聪明下注的原理

最近有个传闻,某资本大佬创造了“人类历史上最大的单日亏损”:

他的基金净资产峰值高达150亿美金,杠杆比例长期维持在3~4,所以总资产高达800亿美金。

因其三只重仓股都在最近有过单日暴跌30%以上,人们猜测仅在这三只票上的亏损就达100亿美金,约是其净资产的2/3。

还有各种更糟糕结果的传闻……

都知道杠杆危险,为什么即使是“专业人士”也无法幸免呢?

我对该传闻的总结是:一个因为运气发达的人被运气报复了

由此,我更发现了一个秘密:

许多“赌徒”压根儿不懂基本的概率常识。

广义而言,人是一种好赌的动物。

一个人的诞生,就是中了“卵巢彩票”头奖的结果。

有一次,美国强力球彩票头奖高达15亿美金,其中奖率约为三亿分之一。

对比而言,人一生中遭受雷击的概率约为13500分之1。

不那么精确的比方是,一个人中15亿美金的彩票头奖,相当于一辈子被雷劈了两次。

你我来到这个世界的中奖率,至少也是数亿分之一。

正如地球上的生命之于宇宙,也是一个超级彩票大奖。

人生有很多时刻,需要在未来充满不确定性的情况下做出选择。

这也似乎有点儿像“赌”。

所以,普通人学习一点儿原本发源自赌博的概率常识,也很必要。

本文将系统化地梳理一下“赌”的三个关键知识点:

1、胜率;2、赔率;3、下注。

即使是投资领域的不少专家,都在这三个简单的概念上犯晕。

进而,我搭建了一个“四维一原点”的赌性更坚强模型,供高手批判。

文章开头,还是要强调以下几点(是非常重要的废话):

  1. 没有任何方法,可以帮助赌徒战胜现代赌场。

  2. 数学化的说法就是:再厉害的公式,也无法挽救期望值为负的赌博游戏。

  3. 在股票市场上战胜指数,也是极其艰难的事情。

  4. 普通人更别去玩儿期货等连对手都不知道是谁的赌局。

  5. 即使是顶级聪明人,也别抢“运气”的功劳,否则会被“运气”报复。

先简单地描述一下三个关键概念:

1、胜率

胜率=成功的概率=成功的总次数/(成功的总次数+失败的总次数)

例如扔一个标准的硬币,你押正面,扔了100次,50次是正面,胜率就是50%。

假如玩儿扔骰子游戏,你押数字6,数学意义上的胜率是1/6。

2、赔率

赔率=获胜时的盈利/失败时的亏损

例如上面你扔骰子压数字6,若每次下注两块钱,赢了赚十块钱,输了亏掉两块钱,那么赔率就是10/2=5。

再如你买了一只股票,预测其若上涨,幅度约为30%;若下跌,幅度约为-10%,那么赔率就是30%/10%=3。

这里容易混淆之处是,盈利的计算要扣除本金。

因为有些国家和地区的足球彩票的“赔率”包含了本金,例如说是一赔5,这”5″里包含了你的本金”一”,所以赔率应该是”(5-1)=4″。

3、下注

下注是指根据过往信息和当前局面,对未来做出一个预测,并且据此投资总资金的比例。

所以,下注的单位应该是百分比,而不是金钱数量。

例如,你听闻有位超级厉害的大佬在某牛B项目上下注100个亿,于是打算抄作业,把账户里的300万全押上去。

可是,超级厉害大佬的资金总量高达1000个亿,而且还能源源不断地募集资金。

就算你真的要抄作业,也应该抄该大佬的下注比例,也就是100/1000=1/10,所以你应该押30万。

然而,仅仅知道这三个概念,只会让赌徒产生”我懂了”的错觉,导致刚学会狗刨的新手要去横渡长江的雄心。

大部分话题都停留在“胜率和赔率哪个更重要”这类定性讨论上,说来说去,全是计谋和道理。

即使是有些专家,也没有理解”胜率、赔率、下注“之间的数学联系,以至于对凯利公式关于”下注比例”的计算表示怀疑。

下面,我将给出一个直观的、量化的、整体的”胜率、赔率、下注”理解框架


这个整体框架包括四个维度,和一个原点:

  • 一维是胜率;

  • 二维是期望值;

  • 三维是根据胜率和赔率所决定的下注比例;

  • 四维是根据过往的下注结果和更新后的信息,重新调整”胜率、赔率和下注”。

  • 原点是人性。

一维:胜率

我用改编自《周期》里的一个比方来说。

一个罐子里面装着100个球,有些是黑球,有些是红球。一个人从罐子里拿出来一个球,你猜它会是什么颜色?

假如你对罐子里的黑红球分布一无所知,你怎么猜都没意义。

但是,如果你知道其中70个是红球,30个是黑球,这就会让你赢的概率大大超过输的概率。

你当然会猜随机拿出的球可能是红色,你的胜率是70%。

用图形来表示,如下,是个一维的线段:

聪明下注的原理

这是一个长度为10的线段,其中70%的部分为红色,30%的部分为黑色。(请横过来看数字

这部分简单得出奇,但为了整个描述框架的完整性,请聪明的你耐心看下去。

(聪明人请来走个神儿:如果让你连续猜100次,并且你已经知道了70%是红球,30%是黑球,那么,你应该连续100次都猜是红球,还是70次猜是红球,30次猜是黑球?为什么?)

对胜率的把握程度,属于”概率权”的一种。

你可能会说,投资又不是猜罐子里的球,只有上帝才知道那只股票明天会涨会跌,这个胜率谁说了算?

没错,大多数”胜率”,就是靠”蒙”的。

在”对赌”的场合,关键在与你比对手”蒙”得更准,就像两个人在森林里遇到狗熊,重点不是比狗熊跑得快,而是比另外一个人跑得快。

霍华德·马斯克对此总结道:

  • 要在这场对赌游戏中赢多、输少,你就必须在知识上有优势,你要比对手知道得更多。这正是卓越投资人的优势所在:卓越投资人对未来的趋势比一般投资人知道得更多。

  • 你即使知道概率,也无法”确定”知道未来具体会发生什么。你还是有30%的概率会输,并且不知道具体哪一次输,哪一次赢。

  • 对于投资这类”赌局”,理论上你只要有50.1%的优势,并且形成下注的连续性,就有机会实现接近于百分之百的收益。

这里的关键是:

对未来趋势,你知道得比别人更多,即占有知识优势,就足以让你取得长期投资成功。

这就是所谓的洞见。

张磊早年敢满仓腾讯,下注京东等公司,都是因为他根据美国的”基础概率”和自身的”知识优势”,比别人更早更准确地”蒙”对了这些公司的胜率。

他“偷”看了底牌。

胜率,是用概率来做决策依据,也就是某种量化思维的大局观。

然而,”追求做大概率正确的事情”,这句话百分之百正确吗?

并非如此。

  • 就做事而言,也许是对的;

  • 就投资而言,还要看赔率。

例如,下注于夺冠概率最大的巴西队,你未必能够赚钱。

二维:期望值

假如一篇讲胜率和赔率的文章,绕来绕去都不提及”期望值”,说明那篇文章的作者是个概率盲。

在本文的这个框架里,二维不是赔率,而是期望值

再回到上面那个猜红球黑球的案例:

你已经知道了70%是红球,并且已经选择了胜率高的红球。

这时,你的对手选了黑球。但他提了一个条件:

  • 假如你赢了,他赔你20%;

  • 假如他赢了,你赔他80%。

你要不要和他对赌呢?

用图形来表示,如下,是二维的矩形:

聪明下注的原理

如上,纵坐标是胜率,横坐标是赔率。(以下略去%)

  • 你若获胜,收益是70✖️20,如上图的橙色面积;

  • 你若失败,损失是30✖️80,如上图的蓝色面积;

  • 期望值=预期收益➖预期损失=-1000,如上图的两个面积差。

所以,对方给出的赔率,会让你即使拥有70%的胜率,期望值也是负数,也不值得参与这个赌局。

反过来想,对手即使胜率较低,如果有好的赔率,还是可以有正的期望值。

所以,赔率必须结合胜率一起计算,才有意义。

去讨论胜率和赔率哪个更重要,就像讨论左脚和右脚哪个更重要一样。

期望值的计算是通过面积,姑且称之为”二维”。

塔勒布曾经嘲讽索罗斯曾经的搭档罗杰斯连期望值都不懂。

当然,鸟不懂飞行原理也会飞。

但是,如果想要造一个飞行机器,最好懂点儿飞行原理。

最厉害的投资者,本质上是一台赚钱机器。所以既要有直觉,也要懂飞行原理。

为了实现这一点,让我们继续迈向三维世界。

三维:下注

如前所述,即使你有90%的获胜概率,而且赔率也极高,算下来期望值也非常有吸引力,但是在随机性的作用下,你也可能落入那10%的失败区间里。

俗称:“煮熟的鸭子飞了”。

现实中杀死一个人的钱包的,不是生猛的野鸭子,更多的是“煮熟的鸭子”。

说一个听起来很耳熟的故事吧:

你遇到一个发财机会,买入一只超牛的熟人介绍的股票,他身家好多亿,自己把钱全押进去了,万无一失。

你跟着杀进去,结果特别意外的事情发生了,概率极小,股票大跌。

煮熟的鸭子飞了。

现实世界里,煮得多熟的鸭子,都有可能再次飞起来,变成一只“黑鸭子”。

所以,聪明的玩家会在机会出现之时,通过计算,押上他们最佳的赌注。

一个人的成就大多取决于做决策,做选择,也就是分配资源。

下注,就是分配资源。

找到好的下注方法,是为了满足如下两个目标:

1、永不爆仓;

2、长期收益最大。

凯利公式由此而来。

凯利公式,向来充满了各种争议。它或者被高估,或者被误解。

最近我看到一篇强调“高赔率投资”的文章里,举了一个例子:

按照凯利公式:

  • 一个10倍赔率的机会,如果只有10%的概率赢,最佳下注仓位只有1%;

  • 一个0.5倍赔率的机会(赚1亏2),如果有80%概率赢,最佳下注仓位可以到40%。

该文由此认为:

经典投资理论更倾向于进行高概率的投资,能够提高对概率的把握就是提高胜率。

按照(凯利公式)这套重概率(胜率)轻赔率的做法,想在投资实践中获得高收益是非常不容易的。

因为概率很难预估,并且由于投资并非扔骰子式的大规模重复,对结果无法验证。

问题来了,凯利公式真的“重胜率轻赔率”吗?

