害”。其中,包括二次、三次伤害以及乘数效应带来的社会成本。

所以,保护未成年人不被性侵,国家、社会、学校及家庭都应该付出最大限度的努力,正如避免杀人犯罪一样。

1959年,联合国发布的《儿童权利宣言》第一次提出了“儿童最大利益原则”:儿童应受到特别的保护。

1989年,联合国发布的《儿童权力公约》明确了“儿童最大利益原则”——涉及儿童的一切事物和行为,不论是公私社会福利机构、法院、行政当局或立法机构执行,都应首先考虑以儿童的最大利益为出发点。

该公约规定:“缔约国应采取一切适当的立法、行政、社会和教育措施,保护儿童在受父母、法定监护人或其他任何负责照管儿童的人的照料时,不致受到任何形式的身心摧残、伤害或凌辱,忽视或照料不周,虐待或剥削,包括性侵犯。”

落实到立法层面,欧美不少国家都加大了对未成年人性侵害的惩罚力度。

美国社会学家罗斯在《社会控制》(1901年)一书中提出了“社会控制”——减少越轨、犯罪行为,维持犯罪社会秩序的重要机制。

心理学研究发现,性侵儿童犯罪矫治难度大,再犯率较高。现实中,很多性侵罪犯刑满出狱后依然二次或多次实施性侵犯罪。所以,欧美国家对性侵儿童的罪犯,施加更加严格的社会控制惩罚。推动这一改变的正是一位受害女童的父亲马克——《杰西卡法案》。

2005年2月23日,佛罗里达州中北部西海岸,一位9岁的女童杰西卡,在家里莫名其妙地失踪了【4】。

他的父亲马克打了“911”,警方陆续动用了警犬、马匹、直升机,以及百十位志愿者搜寻杰西卡,但杳无音信。

杰西卡失踪19天后,警察终于在距离杰西卡家仅仅60米远的一栋灰色拖车房里找到了线索。事实上,在失踪的头三天里,杰西卡就被关在这栋房子里。

这栋房子的主人是一位女士,她的弟弟约翰在案发前后在此暂住。约翰向警方交代,那天他吸了毒,半夜潜入马克家,把杰西卡掳至住处,强奸了她,在壁橱关了三天后,把她活埋在房子边上。

警察挖出了杰西卡的遗体。尸检显示,杰西卡系窒息而死,临死前她的右手食指与中指戳破了包裹她的垃圾袋。

这个杀害杰西卡的约翰劣迹般般、十恶不赦。他曾因盗窃、醉驾、露阴等指控24次被捕。他的驾照被吊销99年,曾被判十年监禁。

更为关键的是,此人是个恋童癖。1978年一次入室盗窃,他猥亵了一个小女孩;1991年,他又被指控猥亵一个五岁儿童。

杰西卡的父亲非常愤怒,他大力批评法律的漏洞和对性犯罪者监控的缺位。事实上,美国当时对性侵儿童犯罪的法律已堪称严苛。联邦法律对性犯罪者执行严格的登记制度,并向社会公开性犯罪者的个人信息。约翰就是个登记在案的恋童癖。

马克抨击的问题是,有这样一位危险的性犯罪者居住在我家旁边——仅60米之遥,我尽然一无所知。这里体现了法律漏洞,即性犯罪者获释后搬离登记住址,就相当于不在警方监控之下,而周边居民又一无所知。正如这个临时居住在马克家附近的约翰。

马克借助媒体反复指责这一法律漏洞以及执法机构的疏忽,要求制定更严苛的法律。杰西卡的不幸遭遇和马克的努力,也得到了佛罗里达州一些议员及不少市民的同情与支持。

其中,当地参议员南希•阿根兹诺回忆说:“我当时就想制定一部最严厉的法律,把性侵儿童罪犯赶得离孩子们远远的。我们尽力完善它,并努力使之成为现实。”

珠宝店老板约瑟夫•道森发起了名为“杰西卡的请愿”活动。约瑟夫征集到11.6万来自各州的签名,他带着这些签名声援加大儿童性侵犯罪惩处的新法案。

2005年4月22日,以杰西卡命名的《杰西卡法案》,在佛罗里达州全票通过。

2005年5月2日,时任佛州州长杰布·布什(小布什之弟)签署、批准了杰西卡法,同年9月1日生效。

杰西卡法规定:对被认定性侵12岁以下儿童的罪犯,将被强制判罚监禁最低25年,最高终身;有性犯罪前科的罪犯不得接近学校、教堂、公园、游泳池等;成年性捕食者侵害12岁以下儿童的,若获释将强制终身佩戴电子监视器。

佛州议会还批准拨付超过1100万美元支持该法,其中390万美元用于购置电子监控仪器。

2007年8月,杀害杰西卡的凶手约翰被判死刑,未及执行就于2009年9月死掉了。死因:肛门癌。

之后,马克到宾夕法尼亚、肯塔基、罗德岛、纽约州、新泽西、马里兰、俄亥俄、加利福尼亚等州游说杰西卡法。截至2013年,全美已有45个州通过了各自版本的杰西卡法,其中马克游说过约35个。

2010年2月23日,佛州性犯罪注册人数高达53500人,杰西卡案后五年,增长近50%。全美性犯罪注册人数逾70万。

在《杰西卡法案》之前,美国还有其它法律对儿童性侵罪犯加以严惩及防范【5】:

1994年《雅各·威特灵法》:要求各州对性犯罪者制定严格的登记制度,包括对被定性为性捕食者的终身登记制度。该法以11岁受害男童雅各·威特灵命名。

1996年《梅根法》:要求各州在性犯罪者获释后,要通过各种渠道向公众公告。以7岁受害女童梅根·妮可·康卡命名。

1996年《安珀·海格曼法》:加强对性犯罪的登记。以9岁受害女童安珀·海格曼命名。

之后,美国开始实行以安珀命名的“安珀警戒”系统,一有孩子失踪,将立即通过电视、广播、交通指示牌等向公众通告相关信息。

1998年《吉米•莱西法》:对性暴力捕食者强制民事拘留治疗与护理法,要求重新审核性犯罪者再次犯罪的危险等级,获释的罪犯仍需接受民事拘留与治疗。以9岁受害男童吉米·莱西命名。

2006年《亚当·沃尔什法》:加强对性侵儿童犯罪的刑罚,要求各州强制公开性犯罪者登记名录。以6岁受害男童亚当·沃尔什命名。

亚当·沃尔什失踪案案发于1981年,此后美国出台了《失踪儿童法》和《失踪儿童援助法》。1980年代中后期,全美商场、超市等公共场所采用以亚当命名的“亚当代码”系统,一旦孩子丢失,将关闭现场所有出入口进行搜寻,若10分钟内找不到孩子,将由警方接手。

韩国自2008年9月1日也开始对有强奸犯罪的前科者佩戴电子脚镣,实施24小时的定位追踪。光州私立听障学校性侵案件中,一个罪犯被判处戴电子追踪仪10年,身份信息公开10年。

我国目前对刑满释放的性罪犯的社会控制较弱,缺乏登记管理及信息公开,对性犯罪获释人员的行为、区域和从业缺乏限制。

除了需要加大惩罚力度,家庭也要增加对孩子的私人看护成本。因为在儿童性侵案件中,70%都是熟人作案,这个熟人有时甚至是孩子的亲生父母。

防止儿童性侵事关人伦,超越经济分析。正如经济学家阿玛蒂亚·森所说,经济学必须与伦理学相结合,追求个人自由及人类福祉为最高目标【6】。

 

 

后记

 

我们一路奋战,

不是为了改变世界,

而是为了不让世界改变我们。

——电影《熔炉》,2011

 

参考文献

【1】从犯罪经济学的角度分析犯罪预防,周维明,未来与发展;

【2】熔炉真实事件始末及韩国《熔炉法案》,豆瓣电影;

【3】经济学,萨缪尔森,人民邮电出版社;

【4】杰西卡法案诞生记,焦东雨,中国周刊;

【5】莱维特的犯罪经济学研究评述,史晋川,陈春良,制度经济学研究;

【6】伦理学与经济学,阿玛蒂亚·森,商务印书馆。

转自:https://mp.weixin.qq.com/s/SlvppKSEbg-NjKeoFPw45A

中国50万亿新基建深度报告:七大关键领域有哪些发展机会?

