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作者 | 暗香浮动

数据支持 | 勾股大数据

如果说A股有一家在创业板上市的互联网公司，上市十年股价涨了16倍，创始人却一股未卖，是不是显得不可思议？

 

同时，这家公司上市只进行过一次融资，就是IPO募集的8.87亿，而其历年的现金分红已经总计接近22亿。

 

A股纯正的互联网企业本来就不多，而且大多数都是想尽办法从资本市场吸血，不是花式秀减持，就是各种定增圈钱。

 

所以这家公司的种种行为，足以让股东跪拜，他就是股民们非常熟悉的炒股软件——同花顺。

 

 

01

同花顺主要靠”收割韭菜”赚钱

 

 

同花顺于1994年由易峥创立，是国内最早做互联网券商的公司之一，主要给机构投资者提供金融数据服务和对个人投资者金融资讯和理财工具。

 

公司重要的发展节点有——

 

2009年登陆创业板；2010年正式上线iFind，布局机构金融信息平台，同时获得投资咨询牌照，并开展荐股软件销售业务；2012年获得基金销售牌照，开始基金销售业务；2014年监管放开后，积极拓展券商合作开户相关业务；2018年构建同花顺AI开放平台，上线多款AI语音产品。

 

同花顺目前营收主要贡献来自增值电信业务（50.80%）、广告及互联网推广业务（26.52%）、电子商务（基金代销）业务（13.49%）和网上行情交易软件业务（9.18%）。

 

 

可以看出，同花顺的增值电信业务占了营收的半壁江山，但是这个业务跟电信网络没有任何关系，其指的是同花顺用移动端APP、PC端软件等产品吸引用户免费使用，然后向用户提供有偿的增值服务，从而取得收入。

 

而增值服务其实就是公司开发出各类工具辅助炒股，从而收取费用。

 

目前同花顺主要的工具产品包括，股票Level-2行情、大研究内参、财富先锋、短线宝、大战略、金融大师等。

 

这些产品有按月卖的，有按季卖的，有按年卖的。价位区间分布广，有低档的298元/年的level-2行情，中低档的2998元/年的短线宝。

 

 

也有中档的32800元/年的财富先锋。

 

 

高档的话，以80000元/年的金融大师为代表。

 

 

可以说，各种工具实在是眼花缭乱，但是主题无非不是”大数据、人工智能”的噱头下，教你如何抓涨停、教你如何精准抄底逃顶、如何选到一夜致富的股票。

 

而这些，是大A股众多散户的喜爱。分析公司财务报表多没意思，天天研究基本面，还不如这些工具来得得心应手。所以只要行情来了，同花顺这些增值服务就会大卖特卖。

 

但是真正懂投资的人都知道，除了iFind里提供的金融资讯服务和数据库是真正有用的，那些其他的工具无疑是收割散户的智商税罢了。

 

但是生意归生意，收割智商税的企业太多了，从投资人的角度来讲，同花顺所做的确实是一门很好的生意。

 

 

02

同花顺为什么这么牛

 

 

同花顺上市后的几年，在资本市场一直是名不经传的小角色，每年的净利润仅仅几千万的量级，2015年的大牛市是同花顺命运的转折点，从此扶摇直上。

 

 

2015年的大牛市，随着移动互联网的普及，同花顺迎来的最佳的发展时机——

 

一方面，更年轻的韭菜跑步进场，据相关统计，30岁以下的投资者从牛市前的3200万人增加到5000万。这些新生代股民多是些短线客，投机心理比较严重，对同花顺的荐股功能有极大的兴趣；

 

另一方面，在移动支付普及之前，同花顺的付费软件要卖给股民，要么通过电信运营商，要么用户要通过银行汇款的方式支付。前者要给运营商高额分成，后者十分不方便，这样的情况不利于用户冲动消费。

 

而移动支付的普及从根本上解决了这些痛点，同花顺利用各种撩拨人心的文案、立竿见影的暴富案例给用户做宣传，每天打开APP的用户很难不为之所动。用户只需轻轻一点，各类造富工具应有尽有，就像是通向财务自由的捷径。

 

2015年起，同花顺增值电信业务的毛利率大为提升，为公司提供了十足的现金奶牛。

 

 

根据2019年年报数据，同花顺的注册用户数已经达到4.964亿人，每天的使用人数达到1300万，同花顺的月活用户数比东方财富和大智慧加起来之和还要多。

 

 

同花顺APP在市场中一骑绝尘的领先地位，与其重视研发投入是息息相关的。

 

同花顺起步于软件开发，以创始人易峥为代表的管理层始终坚持技术立身，25年来研发投入不断增长。值得注意的是，2016年市场行情回落以来，公司营收显著下滑，但却并未因此减少研发投入，反而依靠预收模式继续加码研发，强化技术优势和流量基础。

 

 

横向比较来看，同花顺主要竞争对手东方财富、大智慧无论在研发投入额度还是占比上都略逊一筹。2019年，同花顺研发投入高达4.65亿元（占比26.69%）显著高于东方财富的3.05亿元（占比7.22%）和大智慧的1.19亿元（17.38%）。与此相对应，截至2019年末公司已累计获得自主研发的软件著作权280项，非专利技术114项，同样领先同业。

 

 

而在其他业务方面，同花顺也在奋力追赶。一直以来，虽然同花顺坐拥巨大的用户量，但是一直没有在基金销售方面发力，无论是代销基金的数量还是营收规模，都远小于东方财富。而2019年，同花顺的基金销售及其他业务营收大增133%，展现出强大的爆发力。

 

 

 

03

结语

 

 

