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◎智谷趋势（ID：zgtrend） |  路口大爷

国际时势乌云不散。

今天上午，中美高层就第一阶段经贸协议通了电话。

这次通话原本是定在两周前，结果毫无预警突然延迟，给会议陡添几缕不确定的色彩。

本次通话的内容也较难让人保持乐观。

外交辞令上，相当于争端的解决有所进展，但根本分歧仍无法解决。

中美之间的龃龉始于贸易战，并在短短两年间加速蔓延至科技、金融甚至是国家安全层面的对抗。

时至今日，一纸贸易协议反而成了双方最强联系，而且还隐隐走到危险边缘。

外部环境“逆风逆水”，国内的政策也频频调整，从大战略上提出“以内循环为主体、国内国际双循环相互促进”，到政策和指示上的大力倡导节约粮食、重提控杠杆等等。

种种信号表明，高层正在对全社会的预期进行大调整。

紧日子当头，现在不是歌舞升平的时候了。

近来的政策信号让很多人产生了迷思。

比如，节约粮食。

高层在两个月内三次强调“粮食安全”，一次是视察吉林，一次是年中政治局会议，还有一次就是对坚决制止粮食浪费的指示。可以看出问题的极端重要性。

落实下来，有的地方说要推行“N-1”的点餐方式，有的地方干脆就说“N-2”，有的餐厅要在门口放体重秤，有的学校提出浪费就不给申请奖学金，有的媒体痛批吃播大胃王，有的媒体呼吁立法制止粮食浪费，甚至还有一些民间人士建言搞新粮票制度……

浪费粮食确实可耻。智谷在今年4月份屯粮恐慌时就曾分析过，每年仅就城市餐桌上浪费的食物，就完全可以填补中国进口的主粮缺口。

但真没想到中央会这么痛批粮食浪费，毕竟实际执行中这种“上面跨出一步，地方跨出十步”的操作影响很复杂。

民众增加了屯粮的恐慌，会猜测洪灾当头是不是粮食储备不足了；

本在疫情中严重受挫的餐饮行业叫苦，他们没理由劝顾客吝惜舌尖上的消费；

消费收缩，对扩大内需也没有助益。

这些年中国是一刻也不敢忘了粮食安全战略。18亿亩耕地红线牢牢守着，主粮对外依赖度也非常低的，三大谷物自给率保持在98%左右，稻麦库存均能满足1年以上需求。

保口粮问题不大，为什么突然着急动员？

还比如，民间借贷重设红线。

上周最高法宣布将民间借贷利率的司法保护上限锚定LPR，以LPR的4倍取代原本以24%和36%为基准的两线三区。

高利贷让多少家庭债务累累，妻离子散，确实该打击。这几年层出不穷的“套路贷”、P2P跑路更是让人深恶痛绝，毁掉不少受不住诱惑的年轻人，严重破坏金融环境。

但一刀切强化管制、随意干预民间金融环境却未必如了最高法“降低中小微企业融资成本”的愿。

不少的金融机构的信贷业务会受到冲击。路透的信息是，如果以15.4%的标准，基本有一半的消费金融公司要凉掉。

反映民间资金价格的“温州指数”，在7月份也仍高于15.4%，达到16.12%。

如果资金无利可图，未必真的会降下利率，最后要么迫使更多人从地上转地下去找更贵的钱，要么就是砍头息，借你10万实际只给你8万，补偿法律风险。而民间借贷本就是作为多层次信贷市场的重要组成部分，甚至是中小微的主要融资渠道。

在实体不易的情形下压民间借贷空间，意欲何为？

再比如，“内循环为主”。

高层最新的表态是：

“我们要坚持供给侧结构性改革这个战略方向，扭住扩大内需这个战略基点，使生产、分配、流通、消费更多依托国内市场，提升供给体系对国内需求的适配性，形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡。”

新发展格局“决不是封闭的国内循环”，但不可否认中国已经在主动选择降低对外循环的依赖。

道理高层肯定懂，为什么还会做出这些政策抉择？

迷思和矛盾背后，正是高层在动员全社会调整对未来的预期——

增强危机应对意识和焦虑感，备战备荒。

上一次中国进入备战备荒状态，还是在1965年第三个五年计划期间。

当时中国与美苏两个超级大国都陷入对抗，周边战争和冲突不断，中国作出“备战备荒”的决策，全力推动三线建设的大战略。

今年，高层的忧患意识非常强烈：

“坚持底线思维，做好较长时间应对外部环境变化的思想和工作准备。”

“必须以持久战的角度加以认识。”

“必须做好应对一系列新的风险挑战的准备。”

高层在2012年的研究中提出“底线思维”时认为，应为危机态势做最坏准备，争取较好的结果，同时有两个危机场景必须预防：

一是危机升温而产生的巨大外部震荡；

二是危机迫使一些国家转嫁灾难而走向变换形态的战争。

从目前的动向看，中国已经在观念上接受了战争随时可能爆发、金融危机随时可能爆发、新的封锁和遏制随时可能出现的挑战。

公开报道有迹可循。

首先是备战。

中国最近罕见公布了一个月内至少9场高强度实弹军演。

只有充分准备战争，才可能避免战争，这是中国历来的习惯。

其次金融危机方面，郭树清在《求是》上研判，“更为严重的是，世界可能再次走到全球金融危机的边缘。”