编 辑 | 张旖旎
作 者 | 王德伦 王亦奕
来 源 | XYSTRATEGY

2020 年,从中央密集部署,到资本市场热捧,“新基建”正式站上风口。相比传统的基建,“新基建”是立足于高新科技的基础设施建设,主要包括 5G 基建、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等七大领域。据统计,目前计划总投资额,共计 50 万亿元。

值得一提的是,在整个新基建项目中,5G基建、大数据中心、人工智能作为近几年最热的技术领域,毫无疑问的成为谈论最多的话题。

近日,兴业证券发布了《新基建深度报告:新基建开启创新新时代,七大行业深度研究报告》(以下简称《报告》),从新基建的内涵谈到为何要大力推进新基建,并整理了七大关键领域有哪些发展机会值得关注。

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新基建新内涵

2018 年 12 月召开的中央经济工作会议,首次提出“加快 5G 商用步伐,加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设”,“新型基础设施建设”的提法由此产生。此后,2019 年的政府工作报告也要求“加强新一代信息基础设施建设”。而 2020 年开年首次国务院常务会议也明确提出,要“出台信息网络等新型基础设施投资支持政策”。可以说,从一开始,“新基建”这一概念便与 5G、人工智能、物联网等新兴产业紧密相连。

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《报告》认为,“新基建”的“新”,不应仅仅指的是“新兴产业”的“新”,只要能够发掘出基建领域的新增长点,便能够被纳入“新基建”的范畴。因此,“新基建”的概念也适用于传统的基建领域。我们可以将发掘传统基建领域新增长的过程,称为对传统基建的“补短板”。而这“补短板”可从两方面入手:

一是发展传统基建领域的新兴细分子行业,如交通运输短板领域的冷链物流,能源行业短板领域的特高压和充电桩,民生基建领域的公共卫生和医疗等。

一是乘城市群建设东风,满足城市群对基础设施建设的新需求。随着我国城市群建设的推进,长三角、粤港澳、京津冀等多个城市群将对轨道交通、城际铁路、教育、医疗等基础设施产生广阔需求。

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力推新基建原因

短期稳增长中长期重构创新大时代

   1.短期:新基建将成为经济稳增长的关键

经济增长的三驾马车中,消费与出口均因此次紧急公共卫生事件受到影响,而投资因一季度淡季受冲击较小。基建投资是投资的重要组成部分,短期内预计将起到稳增长的作用。

出口方面,贸易摩擦叠加紧急公共卫生事件影响,我国出口持续承压。

自美国挑起贸易战以来,中国对美出口已快速回落,2019 年中有 7 个月出口金额环比增速 为负。而在当前事件影响下,全球经济趋缓,国际货币基金组织已将 2020 年全球经济增长预期下调为 3.3%,我国出口将进一步承压,对经济增长的拉动能力趋弱。

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消费与出口受制,投资将成为稳增长的主要驱动力。

投资、消费、出口是拉动经济的三驾马车。2019 年,消费/投资/出口对 GDP 增长的贡献率分别为 57.80%/31.20%/11.00%。然而,在当前影响下,消费与出口拉动经济增长的能力受限。消费的重要子行业如汽车、餐饮和旅游皆受重创。而受疫情波及,全球经济增速趋缓,进而导致我国出口承压。2003 年爆发“非典”,投资的 GDP 增长贡 献率高达 70%,可以预见,投资将成为当下稳增长的主要驱动力。

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基建投资将托底经济,而新基建将为经济增长注入新动能。

基础设施投资是固定资产投资的三大下游之一,对固定资产投资的占比长期保持在 20%以上,并以政府投资为主导,因此,基建将起到稳定托底经济的作用。新基建则进一步为基础设施投资扩容,在疫情期间,远程办公、在线课堂、远程护理、送药机器人等新兴产业崭露头角,而这些新兴产业的发展都离不开 5G、大数据、人工智能、云计算等新型基础设施的支撑,因此,新基建能够为新兴产业赋能,起到稳增长的作用。

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   2.中期,新基建将起到缓解我国社会的主要矛盾,助力“十四五”发展规划落地。

我国社会的主要矛盾已转化为“人民日益增长的美好生活需要和不平衡 不充分的发展之间的矛盾”,在即将来临的“十四五”期间,国家将致力于缓解这 一主要矛盾。新基建通过着力提升基础设施水平,改善国计民生,并缓解主要矛盾,将大概率将成为“十四五”的重要发展方向。因此,在中期内,新基建依旧将在国民经济中扮演重要角色。

中国50万亿新基建深度报告:七大关键领域有哪些发展机会?(推荐收藏)

新基建大概率将成为“十四五”的重要发展方向。

2019 年 11 月 25 日,国务院总理李克强主持召开研究部署国民经济和社会发展第十四个五年规划编制专题会议。李克强指出,“十四五”时期,我国正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的关键阶段,将推出一批重大工程和项目,着力提升基础设施水平。2020 年开年以来,已有北京、广东、重庆、湖南等多个省市的 2020 年政府工作报告提及新基建。由此可见,2020 年有望成为新基建的大举布局之年。新基建将将起到承上启下的作用,既助力“十三五”规划妥善收官,又与“十四五”规划发展目 标相契合,大概率将成为“十四五”的重要发展方向。

   3.长期:助力经济转型,加速进入创新大时代

长期来看,无论从全国经济发展还是区域经济建设,都要求开展大规模的新基建。在全国经济的层面上,中国经济将呈现由投资驱动转向创新驱动的发展趋势,5G、 云计算、人工智能等新兴产业即将来到“大创新时代”的风口,对 5G、数据中心、 充电桩等新型基础设施的广阔需求也应运而生。在区域经济的层面上,国家致力 于建设多个城市群,推进城镇化进程。催生了对交通、水利、市政等传统基础设 施的需求,并拓宽新型基础设施的应用范围。

   4.放眼全国:“大创新时代”对新型基础设施建设有广阔需求经济增速趋缓,经济发展将从投资驱动转向创新驱动,开启“大创新时代”。

波特在其《国家竞争优势》中指出,每一个国家的发展将经历生产要素驱动、投资驱动、创新驱动和财富驱动等四个发展阶段。1981-2017 年间,中国主要是由地产、 传统基建为代表的投资驱动发展。然而,近年来 GDP 增速呈下行趋势,呈现出明显的 L 型。2019 年,中国 GDP 达到 99.09 万亿元,同比增速为 6.10%,同比下降 0.6 个百分点。在经济增长趋缓的背景下,我国经济发展将踏上由投资驱动转向创 新驱动的转型之路。基于《突破性创新与经济增长》报告给出的分析框架,创新可以通过资本深化、推动人力资本增长、提高企业生产效率与促进经济结构转型 四大途径来促进经济增长,中国将迈入“大创新时代”。

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“大创新”时代来临,有望开展大规模的新型基础设施建设。

其一,对传统产业的改造提升要求开展大规模新型基础设施建设。

《2019 年政府工作报告》中提及,要“支持企业加快技术改造和设备更新,将固定资产加速折旧优惠政策扩大至全部制造业领域,打造工业互联网平台,拓展“智能+”,为制造业转型升级赋能”。这意味着以 5G、物联网、 云计算等为代表的为万物互联互通、为创新发展筑基的科技基建将有望得到大规模建设。以 5G 基站建设为例,截至 2019 年底,5G 基站建设数额已超 13 万个, 用户规模增速百万/月,用户规模与网络覆盖范围同步扩大。

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其二,新兴产业发展需要成熟的基础设施的支持。

《2019 年政府工作报告》提到要“深化大数据、人工智能等研发应用,培育新一代信息技术、高端装备、生物医药、新能源汽车、 新材料等新兴产业集群,壮大数字经济”,万物智能化、互联化所需的大规模信息基础设施建设可能更快更早地到来。

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新基建推进速度有望超预期

   1.决策层:中央号召,地方政府跟进

2015-2019 年间,中央对基建的政策导向以“补短板”为主。《报告》指出,2020 年以来,中央开始密集提及“新型基础设施建设”。所以,由“基建补短板”到“新型基础设施建设”,决策层的转向将为新基建持续开拓成长空间。

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自 2020 年以来,已有 25 个省市的政府工 作报告提及新型基建,其中 8 个地区明确规划了年内计划新建 5G 基站的数量, 合计超过 30 万个。四川、重庆、陕西、河北等省市已发布了年度重点项目清单, 总投资接近 25 万亿元,计划完成投资也接近 3.5 万亿元。自决策层吹风到地方政府的跟进,自上而下地推进新基建。

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   2.监管层:货币财政齐发力,产业政策落地,层层加码扶持新基建

财政政策:施行积极的财政政策,为新基建进一步拓宽资金面积极的财政政策导向。

2020 年 2 月 21 日,中共中央政治局召开会议,要求积极的财政政策要更加积极有为,发挥好政策性金融作 用。这是继 12 月中央经济工作会议中的“积极的财政政策要大力提质增效”后, 近期再次对财政政策的力度的正面指示。减税降费、专项债扩容、引导政策性金融债发行等一系列积极的财政政策发力,将持续利好新基建。

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政策性金融债或将进入财政的工具箱。

继专项债大幅扩容后,政策性金融或成为基建的又一“长期资金供给”。从历史来看,“政策性金融”能够放大中长期的财政杠杆,提升财政资金的使用效果,是逆周期调节的重要工具。专项建设基金主要采用股权方式投入,用于项目资本金投入、股权投资和参与地方投融资公司基金,资金的久期足够长, 或成为基建的又一“长期资金供给”。

间接融资及货币政策:LPR 改革疏通金融支持实体的传导途径 LPR 利率多次下调,持续降低实体企业的融资成本,新基建相关行业将从中受益。

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直接融资及资本市场政策:再融资及并购重组放松,助力金融支持新基建 展直接融资是大势所趋,融资结构转换将有利于新基建。

自改革开放以来,支撑中国经济发展的主要融资模式是以银行信贷为主的间接融资。以存量法计算, 2017 年中国的直接融资占比仅为 37%。当下,中国经济的产业发展开始以消费服务、科技创新为导向,配套的基础设施建设需求也应运而生。然而,新兴产业的融资风险偏好需求更高,银行的低风险偏好资金、信贷资金、间接融资模式不利于大面积直接支持新兴产业、民营企业,也对新基建发展造成阻碍。再融资放宽、 并购重组放松、科创板与注册制试点等将持续推进直接融资发展,进而利好新基建发展。

   3.产业政策:交通部、工信部等频频加码政策,推进新基建产业部署

以交通运输部、工信部为代表的部委,相继发布产业政策,致力于新基建,包括对传统基建补短板与建设 5G 为代表的新型基础设施。

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交通运输部:完善城市群综合立体交通网络,推进基建补短板完善京津冀、长三角等城市群交通网络,推进城市群基建补短板。

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工信部:持续推进 5G 基础设施建设。

产业层:产业整体发力创新,龙头企业引领新基建发展。

从产业层面来看,我国企业整体加大创新投入,培育利好新基建发展的产业环境, 而龙头企业如三大电信运营商等带头进行新基建,而 PE/VC 资本对新基建方向的关注度也在不断攀升。