同花顺的业务属性决定了公司业绩与资本市场高度相关，由于同花顺的市值远低于东方财富，加上付费软件的业务弹性高于传统券商业务，因此，同花顺在一波行情中的涨幅要高于东方财富和其他证券公司。

 

 

拿2014-2015年牛市为例，同花顺股价实现了18倍的涨幅，领先于东方财富的12倍，更是遥遥领先于其他券商。

 

 

当前，虽然后市牛市行情还在半信半疑中，但是在货币环境如此宽松的背景下，大概率不会太差。所以，此时配置同花顺无疑是个低风险高赔率的策略。

疫苗概念股今天再次领涨两市，成为最靓的崽。

截止7月23日，全球共有疫苗25项临床141项在研。

7月22日国药集团董事长刘敬桢表示，新冠疫苗是国药集团旗下北京生物制品研究所和武汉生物制品研究所齐头并进研发的，应该说已经成功了。3月30日，我就已经进行了预注射，相当于“以身试药”。4月12日，疫苗进入国内一二期临床试验，效果非常理想，无一例有严重的副反应，有效性可以说是百分之百。6月底，我们获批开始进行国际三期临床试验。

德国生物技术公司BioNTech和辉瑞公司7月22日宣布，如候选新冠疫苗安全有效，美国将支付19.5亿美元，以生产和交付1亿剂新冠疫苗。美国卫生与公众服务部表示，依协议美国可再买5亿剂疫苗。该疫苗将免费提供给美国人。

工信部近期也表示我国现有13家企业陆续开展了新冠疫苗产能建设，其中9家企业已经获批开展临床试验。工信部密切跟踪新冠疫苗研发过程，指导企业加快疫苗产业化进度，全面做好规模化生产准备。一是加强疫苗的生产调度。二是推动加快疫苗产能建设。三是组织开展产业链供需对接。

二级市场上，疫情的炒作由前期的口罩医护用品带来的业绩炒作继续延伸到近期的疫苗产业链研究，包括疫苗研发，疫苗生产产业链等方面，疫苗生产产业链前期断断续续炒作，今日做一个梳理：

如果梳理下，可以把疫苗产业链分为做疫苗包装材料的，如海顺新材、玻璃瓶的正川股份、山东要玻；还有疫苗冷链的海尔生物、海容冷链。

疫苗正股如智飞生物、康泰生物、沃森生物，这类主营都是做疫苗的。拿康泰生物来说，它是国内在研疫苗产品最丰富的民营企业，13年上市的DTaP-Hib四联苗属于独家品种，目前正向五联苗、六联苗、七联苗进行升级。还有在研的国内进度第一的冻干人二倍体狂犬，也有望带来十亿级的利润峰值。

智飞生物也是疫苗龙头之一，且销售能力是国内疫苗企业中最强，覆盖接种点网络最广。目前在研的新冠疫苗进入二期临床阶段，国内上市公司中进度仅次于康希诺。

还有些做单苗的医药类公司，比如康华生物、万泰生物（2价HPV）、辽宁成大、华兰生物（四价流感）、长春高新。像西藏药业、复兴医药的主营并非疫苗，其走强是参与合作开发，对象若研发成功，其亦能获益。虽然有过风险提示，但二级市场不管的，反而会加强记忆

疫苗产业链梳理：

生物疫苗：智飞生物，西藏药业，复星医药，华兰生物，沃森生物，康泰生物，康华生物，万泰生物。

新冠疫苗关联上市公司：复星医药，智飞生物，西藏药业，康希诺-U（688185科创板），康希诺生物-B（港股）

玻璃瓶：正川股份，山东药玻，海顺新材，阿科力。

正川股份：互动平台表示，2019年公司硼硅玻璃瓶销量约25亿支，约占公司玻璃瓶销售量的42%。公司专业从事药用玻璃管制瓶等药用包装材料的研发、生产和销售，可用于新冠疫苗。

海顺新材：公司控股子公司石家庄中汇的药包材产品可以应用于中硼硅玻璃瓶的盖子，2011年以来和霍尼韦尔合作aclar产品，近期霍尼韦尔推出aclaredge，有在液体口服制剂瓶等领域替代玻璃瓶的潜力。

阿科力：公司5000吨COC/COP材料已经开始准备量产，COC/COP可应用于医用包装领域，COC（环烯烃共聚物）是硼硅玻璃的长期替代品，用于制造医用注射器和容器。

注射器：万邦德

瓶塞：万顺新材，硅宝科技

冷链运输：英特集团，澳柯玛，长虹美菱

冷冻罐：东富龙。

东富龙：中国政府采购网招投标公告显示是疫苗车间建设项目VHP负压隔离箱采购中唯一推荐合格供应商。公司加快投产疫苗制造设备系统，该系统包含了智能化制药用水、全自动配液、冻干制剂灌装等，未来将应用于新冠疫苗的生产线当中

投资医药股这三点我们必须要注意

一、稳定增长的业绩是医药股的根本价值。

过去A股市场上出现过很多翻倍，甚至十几倍的医药牛股;比如恒瑞医药，比如片仔癀，比如长春高新等。它们能成为十倍牛股难道会是因为他们有短期的热点吗?难道会是因为一次疫情而导致的股价常年大涨吗?显然这是不可能的，它们之所以能成为长期上涨的大牛股是因为它们有稳定增长的业绩，是因为它们有稳定的营收，稳定的分红。

纵观A股市场上曾经出现过的医药大牛股，没有一个不是因为业绩大幅增长而出现的长牛行情。因此对于我们投资者来说不要被现阶段部分医药股的大涨而冲昏了头脑，只有概念没有业绩的医药股最终留给大家的只会是一地鸡毛。有业绩支撑的医药股才是我们要长期关注的对象，空有概念的医药股赶上了做一波，赶不上也不要去追高，追高只会让你亏的更惨。