并非如此。

要想回到这个问题,我们需要简单了解一下,凯利公式是怎么得来的。

  • 某次下注,假如你赢了,总资金就会变成:

现有本金=原来本金➕下注金额✖️胜率。
其中,下注金额=原来本金✖️下注比例。
  • 某次下注,假如你输了,总资金就会变成:

现有本金”=原来本金”➖下注金额✖️失败率。
其中,失败率=(1➖胜率)。

因为我们在乎的是长期下来自己的总收益是多少,所以,要计算的是多次下注后本金的最大值。

在公式中,f为下注占总资金的百分比,p为获胜概率,b为赔率,E为期望值

  • 当你赢了,你的本金增加为原来的(1+f×b)倍。

  • 当你输了,你的本金减少为原来的(1–f)倍。

  • 假如你一共下了N次注,那就是Np次赢,N(1-p)次输,并将所有的增减倍数乘在一起。

对赌徒而言,是为了让上面这个乘积长期而言最大化。

每一次下注,都是二维的“期望值”计算,例如前面出现过的下图:

聪明下注的原理

连续N次的下注,就变成了三维世界:

聪明下注的原理

我们最后赚到的钱,是许多次下注累加在一起的统计学结果。

当已知胜率和赔率时,每次下注的比例,将一个个二维世界串在一起,变成了一个三维世界。

凯利公式的目标是最大化资产的增长率,也即最大化对数资产的期望值

资产的对数期望值,计算如下:

聪明下注的原理

该计算可分为两部分理解:

  • 加号以前是有p的概率获得f×b的资金;

  • 加号以后是有(1–p)的概率损失的赌注。

为了得到E的极大值,对E求一阶导为0。

由此,我们得到了凯利公式:

聪明下注的原理

凯利公式,将“胜率、赔率、下注比例”整合在一起。

凯利公式并没有更重视“胜率”或者“赔率”。

该公式的目的,是确保下注者不爆仓的前提下,实现“拥有正期望值之重复行为”长期增长率最大化。

其中的关键点是:

拥有正期望值之重复行为。

几乎所有的赌博,期望值都是负数,即使熟练运用凯利公式也无济于事。

人们批评凯利公式的主要原因,是其适用于所有已知概率或者概率可以被估计的赌博或投资中。

因为最早索普是将其应用于玩儿赌场的21点。

但是,在资本市场上,胜率和赔率都是不确定性的,并且单次下注无法复现,也因此不能验证。

再有,谁会在每次投资前用凯利公式计算一下呢?

然而,凯利公式的精确性和简洁性,是毋庸置疑的:

  • 公式背后“通过控制下注比例控制风险并兼顾最大化收益”的投资理念也是对的。

  • 凯利公式在某种意义上,帮助投资者实现了期望值为正时的“遍历性”。

需要注意的是:运用凯利公式时,不能加杠杆,在估算胜率和赔率时,宁可保守一些。

那么,凯利公式是不是真的重概率轻赔率吗?

并非如此。

反过来说:

  • 凯利公式告诉我们,过少下注所导致的“收益减少”的风险,要远小于过度下注所导致的亏钱风险。

  • 这二者之间,并不是线性关系。

避免永久性损失,永远是投资人第一要考虑的事情。

即使你有90%的胜率,赔率高达十倍,凯利公式也会告诫你不要All in。

因为胜率高达90%,意味着你仍然有10%的可能性输掉。

多少英雄豪杰,就是因为不懂(或不接受)这一点,而被“吸附”在小概率的坑里爬不出来。

此外,对于创业者和投资人,源源不断的弹药(不包括那些短期高息的负债),能够让他们在下注上更加从容。

所以王兴说创始人最主要的三个任务之一就是找到足够多的钱,实现“无限游戏”。

当然,足够的弹药未必真能赢得一场战争。

即使一位投资高手不懂或者不用凯利公式来计算自己的每次下注,但是这种投资原则流淌于他们的血液之中。

四维:更新

继续说本文的四个维度的框架

至此,有人会说,你怎么知道胜率是多少?你怎么知道赔率是多少?不知道胜率和赔率你怎么计算下注比例?

没错,胜率和赔率,是下注者的主观信念。

  • 在赌场,我们可以用“频次”来计算出轮盘赌的概率,因为可以大规模重复。

  • 在现实世界的更多场景下,我们需要贝叶斯理论的主观概率。

即使是在一个“过去表现并不代表未来”的投资领域,概率思维一样适用。

如果说,胜率是一维,期望值计算是二维,下注比例是三维,那么,在每一次下注之间,还有一个不断更新胜率和赔率的过程。

我将这种更新,称为“四维”。

很厉害的人,面对不确定性事件时,他的预测准确率未必比你高。

但是他的更新速度非常快。

反之,我们想想看,有多少人,拿了一手好牌,人也聪明,又很拼,结果却打得稀烂,一点儿没什么奇怪的。

简单概括一下,为了让自己成为赢家,在概率上获得优势,你需要做到:

1、拥有洞见。

卓越投资人能够洞察未来趋势,因而能够提前布局,提高胜算。

2、尊重常识。

所谓常识,就是大概率对的事情,也就是模糊的正确。

3、大胆去蒙。

你要用一种实验者、试吃者的心态去试错。

4、快速更新。

因为许多事情都是一个连续决策过程,所以前几个预测歪一点儿问题不大,贝叶斯推理的特点就是可以让你通过主动犯错迅速地接近正确。

就像孤独大脑的一位厉害读者的评论:

一切都是随机性地边试错边猜,试得多了,猜得多了,自然试对猜准的概率就大了,光猜不试,那就不是在一个圈子里混的。

原点:人性

在这个框架里,讨论完一维、二维、三维、四维之后,让我们回到原点:

人性。

我们生活在一个交织着物理定律人性法则的世界。

马斯克擅长两个专业:

  • 一个是物理角度的精通“第一性原理”,把车造出来;

  • 一个是人性角度的解释能力,说服人去买。

他推动了全人类对电动车的关注,并由此重新定义了特斯拉估值体系,让公司有了更好的赔率。

“人性”这个话题我不打算展开,只是给出一个结构。

投资中对人性的利用,大概可分为三种:

1、善意的。

例如价值投资者所宣扬和坚持的美德。

2、中性的。

例如《大空头》里的赢家们,以及一些“正向黑天鹅”套利者。

3、恶意的。

各种忽悠者,说谎者,割韭菜者。

最后一种常用的手段,就是利用操控赔率。

《影响力》的某位读者讲过一个故事,谈老手如何操纵赔率:

跑马场的赔率是根据马身上下的赌注来确定的,一匹马身上压的钱越多,赔率就越低。

因为好多赌马的人对赛马或下注策略的知识少得可怜,所以他们就会把注下在最受欢迎的那匹马上。

赌马老手会挑选一匹赔率很大(比如15 : 1)、根本没机会赢的马,下注的窗口一打开,这人就把100美元投在这匹劣马上,于是计分板上显示的赔率一下就降到了2 : 1,创造出“这匹马很受欢迎”的假象。

人们纷纷把钱压在这匹 “最受欢迎”的马身上

因此,老手真正看中的马赔率变得比较高。要是这家伙赢了,先前的 100美元投资就能赚回好多倍。

每当你要下注的时候,请想起这个故事,记住有可能你的游戏是被老手们操纵的。

 

对于以上讨论,最容易引发争议的,莫过于:

  • 怎么去“蒙”胜率和赔率是多少?

  • 这种量化思考有意义吗?

  • 要是真能算的话,为什么数学教授和诺奖经济学得主没成世界首富?

没错,胜率是基于统计学意义上的,而且也是主观的,但你也必须有。

贝克汉姆不需要通过计算抛物线,也能够提出世界一流的任意球,这得益于他的无数次苦练,以及人类大脑神奇的计算力。

在更加充满随机性的现实世界,知道为什么,也许未必能让你成为首富(即使有这样的公式,很快就会因为人尽皆知而失效了),但是可以为你提供一个概率保护层。

至少通过如上分析,我们知道:

单一地去理解胜率、赔率和下注,毫无意义。

促发我写这篇文章的原因,是有位朋友给我发了两篇文章,一个讲所谓赔率比更重要,一个讲所谓“不可能三角”,都是一些不明所以的夹层解释。

我既非投资专家,也不是数学老师,并无资格点评那些似是而非的说法,只是想搭出一个架子,引来更专业的人士来说个清楚。

例如推崇“十倍赔率”的投资方法,并以新能源汽车为例,说自己刚预测某股票,随后就抓了一个十倍股。

意思是说,与其抓个小P和(hu),不如专心憋个“大hu”。

但是,如果我们看看特斯拉的股价走势,就知道99%的时间特斯拉都在备受煎熬,股价暴涨几乎就是在那1%的时间里,而且你根本无法预测何时发生。

一种不与时间做朋友的投资方法,大概率不是好方法。

事实上,巴菲特也是靠十倍股发家的,去掉他漫长一生中主要一二十只股票,他的业绩也是一个笑话。

但问题在于,谁知道哪些是十倍股?

所以,最好的方法是:

用价值投资的方法种一片花园,然后等待十倍股的涌现。

我在本文构建这个基于计算的框架,并不是要教条主义或惟计算论,恰恰是想强调那些从基本原理出发的常识。

 

以下,请允许我自由地罗列10个观点:

  • 这个世界没有神话,没有炼金术,也没有必胜的公式,只有常识。

  • 而这些常识只有代入你自己这个最大的变量,才能产生价值。

  • 这个价值,是很多个时间点的你(确切说这些你应该是不同的)的无数个价值的统计学结果。

  • 一个人以为自己的本金小,就需要以小博大。这样恰恰会让一个人穷得很稳定。

  • 人生是一场马拉松,配速比冲刺更重要。

  • 一个人在十年里用某种方法赚了150亿美金,他的方法也仍然可能是错的,只是这十年的“趋势”也错了,他错错得正而已。

  • 下注的过程,其实就是不断找到对胜率和赔率的更精确的值,所以对于一个下注高手而言,某一注的输赢,对他而言都传递了一样价值的信息。

  • 人的一生很难形成扔骰子那样的大量重复。但是,主动地快速试错,就是为了让你能够找到大概率正确的、期望值为正的、可以大规模重复的动作。

  • “做大概率准确的事情”,这句话有时候是错的。你抓到一手胜率极高的好牌,也可能会输钱。你还需要懂得期望值、下注比例、概率更新。

  • 有人说自己的胜率是百分之百,千万不要相信这类人。

  • 现实世界,一个人的世俗成就取决于智力、情绪和“操纵”

最后

大部分人极其厌恶不确定性,所以喜欢确定的道理。

假如一个道理不是从原点推理出来的,就只是我一直怀疑的夹层解释(虽然广义而言一切解释都是夹层解释)。

本文再次展现了我一贯的主张:

不懂还原论而谈系统论是装神弄鬼,不懂系统论而谈还原论是瞎子摸象。

一切都与确定性和不确定性有关。

其实,这个世界的不确定性,恰恰是其仁慈的一面。

本文所搭建的这个四维结构,表明世俗游戏非常随机,这样对每个参与者而言,人人皆有机会。

否则,假如世界更像围棋这类确定性的游戏,赢家通吃,除了排名前几的人,其他人还有啥搞头?