   4.企业整体趋势:转向创新驱动发展

近年来,我国企业逐步转向创新驱动发展,培育利好新基建的产业环境。全国科技经费投入统计公报表明,2018 年各类企业研究与试验发展(R&D)经费 15233.7 亿元,比上年增 长 11.5%。从 2018 年全国科技经费投入结构来看,企业科技经费投入占比高达 77.4 %。对研发投入的高度重视,表明我国企业正逐步转向创新驱动发展,培育出利好新基建的产业环境。

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龙头企业:带头进行新基建 。

带头进行新基建的龙头企业是行业的风向标。评判一个企业是否为行业龙头的标准,不能局限于经营指标与财务指标,更要看该企业是否对同行业的其他企业具 有很深的影响、号召力和一定的示范、引导作用。因此,在新基建成为大势所趋的背景下,带头进行新基建的龙头企业将引领行业,加速新基建发展。

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产业资本:PE/VC 对新基建方向的关注度有望持续提升 。

2015 年 6 月以来,在以 PE/VC 为代表的一 级市场领域上,资本对技术创新方向的关注度依然不减。随着鼓励创新的政策不断出台,PE/VC 的投资规模在快速上升。由数据统计可知,截至 2019 年 11 月, PE/VC 投资金额居前的行业分别是信息技术、可选消费、医疗保健、金融、工业。其中,信息技术产业发展与新基建紧密相关。而以科技基建、技术创新为内核的新基建,也将持续吸引资本的关注,叠加国家鼓励民间资本参与基建的政策效应。

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新基建七大关键领域

有哪些发展机会?

   1.高端制造

中国将迈入后工业化时代,工业结构不断优化,高端制造产业投资占比将不断提升。目前中国已进入到工业化后期向后工业化时代过渡的阶段,全社会固定资产投资增速放缓,中国经济发展已经由要素驱动、投资驱动向创新驱动转变,带来中国工业结构不断优化。2019 年之后,制造业投资增速回落,1-4 月份制造业投资同比增长 2.5%,增速比一季度回落 2.1 个百分点。制造业投资增速虽有所回落, 但高技术制造业投资和制造业技术改造投资分别增长 11.4%和 14.9%,高于全部 制造业投资 8.9 个百分点和 12.4 个百分点,高端制造业占比将持续提升。

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高端制造业发展,将提高整体产出效率。制造业是承上启下的一环,因此,高端制造业将成为工业自动化、产业智能化的硬件载体。目前制造业正处于向高端制造业转型升级的阶段,随着高端制造业发展, 新基建的整体产出效率将提高。

   2.基础设施建设

在推进城市群建设的背景下,推进配套的基础设施建设必不可少。2019 年 12 月 6 日的政治局会议,习近平总书记主持政治局会议,提出加强基础设施建设,并要求推动形成优势互补高质量发展的区域经济布局。这是 2018 年 7 月 31 日后, 再次于政治局会议中提出加强基础设施建设。当下城市群建设加速的政策导向下, 为了提升居民生活质量,基建投资增速有望提前放量。

消费基建——医疗信息化、电动汽车、充电桩等。

民众对消费升级有强烈需求。为满足民众的消费需求,要进行以科技创新为内核的消费基建。

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从供给端看,创新是企业提高供给质量的关键。产品质量和服务是制约企业进一步发展的“短板”。企业要想提高生产质量和服务品质,就必须要通过创新来实现,如中国医药企业也逐渐从仿制药转向针对中国市场的原创研发药。

从需求端看,能够满足消费者 需求的高质量产品也是通过创新实现的,如北斗为中国消费者提供独特的短消息服务。因此,在消费升级的背景下,以科技创新为内核的消费基建将成为满足民众消费升级需求的关键,而消费基建的代表产业如医疗、电力设备与新能源和汽车等,也将崭露头角。

科技基建——硬科技和软科技。

硬科技:5G 基建将成为信息经济的核心引擎,半导体产能转移释放庞大需求。

5G 将成为社会发展关键动力与抓手。根据中国信通院发布的《5G 社会影响力》测算,2030 年,5G 将带动的总产出、经济增加值、就业机会分别为6.3亿元、2.9亿元和800万个。

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半导体设备产能向大陆转移释放庞大需求,反弹动能更大。据 SEMI 数据,2018 年中国大陆半导体设备销售额为 131.1 亿美元,同比增加 59.30%,市场规模首次 超越中国台湾地区位居全球第二,增速全球居首。

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软科技:云计算加速渗透,物联网构建万物互联互通体系。

云计算加速渗透带来 Iaas/SaaS 的全产业链机会。据 Gartner 预计,全球云计算市场在 2020 年将达到 4114 亿美元的规模。云计算技术优越性在于通过构建灵活的资源共享池,能够有效保证自愿的高效利用。但是,目前国内云计算主要以游戏、视频、电商和社交等“To C”端为主。随着金融和医疗、工业等实 体行业逐渐接入部署,云计算将有望在新“To B”领域迎来更快速的增长。

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5G 时代万物互联,有望带动万亿产业规模。根据工信部数据,我国物联网产业规模已从 2009 年的 1700 亿元跃升至2016年超过9300 亿元,并预计 2020 年达到 18300 亿元,期间 CAGR 达到了 18%。

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新能源基建——光伏、风电。

新基建热潮来袭,光伏风电为代表的新能源产业迎来机遇期。能源转型,是对传统能源行业的“补短板”。以光伏、风电为代表的可再生能源,是能源转型的“尖兵部队”。随着新基建的大举布局,以光伏、风电为代表的可再生能源产业也将迎来新一代机遇期。

   3.新基建重点关注的行业

(1)医药

公立医院传染科与基层医疗体系有待进一步加强完善。通过这次疫情可以看到省市级的疾控中心的检验能力和设备配置基本达标,但是县级疾控的提升空间还很大。未来在补短板的背景我国将加大投入改造升级我国现有的县级疾控。“软件”上,招入更多专业人才,使疾控的人员更加充足;“硬件”上,改造县疾控,使得每个县疾控都将配备 P2 负压实验室,部分配备 P3 负 压实验室让基层疾控可以处理更多类型的细菌、寄生虫和病毒,从而使得地方疾控可以更快反应与国家疾控做到联动,使国家疾控更快制定相关措施。

(2)建筑

大建筑央企:集中度提升+基建需求回升。

3 月 4 日,政治局会议要求,要加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设,加快 5G 网络、数据中心等新型基础设施建设进度。2019 年 3 月央视在新 闻报道中曾阐述“新基建”七大领域:5G 基站、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网。

《报告》认为新基建主要是两个概念。

1)狭义的新基建:科技产业升级为核心的基础设施建设,包括 5G 基站、工业互联网、物联网、车联网、医疗信息等建设,这部分项目有典型的高技术、中长期高回报的特点;

2)新一轮的基建补短板:新一轮的基建,和过往 的“旧基建”相比,更加聚焦到以城市轨道交通、城市间高速铁路、生态治理等基建重大项目;并且,在目前“稳增长”需求不断提升的宏观环境下,对比两个“新基建”,“新一轮的基建”对经济的支撑是“狭义新基建”不可替代的。

(3)机械军工

轨道交通:截止 2019 年,我国城市轨道交通营业里程达到 6,730 公里,成长空间广阔。国际一线城市东京、巴黎、伦敦轨道交通占公共交通客运量的比例分别达 86%、70%、 70%;上海、北京仅为 54%和 44%。预计未来我国轨道交通里程仍将保持较快增长。

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工程机械:

 

工程机械实现“机器换人”,应用渗透率逐渐提高,火神山医院仅用 10 天 10 夜即建设 完成,离不开现场大量工程机械设备的使用;存量设备更新换代成为主导,多因素推动行业销量保持高位;排放标准升级也将促进工程机械更新需求更为集中。

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因此,在更新需求推动下,叠加环保升级、机器换人、渗透率提升等诸多因素,工程机械行业销量将保持高位,行业周期性大幅减弱。在此基础上,“新基建”的推进进一步提高了工程机械的需求弹性,行业内上市公司将显著受益。

工业自动化装备:

新型基础设施建设还包括工业互联网。智能制造装备是工业互联网的应用终端, 以工业机器人为代表的智能制造装备将显著受益于工业互联网的发展。

低轨宽带卫星通信系统建设:

低轨宽带卫星通信系统作为重要的国家空间基础设施,相关建设计划也有望成为新型基础设施建设的重要组成部分。

   4.计算机

从广义来看,新基建是指与传统的“基建”相区别,主要发力于科技端 的基础设施建设。因此,包括信创、网络安全、医疗 IT、金融 IT 等计算机细分板块,也均属于泛义的新基建范畴。

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狭义的新基建:大数据中心、人工智能和工业互联网。

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大数据中心:IT 巨头资本回暖,需求拐点已至。大数据中心是云计算的基础设施。随着云服务收入的快速增长,IT 巨头在数据中心等 IT 基础设施的投入将不断增加。

人工智能:智能驾驶有望成为新基建重要一环,人工智能技术作为新一代信息技术的重要分支,近年来一直受到政策的大力支持。其中,智能驾驶是人工智能在汽车行业的重要应用,有望成为新基建的重要一环。

工业互联网:2020 年有望成为产业爆发之年。按照政策要求,到 2020 年底,我们要初步建成工业互联网基 础设施和产业体系。由此可见,2020 年将是政策进一步发力的一年。在政策强力 推动下,工业互联网行业有望进入快速增长的阶段。

泛义的新基建:信创、网络安全、医疗 IT、金融 IT 等。

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   5.电子

《报告》认为,今年硬件的机会将从科技基建开始,主要体现在 5G 基站建设和半导体晶圆厂投资两条线。

   6.通信

从宏观层面,信息通信业是全面支撑经济社会发展的战略性、基础性和先导性行业,数字经济新基建的复工复产进程,对于全国企业复工复产工作不仅能产生很好的示范和带动作用,更能起到重要的支撑和保障作用;因此为了更加有效地对抗疫情、提振经济,国内数字经济基建投资有望加码,其中 5G 通信新基建更是首选。

同时,5G、通信在疫情防控工作中也的确发挥了重要、积极的支撑作用:当前背景下,一系列新兴数字经济商业模式纷纷落地,网络教育、在线医疗、远程办公 等新业务、新模式、新应用落地生根,驱动新基建消费潜力迅速释放。因此从现需求的角度也证明:5G 建设有望加速,产业链发展将持续向好。

   7.电新

2020年是“新基建”启动的一年,特高压已经被上升至国家战略层面高度。2020年国网特高压建设全面恢复,国网加快推进13条特高压线路核准、开工、建设,涉及金额约为1965亿元,预计将在2021-2022年迎来营收确认的高峰期。

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转自:https://mp.weixin.qq.com/s/ptQ4rA9tOnv3S63TyVw87A

环沪楼市,未来在哪?