二、依然是低估值的医药股会更有价值。

因为带量采购，因为业绩造假，因为产品造假等近两年医药股普遍下跌。除了几家知名度高的医药股外其它医药股不管是中药，化学制药还是生物制品基本是全线大跌。而我们投资者要做的就是寻找低估值有价值的个股，在诸多利空因素下很多投资者都不看好医药股，医药板块也因此大幅下跌沦为低估值板块。

低估值造成的估值洼地就是医药股值得我们关注的地方，医药股的价值就在于现在的低估值，在于现在的股价下跌。这波医药股的上涨是部分医药股的上涨，更多的是口罩，生物疫苗等概念股的上涨，但是依然有不少的中药，化学制药，医疗器械等医药股的股价处在相对的低位，估值甚至处在历史的低位。那么这些低估值的医药股就值得我们关注，他们的未来也非常有潜力，至少比多数空有概念没有业绩的医药股有价值。

三、医药股未来的预期决定他们股价的涨幅。

股票炒作的是预期，不管是什么公司未来预期好股价才会持续上涨，医药股更是如此。小市值的医药股发展潜力大，但是他们的未来预期却存在太大的不确定性，容易踩雷，容易出现偏差。因此投资观建议大家尽量选择市值偏大的医药股，因为大市值，知名度高的，影响力大的医药股未来才更具备稳定性。不过既然是预期那么必然会有错误，康美药业，长生生物就是很好的反面教材;不过既然选择医药股了那么就要选择相信公司，就要相信未来的注册制会让A股越来越好，让造假的公司越来越少。

关于医药股的预期我有两点建议给大家：

• 尽量选择市值200亿以上的医药股。市值大的公司经营能力相对稳定，未来的预期也会更稳定。加上有业绩，估值低那么他们的未来才会更有潜力。

• 业绩的持续性增长。一个公司过去的业绩是可以作为预期未来的参考标准，比如过去四年业绩都稳定增长的公司未来预期就相对较好，比如过去四年业绩同比增长幅度都比较稳定的公司未来预期就更稳定。

 

1、中药龙头：000538云南白药

市值1358亿。A股历史上，涨幅非常靠前，历史收益惊人。但是近年来，利润增长放缓，2020年一季度实现净利润12.82亿元，同比下降34.48%。云南白药主营业务为药品生产制造、新药研发、药品流通服务、中药资源开发、营养保健、健康护理等业务。新定期报告显示，该公司股东人数(户)为6.76万户，较上个报告期增加11.48%。

同为中药企业的片仔癀，虽然股价表现也不错，但是从规模和产品来说，还算不上龙头，是靠单一药品打天下的独特模式。

2、仿药龙头：600276恒瑞医药

市值5062亿。医药板块财报和股价表现最漂亮的无疑是恒瑞医药，这家公司对标美国辉瑞。2020年一季度实现净利润13.15亿元，同比增长10.30%，营收同比增长11.28%。有业内人士分析指出，恒瑞的增长势头不减，总体表现略超市场预期。值得注意的是，恒瑞医药的创新药已逐渐进入收获期，卡瑞利珠、阿帕替尼、吡咯替尼等有望借助医保和适应症扩大增厚业绩。

3、新药龙头：603259药明康德

 

市值2213亿。受市场宠爱的独角兽个股。动态市盈率150倍，贵不贵大家自己猜。

4、血制品龙头：002007华兰生物

市值1042亿。血制品龙头华兰生物质地优良，长期走势稳健，基金大量持仓值得重点关注。流感疫苗是公司的一大看点，估计2019年四价疫苗销量突破800万支，为公司贡献不小。另外公司的阿达木单抗，贝伐单抗都已进入III期临床阶段，后市有巨大的看点。

5、维生素龙头：002001新和成

 

市值617.7亿。贵为中小板第一股的新和成，多年来的走势并没有让投资者失望。公司已经发展成为国内维生素生产龙头企业。业绩受维生素A,E价格影响较大，但维生素价格近年保持大涨后，稳中有升的态势。老鱼买过，没拿住。

6、糖尿病龙头：600867 通化东宝

市值264亿。糖尿病算一条有着又长又湿雪道的行业，通化东宝做为国内糖尿病行业的龙头公司自然也非常值得关注。受公司净利润停滞不前的影响，公司也惨遭腰斩。不过，因种种原因东北股老鱼一律不碰。

7、输液龙头：002422科伦药业

市值318亿。大输液不是一个很好的赛道，现在科伦的看点，更多的是在创新药上。就看后市能否做出点让人眼前一亮的产品了。目前股价合理，关注就好了。

8、眼科龙头：300015爱尔眼科

市值1896亿。爱尔眼科做为最优秀的创业板个股之一，走势也是为散户所津津乐道。从上市之初，就走上了不断除权填权的道路。公司主营从事眼科医院的经营，我国人口众多，眼疾病的天花板恐怕二三十年内只能增长，不会下降，这就给了公司，无尽的增长空间。但是，估值一直居高不下，市盈率超过100倍，这就看胆识了。

9、精神药龙头：002262恩华药业

 

市值162亿。作为中枢神经用药龙头，恩华药业前景应该不错，而且准入门槛较高。但是股价最近大跌，原因何在?能否反转，有待观察。

 

10、生长激素龙头：000661长春高新

市值1838亿。第一高价医药股，天马行空般的涨幅，使之成为继贵州茅台之后，又一支散户们高不可攀的个股，不作任何评论。

11、牙科服务龙头：600763通策医疗

跟爱尔眼科一样，都是好行业、好模式，股价一直在创新高，目前市值达539亿。问题也跟爱尔眼科一样：估值太高，敢买吗?