那样的世界会更加残酷。

所以,我们的这个世界更像德州扑克赛场。

但是,请切记,即使如此,人生并非只是一个赌场,我们也不是孤注一掷的赌徒。

这个世界仍然有一些值得我们去探寻的密码。

人类并不擅长理性的赌博。(人类的生存和进化也受益于这种非理性)

特沃斯基的价值函数表明:

普通人很讨厌为不确定性下注,然而一旦下注失败就会变得非常疯狂。

就像一个老实人见到女生会脸红,可一旦着火就像变成了燃烧的弹药库。

普通人不敢赌,但是又偏好那种赔率大的游戏,并且不知道一个人最终的财富取决于多次下注的统计学结果,而非单次的输赢。

他们不能够忍受在不确定性中赚确定性的钱,宁可要大概率输掉的确定性。“全押”就是这种心理。

假如人生真的是一个赌场,最重要的是构建你的个人系统,让自己长期地玩儿下去,实现人生的遍历性。

这就是所说的“人生算法”。

面对充满随机性的人生,我们应该感激这种设计,拥抱各类不确定性,善于选择,勇于承担,为未来下注,与外随机漫步,与内优化概率,并坦然接受各种结果。

对常识的尊重,简单的概率计算,结构化的思维,勇于实践,不断学习,发现内核,有助于实现个体的大规模复制。

假如你找到了一个长期办法,但若与时间是敌人,那么这个方法很可能是糟糕的办法。

列夫·托尔斯泰在《战争与和平》说:

“天下勇士中,最为强大者莫过于两个——时间和耐心。”

当然,我们还需要懂得一点儿数学原理,外加多多益善的好运气。

如某位德扑女冠军所说:

大量、长期、可重复的甜美,才是真正的甜美

但斌发声:今年(2021年)也许是牛在低头喝水,普通人最好的投资是房子,做股票容易亏成零头

很多朋友会问我,对2021年怎么看,短期走势的判断算都是算命,如果你非要让我说一下2021年怎么看,我说2021年是牛年,过去的两个牛年都不错,我不知道现在是怎么样的情况。 当然今年开始,也许是牛在低头喝水,也许到明年虎年来的时候,一抬头可能又不错。
在美股暴跌的时候,像美国的电动汽车龙头企业,900多我们也没有卖,跌到600多块钱的时候,我来了一笔钱又买进去了。我当时也发了微博,我看很多人在下面嘲笑我,讽刺我挖苦我,因为很快这个公司从600跌到了400400块钱的时候,我们又来了一笔钱又买进去了。 不幸的是它最低跌到360,但是现在一拆五以后,一度达到过900多,现在还有600多。 贸易战期间、疫情期间我都在纽约待过,包括昨天,在来厦门的火车上,我还跟美国的朋友们在交流,我问他们一些相关的看法,问他们卖出过中国股票没有,他们说没有,他们还在伺机买入。 我这几次跟他们交流,他们一个基本的判断,放眼全世界,像中国这样的发展稳定的国家并不多,他们还是希望在中国寻找一些投资机会。 我们老百姓老觉得自己是王成,跳弹坑,这个炮弹打之前,我从这个弹坑跳到另外一个弹坑里了,每次我都能跳得很好,其实风格切换到最后,你好不容易跳到一个弹坑里面,那个炮弹正好就打到弹坑里。 我们很多朋友听消息炒股票,如果你不认识某董事长,你可能只买几百万,你认识某董事长,你可能买一个亿还不够,还要加几个亿,有可能亏你一生当中最多的钱。 公司的董事长也决定不了他们公司的命运,投资自身有规律,一个公司的好坏是长期的决定,而不是短期的劳动。这几年我见过很多朋友,就是因为认识某董事长,亏了他们一生最多的钱。 当你持有的周期超过10年、15年的时候,你的权益类风险甚至已经低于债券了,这也是为什么要做价值投资,长期投资。
医美行业的龙头企业上市了,我就让我的研究员去调研这家公司,科创板上市,我所有的公司都没有看上眼,就看上这个行业的龙头企业了。 像我们水的这家龙头企业在香港上市的时候,我们也做了这家公司的模型,这家公司也是垄断性的,因为某种意义它垄断了万绿湖和千岛湖的水源,中国最好的水源。 我们认为无人驾驶技术很有可能会改变人类,就像智能手机改变人类一样,早期投资苹果这家公司也是充满争议的,很多人认为乔布斯是个混蛋,就像现在很多人认为马斯克天马行空一样。 如果无人驾驶技术实现了,最大的利好是哪个行业?最大的利好是白酒行业,因为不怕酒驾了。 开车不怕酒驾了,你在开车的过程当中干嘛呢?你打王者荣耀,你在手机上打王者荣耀,你要给这些系统30%,因为苹果30%以上收入是来源于第三方的,大概是640亿美金,这都是轻资产高盈利的商业模式。 就长期投资而言,如果你不持有一个公司足够长的时间,你是很难赚100倍,1000倍,10000倍的。 最近很多人骂我们做公募基金的,像坤哥,赚钱的时候叫坤哥,亏钱的叫坤狗。 其实投资找到好的基金经理是非常难的,你找到他,就要相信他,相信他的理念,相信他的做法,给他一定的宽容度。 一般人不会骂自己是狗,但骂别人是狗是经常的,是随时的。你应该像原谅你自己一样,原谅那些坤狗,什么朱狗,但狗之类的,多给我们一点时间。 以上,是东方港湾董事长但斌,今天(3月28日)在鹏华基金和华西证券主办的线上路演中,分享的最新精彩观点。 牛年以来,市场连续回调,但是在但斌看来,从长远的角度看,依然是存在很多机会的。 他从历史和未来长远角度出发,结合自己具体投资案例,分享了对于当下市场和价值投资的看法,重点谈到了对新能源车、白酒、互联网、银行、钢铁、医美、家电等行业的观点。 聪明投资者整理了但斌演讲精彩内容,分享给大家。(2万字全文点此查看)

短期走势的判断算都是算

今年开始也许是牛在低头喝水
很多朋友会问我,对2021年怎么看,短期走势的判断算都是算命。 如果你非要让我说一下2021年怎么看,我说2021年是牛年,过去的两个牛年都不错,我不知道现在是怎么样的情况。 当然今年开始,也许是牛在低头喝水,也许到明年虎年来的时候,一抬头可能又不错。 当然这都属于算命,判断短期走势非常难的。如果你在2019年判断2020年,你怎么会想到石油的价格会变负的? 但它就发生了,判断短期是非常难的,但是长期它还是有很多的迹象和脉络的。 我从业29年总结一句话,年年难过年年过,年年过得都不错。 这是过去29年我的体会,在过去29年当中,包括在东方港湾从成立到现在的17年当中,也经历过很多挑战,像2008年的金融危机,当时我们机械学习巴菲特,一股都不卖, 有经济危机也不卖,当时白酒危机、行业危机的时候我们也不卖,就是学习巴菲特,当然也是机械学习,有危机也不卖,就硬扛。 当年白酒危机的时候,我经常说白酒好,有人说我夜过坟场吹口哨,自我壮胆,我当时也回复,我说老天爷拿馅饼砸你的头,你毫无知觉。 当然现在我的判断是对的,但在硬扛的过程,它是非常难的,事后看都容易。 前两天,我跟一个咱们非常尊敬的公司联合CEO一起坐飞机,从成都回深圳的时候,我跟他说, 我说你就算在2013年200多买的,如果你不和跌到2014年底100多买的人相比,哪怕你今天就是300买、500买、1000买,你都感觉到非常好了。 你在眼下看,投资有很多问题会困扰你,但它拉长了看,很多问题迎刃而解。 投资是个比远见的行业,我在《时间的玫瑰》里面写过一句话,我说“投资比的什么?是比谁看得远,看得准,敢重仓,能坚持”。 当然你要看得远,这个东西就非常难了,它需要你人生的阅历,对很多事物的观察的角度,你的信心源自哪里,都有非常多的一些思考在里面。

就算是中美割裂

大不了我们14亿人内循环
包括今天,大多数人都非常关注中美两国这几天的变化情况。我不希望中美两国完全割裂,我希望世界是一个和平稳定的社会。 当然如果这样的一些事情真发生了,你说未来会不会怎么样? 就算是很多人担心的割裂,那100年前16亿人,现在中国14亿人,大不了我们14亿人内循环。 我们还有很多亚非拉的兄弟,未来就算是面临一些挑战,也会安然度过,因为2020年的挑战在人类历史上不会是过去就完了,我们人类还要存续千秋万代,不止我们这一代。 我们在2020年所面临的这些挑战,在未来依然会有,今天也是面临挑战。 在未来更长远的岁月有没有类似的挑战? 那一定会有。当那个挑战来的时候,你怎么样去看待它?去应对它? 这对于每一个人都是一个非常重要的话题。 下面的是一个VX指数,这个是个恐慌指数,这个恐慌指数中国没有,美国有。 在周五大涨之前,如果中国有这个指数,我估计它大概会在百分之四五十的情况。 2008年,这个指数曾经接近90%八十九点几,在去年曾经达过85%, 这么高的恐慌指数意味着什么?就意味着你害怕,我也害怕, 就像2月3日那天,我害怕,你们也害怕,才会出现这么高的恐慌指数。 巴菲特去年90岁,在他90岁之前,他只碰到过一次熔断,去年他跟我们一起共同经历了4次垄断,而且是大盘熔断,在美股大盘熔断的过程当中,肯定很多朋友是非常担心恐惧的。 那个时候我写了很多微博,因为我们东方港湾在海外也投资不少美股,我也在微博上说大家要冷静理智,就像A股一样。 当时一个好事者,把我写的所有这些微博,编辑了一下放在今日头条上试图羞辱我, 但是你在今天看我当初写的那些微博,他像金子一样在闪光,就像2月3号,我说子弹打光了,两个月之后,那些微博都闪现出它智慧的光芒了。

美股暴跌的时候

买进美国的电动汽车龙头企业
在美股暴跌的时候,像美国的电动汽车龙头企业,900多我们也没有卖,跌到600多块钱的时候,我来了一笔钱又买进去了。 我当时也发了微博,我看很多人在下面嘲笑我,讽刺我挖苦我,因为很快这个公司从600跌到了400400块钱的时候,我们又来了一笔钱又买进去了。 不幸的是它最低跌到360,但是现在一拆五以后,一度达到过900多,现在还有600多。 去年是践行价值投资最好的一年,贪婪的时候恐惧,恐惧的时候贪婪。我刚才说人生艰难,这种挑战未来一定会有,下一次挑战肯定原因不同,当这些挑战面向我们的时候,我们怎么样去应对?