◎作者 | 迁延

◎来源 | 子木聊房(ID:zimuliaofang) 已获授权

环沪楼市,未来在哪?
上海收缩
环沪城市的价值从来不在于城市自身,而在于上海能否发展成为一个辐射力爆表的超级都市。
 
从经济学规律看,无论是资源还是人口都会主动向超级城市聚集。
 
在过去几十年绝大多数的时间里,上海都在持续壮大,不断扩张,外溢的产业和向外延伸的城建轮动式的填补了周边板块的价值洼地。这就是曾经自然成长的上海,螺旋式的一层又一层向外扩张,带动着环沪发展,水到渠成。
 
但是如今,上海却主动捆住了自己的手脚,想要遏制自身的生长。
 
在“上海2035”规划所列的底线约束中,严控“人口红线”被放到了第一位。
 
我们可以看到,规划中明确指出从2020也就是今年开始,上海常住人口将被控制在2500万,未来15年一直到2035,常住人口上限还是2500万,人数不再增加。
 
上海是说到做到,就目前的进度看,上海的人口控制基本与计划一致,在2015年,上海出现罕见的常住人口负增长,同比下降1.5%。近五年来上海与北京一样,是唯二的两个在存量人口博弈时期不争不抢,人口总规模基本陷入停滞的佛系大城市,不像其他人口增长停滞的城市都是有心无力想抢也抢不到。
环沪楼市,未来在哪?
上海的自我遏制仍嫌不够,除了人口,还有针对用地的控制。规划至2035年,建设用地将控制在3200平方公里,实际上据研究报道称,目前上海的建设用地总规模已经达到3200平方公里的限制,这意味着未来上海的建设用地可能需要增加绿地,搞城市版的“退耕还林”才能控制在指标范围以内。
 
人口规模,建设用地是城市扩张式发展的重要指标,上海为何自缚手脚制定如此严格的底线控制,这样的严控又到底符不符合上海发展的趋势,我们只有接受事实不做深究,那么本篇只谈对环沪房产市场的影响。
 
现在我们需要思考一个问题,当上海选择遏制自身的扩张,那么环沪楼市又将何去何从。
 
环沪楼市,未来在哪?
环沪的现状和隐忧
去琢磨环沪楼市的未来之前,先看看环沪楼市的现状。
 
就整体而言,自2016年以后的上海都市圈楼市呈现出“内冷外热”的景象,绝对核心上海的楼市热度向下,周遭一圈环沪楼市的行情向上。
 
狭义的环沪地产市场仅限于与上海远郊相邻的地区,毕竟苏州无锡这些自主经济强市有着独立的行情走势。真正与上海房地产市场有着高度相关性的,其实也就是与上海版图相接的苏州昆山,太仓,嘉兴的嘉善,南通的启东等地,其中启东与上海隔江相望,区位略弱。
 
从二手均价上看,环沪四小强中的三个比较接近,太仓,启东,嘉善的单价在13000元/平米左右。四小强中的“扛把子”昆山,房价达到17023元/平米,昆山在四小强中GDP和人均GDP都是名列第一,且昆山的花桥地铁直达上海市区。总的来说,符合发展越成熟,与上海融合程度越高,环沪房价就更高的规律。
环沪楼市,未来在哪?
如果对比上海房价与环沪房价近年来的走势,就会发现如果在过去几年入手了上海房产,那么大概率会成为房产投资上的“输家”,收益远不如去环沪置业。
 
作为都市圈核心的上海房价自2017年开始历经三年的漫漫回调,而相对偏远的郊环区域昆山,太仓,启东,嘉善的楼市行情却是此起彼伏。二者南辕北辙的分界线就在于2016年3月25日“沪九条”的发布,二套首付比例调高至50%,非上海户籍购房资格从原来的2年大幅调整至5年。
 
新政的一刀切,既没有放过投资需求,也没能放过沪漂刚需。这让措手不及的沪漂和在上海大量无处安放的投资需求,不得不把注意力以上海为点向外一层层扩散。
 
环沪地产市场的喧嚣至此便拉开了序幕。在环沪概念火热之初,部分是真正的外溢刚需,更多的是上海投资客在环沪城市之中流窜。
 
投资客不需要考虑实际居住的便利性,更在意当地购房门槛和与上海之间价差的大小。据中原地产研究院的报告,沪籍投资客户是环沪客群的主力军,在多个环沪城市中的购房占比超过了当地户籍客群的占比,投资客的流动迅速提高了环沪楼市的每一块洼地。
 
这四年来,环沪的燥热程度就体现在真金白银堆砌出来的房价涨幅上,四小强的涨幅均吊打上海,涨幅最大的昆山就不提了,即便拉出四小强中相对增值最慢的太仓,它的同期涨幅也是上海的3.6倍。
 
相比环沪与上海之间的利好落地速度,房价的节奏明显走得太快。令人担忧的是,这波涨幅并非来自上海自然生长产生的价值外溢,而是来自3.25上海严控地产新政后的购买力挤压,一场人为干预催发出的环沪行情。
 
打个不是那么恰当的比方,如果 3.25政策是环沪楼市的短效“兴奋药”,那么上海“2035规划”的严控人口和用地底线,从长期来看将成为环沪楼市的长效“退烧药”。
 
上海严控人口和用地,等于在变相宣布限制城市的扩张做大。成就了过去四年环沪楼市的是上海,那么未来环沪楼市最大的危机也正是来自上海。
 
当上海不再扩张,直接影响到的是基础设施的建设,比如环沪城市预期中会有不断落成的直达轨道交通,未来能与上海无缝连接从而成为“环沪的内环”。但当上海不再扩张时就不再迫切需要基建项目对外延伸,环沪城市憧憬的深度融入上海就会越发的遥遥无期。
 
当上海不再扩张,常住人口的增速会基本陷于停滞,未来上海的外溢的购买力也会慢慢变少,缺少足够的需求去支撑环沪的大量房产市场。叠加前期环沪市场大量需要接盘的投资盘,远期的环沪房产支撑力度堪忧。
 
当上海不再扩张,那么上海的经济发展逻辑将从追求规模切换为追求效率,发展的产业结构也面临调整,此前相对传统的产业人才面临流失。这部分人才在上海是刚需,在二线得算小康。
对于这部分潜在的人才(购买力),杭州南京等一批强二线比环沪县级市更有可能承接。环沪楼市的接盘客群被严重分流,以后得更多期待留在上海的“高端人口”,但恐怕这类客群与环沪的刚需购买性质不太重合。
 
如果上海坚定的选择不再扩张,那么环沪楼市的未来将充满隐患。3.25新政带来的短效刺激毕竟不是可以反复使用的常规手段。
 
环沪城市是时候需要好好审视自身的素质。
环沪楼市,未来在哪?
环沪的抉择
上海的“收缩”如一把达摩克利斯之剑悬在环沪的头顶,这个持续到2035的“中期规划”是对环沪明显的利空。
这些年,环沪概念在经过一轮爆炒过后,纷纷迎来了调控升级。昆山,太仓,2016年10月份开始限购,外地人限购1套,需要1年社保,2019年两城限购升级,外地人购房需在3年内连续缴纳2年社保。
环沪楼市,未来在哪?
启东于2017年4月对外地购房人实施限售,外地籍购房满3年后才能上市交易,嘉善2016年12月开始对非本地户籍限购1套。
 
从调控角度看,昆山,太仓政策同样严格,相比另外两城,调控的更及时且力度更大。
 
以2016年上海3.25新政为起点,昆山的房价起步并非最高,四年来的涨幅却在四小强中名列第一,目前房价甩开另外三城独自一档。
环沪楼市,未来在哪?
但值得注意的是,四小强房价的走势在去年有了明显的分化。近一年昆山延续之前的强势增长,太仓的四年增幅在环沪中虽不突出,不过去年至今涨势最盛。而启东和嘉善近一年房价增速乏力,开始回调,去年的走势甚至都没跑赢上海。
 
其实一轮行情下来,该涨的早就涨了,值得涨的也的确涨得更高。以近年来的大环境来看,楼市逻辑从进攻改为防守,从爆走的三四线暂时回归平稳了一段时间,远期更加稳健的一二线城市。
 
目前看来,环沪的微观结构很可能与大环境保持一致,从外围暴涨的环沪开始回归平淡已久的上海。毕竟环沪一直涨,上海的郊区新城性价比就会被动提高,要知道,从2019年起,第一批3.25新政后的非沪籍五年限制已经到期,上海的外来购买力重出江湖。
 