中国的动作是：

1， 结束阶段性的货币宽松政策，降低降息的预期；

2， 监管层频频警告影子银行，防“死灰复燃”；

3， 给民间借贷设红线，防范系统性债务风险；

4， 本周一，央行、住建部召集大房企在京面谈，大房企又要统一进入去杠杆、控杠杆了。

这一连串事件背后的逻辑是，在金融危机可能发生以及全球大放水之后出现输入性通胀的预期下，中国降息空间受到掣肘，未来债务压力加大，现阶段必须主动降杠杆、防风险。

至于新的封锁和遏制，可以借基辛格一句至今仍未过时的名言——

谁控制了石油，谁就控制了所有国家；

谁控制了粮食，谁就控制了人类；

谁掌握了货币发行权，谁就掌握了世界。

理解了这句话，就理解了当下中国高层的战略布局和准备：

石油方面，中国在两个重要战略方向上确保中国能源供应的安全，首选俄罗斯，备选伊朗。

粮食方面，倡导全社会节约粮食，备荒。

货币方面，官员和高层智囊们不寻常地公开讨论金融脱钩的最坏情况，诸如中国被排除在美元结算体系之外，被美国冻结资产等，以此推动官方加快推进数字货币、人民币国际化。

此外，据华尔街日报报道，中央还要求地方查清关键薄弱点，也就是哪些企业或行业一旦成为美国制裁目标，有可能面临崩溃的危险。

总之，紧日子已经来了。

前几日，北美的同事在闲聊时说到了一个观点：

“中国社会主义国家的生活太简单了，大家没啥可动脑的地方，所以只能去想世界大势。在美国资本主义国家生活要考虑的事太多，比如我家有162个电力套餐可选，到底哪个更省钱。我们自己的小生活和小生意已经太复杂，想不过来了。”

而我们这边的同事认为恰恰是因为中国变化大，人们才有动脑筋的必要。就像前几年，搞不清宏观，不在北京及时买房，房价涨得就永远没机会上车了。而美国是西方稳态社会，十年前后差别不大，不太需要想大问题。

大变局在加速变化，我们更要对趋势和形势保持机警。

信号足够密集，大家也要自己聪明一点。

做多手准备，分散投资，全球押注，对冲风险。

疫情缩小了中美之间的经济差距。

布鲁金斯学会的高级研究员Homi Kharas称，使用当前美元汇率，按绝对价值计算，新冠疫情让中国经济有望在2028年与美国持平，比他在疫情前的估计快两年。

在人类历史上，还没有出现过两个超级大国和平共处的局面。

不管是崛起中的中国，还是仍然强盛的美国，建立一个共治的新国际秩序是既无先例可循，也缺乏经验，只能寄希望于双方的智慧、勇气和克制。

中美的差距越小，前路的挑战就越大。

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/hRTSRIFvId28juyVVDHFwA

“现在的A股市场有点像海外了，它跌不动，跌不深了，为什么？因为一跌它就有这种结构性的（买入），而且是外资来买入，并且是以蓝筹股为主的。 ” “短期来看，市场在两个这么大的压力情况下，它也没有出现往下走或者暴跌的情况，反而是现在拱到了3300点。我个人认为，在排除战争的可能性情况下，这个位置是历史大底的概率比较大，所以短期它很难下跌，除非是有一个新的利空。 ” “这次的底层变化——注册制很有可能导致A股市场长牛、慢牛的开始。 ” “从2008年开始，流动性放水真正受益的是房地产，但是这次的目标就是资本市场。” “医药行业这个赛道在美国从（人均收入）1万美金到5、6万美金的过程中，一直是非常好的，中国现在人均收入刚刚1万美金，长期来看，随着中国的老百姓收入增长，这个行业还是有很好的发展。” “今年食品加工这个行业的牛股是此起彼伏的，今天我看了一家做面的公司季报出来，增长非常高，消费的各个细分赛道都会经历大牛的过程。” “新能源汽车最核心的，它的品牌从高端往低端做容易，从低端做往高端做不太容易，因为它一开始100多万，现在二三十万，它的品牌张力有了，所以它的销量是有的。 ” “我个人认为，（特斯拉）很可能成为世界最大的公司，无人驾驶功能一旦实现，就类似于智能手机，改变人类。他已经成为类似微软这样的公司，从卖硬件变成了卖软件的公司，他要成为全世界最大的内容分享公司……这两点都是轻资产、高盈利的商业模式，所以它已经不是卖汽车了，它是个移动终端。” “我就以我们家亲人举例，我妈跟我哥他们也投资股票，我哥他天天看电视，看到股评家这个说法那个说法，去买股票，从几百万亏成几十万，我妈炒股票也是这个炒。 如果你要把它当成个娱乐，我觉得没问题。但投资它一定是一个非常专业的事情，并不是很简单的一件事。我跟很多朋友说，你别买股票就买房子，因为房子你可以靠常识判断，哪个地段的房子，有没有好学校。”
以上，是东方港湾董事长但斌今天在新浪财经平台上、与中信建投专家的线上对话中，分享的最新精彩观点。 但斌分享了自己对于价值投资的理解和感悟，对于当下市场，他重点谈到了对消费、医药、科技、新能源、无人驾驶等板块的看法，认为当下是市场底部的概率非常大。 同时，他也提到了港股、美股现在的估值，给投资者推荐了几本阅读书目。 聪明投资者整理了但斌问答全文，分享给大家。

“现在的A股市场有点像海外了，它跌不动，跌不深了，为什么？因为一跌它就有这种结构性的（买入），而且是外资来买入，并且是以蓝筹股为主的。 ” 

“短期来看，市场在两个这么大的压力情况下，它也没有出现往下走或者暴跌的情况，反而是现在拱到了3300点。我个人认为，在排除战争的可能性情况下，这个位置是历史大底的概率比较大，所以短期它很难下跌，除非是有一个新的利空。 ” 

“这次的底层变化——注册制很有可能导致A股市场长牛、慢牛的开始。 ”

 “从2008年开始，流动性放水真正受益的是房地产，但是这次的目标就是资本市场。” “医药行业这个赛道在美国从（人均收入）1万美金到5、6万美金的过程中，一直是非常好的，中国现在人均收入刚刚1万美金，长期来看，随着中国的老百姓收入增长，这个行业还是有很好的发展。”

 “今年食品加工这个行业的牛股是此起彼伏的，今天我看了一家做面的公司季报出来，增长非常高，消费的各个细分赛道都会经历大牛的过程。” 

“新能源汽车最核心的，它的品牌从高端往低端做容易，从低端做往高端做不太容易，因为它一开始100多万，现在二三十万，它的品牌张力有了，所以它的销量是有的。 ”