深圳房价涨到接近40万

权益类市场都是危机的最大受益者
总的来说,我对中国充满信心,或者对整个资本市场充满信心。这个是2003年SARS发生时候的一个转折,就像这次疫情之后的转折一样,每次大的危机都孕育着大的历史机遇。 100年前,1918年我们刚才看到的,在全世界死了几千万人、只有16亿人情况下,美国的道琼斯指数是涨了4倍的,从那个时候开始涨了4倍。 2008年发生金融危机的时候,我们体会最深的就是房价的变化。 当时我们中央政府投了4万亿,福州的情况我不知道,但是深圳的情况,我住的后海那一带房价在2008年是1万多2万多。 昨天我正好看到一个数据,200多平方的某个小区的房价已经涨到39/平方了。 在过去13年的过程当中,出台了很多房地产的逆向调整政策,不希望房价涨,但是从那个时候开始1万多2万多,现在已经涨到20万,甚至接近40万了,可能更贵的房子是40多万了。 在美国实行QE的时候,如果你买入Facebook、亚马逊、谷歌、苹果、微软、奈飞这些公司,持有到今天,我刚看了一个数据, 过去十二三年,美国前50家的科技股的平均回报是20倍,这6家肯定是20倍以上。 为什么美国会出现占领华尔街的运动或者反对华尔街? 因为在过去十二三年的大牛市当中,这些华尔街的精英确实赚了很多钱,一般的美国老百姓没有赚太多钱,才会选出特朗普这个人。 我们都知道政治背后是经济,贫富差距如果特别大,也是有很大问题的。 全世界权益类市场都是危机的最大受益者,在过去100多年一直如此。 1929年之后,为什么发生大的危机以后,没有再大的经济危机,因为所有的政府都学会了,一有危机就印钱,而且向市场里面注入了更大的流动性。 在特朗普执政的时候,去年因为应对疫情他印了2万亿美金,今年拜登上台又印了1.9万亿美金,现在据说还不够,他要印3万亿美金。 昨天我看一个消息说还不够,他要投美国的基建,要印10万亿美金,这比我们2008年的4万亿要大得多, 而且美元至少到目前为止,它还是全世界最强的货币,它的影响是全世界的,这个影响不会只影响一年,它会影响10年、20年甚至30年,就像2008年印4万亿对我们中国经济的影响是一样的道理。 至于很多人很担心的短期的收缩等等,都是扰动因素。在过去100多年的过程当中收缩经常有,但是人类的一个基本的方向,是财富不断增长或者是货币贬值的情况。 总体而言,这次的危机很可能会导致权益类市场会有一个长远的未来,而且这是不可逆的,它的表现很可能是一个长期的方向。

外资还是持续看好中国
对中国资本上来说,我们还有一些底层的制度变革,比方说像注册制,我是一直非常主张注册制的,因为只有注册制才能改变资本市场,从卖方变成买方,才能改变这种格局的变化。 为什么我们A股大起大落,波动性比国外市场要强的多,因为你审批制、核准制导致了过去30年资本市场的供需关系本来就不平衡, 稍微好一点的商业模式,它的估值奇贵,非常贵,而一大部分非常好的公司,因为不是注册制,它又在国内上不了, 这些大市值的互联网公司都是在香港或者在美国上市,让我们的资本市场结构变得非常有缺陷,才会导致现在这种情况。 我们看到了注册制的变化,这是一个底层的制度安排。中国的改革都是进三步退一步,进两步退一步,但总的来说,是缓慢地往前前进。 前几年p2p的出事,包括非标产品向净值类产品转化,包括外资还是持续看好中国,虽然中美两国整体表现得比较令人忧虑,但总体而言资本市场还是在流动的。、 贸易战期间、疫情期间我都在纽约待过,包括昨天,在来厦门的火车上,我还跟美国的朋友们在交流, 我问他们一些相关的看法,问他们卖出过中国股票没有,他们说没有,他们还在伺机买入。 我这几次跟他们交流,他们一个基本的判断,放眼全世界,像中国这样的发展稳定的国家并不多,他们还是希望在中国寻找一些投资机会,总体而言,我对长远的未来还是比较乐观。

普通人最好的投资是房子

做股票很容易亏成零头
当然一般的朋友问我买什么好的时候,我跟他说,如果你不专业,你最好别来投资了,别买股票了。 你最好的投资是房子,因为我们一般的老百姓买房子,可以从常识来判断是不是学区房,是不是看我们闽江的,是不是有背山的,面海的,你是从常识可以判断的。 但如果你做股票投资,对不起,是很容易让你亏成零头的。 去年对我们优秀的私募基金和公募基金都是大年,但是我们一般的老百姓很容易亏成零头。 去年的某个阶段,很多人说牛市来了,我们中国老百姓过去30多年的一个想法,只要牛市来了,买什么行业?买券商。 你买券商,好了,对不起,去年你一追高,券商跌了30% 年中我们的几个芯片股上市,好了,中国的崛起要靠芯片,你一买芯片,又跌30% 到年底了,说中国的崛起要靠新能源,现在又到了碳综合,你一追高,咣叽跌了百分之三四十,现在百分之四五十了,那你是不是就剩10%不到了? 你再买个碳综合,追高,又跌一下。 我们中国老百姓老是讨论风格切换、板块轮动这些问题,这些过去30年投机文化所形成的东西,包括割韭菜。其实投资不存在这些概念。如果你还是这些思考,你是非常容易亏钱的。 我们老百姓老觉得自己是王成,跳弹坑,这个炮弹打之前,我从这个弹坑跳到另外一个弹坑里了,每次我都能跳得很好, 其实风格切换到最后,你好不容易跳到一个弹坑里面,那个炮弹正好就打到弹坑里。投资还是应该有一个比较长期的思考。 另外,我们很多朋友听消息炒股票,如果你不认识某董事长,你可能只买几百万,你认识某董事长,你可能买一个亿还不够,还要加几个亿,有可能亏你一生当中最多的钱。 公司的董事长也决定不了他们公司的命运,投资自身有规律,一个公司的好坏是长期的决定,而不是短期的劳动。这几年我见过很多朋友,就是因为认识某董事长,亏了他们一生最多的钱。

持有周期超过10年、15年的时候

权益类风险甚至已经低于债券了
我们再看扰动因素,1929年以后,美元的贬值的速度是一个线性的、不断加速的过程。投资还是要从一个长期的角度去思考。 另外,这本书上还谈到了一个数据,当你持有的周期超过10年、15年的时候,你的权益类风险甚至已经低于债券了,这也是为什么要做价值投资,长期投资。 当然,投资就像我在《时间的玫瑰》里面写的那句话,一定要在正确的方向上坚持,你别走错误的方向。如果你在错误上的方向坚持,这个公司退市了,你也是非常难的。 在东方港湾过去的经验当中,你看香港每天成交量超过一个亿的公司并不多,无论是在香港还是在美国,我们自己的体会是真正的好公司不超过100家, 你只需要在最好这100家公司当中挑出十几家或者几十家公司去投资,才会有光明的未来。不是说你在错误的方向上去坚持。

科创板我只看上了医美行业的龙头企业

它是上瘾的东西
女性爱美是天性。2009年也不用找,就一家,上海的某化妆品企业,当时我们调研以后觉得非常好,我们也投资。 像科创板上市,我们医美行业的龙头企业上市了,我就让我的研究员去调研这家公司,科创板上市,我所有的公司都没有看上眼,就看上这个行业的龙头企业了。 去年底另外一家行业的龙头企业又上市了,我是亲自去调研的,带着我们3个研究员和1个同行。 总的来说,这些公司在相关板块表现不太好的情况下,它们是表现得最出色的。 它就是把类似这样的产品打到我们女同志脸上和脖子上,你只要一打,你得永远打下去,你不打就塌了,你一打就起来。 所以它也是上瘾的东西,而且它的毛利率净利率在整个产业链当中它是最高的,当然,如果估值太贵,也需要去调整。 在过去几年东方港湾的卖出的标准有四个, 第一个就是企业高估, 第二是企业变坏, 第三是发现更好的企业, 第四是遇到系统性风险,主要是这4个调整原则。 还有医药行业。2009年我去连云港,去调研国内相关行业的龙头企业。 当时他们的领导也出来请我们吃饭,什么都好,但唯一的是太贵了。 问题是他高举高打了11年。在美国,医药行业盈利和市值是仅次于互联网的,上万亿的公司好像大概12家、14家,中国一家都没有,未来会不会有? 我相信会有。所以这个行业也是一个长赛道。

中国的可口可乐是王老吉

水的龙头企业也是垄断性的
还有像软饮料,当时我就想,中国的可口可乐到底是谁?我就选择了王老吉。 王老吉回归以后,我跟10个朋友讨论,9个反对,说它做不起来,因为持有方是个国企,我们很多朋友对国企有天生的逆反心理,很多人认为做不起来,但是我认为品牌比渠道重要。 这个案例说明什么?当你认定的事情越多人反对,最后你的判断对,你会赚很很多钱。 另外,像我们水的这家龙头企业在香港上市的时候,我们也做了这家公司的模型,这家公司也是垄断性的,因为某种意义它垄断了万绿湖和千岛湖的水源,中国最好的水源。 这个公司在香港上市以后,70多倍市盈率,曾经一度到过100多倍,最近调整也到了70多倍,也是非常贵的。

烟草也是一个好行业
还有烟草。 美国是各行各业都可以上市,像菲利普·莫里斯也上市,它在2000年之前的50年,它的年化回报大概19.8%, 什么概念?如果你投100万美金在这公司,50年以后就变成83个亿了。 这个公司在美国历史上是一直表现最出色的一个行业,当然东方港湾出于社会责任,烟草和军工我们都不投。 最近国家出台电子烟政策。我在周五那天晚上,看美股看到了2点多钟,因为周五惊心动魄,香港的一个基金爆仓了。 这个人持有的其中一个就是电子烟的公司,因为它的大跌引发的连连锁反应, 他持有的所有的公司在周五暴跌,这也是历史一刻。 每个这种惊心动魄的时刻都是非常有意思的。我有几个朋友,在那周五那天晚上抄底了,抄了一些公司,他们早上醒来的时候,他们说他们当天晚上赚了多少钱,这也是逆向投资的时刻。 投资是个非常有意思的事业,它每天都在变化,而且它的变化会让你觉得不可思议。 很多行业到你60岁的时候可能就退休了,但投资这个职业如果你愿意干,是可以像芒格一样97岁(依旧继续的),再过两年多他干到100岁,而且在100岁的时候还有很多新生事物让你去思考,永远不会出现老年痴呆这样的情况。

事事变化,消费永不眠

家用电器也是充分竞争垄断性的行业
另外还有食品加工行业,食品加工这个行业是牛股最多的, 像在香港上市的一些公司,估值一直很贵,表现得也非常好,国内也是如此。 包括我也喜欢看广告,在广告信息当中就有很多的投资信息,比方说在香港上市的某家做奶粉的公司,当它的广告第一次覆盖在央视的时候,如果你当时重视(就会有机会),哪怕当时没有重视,你一两个月,半年重视起来,都不耽误你赚大钱。 消费公司就在我们身边,他很容易理解,事事变化,消费永不眠。 另外还有像家用电器这个行业,它也是充分竞争垄断性的行业, 广东的这几家龙头企业表现的都是相对不错的,包括在香港上市的,以互联网平台为背景的某家企业, 在特朗普下台之前也对这家企业做了制裁,当天它大跌了14%,也有朋友问我能不能关注,我说当然可以关注。 因为从历史上看,凡是发生类似大的危机的时候,只要不改变企业的长期竞争力,往往都是机会。 像三聚氰胺出现的时候,你买乳液行业的龙头企业,白酒危机的时候,你买白酒行业的这些龙头企业,在互联网反垄断的时候,你买互联网类似的这样一些公司,长期看它都是赢的。 每次大的危机都是大的机遇,不仅仅适合于大的市场判断,在行业上也是如此。 