上海的收缩,对于当下产业相对薄弱,人均GDP四小强垫底的嘉善来说(注:人均gdp数据以常住人口核算),略为受伤,凭借未来高规格的产业规划而爆发的嘉善楼市,房价预期普遍会先于利好落地,透支未来的涨幅,而收缩带来的直接影响是未来规划兑现时间更长,未来的由近变远,嘉善的置业就更需要长期的耐心。
 
启东的人均gdp在环沪四小强中略胜过嘉善,但是远逊昆山,太仓。江苏境内强者如林,卧榻之侧尽是老虎,启东大量的人口流出稍显辣眼。与上海隔江相望的启东更需要上海能及时的基建和产业外溢,唯有作为睡城或是因为承接产业留下人口,启东的楼市才能有持续的支撑。
环沪楼市,未来在哪?
太仓区位离上海够近,未来还有高铁建设途经太仓,城南区域将会设置太仓南站,而太仓高铁站位于陆渡与浏河交界处,是沪通铁路一期二期,南沿江高铁的三点交汇主站。
只要上海的收缩不影响这些重要规划的建设,太仓人均GDP较高,坚实的本地购买力和外来增量人口都是未来当地楼市的底气,并无太多忧虑。
 
总的来说,未来环沪四小强能否摆脱上海收缩可能带来的不利因素,也许就得看他们内生因素。
 
改变不了上海的方向,但是可以选择自强不息。一句话,打铁终归还需自身硬。
 
昆山就是四小强中最硬的那个。
 
比直线距离,昆山不比太仓离上海更近,比顶层规划,昆山也比不上嘉善的顶层规划,嘉善在浙江倾力打造下会作为长三角一体化的桥头堡。而昆山一眼就能看出的优势是已经开通的昆山花桥至上海的地铁,融沪程度更深。
 
昆山最突出的优势还是自身的强大实力,基本面吊打环沪其它城市。以昆山的GDP总量在县级市中堪称惊人,超过兰州,贵阳等经济弱省省会。
即便把其余三个环沪城市的GDP加总也只是昆山经济总量的7成5。在基本能表现民富水平的人均GDP方面,昆山同样遥遥领先。
 
单论经济,昆山是个披着县级市外皮的二线城市。最值得注意的是昆山人口数据,昆山外来的常住流动人口占比高达50%,这是一线城市才有的外来人口占比水准,较严格的限购和增量人口的大量存在,即便“房住不炒”,还是行情向好。
 
也许这就是为什么昆山以相对最严格的楼市调控,房产增速却远远跑赢其它环沪的本质原因。其实大家根本就不在一个level。
 
当上海不再扩张,那么当前的环沪置业,就比以往任何时候都更需要考虑城市自身素质。昆山相对成熟,开始展现区位优势的太仓确定性也较强,启东嘉善未来爆发力或许更高,但规划中的未来可能会需要更多的耐心等候。
 

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经济衰退,已成定局

◎作者 | 酸辣粉
◎来源 | 非凡油条(ffyoutiao)已获授权
经济衰退,已成定局
2020 IS NEGATIVE
之前提到过,中国疫情焦灼的时期,国际货币基金组织就已经开始追踪可能造成的经济影响,本来说会尽快出一份报告,可逐渐地,这成为了一件无法完成的任务,因为世界上很多国家都牵扯了进去。
于是在3月份的时候,国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃出面,直接说出了大家不愿意捅破却又知道已经发生的事实:2020年经济发生衰退,是板上钉钉的事了,而且这一次肯定会比金融危机的时候更加严重。现在各个国家已经采取了前所未有的政策措施来保护本国的经济,货币基金组织将拿出1万亿美元给成员国提供帮助。
经济衰退,已成定局
可就三月份的情况看,这才是不幸的开始。新冠病毒刚刚在世界泛滥开,问题和麻烦是一波还未平息,一波又来侵袭:各个国家将面对卫生危机、资本流动性危机、大宗商品价格下跌等一系列挑战。可就像所有政客和好莱坞电影一样,格奥尔基耶娃在讲话时勾勒出一个明朗的未来:我们相信2021年经济活动会逐渐恢复,各个国家需要采取强有力、协调一致的政策行动,我们能够走出这场危机。
不能忘记格奥尔基耶娃曾也是一名在伦敦政经学院工作的学者,即便她省掉了连词,但还是能看出这是这个句子背后的严密逻辑:想得到2021经济逐渐恢复这一结论,我们得满足各国推行有力、一致政策的必要条件。
但是目前我们有么?
积极的信号还是有一些的。对于许多低收入国家,能够在此时获得贷款支持卫生系统,是十万火急的事情。送给别的国家几千台呼吸机确实是提供了帮助,但是面对疫情,需要有足够的床位,足够的医护人员和足够的物资,这些都需要钱。
美国国会在3月27日表示,会加快批准对国际货币基金组织的承诺:将其执行董事的特别提款权加倍,从1824亿美元,提高到3647亿美元。这意味着,美国希望国际货币基金组织自己能拍板往外借出的钱多一些,能够尽快给需要的国家支援。
3月底,世界银行主席戴维·马尔帕斯在二十国集团领导人特别峰会上,呼吁给最贫困的国家减债,让贫困国家留出足够资金,用于防控新冠肺炎的大流行,世界银行也开始为贫困国家提供救助。
截至3月底,世界银行落实的新冠肺炎相关项目总金额,到达了28亿美元,目前已经开启了140亿美元快速道机制,以帮助困难国家面对这次的疫情。至于中国面对国际疫情的态度也不用多说了,对于有困难的国家已经拿出了谈恋爱才有的态度:只要你要,只要我有,倾我所能,尽我所有。
但是我们真的协调一致了么?这些天的政治纷争可是不少见。美国依旧在政治层面纷争不断,甚至面对援助物资还要上演一番政治把戏,可能就算死到了这些政客自己头上,人类争权夺利的本质还是不会有变化。
欧洲国家彼此截留物资,恐慌性囤积加剧了医疗用品稀缺,越来越多的国家对医疗产品实行出口限制,继之这延续到了粮食。这些被世界银行称之为“病毒保护主义”的行为,最后会严重地打击贸易——在危机时国际贸易是不可信的,那么就更应该去关闭国门。
保护带来的贸易衰退只是一方面,最可怕的是对信心的打击。在经历了反复截胡之后,你还能怎么指望外贸部门的人说服领导国际贸易是可靠的?那些工业能力不强的国家,很快就会成为病毒的炮灰,而那些富裕的国家也会在未来失去弱国的信任和人力、资源供给,陷入不可挽回的衰退。
2008年,和今年相比,几乎是云淡风轻的一年。
经济衰退,已成定局
几千万人口,没准备好失业
事实上“经济危机”是学界、政府甚至一向不嫌事大的媒体,都会慎重使用的词汇。因为一旦公共想象对“经济危机”达成一致,光是悲观的情绪就能够造成一场金融灾难。即便2008年的金融危机实际上都冲击到了实体经济,但最终都没有使用“经济危机”这个定性。但是今年无论是世界组织还是各国政府,已经明确地使用“经济危机”来描述最近和未来几年的经济情况。
未来几年世界会好么?答案很确定,不会的。
光是今年的就业问题会让世界上所有的国家感到崩溃。
3月初,联合国国际劳工组织对新冠病毒导致的失业人口数量进行了预估,认为全球可能会新增2500万的失业人口,这是按照2019年全球1.88亿失业人口基准推算的。但是到了3月中旬的时候美国财政部长姆努钦警告,美国的失业率可能会飙升至20%,大约3200万人口会失业。
光是美国一个国家预计的失业人口数量,就已经远远超过了联合国的预期。
 
结果又过了1周,美国联邦储备局表示可能这次造成的失业问题要比1930年的大萧条时期还严重,预计有4700万美国人会因为疫情失去工作。虽说世界银行预计中国由于控制速度较快,经济能够实现正增长,但是就现在的数据来看,中国一、二月份的失业率也飙升到了6.2%,这就比去年平白多了1000万的失业人口。
可以想象这都是什么人:导游、影院职工、小餐馆老板、外贸谈判团队……几千万人没工作在键盘上打起来轻飘飘的,但要是实际到个人经历,可都是压抑而具象的。
41岁的美国男子阿迪代是两个孩子的父亲,他给媒体讲述自己的故事的时候说自己有一种幻灭感。一直以来他为美国人的独立自主感到骄傲,认为那些找不到工作,领取救济金的人是因为懒惰。
 