12、医药行业龙头：601607上海医药

市值386.5亿。上海医药2020年一季度的净利润为10.38亿元，同比下降7.84%。上海医药表示，2020年一季度，阶段性地改变了全国人民包括寻医问诊在内的多项生活习惯，从而给公司工商业主营业务均间接带来了不同程度的影响。报告期内，上海医药研发费用投入3.41亿元，同比上升25.93%;综合毛利率15.17%，较上年同期上升1.12个百分点。

13、医疗器械龙头：002223鱼跃医疗

市值349亿。做为家用医疗器械龙头，我们经常会在各种大大小小的药店里，看到各种鱼跃医疗的产品，比如血压计，比如轮椅，这也从一个侧面映证了鱼跃医疗的渠道是非常强的。公司的净利润增长一直比较稳定，不过董事长的问题，让人不敢下重注啊。

14、心脏支架龙头：300003乐普医疗

基金扎堆持有的个股，说明各路资金对公司还是很看好。公司在心血管支架领域走在了国内最前列，同时心血管用药也是公司盈利非常强的一环。但是后面受采集的影响有多大，还有待观察，另外商誉也是一个不确定因素。

15、药用玻璃龙头：600529山东药玻

山东药玻是国内药用包装行业龙头，市占率超过80%。

16，医疗器械龙头：迈瑞医疗

 

迈瑞医药2020年一季度净利润高达13.13亿元，同比增长30.58%。今年从1月初至今，迈瑞医疗累计交付十多万台医疗设备，其A股内8万多台，海外接近5万台。

17，综合龙头：白云山

 

白云山2020年一季度实现净利润11.84亿元，同比下滑15.85%。据了解，本报告期间投资收益较上年同期减少73.22%，主要系本公司下属企业按权益法核算的长期股权投资的投资收益同比减少;医药公司因2019年12月发行应收账款资产证券化产品(ABS)，本报告期出售的应收账款账面价值与出售价款之间的差额确认为投资损失，致使本项目同比减少。

18，综合龙头：华东医药

华东医药2020年一季度实现净利润11.47亿，同比增长26.46%，其中，医药工业板块子公司中美华东实现净利润 8.54 亿元，同比增长11.14%。华东医药表示，一季度期间医院就诊率和处方量大幅下降影响，公司核心产品患者用药整体需求仍保持稳定，在院外、基层及零售市场继续保持良好发展态势。

 

随着社会经济水平的发展、人均收入水平的提高、人口老龄化加剧、人们健康意识的提升以及医疗保障制度的完善，生物医药和医疗服务两大行业近几年在我国呈现高速发展态势，特别是以创新药、生物疫苗、CRO、体外诊断、眼科医疗、口腔医疗、骨科以及连锁药房等为代表的医药医疗细分赛道迎来了黄金发展时代，相关上市公司的业绩也持续爆发式增长，诞生了众多长线大牛股。

比较典型的如恒瑞医药、长春高新、片仔癀、爱尔眼科、通策医疗、智飞生物、康泰生物、泰格医药和大博医疗等；

可以说具备消费和科技两重属性的医药医疗行业是极佳的长期投资赛道，成长性好、盈利能力强、弱周期属性、刚需、市场巨大、进入壁垒高等给医药医疗行业构造出了又深又宽的护城河。

好赛道好公司会深受资本的追捧，无论是国内的公募、私募、社保、养老金还是来自国外的QFII以及香港的北上资金都十分偏爱医药医疗行业。

张磊先生管理的高瓴资本也是如此，高瓴资本高擅长投资生命健康，科技创新，高端制造、消费零售、企业服务等领域，其中生物医药领域最为优秀，从2014年开始布局国内PD1创新药，后面逐步介入到CRO/CDMO、眼科、骨科、口腔等细分领域；

张磊先生于2005年创立高瓴资本，创建开始就定位于专注于长期结构性价值投资的投资公司，找到最好的公司，做时间的朋友；高瓴资本的投资理念是在吸收了以本杰明·格雷厄姆以及其弟子沃伦·巴菲特为代表的价值投资理念的基础上不断创新、与时俱进。

高瓴能够对非上市或已上市的企业进行集中投资和长期持股，除此之外，高瓴拥有灵活的投资范畴，可以根据企业发展的资金需求在从初创期到上市后的各个阶段内提供资金支持；

我整理了一下高瓴资本在A股和港股市场所投资的医药医疗领域中的优质赛道以及相关个股，仅供参考；

 

一、创新药赛道

1.恒瑞医药（600276）——国内抗肿瘤创新药龙头，高瓴资本在2014年9月份通过二级市场进入。

江苏恒瑞医药是国内抗肿瘤创新药绝对龙头，同时还拥有麻醉药和造影剂两大核心业务，其中抗肿瘤药产品收入占总营收的45%以上，麻醉药产品收入占总营收20%以上；创新是恒瑞多年来始终坚持的重大战略，也是推动公司发展的动力源泉，2019 年公司研发投入 39 亿元，同比增长 45.9%，占收入比例 16.7%，总额与占比均创公司历史新高。公司业绩已经持续十多年增长，盈利能力突出，扣非净利润增速基本在20%以上，ROE一直保持在20%以上，毛利率保持在80%以上，净利率保持在20%以上；2019 年公司实现营收 232.89 亿元，同比增长 33.70%，扣非后归母净利润 49.79 亿元，同比增长 30.94%，业绩创历史最佳；2020年6月22日公司股价创下历史新高，总市值突破5000亿元，稳坐中国制药企业市值一哥。