专用化学品某家公司也是垄断性的
另外还有像专用化学品,我们在烟台买了两家公司,其中某家公司就是化工行业的龙头企业,这家公司从2004年到现在,总体而言它的表现非常出色,它也是垄断性的,在专用化学品这个行业。 这个行业(专用化学品)它是全世界只有三四个企业能生产,它是中国唯一(可以生产)的。 我们可以看到在历史的长河当中,凡是优秀的公司,他们的表现长期来说都不会失望。 另外还有像券商行业,但东方港湾主要是关注海外的互联网券商,国内的传统券商我们没有太关注,很多朋友说为什么香港传统券商同样一家公司比国内便宜这么多? 一般在海外看传统券商,它的PB超过1.8倍,两倍,就开始有人估空了,但是国内只要有牛市就买券商,这其实是不太对的。 当然我们中国的133家券商如果能合的剩我们华西证券,中信证券,光大证券少数几家证券,当然会好,但这个相对来说比较难。 

龙头白酒的供不应求不是腐败导致的

是我们中国老百姓更有钱了
另外我们看新的周期里面,表现好的行业还有计算机,半导体,医疗器械,蒸馏酒。 蒸馏酒就是白酒,很多朋友对白酒行业是有偏见的, 说中国的崛起难道能靠一瓶酒吗?我们说中国的崛起什么时候都没有只靠过一瓶酒。 2019年我去西雅图,我们去看了4家企业。 第一家就是星巴克,星巴克和我们的白酒公司是一样的,都属于消费类公司。星巴克今天在美国的估值大概是多少?是100多倍,当然他可能受疫情的影响。 第二家我们去看了波音,波音是王冠上明珠的一个企业,跟我们中国许多的制造业龙头企业是一样的,中国的很多制造业就是龙头,就是全世界的龙头。 第三家我们去看的亚马逊,亚马逊跟阿里巴巴,京东,拼多多是一样商业模式。 第四家我们看到微软,微软是跟我们的华为是一样的。 你在西雅图感受到了什么? 美国的强大是全面意义上的,中国的强大也是如此,中国今天的崛起一定是普遍意义的崛起。 很多人说龙头白酒的供不应求是腐败导致的,我一直坚决反对这种说法。 龙头白酒的供不应求是中国改革开放42年成果的展现,是我们中国老百姓更有钱了。 有统计中国的14亿人可能有20%是中产阶级,我们就是2.8亿, 中国现在的富人榜排名(可以看到),中国富人的人数已经超过了很多西方国家富人之和,这都是中国改革开放40多年的一个成果反映。 每个人的生活都发生了巨大的变化,只是有些人生活好,有些人变得稍微好一些,但总的来说都改进了,这才是导致中国一些高端品牌供不应求的根本原因,而不是其他的原因。 做投资,如果你能够选择某个行业中最赚钱的几家公司你肯定赚大钱了, 但是我刚才说了航空,钢铁这些公司赚钱很难,你就算选择的龙头企业,持有20年,可能也赚不了太多钱,但是有些行业非常赚钱,你买入这些龙头企业,这个结果自然而然就出现了。

哪个国家开始工业革命

哪个国家的人民财富就会有一个巨大的飞跃
另外我老是碰到一些朋友说,经济形势不好为什么股市会涨?特别是经济不发达地区的朋友,老是问我这个问题。 我们看过去千年的变化当中,哪个国家开始工业革命,哪个国家的人民财富就会有一个巨大的飞跃。 可以看到智能手机时代来了以后,诞生了一大批伟大的企业,在我们小时候想都不敢想的这些企业诞生了, 这种生活场景发生了,出现了像类似于Facebook,亚马逊,谷歌,苹果,腾讯,阿里,百度,京东,拼多多,哔哩哔哩,美团这样的商业模式。 那智能手机时代之后,会不会有新的,更伟大的商业模式引领人类的未来?我想是100%的。 去年底今年初,亚美尼亚和阿塞拜疆在打仗,无人机发挥了巨大的优势,霍金和马斯克非常担心,有一天机器人会把人类给灭了。 因为当无人机,人脑连接,无人驾驶,包括基因编程这些技术,应用到人类的时候,很可能像原子能一样,一方面毁灭人类,一方面造福人类。 如果用于造福人类,就像智能手机时代(一样)。 我看一篇文章里说,人类很有可能在2029年到2050年会做到某种意义上长生不老。 因为科学家们发现有一种细菌,除非遇到天敌和自然灾害,他们可以自我更新细胞,可以一直存活。 换句话说,如果某一天科学家发现了这种细菌的更替原理,抽一些元素打到我们的身体里面,我们就像吃一口唐僧肉一样长生不老,有没有这种可能性? 当然,如果出现这种情况,那这家企业说打一针1000万或者100万,可能这家公司的市值超过100万亿,甚至1000万亿美金了,你说有没有这种可能性?我觉得也不排除。 

如何选择伟大的企业?
《时间的玫瑰》2007年出版到现在,这本书上谈到的所有的行业,所有的公司,没有一个出问题的,90%甚至100%的公司,自2007年以后都创出了历史新高。 怎么做到的?我们是从哪些角度去思考的? 首先选择伟大企业,我们第一个关注点是它的行业空间,最好你选择的公司是没有天花板的, 就这些公司有广阔的前景,美好的未来,能够基业常青,这是选择伟大公司的第一个思考的角度。 第二个思考的角度,我们希望这些公司的商业模式是简单,可靠,清晰容易理解的。 我为什么说不太赞同抱团取暖这个概念呢?一个公司如果只有你这一个小团队看到,或者说只有东方港湾看到这个公司的商业模式,你是赚不了太多钱的。 所以我愿意用英雄所见略同(这个说法),或者说资本市场最根本的投资逻辑是个共赢的游戏,最核心的是什么呢? 当一个企业的商业模式足够简单,可靠,清晰,容易理解,一个公司所有人都看好,这个公司才有可能真正成为一个伟大的公司,或者说是让每个人都受益的公司。 我理解的资本市场的逻辑是共赢的。 像澳门这些赌场它有这个规律的,你去赌,10赌9输,它是一个零和游戏。但是为什么所有的国家都愿意发展资本市场?因为它是个共赢的游戏,可以造福人的游戏。 一个公司当它的利润从上市的时候一个亿涨到1000亿的时候,所有人都是共赢的,企业赢,员工赢,国家赢,投资者赢,所有人都是赢的。
你看我们的合作,我们提供的月报,包括通讯,100多页,你要愿意看的话,我们每个月都有100多页的通讯给到大家,它非常透明。 我一直是这么认为的,投资是一个分享的事业。 第三点其实就是好的财富一定要有好的盈利。第四个是它的商业壁垒,护城河,包括它的竞争优势,因为只有这样才能够让这个公司长期保持它的竞争优势,盈利能力。 第五个我们关注的是企业文化。 主要是从这几个角度。

东方港湾赚钱主要靠两类公司:

一类是世界改变不了的公司

一类是改变世界的公司
另外在东方港湾过去这17年的过程当中,我们归因分析,东方港湾到底是从哪些公司,哪些行业赚钱的? 在我们自己做深入思考以后,东方港湾过去赚钱主要靠两类公司,一类是世界改变不了的公司,一类是改变世界的公司。 世界改变不了的公司或者行业,我们就以白酒行业为例。 这个行业在人类历史上,最古老的16家公司当中,5家是酒类公司,酒类公司的生命周期是最长的,占比是最高的。 改变一个国家的文化需要100年,1000年,真正决定一个国家长远未来的也是文化,风俗,而改变文化风俗是非常难的。 白酒行业它很可能会持续几百年,上千年,像中国的白酒文化不变,这个商业模式当中的相当一部分公司,它在历史的长河当中都会有一个非常好的表现,这些行业它都是属于世界改变不了的公司。 还有奢侈品的某些行业,比方说女孩子喜欢的爱马仕,爱马仕去年提价了30%,今年又提价了30%,如果爱马仕每年以2%提价200年,它就是个天文数字。 但像这些品牌如果想要颠覆,在消费者的心智当中是非常难的。 还有一类公司,就是改变世界的公司。 我在2001年曾经动员过一个朋友,当时互联网泡沫破裂,我说我们去迎接一个时代,互联网时代,就跟张磊先生做行业投资一样,我说我们把现在上市的互联网龙头公司都买一遍,他害怕就没敢买。 我们是2006年的4月份12块钱开始买我们的互联网龙头企业,当时我也告诉这个朋友了,这个朋友错失了第一代互联网(的机会)。 我们研究美国电动汽车的龙头企业是在30块钱开始关注的,当时我们主要投资的是他做太阳能的姊妹公司,后来这两家公司合并成一家了。 2014年我跟黄海滨先生到纽约去调研这家公司的时候,约他的董秘出来,他的董秘很奇怪,说两个中国人来研究我们公司, 当时这家公司是个小公司,我们到纽约的时候,他请我们吃了个饭,然后约我们到加州去试驾,去参观他第一代工厂。 他带着我们在他们的实验跑道开这个车,那是我2014年第一次开这个车,开完车以后,我们真正投资是90块钱开始投资的。 我在新版《时间的玫瑰》第185页,其中有一章我谈到这家公司,当时很多人认为这家公司应该破产,但我认为这家公司应该值600块钱,940亿美金,现在它一度达到了8000亿美金。 其实在我们一路投资这家公司的过程当中也充满了挑战,因为我问过美国的朋友,我说你们怎么看这家公司? 他说这家公司在美国是被列为信仰之争的,像巴菲特,芒格都不太看好,还有很多投资家也不看好,做空的人非常多,这家公司是人类历史上第一个做空量超过200亿美金的公司。 我们都知道这两年美国的对冲基金,特别是大的对冲基金亏损累累,其中一个重要的原因就是因为做空这家公司,这家公司在去年涨了7倍,而它又是许多对冲基金做空的一个主要公司,所以这一两年这些对冲基金是亏损的,亏得非常多。 为什么我们看好这家公司?这个行业的一个核心点是什么? 其实我们关注的核心点就是他的无人驾驶。我们认为无人驾驶技术很有可能会改变人类,就像智能手机改变人类一样,早期投资苹果这家公司也是充满争议的,很多人认为乔布斯是个混蛋,就像现在很多人认为马斯克天马行空一样。 在早期投资这个公司的过程当中,你在美国去问很多人对马斯克的看法,泾渭分明,就像过去很多人造我的谣一样,我听我很多朋友说有人很喜欢我,有人非常反感我,这也很正常的。 如果你相信电动车无人驾驶技术像苹果手机一样能够改变人类,它是一个非常好的方向。 因为在东方港湾过去17年的过程当中,我们发现凡是轻资产高盈利的商业模式是赚大钱的,凡是重资产资金密集型行业是很难赚钱的。 我们关注这个行业主要是它的无人驾驶, 去年9月22号是它的电池日,他给出的规划到2030年或2035年达到2000万台。 现在全世界我们大概持有的是20亿台车,每年替换是2亿台,如果他能做出2000万台能够卖出去,每台车加一个无人驾驶软件(利润会很高)。 我们公司买了两辆这家公司的车,买完之后说要加入无人驾驶软件,加一个要5万块钱,现在据说涨到6.5万了。 现在马斯克自己在用二代无人驾驶软件,他说现在是2万美金,而且他认为很快就会得到应用,(未来)如果从2万美金如果降到1万美金,2000万的车,相当于2000亿了。 而这个商业模式它类似于微软卖操作系统,它是个轻资产高盈利的商业模式。 另外如果无人驾驶技术实现了,最大的利好是哪个行业?最大的利好是白酒行业,因为不怕酒驾了。 开车不怕酒驾了,你在开车的过程当中干嘛呢?你打王者荣耀,你在手机上打王者荣耀,你要给这些系统30%,因为苹果30%以上收入是来源于第三方的,大概是640亿美金,这都是轻资产高盈利的商业模式。 我们在坐地铁的时候,可以看到我们眼前的生活方式变了,我们都是拿着手机在看, 但如果智能汽车这个时代来了,生活场景又变了。 可能左边的男同志在那打游戏,右边的女同志在开车的过程中手舞足蹈的跳舞,或者唱卡拉OK,很可能这种商业模式在发生变化。 这两个都是轻资产高盈利的商业模式。 所以说这类公司都是改变世界的公司。 其实投资我们要两个角度去看,过去很多人对东方港湾有个误解,以为我们只会买白酒,不是, 其实东方港湾一成立,我们海外的部分主要是买改变世界的这样一类公司。