 “我个人认为，（特斯拉）很可能成为世界最大的公司，无人驾驶功能一旦实现，就类似于智能手机，改变人类。他已经成为类似微软这样的公司，从卖硬件变成了卖软件的公司，他要成为全世界最大的内容分享公司……这两点都是轻资产、高盈利的商业模式，所以它已经不是卖汽车了，它是个移动终端。” 

“我就以我们家亲人举例，我妈跟我哥他们也投资股票，我哥他天天看电视，看到股评家这个说法那个说法，去买股票，从几百万亏成几十万，我妈炒股票也是这个炒。 如果你要把它当成个娱乐，我觉得没问题。但投资它一定是一个非常专业的事情，并不是很简单的一件事。我跟很多朋友说，你别买股票就买房子，因为房子你可以靠常识判断，哪个地段的房子，有没有好学校。”

以上，是东方港湾董事长但斌今天在新浪财经平台上、与中信建投专家的线上对话中，分享的最新精彩观点。 但斌分享了自己对于价值投资的理解和感悟，对于当下市场，他重点谈到了对消费、医药、科技、新能源、无人驾驶等板块的看法，认为当下是市场底部的概率非常大。 同时，他也提到了港股、美股现在的估值，给投资者推荐了几本阅读书目。 聪明投资者整理了但斌问答全文，分享给大家。

投资要在每一个时代下找到好公司

怎么去找？在身边就能发现
问：我听说但总前一天从迪庆香格里拉自己骑自行车骑到拉萨花了12天，你是怎么把你生活当中的想法和你在投资方面的感悟结合起来？ 

但斌：这是非常专业的问题，只有在市场里面呆过这么多年的才能够直指要害。 实际上投资确确实实是发现好企业，长期持有，这才是财富的基石。 长期的基石还是要发现，无论在国内还是在海外，你像巴菲特就是可口可乐这些伟大的公司成就了他。 巴菲特看好美国，挑选了美国一批伟大的企业，一直到90岁到现在。 在中国这块土地上，你生活这么多年，你能不能用你的洞察力，找到类似的公司陪它走过漫长的岁月。 但是在每一个岁月当中，都有迎合时代成长起来的公司。 像咱们认识的时候，贵州出现了现在全世界最大的消费品牌的企业。如果你能够在早期看到它，伴随着它成长到现在，甚至未来它还有可能继续高成长。因为它是取决于价格的提升，它从1951年到2019年，过去68年他的产品是以年化11%在提价。 未来的68年或者100年、200年他有没有这个提价能力，如果有了，或者你自己的洞察力就认为它具备能力，你可能伴随它不仅仅是10年、20年可能是一生的岁月。 但是随着时代的发展，比如说现在巴菲特有投手机的龙头企业，这一支股票就奠定他今年的收益了，因为其他传统的银行都不行，而且包括航空他也卖了。经过疫情影响，他靠这一个成长起来。 但是也很遗憾，在他的成长的过程当中，比如他跟比尔盖茨关系这么好，也只象征地买了100股。 包括贝索斯也去请教他了，上市之前就请教他，但是他现在才开始买。 所以投资一定要在每一个时代的背景下，找到类似的公司，跟它一起成长。 在中国改革开放的42年历史当中，是有一批这样的企业，从互联网时代来临，到互联网深化，再到互联网的普及应用，一直到现在，现在又进入了人工智能、无人驾驶这个时代。 怎么样去找这些公司呢？从身边都可以找到。 比如像当初互联网时代来临的时候，我女儿在班里面就用QQ。我估计你的小学同学基本上已经没有联系了，小学、初中、高中、大学的同学如果没有互联网，基本上也不会有太多的联系，因为天各一方。 但是他们班的同学建立了一个QQ群以后，就会永远伴随她，这样它就是个强联系的东西。我想，这个时代要来了，所以我们就看到了机会，然后跟它（腾讯）一起走。 包括无人驾驶，无人驾驶时代来了，它就类似于互联网时代来临一样，会改变我们的生活方式，让我们的生活变得更有效率。 你能不能有这样的洞察，跟它在一起走？
当然，在很漫长的岁月当中，它也有很多干扰。 再好的商业模式，公司都有相反的意见，你怎么样去伪存真，把不是重要的、决定性的因素信息给它屏蔽掉，这是非常关键的。

 问：比如某知名白酒在塑化剂事件和反腐的时候，您是怎么决策这个问题的？ 

但斌：当时很多朋友老说我“夜过坟场吹口哨，自我壮胆。”但就在那个时候，我还是坚定的看好。 这个根本逻辑是什么？很多人认为它是腐败酒。 但是在现在公款消费性为0的情况下，它还是供不应求，而且现在真正买到的价格已经涨到2700、2800。 这就证明什么？ 酒本身的需求确确实实是随着中国国力的增强、富人的增多，导致了中国最好品牌的需求量远远大于它的供给，这才是根本。 而且它也象征了中国财富积累的过程，你想，中国14亿人，假如说有20%的富裕人口，那2.8亿人就差不多是美国整个的人口了，相当于美国+欧洲+日本等发达国家的富人之和。所以这才是导致它成为第一品牌的关键因素。 当然很多人认为它是腐败酒，或者是认为年轻人不喝酒了，反正是拿一些次要因素来决定主要的因素，那你就很难赚到这个钱。

A股现在为什么跌不动了？
但斌：我开个玩笑，就算是光内循环，100年前是全球是16亿人，现在我们14亿人，还有亚非拉的很多朋友，假如说真的内循环也没有（关系）。 当然我相信这个世界是外循环和内循环统一的，中国还是更开放的，包括我们现在看到资本市场的组成，比如说今天还是（北上资金）净流入的 。 上一周，韩国很多朋友来买中国的股票，我知道实际上是韩国很多银行买的，他们通过结构性的（机会）来进入我们的市场，但是它肯定是以蓝筹股为标的。 所以你可以看到现在的A股市场有点像国外了，它跌不动，跌不深了，为什么？因为一跌它就有这种（资金），而且是外资来买入，并且是以蓝筹股为主的。 还有你看这次我们的“九字方针”，“建制度，不干预，零容忍”。 我们的创业板实行注册制，只要在规则的制度下，你就让这个市场更有活力。只要用合理的制度来监管，慢慢地它就会向成熟市场发展，现在就是这样的趋势。