当前公司已获批上市的创新药重磅产品：艾瑞昔布、阿帕替尼、硫培非格司亭（19k）、吡咯替尼、白紫、PD-1、卡瑞利珠单抗、甲苯磺酸瑞马唑仑

2.翰森制药（03692.HK）——中枢神经药品龙头，高瓴资本通过基石投资和一级市场进入；

江苏翰森制药是中国规模最大、增长最快、临床需求缺口巨大的部分治疗领域均排名前列的少数几家创新驱动型的中国制药公司之一，公司致力于在中国市场临床需求缺口巨大的中枢神经系统、抗肿瘤、抗感染、糖尿病、消化道和心血管等六大领域的创新发展。2019年6月14日公司在港交所上市，让人称奇的是，翰森制药董事局主席、CEO为钟慧娟，其为抗肿瘤创新药龙头恒瑞医药实际控制人、董事长孙飘扬的妻子，如今恒瑞总市值已经接近5000亿元，A股绝对的医药龙头，而瀚森制药总市值突破2200亿港币，赶超中国生物制药，成为H股医药龙头，孙飘扬、钟慧娟夫妻成为当之无愧的最牛医药夫妻档。

公司在精神类药物市场份额排名第一。Frost&Sullivan 数据表明，2018年公司在精神类药物市场份额为 9.2%，连续五年销售额位居国内第一。公司目前销售四种中枢神经系统疾病药物，主要产品为欧兰宁和阿美宁。公司2019年中枢神经系统疾病收入为 21.7 亿元，占公司营收比例为 25.0%，近三年复合增速为 13.8%。

瀚森制药在中枢神经系统疾病，抗肿瘤，抗感染及糖尿病领域具有广泛的药物组合。除此之外， 公司还关注消化道及心血管领域。上述六大领域在2018 年合计就已经占据了中国药物销售额的 62.5%， 增长快于整体中国医药行业。多元化的产品组合包括占据市场市场领先地位的八种主要产品及近期推出的其他五种主要产品。这十三种产品占据公司收入的九成左右。上述产品专 注于公司的四大领域，中枢神经系统疾病，抗肿瘤，抗感染及糖尿病。

上述主要产品中， 迈灵达是 1.1 类创新药；欧兰宁、阿美宁、普来乐、泽菲、昕维、昕泰、泽坦、恒捷、恒 森、孚来迪及瑞波特为首仿药；而昕美为仿制药。

瀚森由“首仿药+创新药”双重驱动，2011 年以来，公司进入临床试验阶段的 1.1 类创新药数量 及获批的首仿药物数量均位居行业前 2 位。目前，公司有将近100种在研产品，其中6种是已进入Ⅱ期临床试验或更晚期阶段的 1.1 类分子实体创新药。公司加快研发投入，旨在 2019 到 2020 年推出近 30 款在研药物，其中包括具有高增长潜力的15 种在研药物。

公司净利润保持较快增长，净利润率有所提升。2017 年，2018 年及2019年公司主营业务收入分别为 61.9 亿元，77.2 亿元，86.8 亿元，同比增长率分别为 13.9%，24.8%，12.4%。净利润分别为 16.0 亿元，19.0 亿元，25.6 亿元，同比增长率分别为 8.1%，19.3%，34.35%。公司最近5年销售毛利率维持在较高水平，销售净利率 2019年有所提升。2017-2019 年销售毛利率分别达到 92.6%，92.2%，91.6%，销售净利率分别为 25.7%，24.6%，29.4%。

公司加大创新药领域投入，积极向创新型制药企业转型。公司增加了对药物发现能力的投入，包括新化学实体的设计开发，并进一步完善国际临床开发能力建设，继续加大对前沿 转化医学与临床开发的投入，从而更好的了解和解决药物靶点及医疗需求缺口。公司研发费用从 2016 年的 4.0 亿快速增加至 2019 年的11.2 亿，占营收比重从 7.2%提升至 12.9%。公司持续的高强度研发投入形成了品种丰富的研发管线。

3.百济神州（06160.HK）——国内稀缺的全球化布局的抗肿瘤创新药明星公司，高瓴资本通过一级市场进入

百济神州于 2010 年 10 月在北京成立，是一家专注于开发及商业化用于治疗癌症的创新型分子靶向及肿瘤免疫治疗药物的生物技术公司。

9 年间发展成为一家全球生物技术公司，百济神州产品包括 5 种内部开发、处于临床阶段的候选药物，分别为：1 个获批的肿瘤产品——血液肿瘤领域的泽布替尼（BTK 抑制剂）于 2019 年 11 月 FDA 获批；1 个即将获批肿瘤产品——替雷利珠单抗 (PD-1 单抗) 有望于近期获得 NMPA 批准上市。3 款在研药物：卵巢癌、乳腺癌领域的重磅新药 Pamiparib（PARP 抑制剂）正在全球开展 III 期临床；PD-L1 单抗和 Raf 抑制剂正在开展全球 I 期临床。

公司于2018年8月8日登入港股市场，当前总市值已经突破1200亿港币。

除此之外，百济神州通过全球管线合作方式获得 4 款已在中国商业化的产品及 20 多款临床阶段产品。其中， 2017 年从新基获得 3 种商业化产品（来那度胺、白蛋白紫杉醇、阿扎胞苷）及1种在研药物（Avadomide（CC-122））在中国区的授权许可。2018年，从 Mirati 获得 Sitravatinib 在亚太地区开发、生产、商业化的授权。