我们应该站在巨人的肩膀上去思考
另外还有安全边际。 其实安全边际这个概念很简单,但投资最难的就是在这一块, 就是你对安全边际的理解,对高低的理解,包括抱团取暖的讨论也都是高低的问题。 换句话说,过去很多朋友喜欢买银行,或者买传统的这些公司,在过去这几年也受到了一定的煎熬,那投资到底要选择什么样的商业模式的公司?其实在海外也是发生很大的争议的。 我们看到最近美股的一些传统公司表现还是不错的,在过去二三十年的过程当中,美国的投资风格也发生着深刻的变化。 巴菲特早期也是格雷厄姆式的投资,后来因为芒格的影响,他买了成长股,成就他今天的历史地位。 但如果站在巨人的肩膀上思考巴菲特的投资,也是充满着遗憾的,为什么呢? 因为他跟比尔盖茨的关系这么好,当比尔盖茨请教他对资本市场看法的时候,他为什么不能够放下对某些行业的偏见,去请教一下比尔盖茨对微软的看法。 如果他能够很好的交流,当贝索斯请教他对资本市场的看法的时候,跟贝索斯请教对亚马逊的看法。 如果他能够在他的组合当中像投资苹果一样,占到他40%的比例去投资微软和亚马逊,他的年化回报可能不止20%多了,很可能50%甚至更高。 当然我们说世界上的钱不可能让一个人都赚了,但我们的思考方式是应该站在巨人的肩膀上去思考。

绝大多数企业的商业模型是一个抛物线的形状
另外,我们思考企业的模型,其实过去100年世界的500强到现在存活率是3%,绝大多数企业的商业模型是一个抛物线的形状。 就是一个小公司经过漫长的岁月到达了顶点,然后经过漫长的岁月消失破产。 现在新的一代人工智能时代,大数据时代,很多公司的商业模型在发生很大的变化。像拼多多,哔哩哔哩,美团这样一系列的互联网公司,他们是用几年的时间达到了顶峰。 这就牵扯出了一个严重的问题了,如果你要从传统安全边际的角度来说,这些公司是不应该投的, 因为这些公司都是亏损的,像亚马逊如此,特斯拉是如此,中国现在这几个如日中天的互联网公司都是这样子。 而且我们看到,刚刚公布季报的某家互联网公司又亏了一大笔钱,而且还要向这个方向再投资。 所以类似这样的公司你投不投?其实是一个挑战。 不投你很可能会错失一个又一个伟大的时代,你投了,这些公司的波动性可能比较大,你怎么样去处理? 其实投资是一个非常难的事业。 而且当寂寞孤独伴随你的时候(很难熬),(就像)很多朋友投银行,别人涨就你不涨,这个难度也挺大的。

如果你不持有一个公司足够长的时间

是很难赚100倍,1000倍,10000倍的
另外伴随企业成长。 其实伴随企业成长对私募基金来说是个非常重大的挑战,因为像我们跟很多券商,银行的合作是有预警线和清盘线的,通常预警线是放在8毛钱,清盘线放在7毛钱。 最近一跌百分之二三十,当达到你的预警线和清盘线的时候,你的压力就会非常大,也增加了你对投资的难度。 在A股的历史上,我经历的这29年,早期就不说了,最近的这几次股灾,2015年大家都经历过千股跌停,就算清盘线放到5毛钱,估计也给你清盘清掉了。 2018年,当时单边下跌的时候,所有股票的中位数是40%,你设到8毛钱,7毛钱也给你清盘了,所以有时候被动的要做风控,所以私募基金这个行业是非常难的。 包括很多优秀的公募基金到了私募基金为什么需要有一段适应期,特别是要给你的产品加预警线和清盘线,更难做。 因为我们有些优秀的公募基金下海是戴着光环,他的产品不设预警线和清盘线还好,如果一设,碰到类似大的挑战的时候,它是非常难受的,所以说私募基金这个行业是非常难的。 但是就长期投资而言,如果你不持有一个公司足够长的时间,你是很难赚100倍,1000倍,10000倍的。

你应该像原谅你自己一样

原谅那些坤狗、朱狗、但狗之类的
从这个角度来说,我们个人投资者能够有机会战胜机构投资者的唯一的(机会)是什么?你自己的钱你可以跌50%不管,但做机构是非常难。 你如果有这样的想法,跌50%你都能坚持,其实你的投资是比机构要好, 最近很多人骂我们做公募基金的,像坤哥,赚钱的时候叫坤哥,亏钱的叫坤狗。 其实投资找到好的基金经理是非常难的,你找到他,就要相信他,相信他的理念,相信他的做法,给他一定的宽容度。 否则你就自己做,一般人不会骂自己是狗,但骂别人是狗是经常的,是随时的。 你应该像原谅你自己一样,原谅那些坤狗,什么朱狗,但狗之类的,多给我们一点时间。

往往历史大底出现的时候

发生利空它也不跌
另外总体而言,在我从业的这29年当中,主板市场它的PE一般在60倍以上容易发生股灾。 2015年的6月18号,我在一个基金年会上有个发言,我说A股很可能会有一次1987年的股灾, 其实包括2008年也是如此,只要60倍以上就容易出股灾,30倍以下通常来说是个历史大底。 其实股市的高低和波动最终取决于估值,如果估值足够低,再大的风险它也能够扛得住。 我们发现往往历史大底出现的时候,发生利空它也不跌,这个时候几次利空下来它都不跌,往往这个位置是转折。  我个人认为 A股港股化,美股化投资的逻辑,是个长期的趋势,这是不可逆的,因为它符合投资本源的规律,就是钱一定要放在能够持续创造财富的好的商业模式上。

转自:https://mp.weixin.qq.com/s/urjRr85ZH4OhKhmCEt903Q

泡沫破裂后,你还相信市场是有效的吗?

足彩与有效市场

 

泡沫破裂后,你还相信市场是有效的吗?

 

1/5

有效市场假说

常常听到这样的争论:

 

甲:“基本面一路向上,股价一路向下,明显不合理……”

乙:“别老说什么市场错了,这么弱的走势,难道不需要反思一下,有什么是我们没有发现的信息吗?……”

 

这一类对话最终一定会涉及到“市场有效性”的问题,作为价值投资的根本投资观问题,在关键时候决定了你的账户净值。

 

所谓“有效市场假说”是上个世纪七十年代被提出来的投资理论,认为在一个制度健全、定价迅速、信息透明、充分竞争的市场,股价已经反映了历史上所有的信息

 

比如春节前的市场,如果你相信市场的有效性,那就不存在什么高估,如果有人觉得高估了,那是因为那些人没有掌握足够的信息,如果市场之后真的下跌了,只是因为市场发生了变化——市场有效性只对历史有效,不对未来有效。

 

相反,如果你对“市场的有效性”表示怀疑,这就是一个明显的泡沫。

 

如果你根本不认为市场有任何的有效性,都是随机运动,那这就是一个纯粹的“赌场”,那些人从一开始就不会看这个公众号的任何文章。

 

事实上,很多人对“有效市场”根本没有明确的立场,判断完全是主观的,自己手里的股票涨了,就说市场是有效的,自己手里的股票跌了,就说市场先生错了。

 

也难怪,“有效市场”作为理论化的假说,很难被证明,自然争议比较大。不过,在一本叫《运动博弈论与足球经济学》(Beautiful game theory: How Soccer Can Help Economics)的书里,作者用一种奇怪的方式证明了这个假说,值得所有的投资者看一看。

 

泡沫破裂后,你还相信市场是有效的吗?

 

2/5

完美的有效市场模型

市场的有效性一直被认为是一个难以证实的假说,这个假说依赖三个严格的条件:

 

1、投资者都在尽可能地利用信息获得更高的收益;

2、足够数量的投资者,投资者对新信息的反应迅速而准确;

3、根据信息决定买卖,不存在市场操纵。

 

就算是最成熟的市场也无法满足第二条,大量个人投资者没有能力获取信息,交易决策都依赖于当前股价的涨跌,追涨杀跌,特别是A股,散户交易量达到七成。

 

如果根本不存在这样一个市场,那么“市场的有效性”就一直是一个假说。不过几年前,一位英国的经济学家还真的找到了这样的一个市场——足球博彩。

 

那足球博彩到底跟金融市场有什么关系?

 

足球博彩业完美的符合了“有效市场假说”的第二和第三个条件:足球博彩的结果很明显,信息也是封闭的,所有人都有能力根据掌握到的信息下注,也有足够多的看法不同的球迷。

 

这位经济学家研究的是betfair(必发)网站——一个允许实时交易的赌球市场。

 

赌球买卖的价位是赔率,你可以买别人开的赔率,如果没有合适的,也可以自己开一个赔率,所有赔率的买盘都是公开的,跟股票的买卖盘一样。

 

泡沫破裂后,你还相信市场是有效的吗?

 

球迷可以看到所有当前有关的信息,还有赌注交易量、走势图等,你看,基本面和技术面都有了,就是一个迷你的金融交易市场,而且所有的比赛都是孤立的,更方便研究。

 

结论到底有没有证实这个理论呢?

 

3/5

神奇的15分钟中场休息

要证明“市场有效性”,只需要证明两件事:

 

1、市场一旦有了新的信息,就会立刻完全反应到股价上

2、只要没有新的信息,价格就不会出现变化

 

这两点在股票市场上完全无法验证,因为股票对应的是实体经济,企业的产品、渠道等因素每天都在变,宏观市场上的流动性天天在变,你根本无法验证股价的变动是由这些信息引发,还是投资者本身的盲目买卖造成的。

 

Betfair网站可以做到。

 

赌球的信息都来源于比赛场内,而且很简单,无非就是双方进球数、控球时间、罚球数等等有限的数据。

 

球迷可以一边看球一边下赌注,你可以看到,赌注完全随着比赛场面的变化而变化,如果一个球队进了一个球,它的赔率会突然下降——即获胜概率突然上升。

 

不过,赌球的盘面也并不完全受即时消息的影响。

 

假设曼联队开场就领先一球,但由于进球太早,它对整场比赛的影响并不大,获胜的赔率不会下降很多。但如果到了下半场还是这个比分,它的赔率应该逐渐下降——但问题在于,场上不断有新的信息出现,我们怎么能判断赔率下降是老信息(曼联队领先一球)还是新信息造成的呢?