结果每周收入2000美元的他,在3月8日突然被辞退,这是他从来没想象过的。没有什么积蓄的他马上花光了身上的所有钱,全家沦落到没钱吃饭的地步。一直觉得食物银行是骗钱NGO的他,这回真的跑上前去排队,但是因为最近失业人员的激增,食物银行也排满了人,等了几个小时他只领到了一包青豆。
前同事看他太惨了,凑了100美元让他吃饭,但是也快花光了。现在阿迪代说自己每天只吃一餐,每餐只吃两片面包,之后靠喝糖水过活。现在去食物银行排队领食物,已经成为了他生活的一部分。当然,作为美国人的阿迪代可能不会觉得其实每天还有面包吃也算是幸福了,这次疫情之后会有不少人根本没饭吃。
当然,有些地方本来就很贫穷,本来就没饭吃,突如其来的疫情对当地人恐怕更难应对。尼日利亚疾控中心的官员在2月份到武汉考察,看到武汉封城后食品和药品供应基本能得到保障,不禁感叹:
“(尼日利亚)关闭社会的挑战将比中国,欧洲或美国大得多。”
尼日利亚虽然号称非洲第一强国(经济总量上的),且第一大城市拉各斯有着2100万人口。但仔细考察,你会发现其中约有三分之二住在非正式的棚户区中,没有电或自来水。
经济衰退,已成定局
如今拉各斯也封城了,只能祝当地居民好运了。
经济衰退,已成定局
冠状病毒创造更多的不平等
这么一对比,美国人民的苦难绝对比不上非洲人民的大。不同发展阶段的人,在疫情面前面对的生活难题都不一样。
没工作还仅仅是若干社会问题最显眼的一个,这次疫情将创造出来的社会危机将不计其数,一个典型的例子就是隔离期间各国家庭暴力的上升。
失业没钱养家,外加还必须待在家里,那些有着情绪不稳定伴侣的女性,可能会面临很严重的安全威胁。我在悉尼,这里一半警力用在了监督执行隔离令上,剩下的警察除了应对常规犯罪,都派到了跟踪和处理家暴案上。当然,这还是发达国家,有警察和法律保护女性的权益。女性权益得不到保障的那些国家什么样,想都不敢想。
冠状病毒是公平的么?不是的,它只会进一步折叠这个社会。关闭学校造成的数字鸿沟,会导致更长期的教育不公平,没钱买智能设备的家庭,孩子只能旷课;作为占护理人员大部分的女性,面临着更大的暴露风险;底薪劳工从事的工作,一般来说都需要和他人存在身体接触,有着更高的感染可能。低经济收入和高健康风险,还能会让这个世界变得更加不平等。
现在各国都已经采取了货币手段、财政手段保护失业的弱势人群,有些政策几乎是在历史上从未发生过的。比如为了保住就业,澳大利亚政府宣布直接帮企业给员工发工资,每位员工将获得每14天1500澳元的工资,对于企业的附加条款只有2条:证明疫情确实使营业额受损;保证不开除员工。英国则免除了企业一年的营业税,受疫情影响的个人和企业可以推迟偿还贷款。德国是主动对小微企业发放了补贴,主要受益对象是烤肉摊、啤酒馆这样容易受冲击的服务行业。各个国家的央行,也是毫不犹豫直接降息。
这些都是问题吗?都是,但都是第一世界问题。什么是悲惨的第三世界问题?我们夸奖过韩国大量检测,其中一个办法是开着车经过检测点,停下检测就走人。这一办法避免了在医院的人群聚集交叉传染,也很适合人均汽车保有量大的发达国家,所以被多国学习。
可是发展中国家呢?印度宣布封城之后,大量民众不得不背着小孩子,步行数百英里,从德里等城市回到自己的村庄——他们可没车。而且印度的真实检测能力也让人生疑,此前我们甚至见到过有印吹说印度防控搞得不错的,这两天印度确诊数字直线上升,又打了不少脸。
经济衰退,已成定局
这次疫情和近代史以来任何一次经济危机都不一样的是,人们因为隔离令不得不躲在家里,生产和消费活动直接停止了,再发多少钱都没用。或许今天人们还能勉强付够房租,但是过几个月怎么办呢?
中国从疫情开始到逐渐复工花了4个月,但到现在许多中小微企业还没能够缓过气来。而这4个月还是在强制封城,人人戴口罩的情况下得来的,那些连口罩和基本隔离都做不到的国家,那些病例已经增长到5万以上疫情眼看无法扑灭的国家,疫情会持续多久还是一个未知数。
多少人会失去生计呢?可能没人能算准。
经济衰退,已成定局
全球化的优势化为副作用
中国疫情最严重的时候,世界供应链就出了很多问题,这个话题讨论过很多次了。现在疫情蔓延到各个国家,全球化的副作用要显现出来了——专业化生产的比较优势在这个时局里,就成了比较劣势。
近些年来国际组织和各个发展中国家都在积极地推动提升全球价值链参与度改革,以最大程度地给本国带来最好的经济效益,同时也让世界得到最广泛的分享。许多新兴市场国家都没有走工业大国曾经走过的全面工业建设道路,转向从事专业化生产。
这样的好处是,这些国家无需从头建设所有产业就能致富,缺点是对外依赖性太高,遇到传染病这种特殊情况,如果国民经济的主要行业无法盈利,就会造成经济崩溃。而对于世界来说,这意味着更脆弱的供应链,假如一个国家因为疫情停止生产,那么会让最终成品无法生产出来。现在就连德国的机械制造业,都受到了供应链的破坏的冲击。
很多从事专业化生产,或者没有齐全工业链的国家面对疫情就很紧张了,瑞士就是这样。人均国民产值高在此刻不管用的,自己不会造口罩邻居一扣就什么都做不了。这还只是全球数以万计的产品供应的一环而已。那些牵扯到众多国家共同生产的产品,在今年都会受到严重的冲击。
汽车是其中一个。
中国商务部外贸司表示,海外疫情的蔓延目前已经给中国的汽车贸易和供应链运转带来冲击。二月份的时候这个方向是反的,当时的疫情重灾区湖北是二汽老家,也是中国最重要的汽车零件产区之一,再加上其他地区配合暂停,逼停了不少进口中国零件的海外车企。如今中国复工,一些零部件却无法进口回来。像米其林、博世、倍耐力等国际大型供应商,纷纷关闭了欧美的工厂,车企面临的断供非常严重。
还是刚刚那句话,这还只是全球数以万计的产品供应的一环而已,现如今没人知道再过几个月会发生什么。
 
中国工信部的整体基调目前就很悲观:刚刚国家表示要大力推动新基建建设,这也是中国救市计划的重要一部分,甚至可以说是提振经济信心的旗舰项目,但现在中国高端制造的零件供应都成了问题,电子、集成电路、元器件、电容电阻的主要生产国美国、日本、韩国、荷兰现在疫情都正吃紧,根本没法保证元件供应。
中国自己熬过了疫情,现在看来,熬过别人家的疫情,也一样难。而第三产业中,零售、休闲、酒店、娱乐、交通、旅行等实体部门在疫情下不可能保持增长,而这些部门吸纳了总体就业的1/4。最后的结果是什么呢?是全球性的生产萎缩,是一场预言不到多坏的经济危机。
联合国经济与社会商务部发布《世界经济形式与展望》4月月度简报指出,如果在第二季度疫情得到控制,那么今年全球总产值从预测的2.5%转为1.6%,最坏可能至-0.9%。
经济衰退,已成定局
看到这个数字,说不定很多人还会感到轻松——好像不会比2009年更糟嘛。但正像格奥尔基耶娃使用的句式一样,这个经济预估是有前提的:世界疫情要在第二季度得到控制。
可是世界疫情哪时候会结束呢,没人能够做出准确的预估。

参考资料:

IMF’s Georgieva: COVID-19 Economic Outlook Negative, But Rebound in 2021 https://www.imf.org/external/mmedia/index.aspx
Viral protectionism in the time of coronavirus https://blogs.worldbank.org/voices/viral-protectionism-time-coronavirus
World Economic Situation And Prospects: April 2020 Briefing, No. 136 https://www.un.org/development/desa/dpad/publication/world-economic-situation-and-prospects-april-2020-briefing-no-136/
Steven Mnuchin warns coronavirus could bring 20% unemployment https://www.theguardian.com/us-news/2020/mar/18/steven-mnuchin-coronavirus-unemployment-treasury-secretary
COVID-19: Lagos, Brazzaville lockdown begins https://www.africanews.com/2020/03/31/lagos-brazzaville-lockdown-begins/
St. Louis Fed economist: 47 million could lose their jobs in Q2 due to virus https://www.bizjournals.com/stlouis/news/2020/03/31/st-louis-fed-economist-47-million-could-lose-their.html
‘Never Thought I Would Need It’: Americans Put Pride Aside to Seek Aid https://www.nytimes.com/2020/03/31/us/virus-food-banks-unemployment.html
JobKeeper Payment for employers and employees https://www.business.gov.au/risk-management/emergency-management/coronavirus-information-and-support-for-business/jobkeeper-payment
How poorer countries are scrambling to prevent a coronavirus disaster https://www.nature.com/articles/d41586-020-00983-9
新冠疫情肆虐令德国工程行业面临供应链中断问题https://www.reuters.com/article/vdma-coronavirus-germany-supply-chain-03-idCNKBS21H178
Migrant Workers In India Desperate After National Shutdown Leaves Them Stranded https://www.npr.org/2020/03/30/824021963/migrant-workers-in-india-desperate-after-national-shutdown-leaves-them-stranded
联合国:新冠疫情可能使全球经济缩水近百分之一https://news.un.org/zh/story/2020/03/1053912

 

 

转自:https://mp.weixin.qq.com/s/mEE8r60sBMTA-edZP-PHcA

董承非:我是逆向型选手,喜欢从跌停板上看股票,离3000点越远我越乐观,港股的性价比比A股要好

“其实权益产品最怕的一个心态就是想赚又怕亏,这样会导致你真的赚不了钱。好消息来的时候想冲进去,负面消息来的时候很紧张,又想杀出来,这样子做99%的概率是赚不了钱。”

“我长期看并不悲观,一个信念就是我们A股3000点不高,我们总有一天会过3000点的,但我也不知道哪天过3000点,所以如果离3000点越远我就越乐观。”

“我自己的风险偏好比较低,我不怕跌,不怕市场不好。”

“我是逆向型的选手,天生的,我比较喜欢从跌停板上看股票。我第一次接触股票的时候,把它从跌的地方排序,这么多年这个习惯改变不了。”

“投资最重要的就是要有决断力。我觉得任何一个优秀的投资人,在某种程度上来讲应该是相对比较固执的人。

当然这种固执不代表说把自己的耳朵堵起来、眼睛捂起来,我自己非常乐意听研究员对我的持仓有一些负面的看法,我会把这些看法集中起来后,再去认真思考。“

“我的观点就两点,两个交织在一起,就是非常宽裕的流动性,非常糟糕的基本面,非牛非熊。”