2019 年从安 进公司获得三款产品地舒单抗、卡非佐米和倍林妥莫双抗在中国的商业化权益，及包括 KRAS 抑制剂（AMG510）在内的 20 款在研抗肿瘤药物在中国的开发和商业化权益。此外，合作开发项目还有：B-RAF 抑制剂 Lifirafenib 与 SpringWorks MEK 抑制剂合作开发联用适应症；BTK 抑制剂泽布替尼与 MEI 的 PI3K 抑制剂；与 Zymeworks 合作开发两项双特异抗体药物（HER2，HER2-ADC）；与 Seattle Genetics 合作开发一款临床前肿瘤候选药物（靶 点未披露）。2019 年 11 月，核心在研产品 BTK 抑制剂泽布替尼获得美国 FDA 批准上市，PD-1 单抗替雷利珠单 抗通过 NMPA 技术审评，获批在即。

4.君实生物（01877.HK）——国内领先的PD-1单抗制药公司，高瓴资本通过一级市场介入

上海君实生物是国内领先的创新驱动型的生物制药公司，致力于大分子生物药的研发，主攻肿瘤、自身免疫性疾病及代谢疾病。公司于2018年12月24日登入港股市场，当前公司总市值已经突破450亿港币。

创新药研发领域，君实是国内首家获批 PD-1 单抗（特瑞普利单抗/拓益）的公司，2019 年是拓益上市销售的首年，实现销售额 7.75 亿元，虽然有同类产品陆续上市，但 PD-1 单抗临床疗效好、整体市场潜力大，公司依靠良好的疗效、安全性和定价策略实现平稳持续较快放量。

公司深耕生物药研发领域，2019 年自主研发和外部引进均取得一定进展。自主研发的全球首个抗 BTLA 单抗获得 FDA和中国临床试验批准，阿达木单抗申报生产获得受理，抗 IL-17A 单抗获批临床。发挥优势快速引进产品，受让苏州润佳的 CDK 抑制剂、PI3K-ɑ 抑制剂的 50%权益，引入 Anwita 创新产品 IL-21 融合蛋白等。

公司此前无正式产品销售，研发投入较大，尚未产生利润，公司在科创板上市融资顺利，加上特瑞普利单抗销售情况良好，加上公司后续研发管线推进，未来具有较大成长空间。

5.信达生物（01801.HK）——国内领先的抗肿瘤创新药企业之一，高瓴资本通过一级市场介入；

信达生物致力于开发、生产和销售用于治疗肿瘤等重大疾病的单克隆抗体新药，于2018年10月31日在港股市场上市，当前公司总市值已经突破800亿港币。自成立以来，公司凭借创新成果和国际化的运营模式在众多生物制药公司中脱颖而出，获得了包括高瓴资本、富达、礼来亚洲基金、美国资本集团、君联资本、淡马锡、国投创新等全球多家知名创投基金资本支持。

公司已建立起了一条包括17个单克隆抗体新药品种的产品链，覆盖肿瘤、眼底病、自身免疫疾病、心血管病等四大疾病领域。公司重磅创新药产品：达伯舒(信迪利单抗注射液)是唯一被纳入新版国家医保目录（NRDL）的PD-1抑制剂产品；

达伯舒成功进入国家医保，公司商业化再获里程碑。达伯舒成功通过价格谈判进入国家医保目录，降价幅度为 64%，考虑赠药影响后，实际降价幅度约为 40%，降价后年化用药费用为 9.67 万元。公司准入负责人周岚为原罗氏渠道及医院准入总监，具有丰富的准入经验。达伯舒为本次医保谈判唯一成功纳入医保的 PD-1 品种，公司中央市场准入能力得到证明。

我们认为达伯舒成功进入医保是继达伯舒生产及销售放量后，又一个商业化里程碑。进入医保后，有利于达伯舒品牌宣传和医院准入。

6.三生制药（01530.HK）——国内领先的创新药企业之一，高瓴资本通过二级市场和大宗交易介入；

三生制药是我国领先的生物制药公司，涉及了包括肿瘤、肾病、免疫、代谢和皮肤病六大领域，公司核心产品：特比澳（重组人血小板生成素）、益比奥（重组人红细胞生成素）和益赛普（重组人II型肿瘤坏死因子受体 – 抗体融合蛋白)，均为中国市场领先的产品。

特比澳为公司专利产品，是当今世界唯一商业化的重组人血小板生成素产品，2005年获得NMPA批准上市，被获批用于两种适应症，即治疗化疗引起的血小板减少症（2005年获批）及治疗免疫性血小板减少症（ITP）（2010年获批），并被列入国家医疗保险药品目录西药部分医保乙类。2019 年特比澳销售收入为 23.23 亿元（+39%），四年复合增速达 40%，市场份额不断提升。

益比奥在中国的重组人红细胞生成素市场领先，1998年益比奥获得NMPA批准上市，为国内首批上市的rhEPO，自2002年以来一直是中国促红素的领导品牌，被列入国家医疗保险药品目录乙类药。此外，公司在肾科、肿瘤科及其他治疗领域有九款其他产品，拥有20种在研产品,其中14种产品作为国家一类新药正在开发。公司拥有八种肾科在研产品，包括三种下一代红细胞生成刺激剂(「ESA」)。公司拥有六种肿瘤科在研产品,包括三种单克隆抗体在研产品。公司亦拥有多种在研产品用以治疗需求未获满足的自身免疫疾病,例如类风湿性关节炎及顽固性痛风。

核心品种益赛普仍占市场主导地位，益赛普19年市场份额约为 60.9%，受竞品纳入医保及疫情影响，预计20年益赛普增速略有下滑，好于悲观预期；预充式水针剂型已申请生产，有望增加患者便利性和依从性，考虑到益赛普渗透率仍有较大空间，未来有望维持温和增长。