 

科学研究应该要尽可能排除一切无关的影响因素,好在Betfair的一个绝妙设计机制完美地解决了上述问题。Betfair规定,如果有球队进球,交易系统将暂停,场上所有未完成的赔率订单(相当于挂单)将全部被清空,所有球迷需要根据当时的局面重新下单。

 

于是经济学家设定了一个特定的场景——上半场结束前有球队进了一球,随即进入15分钟的中场休息。

 

为什么这个场景能验证市场的有效性呢?

 

1、如果“市场一旦有了新的信息,会立刻反应到信息上”,那么赔率的变化就应该一步到位;

 

2、如果“只要没有新的信息,价格就不会有任何变化”,那么中场的15分钟,赔率应该几乎没有什么变化。

 

结果,研究者找到了80场上半场结束前一分钟内进球的比赛,研究了进球后到中场休息这段时间的赔率变化情况,结果完美地验证了“有效市场假说”。

 

以曼联对热刺队的一场比赛为例,曼联上半场结束前半分钟进了一个球,交易系统暂停,清空重新下单,获胜概率瞬间从不到50%上升回落后稳定在77%的位置,上半场结束。

泡沫破裂后,你还相信市场是有效的吗?

非常神奇的是,中场休息的15分钟,场内没有任何新的消息,交易继续进行,但曼联获胜的概率在这15分钟内,完全固定在77%的位置不动。

 

这十五分钟内,交易量甚至比上午还高,既有下单赌曼联大胜的,也有赌热刺反转的,但经过撮合后,最后市场成交的赔率一直固定在一个位置。

泡沫破裂后,你还相信市场是有效的吗?

这十五分钟的交易很值得投资者思考。在股市中,某公司因为突发消息股价大涨或大跌后,通常会出现剧烈震荡,其原因我猜有两点:

 

1、股市对信息的解读比赌球复杂多了,包括利好与利空的力度,符合预期还是不及预期、甚至连利好还是利空都有争议;

 

2、虽然不同观点的买卖盘可以互冲,但大量的趋势交易、T+0、量化交易,都有可能放大震荡的力度,这些都是赌球所不具备的。

 

但不管怎么说,这个研究,特别是那十五分钟的一字型交易走势,证明了“有效市场假说”是存在的。

 

这个研究结果会给我们的投资什么样的启发呢?让我们做一个头脑实验。

 

4/5

信息黑箱公司

假设有一家上市公司,它所在的行业没有别的公司上市,即没有任何板块效应、它的产品在市场上没有人能看到,从产业链上下游也都打听不到任何消息,只能通过公司的定期报告了解(这样的公司当然不存在)。

 

也就是说,这家公司发布了定期报告后,就进入“信息黑箱期”,没有任何消息,但股票还在交易。那么根据前面足彩的“有效市场分析”,公司股价在这段时间内跟大盘完全同步,也就是说,抛开大盘涨跌的因素,它的股价就是一条直线。

 

到了下一个报表期,所有信息在很短的时间内体现在股价上,然后又不动了。

 

这种情况下,投资这家公司的收益,完全来源于每一期公开信息后的基本面的变化,你赚不到也不需要去赚任何股价波动的钱。你只需要从不同期的报告中,判断公司业务发展的方向,作出“建仓、增持、减仓、清仓”的决策。这真是价值投资者的理想世界啊。

 

有人说,既然这样的公司根本不存在,那这样的案例有意义吗?

 

有。你完全可以把手中持有的公司当成这样的公司啊,所有有效的信息最终都会体现在报告期时的基本面上,所以影响不了基本面的信息,只能让股价波动,而不能改变最终的定价。

 

所以,有效市场理念指出,稳定的超额收益只能来源于业绩的增长,而不能来源于估值的变化。

 

5/5

价值投资与有效市场

市场有一种错误的说法,如果市场是有效的,那我们花钱买信息花时间分析信息就没有用了。

 

事实上,我们购买并分析信息,不仅仅为了了解公司当前的基本面,还要预测未来的经营走势,后者并不属于“有效市场”的范畴。

 

事实上,价值投资的有效性,必须建立在市场有效性的基础上。

 

只有当市场始终是有效的,现在的股价反应现在的信息,未来的股价反应未来的情况,我们预测对了公司未来的经营变化,才能通过股价的变化赚钱。如果市场是无效的,那我们就算是预测对了,股价也不一定变化,我们也不一定能赚到钱,那价值投资的一切理论基础都会崩塌。

 

市场从理论上必然是有效的,而且在实际运行中,大部分时候也都是有效的,否则,所有的投资都是在赌博,找基金经理不如自己回家投飞镖买股票。

 

不过,赚钱的方法有无数种,可以通过市场的有效性赚未来的钱,也可以通过市场“暂时失效”赚现在的钱。下一期文章,我想通过另外一位经济学家的一些研究,谈一谈如何找到有效的市场以及处于“暂时失效”中的市场。

转自:https://mp.weixin.qq.com/s/bz9FkgRmznDi0COPmyULgQ

投资还是炒股?决定了不同的股市人生

很多时候,大家都是把投资股票和炒股当成一回事,甚至你要是说自己是做投资的,别人根本就不明白,讲了半天才恍然大悟:“啊,原来你是炒股的,直接说就完了呗!”

尽管有些约定俗成的意思,但从本意上来说,投资和炒股还真不是一个逻辑。这是完全不同的两条路,不同的选择,决定了不同的股市人生。

投资,就是在投入资本,可以分解成两个意思。一是“投”,“投”字在词典上的解释是“会意。从手,从殳。殳(shū),古兵器。合起来表示手拿兵器投掷。本义:投掷。”投的时候,想的并不是带回来什么,而是要命中那个目标。第二个意思是“资”,也就是资金,这是“投”出去的标的物。投资,就是把资金投出去,最重要是准确地命中目标。

炒股,首先在于“炒”字。“炒”字的解释是“一种烹饪方法,把食物放在锅里加热并不断翻动使熟”。“股”,自然是指股票。两个字连在一起,意思就是不断地买入、卖出股票,达到获利效果。

投资是要把资金放到最合适的标的上,而炒股则并不一定是找到好企业,只要能炒得起来,垃圾股也可以飞上天。事实上,妖股横行,完全脱离基本面的事情,每年都会有,不管是牛市还是熊市。当然过了风口,这些妖精都会被打回原形,只留下一地韭菜在风里凌乱。

股票有两种基本价值,一种是企业价值,一种是交易价值。对投资和投机的划分最简单的方法,就是赚企业成长的钱才是投资,赚市场交易的钱就是投机。在实践中,单纯的投资和单纯的投机都不是太多,大部分人都是两者兼而有之,只不过是更偏向哪一端的问题。

炒股,显然要归到以投机为主的行为里。大部分被炒的股票,还是有一定基本面向好因素的,不管是编故事还是短期业绩爆发,炒作的人总要有一个吸引力足够大的噱头,才能把股价拉起来,最后再找个噱头来成功套现撤退。这种机会的把握(有时候,机会也是人为创造的),可以把交易价值尽可能最大化,短期获利往往都是比较大的,但如果节奏没有掌握好,亏起来也一样会非常惊人。

投资,更加关注的是企业的长期发展。如果正在买入的并不是一家上市公司,没有那么好的流动性,这种时候的感受才是最纯粹的投资者心态。想一想,在现实中一个朋友想和你一起创建一家公司,或者是他的公司想邀请你入股,你最关心的会是什么?

真金白银投进去,遇到问题根本没法及时变现,如果做失败了就会血本无归,这种残忍才是投资的真相。绝大部分人在现实中的投资都是谨小慎微的,会更加关心产品性能而不是题材,更加关心客户需求而不是报表。

甚至可以说,在这种非上市公司的投资行为中,投资人几乎是没有估值概念的。都是直接算每年分红会是多少,多少年能够回本等等这些基本问题。若干年后,投资的收益也是因为企业真真切切实现了自由现金流的增长,而不是哪个接盘侠出了几倍高价把你的股份买走了。现实中这样的傻子太少了,总是期待傻子出现的人,往往会比传说中的傻子更傻。

投资是件非常朴素的事,就是用好价格买入好企业,然后耐住寂寞,让那些优秀的企业家替你赚钱。但大多数人都不会习惯这种单调的盈利模式。有的嫌太慢,有的嫌无聊,还有的原本还在坚守,但也渐渐在他人的嘲笑中放弃了自己的原则。其实,市场最艰难的时候,我们只要回归初心,就不会犯下太严重的错误,更不会带来太大的损失。

别看着那些被估值推高的股价而眼红,更别为了利润在涨而股价不涨而懊悔,就像我们是在做一个没有交易价值的企业,只能靠自己的产品一点点赚取利润,并最终靠分红来兑现收益。有了这样的心态,就不会在市场中过分浮躁,日积月累,我们必将是最后的收获者。

转自:https://mp.weixin.qq.com/s/gW3aoxmaDWe9DvlpWl3R3w

复盘下这轮暴跌,我们到底应该怎么搞基金?

开篇就得说下,我写这个不是让大家去买,现在肯定不是个买这玩意的好时候,我的意思是大家可以了解一些这些东西,万一将来用得着。文章主要是写给小白的,刻意不使用任何专业名词,大神请绕行。文章我专门拿给了做金融的大佬看过了,没啥问题。

 

这篇文章是我这段时间发的几十条基金相关内容的总结,这些既是常识,又都属于带血的经验,几年前我自己领悟到这些的时候,也是付出了巨大代价,好在吸取了教训,如今尽管也不能算高手,但用闲钱今年在股灾中赚了一笔。

 

当然了,我不敢说我自己是高手或者老手,只能说,万物互通,基本的道理各个领域都差不多。

 

我今天说的这些东西,本质不是技术流,更类似一些常识性质的东西,懂了这些你不会成为炒股高手,也很难出现一年翻三倍的神话,不过能避开一些常见的坑,也能赚到一些小钱,需要付出的只是时间和耐心。

 

咱们挨个澄清几个问题。

 

1

 这次为啥暴跌

 

这个问题其实没啥可说的,这一轮上涨不是整体上涨,而是大家把钱交给基金公司,基金公司去买“白马股”,也就是那些我国股市的优质资产,买这玩意倒也没啥问题,但是大家一起去买,最后价格太高了,就跟历史上历次泡沫一样,价格在最高位找不到接盘侠,然后就崩了。

 

这倒是有点像我在这篇文章《为啥负利率国债有人抢着买?因为时代变了》,说到的那个道理,现在市场上钱太多,没有投资机会,到处乱窜,跑哪就把哪的价格抬高一大截,远远超过实际应该的价值。

 

这种“虚高”是脱离的现实的,很容易崩,所以负利率时代的特点就是大起大落,大家习惯就好。

 

那篇文章里说,国外负利率,为啥不把钱弄到中国炒呢?这不就是嘛。

 

这次就是大量的钱去炒我国的优质资产,然后给炒崩了。

 

当然了,作为一个么得感情的公众号,必须强调下,这种大起大落既是好事,也是坏事,并且是正常的事,大家应该去研究它,而不是不屑一顾,弄不好咱们的余生都得和这玩意打交道。

 

说它坏,是因为这玩意容易把大家钱给卷跑了;

 

说它好,是因为这玩意呈现出明显的规律性和周期性,因为它要逐步拉高,忽悠大家入场,最后一轮暴跌,每次都差不多,这也是为啥有人能赚到,有人赚不到,你要是弄清楚这个规律,今后也能赚到。

 

2

 为啥你一买就跌,一卖就涨?