3300点这个位置是历史大底的概率比较大

注册制可能导致A股市场长牛、慢牛开始

问：对中国A股市场短期、中期、长期的看法是什么？  

但斌：首先从短期角度来看， A股市场经历了中美两国关系的冲击，现在还在冲击，特别是大选之前可能还会有一些事情会发生，可能也很多朋友有些担心冲击。 另外是疫情的影响，疫情是百年一遇的，整个全世界经济停滞，像这种情况可能100年也就一次，我估计我们的孙子都不一定能碰到。 短期来看，市场在两个这么大的压力情况下，它也没有出现往下走或者暴跌的情况，反而是现在拱到了3300点。 我个人认为，在排除战争的可能性情况下，这个位置是历史大底的概率比较大，所以短期它很难下跌，除非是有一个新的利空。 另外，虽然说很多创业板、科创板，包括一些所谓的蓝筹股涨了一些，但是你要知道我们银行的PB现在已经很低了，有一些主要的公司并没有怎么涨，甚至它要向下还是很难的。 如果零利率、负利率来了，对这些行业是有压力的，他们也没有怎么涨。所以在这些权重很大，估值又很低，至少在眼下静态的情况下，市场往下大跌的概率是非常小的，这是一个角度。 当然在这一两年又出现了注册制这样的一种底层的变化，这个也非常重要。 像2006年、2007年是股改导致的大牛市，这次的底层变化——注册制很有可能导致A股市场长牛、慢牛的开始。 为什么？ 我们刚才也说，在中国改革开放的42年过程当中，我们看到互联网时代诞生了一批重大企业都跑到了香港，跑到了美国上市，就是它涨了几千倍上百倍的回报，都让老外赚走了，我们没有赚到。 但是这一次不一样，这一次如果我们是注册制，假如说这些好公司都在我们国内上市，它很可能一个是宽度有了，一个是深度有了。 另外，它很可能把我们的资本市场从卖方市场变成买方市场，因为一上市就天天涨停，这在全世界也不正常，还是真正要由机构来定价，这才是合理的。 在这一刻，这些综合因素表现的阶段，我说短期它是下跌不了太多的，我个人认为长期是看一个长牛。 我从业快30年了，差不多20多年是在3000点以下度过的。如果再从业30年，他们那些年轻人如果从业30年一直在3000点以下，我想他们也不愿意。 而且编制指数我们也有问题，现在改了也会有帮助。 我前一段时间跟一个法国回来的客户聊天，他说在法国，他如果拿出来比如说20块钱，20秒内都肯定有人会来抢走，他本人在法国被抢了5次。 他说他在法国不敢戴手表，不敢戴金项链什么的，一戴就被人抢走，但是在中国，他说随便拿10万块钱走在马路上不会有任何问题。 你想想，一个安全都需要担心的国家和我们这种社会稳定的国家怎么比。 你看中国的女孩子多晚都可以在街上走。但比如你去美国，西雅图、纽约、加州，那些最好的城市，市中心也有很多流浪汉，让人胆战心惊。 为什么外资现在愿意来中国？ 欧洲社会已经看不到突飞猛进的发展了，而中国是每几年整个城市都会发生翻天覆地的变化，在这样日新月异的社会变革当中，而且还有安全感，这个就非常不一样。 包括这次疫情的控制，你看好多朋友从美国像逃难一样回来，我们在中国还可以去骑行，现在据说这个叫什么跨省游已经恢复了90%了，我估计内循环在十一期间会有非常漂亮的消费数据加以佐证。 还有蚂蚁马上到香港上市，可能又会诞生一批富豪。很多中国的行业还是没有借助资本市场成长，但是我们可以看到未来会有更多的这样的企业。 另外中国文化当中有一个“王侯将相，宁有种乎？”的思想。 宁当鸡头不当凤尾，这就鼓励了很多的创业的企业家成长。另外科技的进步的这种速度，也会让现在的学生都知道，通过这种方式可以变得很富有。 不像我们那个时代，根本都不知道这些东西。这个新的价值观就推动了中国社会更商业化的发展。

这次放水目标就是资本市场
还有一个也可以看做是一个佐证，从2008年开始，流动性放水真正受益的是房地产，但是这次的目标就是资本市场。 我们看昨天新闻联播又提到了股市，这在今年已经是第8、第9次了，而且高层特别强调了一下资本市场的重要性。 所以未来的5到10年甚至更长的岁月，中国的资本市场会在中国经济当中起一个关键的支撑作用，像蚂蚁金服一上市又诞生了那么多亿万富翁；蚂蚁金服的成功也可能衍生出其他的创业企业，它当然有成功也有失败，但总体看来资本市场会让社会更优化，资本市场最大的功能是优化资产，让社会资源向着更有效的方向走。 长期看，中国资本上会在九字方针下继续发展，包括泡沫破裂的时候也别去救它。 比如2015年大跌的时候，如果政府不救，当时那一批所有的投机者全会被干掉。 教育是教育不过来的，只能让市场惩罚，按市场规律来走。只要政府是沿着这样的路走，资本市场就会越来越好。 反正依我看，30年的资本市场现在是处在最好的时代，法律法规运作机制更加市场化，我估计可能未来还会有进一步市场化的措施，它会让资本市场像成熟市场一样变的能够长久。