“在这种高波动的市场里面,多看少动可能是次优的选择,但也是唯一可行的选择。”

“如果真的是看全面来讲,港股的性价比还是比A股要好。价格便宜不便宜,在一年显现不出它的威力,但是如果看五年,便宜和不便宜,对投资收益率的影响非常剧烈,所以港股后面可能会表现得比较好。”

以上,是兴证全球基金副总经理、兴全趋势和新视野基金经理董承非今天在天天基金的线上路演中,给出的最新精彩观点。

董承非回顾了自己管理的兴全新视野过去5年的情况,毫无保留地分享了他作为基金管理人在2015年市场大涨到熔断期间的心路历程。

在他看来,自己是一个风险偏好低,逆向投资、配置均衡的人。同时他也坦言,自己现在投资已经不像年轻时那样、非常担心淘汰,追求排名,现在更希望能把自己逆向投资的风格发挥得更加淋漓尽致,按照自己的节奏,投资人也可以来去自由。

所以他也坦诚劝告投资人,如果买了产品后状态很焦虑、一跌就紧张,可以考虑减持,适当降低权益资产的配置比例。

对于未来的市场,董承非并不悲观,一个信念就是A股3000点不高,总有一天会过3000点的,所以如果离3000点越远就越乐观。此外,他还特别看好港股市场的性价比,并且认为站在长远来看,港股的便宜一定会对投资收益率带来有利的影响。

聪明投资者整理了他的演讲和问答全文,分享给大家。


今天主要给大家分享的一个中心思想,就是“如何面对不确定性”。

这段时间因为疫情的原因,出现了很多“第1次”,比如第1次经历了城市被关掉,我把这段时间自己的所思所想给大家做一个交流。

兴全新视野的过去5年

首先回顾一下兴全新视野成立以来的情况,我记得当时管的是全球视野,也有媒体说是创造了从一块钱到两块钱的最快纪录,当时自己还蛮洋洋得意的,回过头来看,主要还是时势的作用。

2015年,我当时管着全球视野,又发了新视野,这个产品到今年的7月1号是满5年了,这个产品的管理时间段和2007年管全球视野的时候,绝对是两重天,因为不同的客户在不同的阶段,大家可能对这个产品的历史上运作情况也不太了解,这个产品成立的时候,就一直在面临不确定性。

2015年7月1号正式成立,对资本市场熟悉的人也知道,基本上在最高点发的,当时我们卖这个产品的时候,我在深圳招行也路演过,当时我也是明确表示对市场不看好,但是此后的A股市场演绎也是严重出乎我的意料。

2015年,当时市场还比较火,在这种情况下,说句老实话,这个产品开始的两年做得非常累,因为当时这个产品发的时候是立足于绝对收益,绝对收益很重要的一点就是要有安全垫,然后才能上仓位。

但2015-2016连续两年,2016年年初有几次熔断,前两次基本上都还能扛的住,第3次熔断的时候,净值终于跌破了1块钱。

反而有时候事情就是这样子的,当时跌破1块钱的时候,我心一下子就放下来了,反而感觉是轻松上阵了。所以基本上前面的一年半时间,如果从相对收益角度来讲是表现得很好的,但从绝对收益的角度来讲,是一直在苦苦的积累,想画一条比较完美的净值曲线。

2018年又遇到了贸易战,2018年基金的回撤也比较大,也差点跌破1块钱面值;2019年表现还好,这一路走来,刚刚舒口气的时候,结果2020年又来了这么一场疫情,这也是头一遭。

回过头来看兴全新视野的过去5年,真的是酸甜苦辣都有,这个产品真的是从一开始就一直在面对不确定性,因为我现在管两个产品,一个兴全趋势,一个新视野,要是只是管一个兴全趋势,这是一个相对收益的产品,我会很轻松。

特别是2017年,你别看2017年市场涨的好,但2017年年初的时候,大家回忆一下,当时是紧缩,整个的去杠杆,产品没有安全边际,所以内心也是很纠结。

给大家回顾了新视野的运作情况,基本上就是面对不确定性一路走来。 

一切回到本源

想一想自己为什么进入资本市场

今年2月3号开盘的时候,整个A股市场基本上以跌停开板,后面没想到走势那么强,但是后来国外疫情又爆发了。

这种黑天鹅发生的时候,我们置身其中的时候,很难很明确的说,对股票市场未来怎么走有个很明晰的一个看法,真的是只有走出来以后,才知道股票市场是这样走的。

但即使是不幸的事情发生以后,股票市场未必也会发生一种很糟糕的状况。

我只能这么说,所以我更加坚定对市场的敬畏之情。 

至于如何面对不确定性?每天各种信息在传来,我下午猜想这段时间大家每天都在看中国的数据、国外的数据,后面还有很多的事情,第一波,还有没有第二波?

基本上经济形势是这样子,下半年真的会好吗?大家都要打个问号,怎么让自己面对这么大的一个不确定性。

这地方也提一下我自己的想法,一切回到本源。我们再反思一下,特别如果是新视野的持有者,大家想一想,我为什么要买这么一个产品?我抱着什么样想法来进入这个市场?

把这个问题先想清楚,如果是觉得是因为看到整个市场当时很好,因为1月底的时候整个市场非常好,基金都是日光,因为受外部的原因买了基金。如果这样,我觉得你可以为你们自己考虑,选择更好的一个操作。

如果你们买了产品状态很焦虑

可以减持一下

第2个如何对待这种波动?

我刚才也说了,过去这么多年,公募基金优秀的基金经理基本上年复合回报在15%以上。这么多年,基本上10年、15年,15%~20%基本上是比较优秀的基金经理能达到的水平。

但是,权益产品和别的产品不一样的地方就是在于,如果是每年15%,我想我们的整个的公募基金可能现在是几十万亿,而不是说现在只有两三万亿的规模,产品的波动是没法避免的。

所以在这段时间这么不确定的情况下,我觉得新视野持有者,你们可以看想一想自己的状态,如果你的状态是很焦虑,我买了这么一个产品很焦虑,晚上睡觉也睡得不好,一跌我就紧张,你们可以减持一下。

第一,是不是权益产品在你的资产配置比重里面过高,可能每个人是不一样的,有些可能低风险的资投资者,承受不了这么大的波动,或者压得太重了,我也建议你可以降低自己的仓位。

以我的经验,其实权益产品最怕的一个心态就是想赚又怕亏,这样会导致你真的赚不了钱。

为什么?好消息来的时候又想冲进去,负面消息来的时候又很紧张,又想杀出来,这样子做99%的概率是赚不了钱。

所以需要一个更好的心态,我把这个产品配置到一个合适的比重以后,在我的家庭、我个人的资产配置一个合适的比重,少关注会更好,生活质量会更高。

这是我的第2点,如何正确的面对波动。

A股总有一天会过3000点

离3000点越远我就越乐观

第3点,这也是我这几年的一个感悟。资本市场每天在波动,股票永远不变的就是它的波动,特别是A股。

资本市场看的时间越短,越没有确定性,看得越远,有时候有些问题会看得更加清晰。

有一个数据,大家可能也都知道,从1900年到2000年这100年的时间世界发生了太多的事情。两次世界大战,1918年西班牙流感,瘟疫,全球死了5000多万人。但现在回过头来看,数据表明主要国家的股票市场100年的股票收益率,美国是百分之七点几,其实英国也有百分之六点几,远远跑赢别的品类。

比如看A股的公募基金。新视野基金快5年了,这5年来一会儿股灾,一会儿去杠杆,一会贸易战,现在是疫情,但是现在复合年化回报还是在10%以上。

有人说,经济后面会不会大萧条,我也不知道。说句老实话,我2007年就见过3000点了,我们当时第1次过3000点的时候,资本市场在讨论有没有泡沫。说句老实话,2007年过3000点的时候,整个A股其实有点泡沫的,但到现在为止已经13年过去了,我们还没过3000点。