2020年6月19日，三生制药旗下的三生国健自主研发的注射用伊尼妥单抗（商品名：赛普汀）获批上市，获批首个适应症为和化疗联合用于治疗 HER2 阳性的转移性乳腺癌。作为国家863计划、国家重大新药创制项目及上海市重点科技攻关项目，国产创新抗HER2单抗伊尼妥单抗的获批有望填补国内乳腺癌患者尚未满足的临床治疗需求，并将打破进口产品在抗HER2单抗市场的垄断局面，提升民族创新药可及性，惠及更多中国患者。乳腺癌患者中约有20%~25%为HER2阳性患者，根据弗若斯特沙利文报告显示，中国抗HER2单抗药物市场从2014年的约14亿元增长至2018年的约32亿元。随着乳腺癌患者的数量增加，预计在2023年将达到约94亿元的市场规模，至2030年约为136亿元。

三生国健科创板上市在即，在研管线不断丰富。公司旗下三生国健即将于科创板上市，拟募集 32 亿元加大研发活动与项目投入力度，在研产品阵容强大、梯队完善。研发进度方面：益赛普预充式注射剂有望于20 年获批上市；抗 CD20 单抗与美罗华头对头比较的 I 期临床完成。早期品种中抗 PD1 单抗获FDA新药临床批件，I期入组顺利；IL17 获中国临床批件并开始 I期入组；眼用VEGF 取得多个临床批件。

 

二、CRO/CDMO赛道

CRO，即医药研发合同研究组织，是从事医药研发外包服务的行业，通过向医药或医疗器械企业提供覆盖整个研发和试验的各个环节的专业研发服务而赚取利润。该类公司所提供的专业研发服务能够有效的降低药企的研发成本和风险、缩短研发的时间、提高研发过程的效率并利用其资源的集中度形成药企自身的规模优势。

作为全球第二大制药市场，我国的 CRO 市场规模远小于美国，但随着政策对辅助用药和低质量仿制药的不断挤压，对创新药和高质量仿制药的大力扶持，加上人口老龄化及慢性病患病率升高对药品质量和创新程度提出了越来越高的要求，CRO 行业在中国将会有巨大的发展潜力。

根据弗若斯特沙利文的估计，中国的CRO市场规模将会以 28.3%的复合年增长率在未来 5 年保持增长，预计将于2023年达到 192亿美元的规模，占比由 9.98%提高至 20.92%。

高瓴资本看中的5家公司如下：

1.药明康德（603259）

药明康德是我国 CRO 领域（侧重临床前和 CDMO）当之无愧的绝对龙头，壁垒深厚。全产业链布局，在药物发现、临床前研究、临床研究及生产均有业 务布局。具体业务包括中国区实验室服务、合同生产研发/合同生产服务 （CDMO/CMO）、 美国区实验室服务、临床研究及其他 CRO 服务，服务范围覆盖从概念产生到商业化生 产的整个流程。

中国区实验室服务主要包括小分子药物发现服务以及药物分析及测试 服务。美国区实验室服务主要包括海外细胞和基因治疗的研发和生产服务，以及医疗 器械检测服务。合同生产研发/合同生产服务 （CDMO/CMO）：为客户提供包括临床前、 临床阶段、新药上市审批和商业化阶段所需要的高级中间体、原料药和制剂的工艺开 发、生产制造以及药品包装等定制服务。临床研究及其他 CRO 服务包括临床试验服务 （CRO）和现场管理服务（SMO）。

2.药明生物（02269.HK）

公司是全球领先的开放式、一体化生物制药能力和技术赋能CRO/CDMO平台。公司为全球生物制药公司和生物技术公司提供全方位的端到端研发服务，帮助任何人、任何公司发现、开发及生产生物药，实现从概念到商业化生产的全过程，加速全球生物药研发进程，降低研发成本。公司在生物研发服务外包市场份额不断增长，已成为全球第四大生物药研发外包服务提供商，在中国市场则排名第一，市场占有率已超过75%。

公司已经成长为综合服务提供商。公司业务以研发服务外包为主（CRO），并且于 2018 年开始进入商业化合同生产领域（CMO）领域。公司早年以 IND 前研究为主，公司通过早期研究积累大量客户基础，近年来已经有越来越多项目转到后期研究，并且于 2018 年下半年开始进入商品生产领域，成长为能提供一贯制服务的综合性企业。

3.凯莱英（002821）

凯莱英是一家全球领先的服务于新药研发和生产的CDMO(研发生产外包组织)一站式综合服务商，也是国内目前唯一一家覆盖美国前五大制药公司从临床到商业化CDMO服务的公司。CDMO行业系制药行业专业化分工的产物。CDMO并非简单的产能转移或服务外包，而是能够为制药公司提供有技术附加值的研发和生产服务，提高研发效率、降低生产成本。

公司凭借多年形成的软硬件壁垒和持续优异的服务业绩记录，与辉瑞、默沙东、百时美施贵宝、艾伯维、礼来等这些欧美大型制药公司逐渐建立了信任关系，成为国内唯一一家覆盖美国前五大制药公司 从临床到商业化 CDMO 服务的公司。而公司依靠服务欧美大型制药公司过程中建起的品牌效应和经验积累，也在着力拓宽中小型制药公司、生物技术公司客户， 提高服务市场的广度。

从商业模式上看，CDMO公司不承担创新药研发的风险，但可以分享创新药上市后的增长红利，具有较强技术能力、客户粘性和平台效应的CDMO公司可以保持较好的业绩增长和盈利能力。

一致性评价与MAH制度等政策推动了国内药企需要主动转型，成为了行业环境边际变化的关键拐点与驱动力，CDMO企业不仅提供海外药厂的外包服务，同时将成为满足国内生物医药领域研发的重要助推器，市场空间与研发意愿同时被激发。高瓴资本战投凯莱英，被认为是捕捉市场政策与行业结构两大环境边际变化共振的典型案例之一。