医药长期看有很好的发展

消费的各个细分赛道都会经历大牛的过程
问：如何看待医药、消费、科技的投资价值，还有哪些板块前期没有好的表现，在后期能有新的投资机会？ 

但斌：在我们研究长期的资本市场的行业变迁的过程当中，就像人一样，男怕入错行，女怕嫁错郎，有些行业、有些赛道确确实实是可以长期赚钱的。 比方说医药行业，医药行业在美国是仅次于互联网的。 我们看美股从1978年一直到现在，这个赛道一直很好。 而且这些公司的估值，特别是在成长阶段是很难下来的，估值的高和低都取决于这个公司或者整个行业是不是有更大的潜力，但是不管怎么样，医药行业这个赛道在美国从（人均收入）1万美金到5、6万美金的过程中，一直是非常好的，中国现在人均收入刚刚1万美金，长期来看，随着中国的老百姓收入增长，这个行业还是有很好的发展。 另外消费可以这么说，世事变换，但消费永不眠。消费这个行业会永远伴随着人类发展下去。 今年我刚去西藏骑行，骑完以后我从拉萨回到深圳，我中间中转重庆，在重庆机场待了5个小时，我很饿但又想减肥，不想吃碳水化合物，我就到贵宾厅去找食物，找到几袋鸡爪子，结果我一下吃了9袋。 然后我就拍了鸡爪发了个微博，结果有好事者说这是个上市公司，我一看袋子上的logo，确实是上市公司，后来我关注了一下这家公司，上周周二开始涨停板，上周涨了36%，这周一涨了4%，今天又涨了6%。 消费这个行业的牛股是此起彼伏的，今天我看了一家做面的某公司季报出来，增长非常高。 消费的各个细分赛道都会经历大牛的过程。 回看中国1997到2017年的过程中，当年有一个四川一家生产电视机的企业，当年炒作非常厉害，但电视机的价格从1997年一直跌到现在，而且是大跌，还伴随着行业的变迁。 早年的电视绝对是奢侈品，那个时代你要知道这个产品的价格会这么降，你会去买吗？你肯定不会买。 电视机、汽车很多产品价格是向下，但食品饮料、消费它是往上涨的，还有教育费、住院费。 为什么计划生育现在松口了，但是很多核心城市的人还不太愿意生。 我姊妹5个，如果是现在城市的一对夫妇，肯定养不了，因为现在成本太高了。 所以长期来看，消费是能够不断提价的，再加上有一些行业集中的过程，这是非常好的赛道，不是一年，是长期的。 另外科技，人工智能、大数据、无人驾驶、计算机、半导体这些，长期来看，它是不断进步的行业，都会有表现。 但是科技行业的变化太快，你能不能去更好的感知变化、控制风险。 消费、医药、科技，最确定的就是消费，靠常识我们能判断，酒好不好喝，饮料好不好喝，你是可以判断的。

无人驾驶类似于互联网时代要来临的那一刻
问：你对新能源的赛道怎么看？

 但斌：投资不能因循守旧，我们一定要站在巨人的肩膀上成长，我们要学习巴菲特买好公司这样的理念。
新能源汽车最核心的，它的品牌从高端往低端做容易，从低端做往高端做不太容易，因为它一开始卖100多万，现在二三十万，它的品牌张力有了，所以它的销量是有的。 第二个是电池控制系统，这个技术也是非常领先的。 还有一个最核心的点，就是无人驾驶。 无人驾驶类似于互联网时代要来临的那一刻，这个东西一旦实现不得了。 我们公司买了两辆车，加一个无人驾驶功能，当时说是5万块钱，现在据说是7.5万，马斯克说了，他二代的无人驾驶技术，是2万美金。 换句话说，如果无人驾驶技术成型以后，每个人都需要，装一个无人驾驶功能，就相当于买了一个电脑，要安装微软操作系统，要付一笔钱。 买一个无人驾驶功能，这个可不是几千块钱，是几万块、十几万，他已经成为类似微软这样的公司，从卖硬件变成了卖软件的公司。开个玩笑，一旦无人驾驶实现了，最大的利好是酒类公司，还有一个利好，就是王者荣耀，你在苹果上打王者荣耀，中国的互联网公司是要给苹果付30%的抽头。 你现在无人驾驶，在一个大屏幕上打王者荣耀，打一小时到地方了，这家公司也要分30%，他要成为全世界最大的内容分享公司。 这两点都是轻资产、高盈利的商业模式，所以它已经不是卖汽车了，它是个移动终端。还有大数据，马航出事的时候，美国人从1万多公里外知道发动机的运作轨迹，新奥尔良刮台风的时候，他突然通知车主说，你可以多开50-100公里。 他有一个大数据，所有人的数据都在这家公司里面。 另外，它要推出100万台无人出租车，中央控制系统又是这家，所以就会有很多大数据。 还有充电站、充电桩，类似于中石油、中石化的服务，所以他是全球的。 这家公司，我个人认为，很可能成为世界最大的公司，无人驾驶功能一旦实现，就类似于智能手机，改变人类。 我们的后代有可能看到科幻片里的场景，火箭上去下来，车自动运转。

美股现在估值不是特别贵
问：东方港湾资产管理公司不仅是在国内A股市场，对海外市场的研究相对来说经验也非常丰富，你在国际市场的投资方面有什么建议或者有什么样的经验可以和大家分享。 

但斌：东方港湾是2004年成立的，我们一成立就在A股、港股，后来在美股这三个市场实践，在我个人感觉（海外市场投资）跟A股投资的逻辑还是有很大不一样的。 比方说A股的朋友总是会说下一个板块热点在哪？未来最好的时机在哪？但海外很少这么思考，基本上都是以价值投资的角度去思考。 国外的专业机构一般都是围绕蓝筹股在交易，就像FANNG，美国的这6家公司现在总市值大概7万亿美金。 比日本资本市场总市值大，中国现在是10万亿美金。在美国，如果你不买这些公司，想赚钱是很难的。 而且，在海外任何一个成熟市场，真正的好公司，我个人总结也就不到100只，50到100只左右。 所以基本上所有的钱都是围绕着这些股票，你看香港市场，成交量在1亿以上的公司是很少的，就集中在少数公司。 国内慢慢有点往这个方向在走，现在我们看到差不多二八、或三七开。 有些公司一天的成交量，可能就几百万，一般的专业机构量大的话，你进去就出不来了。所以也会让这些股票越来越边缘化，资金往最好的企业集中。 另外也有朋友也在说，美股涨这么多了，是不是贵了？ 你可以看到，美国这些公司本身估值并不是特别贵，除了亚马逊稍微贵一点，其它也就二三十倍的市盈率，并不是特别贵。 而且我们看到，全世界40%的利润是被这些美国公司赚走了。刚刚有个数据说中国世界500强的家数和美国世界500强比，中国现在是超过了美国。但是你看利润，美国的公司占了百分之四十点几，中国还差得非常远。 在海外做投资，我个人的体会是，如果你选择的是这种真正能够靠业绩推动的公司，基本上风险就是可控的。