 

这事太简单了,一句话说,就是你和其他人的动作是一样的,你们拧成了一股大流,被集中收割了。或者说叫“一致性”,也就是所有人都相信某个资产会一直上涨的时候,这个玩意会快速上涨,然后也就到了整个周期的末端。

 

大家记得2016年那次房价暴涨了吧,那就是一次典型的“自爆式”上涨,不过在2017年政府出台了极其严厉的限贷限购政策,把房价锁住了,防止了泡沫的破裂,好处是房价依旧坚挺,毛病是到现在依旧杵着一个巨大的泡沫在那里。

 

正常情况下我们买基金,应该是在低点买,高点卖。或者类似2018年暴跌后,那个时候购买,是没啥问题的。

 

大家看下这个图,这是沪深300的曲线,只要不买在下图那几个圈,就能赚钱,甚至只要不在第一和第三个圈里买就能赚钱,为啥大家还是大规模买那几个圈呢?

 

复盘下这轮暴跌,我们到底应该怎么搞基金?

 

因为他们平时根本不关心这玩意,只有在基金大涨了一段时间后,他们周围的人都赚到了,都在谈论这事,他们才开始入场,完全不看看现在是在啥位置,眼瞅已经是历史高位了,风险暴涨,还在往里冲。

 

大家一定要有个常识,所有人赚钱的阶段那肯定已经是最后的暴涨阶段了,这就是峰顶位置,在暴涨阶段大幅买入,想也不用想,很快就是暴跌,他们这次被绿的心灰意冷,不玩了,等到下次涨到快要崩的时候又来了,你说不收割这些人等啥?


如果你是长期持有的话,暴跌什么地对你根本没啥影响,比如这几天看着跌得猛,其实也才跌了20%多,要知道,去年明星基金都涨了一倍还多,你惨主要是因为入场太晚,你不是经过深思熟虑进来的,而是跟着大家涌进来的,所以非常危险。


这就是为啥我一直在强调,到了现在这一步,其实暴跌不是坏事,关键是对谁而言,暴跌了才是下一个周期的开始,老手们都是等跌完了才建仓,开始一个新的周期。

 

而且机会是跌出来的,现在的暴力下跌,不少人在担心会不会继续跌下去,其实还有很多人在等着往死里跌,那样才能砸出一个机会的大坑,对于那些玩指数基金的人来说,没有大坑根本没法赚钱。

 

3

 谁赚了谁赔了?

 

下午有个小伙伴问了个问题,说这次暴跌大家都赔了,到底谁赚了?

 

不少人说是机构赚钱了,其实不少机构的钱也不是自己的,比如各种基金,他们的钱都是散户放在他们那里的,所以如果他们赚钱,本质还是一部分散户赚钱。

 

所以觉得“没人赚钱”因为根本就弄错了,并不是没人赚钱。

 

同一只基金,你隔壁老王是2019年买的,今年暴跌前,那他已经赚了120%以上,如果你是去年12月份加入,你只赚了10%,现在发生暴跌,跌去20%,那你已经赔本了,老王还在赚,只是他不一定扯开嗓子喊自己赚了,以至于市场上充满了血赔的人,却很少有赚到的人。

 

也就是说,入场早的人把钱给赚了,暴跌一开始,他们可能抛了,也可能继续观望,反正利润很足。

 

这个意义上讲,大家都在骂基金经理们,也有点冤枉他们,他们就算是耶稣,也没法给最后阶段入场的人赚到钱。他们只能是给前期入场的人赚到了钱。

 

你说这玩意看着像个庞氏骗局啊,本来就是,金融这个行业短期内确实是零和游戏,就是庞氏骗局。

 

我看网上不少人说,基金已经把自己的信用给透支完了,大家今后不会玩了。

 

其实他说对了一半,基金的名声确实坏掉了,但大家过一两年还要玩。

 

种情况每隔几年就能看到一次,基金这次伤害了大家,大部分人走了,少部分人留下。等到下次暴涨的时候,财富神话把大家又吸引回来了,然后又被套了,又没信心了。这种状态反复循环,见多不怪了,2015年,2018年,2020年,不出意外,2023年左右又有一轮。

 

4

 什么时候是山顶,什么时候是谷底?

 

不少小伙伴说,我不知道什么时候是山顶,什么时候是低谷啊,比如这段时间跌成狗了,是不是到底了?

 

其实没必要那么着急,最难的就是抄底和峰顶逃脱,大家不要尝试去玩这种极限操作,大部分人没那个本事,顶级的私募高手,也很难做到两次成功抄底和脱顶,说明这玩意没啥特别准的理论。


大家应该怎么做呢?


在那种大盘极其乏味的时候买入,这轮暴跌跌到一定时候就会不涨也不跌,天天在那里抖动,一抖就是几个月,买etf也好,买明星基金也好,反正一般每个周期都有一个漫长的底部波动期,这段时间买入,等牛市。


那啥时候卖呢?


牛市一开始涨得慢,后来越来越快,到了最后的冲刺期,到后来天天暴涨,甚至开始冲击历史高位了,这时候老手们就知道这轮周期快要到头了,过年前涨成那样,我还发帖说涨得有点吓人,预感到了风险,但是还是没舍得走。新手们反而听说基金最近涨得很快,快速入场了,完全忽略了一个常识。

 

啥常识呢?

 

风险是涨出来的。如果碰上那种暴涨,老手们本能地应该担心会不会有问题,而不是就跟鲨鱼见了血一样发疯。


到了顶部,往往就是暴跌,一般新基民第一轮暴跌就被套了,老基民前期涨幅大,所以能扛一段时间,比如这段时间跌成这样,对于2019年入局的人来说,依旧利润空间非常大。


如果跑掉了,那就继续等着跌到底开始下一轮,如果没跑掉,那就等着吧,我被套过几次,后来都解套了,基金好像就这点好处,过个一两年总能涨回来。

 

现在这轮行情也一样,谁也不知道底在哪,不过过了这段时间,慢慢地股市会进入一个“无人问津”的状态,大家都不聊了,那时候就是普通人该建仓的时候,这种趋势非常好判断,不需要什么深厚的知识。

 

5

 长期持有难在哪里?

 

道理都是知难行易。

 

这次暴跌,我的一个朋友有一两千万投在了沪深300的关联指数基金上,每天跌几十万,他淡定的一批,都懒得去看,他跟我说这不是啥技术流,不看K线,他有个基本点:

 

一是货币一直会超发,所以一直会爆炒核心资产,沪深300里的那些公司就是我国真正的核心资产。

 

二是我国国运持续走高,而承载国运的,就是我国的优质公司。

 

所以他非常看好这个指数。把所有的不用的钱全部投了这个指数,并且从2012年左右就开始投(到现在差不多翻了两三倍),他完全相信现在的暴跌长期看来屁都不算。

 

这两年看他这么说,感觉有点道理,倒退几年其实不像现在这么有道理,毕竟那时候大家都在说,投资指数那说的是美股。

 

不少小伙伴可能不知道什么叫“沪深300”,这玩意是个指数,代表了中国沪深两市市值最大,业绩最好的300家上市公司。

 

大家看明白这个道理了吧,他能从2012年的低谷拿到现在,主要靠的不是技巧,事实上他根本不看K线,而是靠信念。

 

我这几年发现一个神奇的事,动不动就指责别人不懂股市的,天天盯K线,一个个赔的眼睛都绿了,但是有不少确实不懂股市,但是也不咋瞎折腾的人,反而赚到了。这倒是有点像很多房地产专家其实连个房都没,不少啥也不懂的普通老百姓过上了房东的生活。

 

前段时间他跟我聊起来,说他最近8年来,在沪深300的收益率比他在北京的房产都高,他投资学区房和跟沪深300的逻辑是一样的,这两样都是我国的最优质资产,而且买基金就跟买房一样,买了就不卖,涨跌都不卖,就跟涨跌都不卖房一样。

 

他中间经历过好几次暴跌,心态跟现在一样稳的一批,就跟没事人似的,我能这么淡定而且坚持慢慢搞,也多多少少受他影响。

 

而且我当初在2017年买了非常非常多,那时候涨得非常厉害,过年就被套了,深套,跟现在不少人面对的情况差不多,后来也没管,然后顺利解套了,再后来竟然翻倍了。也就是说,你如果准备长期玩,那不要准备一帆风顺,整个过程也非常虐心。

 

我专门挑跌了之后写文章,其实是想提醒大家,如果你想玩,跌了以后才是好时候,面前那种暴涨时期是最差的时机。不过不要随意抄底,下跌的时候抄底相当于徒手接刀,不是高手不要试,非常危险,等过一段时间稳定了可以考虑下。

 

6

 尾声

 

我其实所有聊的这些话题,都是在“长期持有优质资产”的前提下,一个是“优质”,一个长期“长期”,长期看来,很多现在的问题都不是问题,这个逻辑在很多领域都适用,甚至你现在买了优质资产被套,也不用太绝望,能回来,问题不大。

 

而且不管做啥正经事,以下的这几个素质都必不可少:


1、长年累月的积累;
2、吃几次大亏;
3、碰上麻烦心平气和,慢慢解决;
4、不断总结。


大家想想是不是,无论是干工作,还是搞基金,或者干自媒体,都一样,不少人指望第一次就能成,想啥呢,该走的路,一步都少不了,该吃的亏,能早吃就早吃。不过吃亏不是福,吃了亏,长了心眼,通过这次吃亏能赚到钱才是福。

 

文末再多说一句,我这是一家之言,我希望做大家的垫脚石,大家踩着这块石头了解更多,如果想了解更多,还是要多看看其他大佬的说法,不要听我一个人的,更不要看完本文直接去投资。其实我把文章写出来,阅读量不是目的,更多的是我自己的总结,每次写文,对我来说也是一次突破和挑战,希望十年后能有个更大的提升。

 

我有个习惯,看到啥或者有啥心得,都会随手写出来,这个习惯让我拥有了记录和总结得好习惯,后来不少人愿意看,竟然莫名其妙做成了业余野生自媒体,这一点大家有兴趣可以跟我一起做起来,有百利无一害。

 

全文完,

转自微信公众号:九边”。

 

转自:https://mp.weixin.qq.com/s/Ip9g4AOnM9NPw3IXL8VaXA