我长期看并不悲观,一个信念就是我们A股3000点不高,我们总有一天会过3000点的,但我也不知道哪天过3000点,所以如果离3000点越远我就越乐观。

我也在想,一方面主要原因是我们的社会在进步,大家的生活过得越来越美好。

但是另外一方面,这个纸币真的是可以印出来。大家通过这次疫情也看到,美国这个样子,有时候会改变你对这个东西的信仰,如果大家追求的东西就是这么一个随便“印”的……

我不知道大家看过一个视频没有?有个视频就是美国印钞厂印纸币,就跟印报纸一样的感觉,那印的是100元的美钞啊。

所以这个因素也很重要,如果你把这个问题看清楚以后,可能也会这样让自己安慰一下。

最后一点,还是专业人做专业事情,大家在某些方面肯定是更好的,但是在某些方面可能还是有更多要操心的事情,这些操心的事情都让基金经理去做,这是分工不一样。

如果你选择了或者是其他的,就以适当的仓位,合适的比重去让基金经理替你操这个心替你去操作这些。

我的配置比较均衡

也有必要给大家讲一下逻辑和风格,我简单的讲一下。

我自己的风险偏好比较低,我不怕跌,不怕市场不好,如果我管相对收益产品的话。所以你看到我拿两次晨星奖都是在2011年和2018年。

大家知道2011年很差,2018年也很差,所以我在2018年获晨星奖的时候,我说我试图想改变一下,我想在大牛市的时候拿晨星奖,那说明我能突破自己了。

我是属于风险偏好比较低的一个人。

第2个,我是逆向型的选手,天生的,我比较喜欢从跌停板上看股票。我第一次接触股票的时候,把它从跌的地方排序,这么多年这个习惯改变不了。

第3点,目前我管理的两个产品规模都比较大,灵活性比较差,这么大的产品,我的配置上是比较均衡的。

如果是一两个行业表现非常突出的时候,我的产品也不会特别明显。

我这个人也比较“固执”,如果我看好的话我比较能扛。而且,现在我希望自己买股票做到如果是自下而上的股票,至少看三年。

大家看到我看好的股票持仓周期都比较长,所以某个阶段收益不好也正常。

我也给大家讲一下对产品管理的想法。在基金投资管理上会按照自己的节奏走,会把我的逆向发挥得更淋漓尽致一点。

过去年轻的时候,因为我还担心淘汰,要追求排名,所以有时候不能把自己特点发挥得那么淋漓尽致,现在这两年我想做的一件事情,就是能够完全按照自己的想法。

当然,投资者也完全可以来去自由。

前面给大家介绍了如何应对,这里给大家讲了我的风格,这是一个风险提示,大家可以再想想,自己选择的基金对不对。

相对宽裕的流动性+糟糕的基本面

非牛非熊

基本上我的观点就两点,两个交织在一起,就是相对宽裕的流动性,糟糕的基本面,非牛非熊。

如果这里面两个因素,有一个因素没有均衡,这市场绝对不是这样子。

年初你看到那么明显资金往市场里冲的时候,大家也看到,我在我的年报里面蛮担心2015年再现的,因为如果真的是基本面情况稍微强一点,流动性会源源不断往市场里面来的,我们也见过纯流动性推动的市场,它会暴涨暴跌,结果出来疫情,变成基本面很糟糕了。

这样的基本面,如果没有这么宽裕的流动性,市场在这个位置稳不住,所以这两个因素是一个平衡的状况。

今年肯定是个高波动的市场

看五年港股市场会表现非常好

今年有一点是确定的,今年肯定是高波动。大家已经看到了,不说我们,你看美国成熟市场那个波动率。

另外一点,如果真的是看远一点,今年的低收益率不是一件坏事情,我年初的时候蛮担心今年是那种go go up,被流动性不停地一路推动向上,因为从客户角度看,应该不喜欢这种行情,如果那种行情,你2015年真的是很焦虑。

我们的整个国家的定位,包括大的方向是比较明确的,我们资本市场代表市场化的一部分,方向肯定是正确的,但我担心的就是别走那么快,慢慢来。

有的小基金过去几年的收益率不错的,你看2019年我做得差一点四十几,做的好的一百多,今年稍微低一点,如果拉长看也行啊。

如果流动性上面不要出现太大的问题,基本面就肯定往上走的,只要大家心态放平了,所以今年的收益越低不是一件坏事。

我前面说了,唯一确定的就是今年高波动,有一个朋友说过一句话,“在这种高波动的市场里面,多看少动可能是次优的选择,但也是唯一可行的选择。”

当然,如果这么高度波动的市场,最好的是1月份的时候把仓位剁一下,2月3号把它抄回来,3月份之后再把它剁一下,在某个时候再抄回来,那是最优选择,但是能做这么精确的人是神,大部分人可能是做反的。

这么大的一个波动,能够把它抓住的可能性绝对是小概率事件,所以多看少动可能是次优的选择,也可能是唯一可行的选择。

这也是这段时间我整个的基金操作思路,多看少动。

最后一点,我去年年底交流的时候说港股会比A股好,结果今年被打脸了,但我还是要咬着牙说,如果真的是看全面来讲,港股的性价比还是比A股要好。

因为香港它是个离岸市场,离岸市场面临着这种事件性冲击的时候,它可能会比A股韧性(差一点)。因为它是高波动,它一撤,可能波动回调大一点。

但是从长远来看,它的水位比A股要低很多。同样的标的,比A股要便宜二三十、三四十、五六十。

价格便宜不便宜,在一年显现不出它的威力,但是如果看五年,便宜和不便宜,对投资收益率的影响非常大,所以港股后面表现可能会比A股好。

问答部分:

今年低收益率不是一件坏事

1、最近美股A股均大起大落,您如何看待后市行情?

董承非:这个问题相信大家都很关注。我前面也提到,今年我的基本观点是2点,相对宽裕的流动性和较差的基本面,非牛非熊,纯流动性的市场会暴涨暴跌,这两个因素是平衡的状态,今年有点确定的是高波动。

另外一点,看远一点,我的想法,今年低收益率不是一件坏事情。所以我觉得其实国家的大的方向是明确的,我觉得是慢慢来,基金过去几年的收益率不差的,心态放平和一点。

我朋友和我说了一句话,很有意思,“多看少动是次优选择,但是也是唯一可行的选择。”人人都想把波动抓住,但是那么大的波动,很难精准把握。

2、震荡行情持续多久,在这种市场中要注意什么?

董承非:我前面谈到对疫情得看法。回到疫情,2月3日开盘的时候,基本上跌停,但是没想到后面走的很强,所以当我们置身其中的时候,很难明确地说,对这个股票市场怎么走有一个很明确地看法,所以我对市场一直有一种敬畏之心。

波动是没法避免的,持有人要想一想,持有这个产品是不是很焦虑,一跌就感到就焦躁,可以检视一下,是不是权益配置过高?因为每个人地习惯权益产品的波动是没法避免地。持有人要想一想,持有这个产品是不是很焦虑,一跌就感到就焦虑,可以检视一下,是不是权益配置过高,因为每个人的习惯不一样,有些低风险投资者,可以降低自己的仓位。

权益产品最怕的心态就是,想赚又怕亏,这样地想法可能会导致你真的赚不到钱,好消息来的时候就冲进去,坏消息来的时候就杀出来,这样是不容易赚到钱的。少关注,可能生活质量会更高。

比较重视评估风险与收益的匹配度,不会采取极致的操作

3、麻烦介绍一下贵司的优势与特色。目前是适合定投入场的点位吗?

董承非:我们是在熊市中成立的家基金公司,2003年成立,2004年发第一只产品。初创期的很长一段时间内压力重重,而当时的老十家基金公司已经成立好几年并且发展迅速。

回顾过去,我觉得有一点在公司发展历程中很重要。公司在创立之初就明确表示,往外看,我们各方面的背景资源并不雄厚,只有往内求,专心为投资者挣更多钱才能得以立身。这么多年来,这一点公司执行得非常坚决,资源一直向投研倾斜。

另一方面,我们坚持有所为有所不为的原则,合适的人能够胜任并管理,产品自身又有极强生命力。

守住能力圈,探寻和完善胜率

以均衡稳健的风格,在投资的路上走得更远

4、董总,您取得14年17倍成绩,远远战胜市场,请问你的投资理念是怎么样的?

董承非:兴全趋势成立以来14年取得17倍回报,我是2013年开始管理的。

简单说一下投资理念,无意于创造极致的传奇或追求至高的投资境界,而是希望守住能力圈,探寻和完善胜率、以均衡稳健的风格,在投资的路上走得更远。

5、你好,请问目前A股市场个股众多、板块分化显著,其实选股的难度很大。请问您在挑选个股时是从行业出发在精选个股的“自上而下”方式,还是从公司基本面出发“自下而上”而上”的选股方式?

董承非:自己绝大多数的仓位会自下而上根据基本面挖掘性价比高的股票。不过,过去多年也曾经采取一些相对灵活的投资方法作为补充性进攻手段。

但总体而言,自己比较重视评估风险与收益的匹配度,在风险可控的前提下选择胜率较大的投资路径,不会采取极致的操作。

不断挑选出风险收益比最佳的资产

6、请问董先生选股策略和持仓策略是怎样的?

董承非:不断在市场上挑选出风险收益比最佳的大类资产。此外,无论是投资价值型公司还是投资成长型股票,最终都落实到风险与收益的取舍。不要为博取高收益去冒不可知、不可测的风险,平时我也一直在向基金经理反复强调这一点。

7、我是兴全趋势的持有者。一直都是我的重仓。我想问问您,您如何看待调仓的频率?对于当下的市场行相关产品您会不会去追?您怎么理解价值投资和成长投资?

未来,你还会担任兴全趋势的基金经理吗?

董承非:对于自己认为缺乏安全边际的品种,即便市场热烈追逐,自己仍然会谨守自己的原则。

我的配置是比较均衡的。如果是一两个行业比较突出的时候,在我这里也不会很明显。对于我来说,价值投资和成长投资都是看基本面的。

不过,从社会意义上讲,成长投资更有利于科技的进步和社会的发展。价值投资者希望投资于更确定的标的,而成长投资者在投资未来的产业和技术趋势,从难度、成功概率来讲,比价值投资要难。

价值投资更看重当下,成长投资更看重未来。从投资方法.上来讲,两者并无优劣高下之分;从投资结果上来讲,如果从长时间的维度看,两者应该没有显著差异,价值投资和成长投资领域都诞生了不少知名的投资经理。

一个优秀的投资人员,某种程度来讲应该是相对“固执”的人。

投资最重要的就是要有决断力

8、您认为投资中最困难的事情是什么?您怎么应对的?

董承非:投资最重要的就是要有决断力。同时,我觉得任何一个优秀的投资人员,在某种程度上来讲应该是相对比较固执的人。

当然这种固执不代表说把自己的耳朵堵起来、眼睛捂起来,我自己非常乐意听研究员或别的同事,对我的持仓有一些负面的看法,我会把这些看法集中起来后,再去认真思考。

9、能和我们这些投资小白说说那些投资误区需要注意的吗?

董承非:根据自己的风险偏好定位,保持良好的心态,把专业的事情交给专业的人去做,少关注可能比频繁关注,生活质量会更好。

10、请问兴全趋势今年的投资策略是什么?更看重哪些行业?

董承非:2020 年我们将注意力聚焦一些风险收益比比较好的板块。将坚持稳健价值的投资风格,为持有人争取更高的回报。