港股不是一个所谓的低估值市场

该低的低，该高的高
问：如何看待港股？ 

 但斌：很多人说港股估值低，也是银行、地产、保险低，如果你要单纯从估值来说，新经济包括医药估值贵得不得了的。 所以香港这个市场是非常有效的，该低的低，该高的高，它并不是一个所谓的低估值的市场，它对好的公司一直是非常敏锐。 因为它没有涨跌停板，一天可以涨50%、 70%，像某机场用一周时间翻了几倍。 因为没有涨跌停板，它更有效率，所以任何一个市场里面，最重要的还是底层资产，你到底是买什么。 香港市场是更有效的，跟美国是一样的。 我们看到的有些是黄金坑，有些是价值陷阱。 在投资当中并不是所有低估的东西都值得买入，有可能它是一直低估，出事咣掉下去了，投资为什么难？就是这个东西，它有很多你以为正确的东西，但它隐含着一些陷阱，在香港就很明显。 包括券商，很多人说券商股在香港是很便宜，为什么不买港股，你到香港去买、它就不涨。香港一般的券商，比如它PB超过1.5倍、1.8倍就有人开始沽空了，国内是牛市来了先干券商，所以这个问题还是要一分为二。

普通投资者要么买好基金经理的基金

要么就去买房子
问：普通投资者进行二级市场投资的时候，正确的姿势是什么样子的？ 

但斌：我就以我们家亲人举例，我妈跟我哥他们也投资股票，我哥他天天看电视，看到股评家这个说法那个说法，去买股票，从几百万亏成几十万，我妈炒股票也是这个炒。 如果你要把它当成个娱乐，我觉得没问题。 但投资它一定是一个非常专业的事情，并不是很简单的一件事。 对于一家企业，哪怕最顶尖的投资家，他也有相反的意见，怎么样去甄别这个东西，这个是非常难的一件事。 我跟很多朋友说，你别买股票就买房子，因为房子你可以靠常识判断，哪个地段的房子，有没有好学校，这个是常识。 但是你要说股票，任何一个股票它都有缺陷，市场一跌或者一放大，你就要卖，因为你害怕，你一按啪就卖了，但是房子涨得时候你不愿意卖，跌得时候你又卖不出去，所以就长期投资了，但是股票没有人这么做。 一般的老百姓，我建议买好的基金经理的基金，也不是所有的基金都赚钱，可能也是二八现象。你要买长期历史证明已经是表现不错的一些基金，给它一点时间长期成长，剩下的要么就去买房子。千万别去想着说，我就是个普通人，我要靠买股票发财。 另外，别去借钱，别融资炒股票，这个也是大忌。
问：有什么样的书籍可以给大家推荐一下？  

但斌：有几本书大家可以看一下，像《投资者的未来》这本书，还有《戴维斯王朝》，我觉得也是可以看的。 另外我博客上有好书推荐，想进阶可以不断地看那些书。

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/k748E6PHaH7-uT5eU9xpBQ

我国餐饮行业收入规模是4万亿出头，社零里粮油米面食杂在扣除掉烟酒之后是7万亿，大数相加是11万亿，这就是吃饭花的全部钱了，连零食都给加里面了。
11万亿是什么概念的，除以365，除以14亿，每人每天在家吃饭加上下馆子，平均开支是21块钱。税我不算了，大多数初级农产品没税。拿这个数去除以可支配收入，得到的值和恩格尔系数是基本能对上的。
每人每天吃饭，不管在哪里吃，自己做or下馆子，平均花21块。如果超过这个数了，恭喜你老铁，你比平均数吃得好了。

 

“内卷化”迟早被玩坏，这只是焦虑营销的又一胜利罢了。

文 | 禾必

来源 | 新周刊 (ID: new-weekly)

封面来源 | IC photo

准时下班，说出了多少社畜的心声。/ 《我，到点下班》

像是曾经被我们玩坏的热词“女权”“PUA”“抑郁”等，它们早已失去了不同群体聚合、碰撞并达成共识的意义。这些热词被过度消费后，人们渐渐脱敏，也不再记得这些词语原本的价值，只剩下了“标签化”的情绪攻讦。

“内卷化”是生产力发展到一定阶段的另一种试错，是人口红利逐渐消失，社会转型期的中间形态。这个词却由最开始的自我战胜与积累的积极尝试，逐渐被大家解读为没有发展的增长，结果变原因，成了众矢之的。

让你加班的不是你的老板，而是其他愿意加班的人。经济学家薛兆丰，就曾发表过一句残酷的金句。

让你拼命学习的不是选拔性考试，而是其他愿意学习的人。

让你孩子上早教班的不是早教机构，而是其他愿意送孩子上早教班的家长。 

“您不来，我们培养您孩子的竞争对手” / 某家培训机构的广告语

“人生就是不停地战斗”，在这场僧多粥少的战斗中，大家都信奉这样一句话，以大多数人的努力程度来说，根本轮不到拼天赋。

勤能补拙，笨鸟先飞，本无可厚非，可大家都是这样想，就容易变成一场无休止的恶性竞争。用越来越多的勤奋去藏拙，支棱着几根雏毛就被推出去，强迫起飞。宁可累死自己，也要饿死对手。这种靠拼命剥削自己，以使自己在社会上获取少量竞争优势，挤占对手生存空间的行为，就是社会的恶性竞争，用大家最近喜欢说的一个词来概括就是“内卷化”。

我们进入了一个“万物皆可卷”的时代：教育内卷化，衡水中学随处可见的标语口号越来越熟悉，比如，“血狼精神，与我同在”“今日疯狂，明日辉煌”“为梦想浴血奋战”。

行业内卷化，为了赚点钱，人们早就把每个行业都发掘殆尽。即使是没人耕的瘦田，一旦被别人发现这下面有点油水，就会瞬间挤进一大堆公司来争。同时恶性竞争，打价格战，把竞争公司搞垮。

职场内卷化，公司在残酷的竞争中都快要倒闭了，只能逼员工加班。而在一个加班文化盛行的公司里，可能不是所有的人都愿意加班，但只要有足够多的人能够加班，那绝大部分普通人就会在这样极端的工作强度下被迫加入。

越努力越幸运，在这样的“内卷化”面前，简直活成了一个笑话。

东亚三兄弟：

囚徒竞争，同卷相连

学生越来越累，回忆自己小时候还在泥地上和小朋友们弹珠打滚，怎么现在的孩子放学回来不是补习班就是兴趣课。

父母也越来越累，从胎教到早教，再到学区房，各式各样的辅导班，恨不得把自己的孩子从左脑到右脑全部武装起来。在这场竞争里，起跑线被人们越划越靠前，我们付出了更多，“赢”的希望却越来越渺茫。

 

 

现代人竞争越来越激烈。/ 图虫创意

有人说，没办法呀，竞争的人数越来越多，你只有比别人更加努力才能出人头地。

其实并不是竞争的人变多了，只是我们努力的门槛越来越高了。据全国高考报名人数显示，自2006年义务教育全面推广开始，到2020年，高考人数由950万提升为1071万，但录取率则由57%扩大到近些年的74%左右。

 

全国2006年—2020年参加高考人数、录取人数和录取率 / 数据来源 教育部

招生扩大的背后，暗藏着学历贬值的竞争风险。高考人数没怎么变，压力却有增无减。从前别人学习8个小时，你学习10个小时就算努力了，现在大家都学12个小时，你必须学习14个小时才算努力，靠时间堆努力，能不累吗？

这样的情况不只是中国特色，向来拼命的东亚三国中日韩都是如此。尽管社会资源均摊到每个人身上都谈不上充足，但深受儒家文化影响的社会总愿意将资源再向教育倾斜一点点。这也意味着，高考成了东亚三国大多数普通人的宝贵机会。

根据真实事件改编的日本电影《垫底辣妹》讲述的就是叛逆女高中生沙耶加，勤学苦读逆袭日本庆应大学的故事。这一碗热血鸡汤喝下去，抚慰了多少高考学子疲惫的身心，擦掉眼泪，明天又是新的一天。

 

 

总是信心满满的坪田老师。/《垫底辣妹》

但在人口大国，这样的逆袭故事却不是人人都有资格书写。那些选择复读的落榜生，在日本被称为“浪人（ろうにん）”，据“沪江”报道，在日本“复读”的金钱成本和时间成本都是极其高昂。想考好大学，除了付出高达100万日元（约6万元人民币）的全科补习学费，考生几乎需要占用全部课余时间，进行高强度的题海战术。

  

 

在电影里出现的“塾”在日本社会收费不低。/ 《垫底辣妹》

而在大公司把控一切的韩国，普通学子只有考入“SKY”（S-首尔大学Seoul National University；K-高丽大学Korea University；Y-延世大学Yonsei University），才能得到进入“天空之城”的PASS卡，成为人上人。“挖数”指出，据OECD（经济合作与发展组织）的数据，2017年韩国25-34岁人口的本科率高达70%，位居全球第一（中国这个数据大概在20%-30%之间）。这意味着如果考不上本科，在韩国基本很难找到工作。

想要找到好工作，更是要上“天”。据统计，只有2%的学子能够进入SKY，为了成为“天之骄子”，这些学生牺牲自己的休息，来换取更长时间的学习。 

 

韩国的高考，另一国度下的青春残酷物语。/ @腾讯新闻

在韩国，流行着这么一个词“四当五落”，就是说，你每天睡4个小时，就很接近自己的理想大学，但是如果睡5个小时，那你就会落榜。

这一点，是不是很容易令人想到马云的“福报论”以及张朝阳推荐的4小时睡眠法？你说不清楚是那些进入职场的人被迫变“狼”了，还是当初喊着“狼血精神”的学生进入了职场。我们为了逃离漩涡而迈出的每一步，似乎正让我们更快地大步迈进内卷的中心地带。

搜狐公司董事局主席兼首席执行官张朝阳接受采访表示自己每天只睡4个小时。/ 微博

我们疯狂读书，考取更好的大学，花更多时间攻读更高的学历，打开新闻却看到，现在招一个保安都要求硕士学历，清华北大博士毕业还要经过多轮竞争才能当上小学教师。经历了“提升一分，干掉千人”的排位制高考，来到了不停加班的福报岗位。

你不禁纳闷，究竟要怎么做才能逃出这样的“囚徒困境”，停止内卷倾轧？

 

面对内卷，真的此路不通吗

马克思早在《1844年经济学哲学手稿》里就说过了，“工人生产的财富越多，他的产品力量和数量越大，他就越贫穷。”  

 

对钱没有兴趣的马云 / CCTV2

普通人要想改变这种越努力越倒霉的状态，通常只有三种选择：

1.既然拼了命成功的只是偏差下的少数幸存者，那我就干脆躺平任嘲，做一个佛系青年。

2.打不过就加入。只要我卷得够快，把别人比下去我就赢了。

3.跳出内卷社会，放眼世界，广阔非洲，入关美洲，让人均资源变多。

前两年兴起的“佛系青年”“丧文化”则是第一条路的典型代表。他们相信成功者总是极少数，普通人总是大多数。我们应该做自己力所能及的事，不争不抢，不要妄想成为那万分之一的“成功人士”，这样才能保持心态，一切随缘。

 

但社会的齿轮疯狂运转，特别是在这风云变幻的局势下，曾经说着“今朝有酒今朝醉”的佛系青年们，那股醉意也没能在这动荡不安的时代给人们提供持久的慰藉。

而走在第二条路上的人，是现在人人喊打的“奋斗X”“社畜文化”。“土拨鼠键政时事”指出走这条路的人说白了，是当老虎出来吃人的时候，满脑子想的是只要跑得比别人快就行了。当危险来临时，让别人成为代价，让别人成为韭菜和垫脚石。而如何挣到罗振宇提出的“苟且红利”，如何成为万中挑一的幸存者，这才是他们需要考虑的事情。

 

你只要稍微比他们往前一点点，就能享受到苟且红利。

而这个选择出现的频率越来越高，前段时间壹心娱乐创始合伙人杨天真一句为什么不能为了工作牺牲身体引发热议。

这一话题冲上微博热搜榜后，杨天真随即发文“我选择，我牺牲，我承受。这是生命里流淌着的孤勇与偏执”，但她并不鼓励所有人都像她这样，也不赞同以此标准要求任何人。

 

毕竟，对于杨天真而言，如果拼命工作，每天都很精彩，那么只活到三十岁也很值得。但对于大多数人而言，拼命工作衍生出的脱发、焦虑、睡眠严重不足等问题，就能让你三十岁之前的生活失去乐趣。

而第三条路则试图通过“向外看”的方式，开拓新的市场来获得更多发展资源。就像大家讨论的“去非洲”“入美洲”，这本身是一种逃离内卷化的表述。一些家长确实会把孩子送去欧美留学，可是普通人要去新的大陆追求新生活，逃离到人均资源相对充裕的异国他乡，又谈何容易。 

 

广阔非洲，大有作为。/ 《非浪》|朱一旦献给新员工的演讲

不管走到哪里都好像找不到“内卷化”的出口，大家在尴尬的中间地带左右为难，既没办法像机器人一样永远冲冲冲，面对着迎面而来的千军万马，他们无法躺平任嘲，走出国门在当下的国际形势下也算不上现实。

无论如何，对于焦虑的多数普通人来说，他们能做的不过是分裂自己，一边大喊联合起来，一边谁都憋着一口气向前猛冲，不敢松懈。

 

 

被误解的内卷，被放大的焦虑

现在的社交环境给我们描绘了这样一个“内卷化社会”：暗无天日的学习，失去自由的工作，不断把自己逼到极限的生活以及不相配的回报。

“内卷化”这个词语恰好在这个时刻给我们提供了这样一个情绪的燃点，拿来就用，反正一提到竞争问题，资源分配，怪“内卷化”就对了。

南京一中的校长为“低分高考”道歉——内卷了。

大厂无温情，每年的员工优化计划——内卷了。

很多岗位都要求硕士学历了——太卷了！

清华北大学生毕业去做老师，已经不是稀罕事了。

当我们把“内卷”妖魔化，那这个词语只会越来越阴阳怪气，失去了原本的讨论意义。

其实“内卷化”概念最初被学者格尔茨用于某种农业经济过程的概括，指的是一个系统在外部扩张受到约束的条件下内部的精细化发展过程。北京大学社会学教授刘定奇、邱泽奇解释，具体描述的是印度尼西亚爪哇地区农业部门这样一个“自我战胜的过程”。

而这一概念的使用从农业分析，一直延伸到工业分析；从农村研究延伸到城市研究；从传统小农经济延伸到其他企业组织分析中。人们使用这样的新名词，为这样一个学术概念加上了强烈的不满情绪，并不代表着大家找到了解决问题，提升生活质量的办法。

 

 

知乎用户@我来组成头部 贡献出这张仓鼠越跑越快的动图来解释什么是社会内卷化。

像是曾经被我们玩坏的热词“女权”“PUA”“抑郁”等，它们早已失去了不同群体聚合、碰撞并达成共识的意义。女朋友这样是不是女权双标，男朋友是不是在对我进行精神控制，你提出反对意见，一顶“杠精”的帽子扣你没商量。这些热词被过度消费后，人们渐渐脱敏，也不再记得这些词语原本的价值，只剩下了“标签化”的情绪攻讦。

 

 

网络世界里，越来越多的人成为语言的奴隶。/ 图虫创意

“内卷化”也不例外，事物的发展总会经历一个量变质变的过程。“内卷化”是生产力发展到一定阶段的另一种试错，是人口红利逐渐消失，社会转型期的中间形态。这个词却由最开始的自我战胜与积累的积极尝试，逐渐被大家解读为没有发展的增长，结果变原因，成了众矢之的。背后传达的情绪并不是大家反对增长，而是对发展越来越强烈的要求。

只有在了解了“内卷化”的来龙去脉后，我们才能更好思考如何去突围，终止这样的恶性循环。根据格尔茨对内卷化的定义，我们可以倒推出应对内卷的种种措施。外部扩张受限，我们可以尝试打开更大的市场，而内部的精细化不足以支撑更大的发展，我们也应该尝试靠着技术去解放生产。

 

额外的工作，却没有更多的报酬。/ 图虫创意

就像《三体》的世界里，各大神级文明为了应对宇宙尺度上的内卷化，不得不对自身做降维，从十维降到二维，从一片竞争激烈的的水池到另一片相对平静的水池。据“青年大院”分析，我们在这个小世界的尺度上，个体可以内卷，但宏观不可能降维，解决内卷化，短期看来没有任何可能性。在长期看，有且仅有一条路，那就是走科技之路，去提高劳动生产率，而不是把枪口瞄准概念本身，以及被概念绑架的其他人。

现在大家咬牙切齿呼喊着“停止内卷”，也只是痛骂“奋斗X”的另一表现形式罢了。了解概念，才能在滥用焦虑，轻易对号入座的时代，保持一点自己的见解。

毕竟，在这个人头攒动的世界，“万物皆可内卷化”，拿来一些新奇深奥的词汇去解构一切固然能得到片刻的释放。但要搭建意义，真正解决焦虑，才是每个工作者的英雄主义。

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/kCEhqFw58snThKWEtSQZeA