4.泰格医药（300347）

泰格医药是国内临床 CRO龙头。业务完整覆盖了临床研究全产业链，包括临床试验技术服务、临床研 究相关服务及实验室服务等。其中临床试验技术服务提供创新药物、仿制药及医疗器械临床试验运作服务以及与临床试验直接相关的配套服务，包括医学撰写、翻译、注 册服务和药物警戒服务等。

临床试验相关服务及实验室服务提供在药物开发过程中其他的重要服务，包括数据管理及统计分析、临床试验现场管理及受试者招募、医学影像以及子公司方达控股提供的实验室服务。

5.方达控股（01521.HK）

方达控股是全方位一体化的CRO平台，公司致力于为制药公司提供贯穿整个药物发现和开发过程的一体化、科学驱动的研究、分析和开发服务，协助医药公司实现药物开发的目标。目前，公司业务主要在美国和中国开展，主要提供药物研发过程中的药物代谢和药代动力学、安全性和毒理学、生物分析、生物等效性以及化学、制造和控制这五大业务服务；

 

三、眼科医疗赛道

爱尔眼科（300015）

全球领先、国内规模最大的眼科连锁医疗机构；公司的核心业务可以分为三块， 分别为医疗服务、视光服务及其他业务。其中，医疗服务可以细分为四个板块：屈光手术、白内障手术、眼前段手术和眼后段手术。公司两大核心主营业务分别为医疗服务和视光服务。

爱尔眼科上市以来，业绩保持了持续稳定的高增长，因此整体的估值水平处于整个医药行业的高水平，而随着体量的逐步提升，龙头效应的增强，估值护城河也有望逐步加强。目前公司的医疗网络已遍及中国大陆、中国香港、欧洲、美国、东南亚，奠定了全球发展的战略格局。

截止2019年12月31日，公司境内医院105家，门诊部65家；并购基金旗下医院275家，门诊部37家。随着全国医疗网络不断完善，规模效应和分级连锁优势进一步体现公司独具特色的“分级连锁”发展模式及其配套的经营管理体系，高度适应中国国情和市场环境，通过不同层级医院的功能定位，提高资源共享效率、医疗水平，不断拓展医疗网络的广度、深度和密度，持续增强集团的整体实力和各家医院的竞争力，实现了经济效益和社会效益的和谐统一，为保持长期健康快速发展奠定了扎实的基础。

爱尔眼科卡位优质赛道，近十年营收增长都维持在20%以上，净利润以及扣非净利润基本维持在30%以上，2014年-2019年净利润复合增长率接近35%；2019 年公司实现营业收入 99.90 亿元，同比增长 24.74%；实现归母净利润为 13.79 亿元，同比增长 36.67%；实现扣非归母净利润 14.29 亿元，同比增长 32.42%。

2019 年 8 月 30 日，爱尔投资及实际控制人陈邦通过大宗交易系统共计转让公司的无限售条件股份 6194 万股，共占公司总股本的 2%，本次股份受让方为全球知名的战略投资人高瓴资本和淡马锡，各占1%。

高瓴资本在 2018 年 1 月，已认购公司 4086 万股非公开发行股份，合计出资 10.26 亿元，在 2019 年一季度解禁期满后，高瓴资本减持 1827 万股。本次重新入局爱尔眼科，也说明高瓴资本对公司未来发展的充满坚定信心。

同时，高度全球化发展的淡马锡对引导企业国际化发展有着丰富的运作经验，本次与爱尔眼科的合作将有望充分调动全球范围内的医疗资源，加速公司国际化布局。截止2020年3月31日高瓴资本持股比例为1.94%，淡马锡持股比例1%，分别位居第四和第五大流通股东；

四、骨科医疗赛道

1.凯利泰（300326）

凯利泰成立于2005年，成立之初主要从事骨科植入物的研发、生产及销售工作，是椎体成形微创手术产品的主要提供商，公司于2012年登陆创业板。2014年收购江苏艾迪尔，成功拓展脊柱与创伤等医疗领域，2018年收购美国Elliquence公司，开拓骨科能量平台新领域，公司坚持内生与外延并重的未来发展战略，通过内在研发以及不断的收购重组，公司产品线从成立之初的单一脊柱产品，到目前覆盖骨科创伤类、 脊柱类、关节微创、运动医学等多领域的骨科医用高值耗材产品线，产品品种齐全，覆盖面广，未来公司将以关节镜手术系列产品为切入点，重点发展运动医学领域骨科微创产品，重点打造凯利泰与艾迪尔双品牌骨科创伤产品线，同时积极拓展普外微创、运动医学等医用高值耗材领域，借助多年累积的骨科渠道资源，以期实现骨科产品销售额的快速增长。

2020年5月12日，公司发布非公开发行股票预案，发行对象为淡马锡富敦投资与高瓴资本，本次非公开发行股票数量不超过 5850 万股，其中淡马锡富敦投资拟认购 3750 万股，高瓴资本拟认购 2100 万股，发行价格为 18.73 元/股，募集资金总额不超过 10.957 亿元，若定增成功发行，则淡马锡占股 4.80%，而高瓴资本占股为 2.69%。在一季报公开披露中，高瓴资本已经持股 2.44%，若成功发行后，高瓴资本总持股 5.13%，淡马锡持股 4.80%，合计持股 9.93%。

2.爱康医疗（01789.HK）

爱康医疗是国内国内骨科关节植入物市场龙头厂商，专注于关节产品的研发、生产和销售，公司产品主要分为髋关节、膝关节和 3D 打印产品；公司于2004年上市第一款膝关节产品，2005年上市第一款髋关节产品，2009年首家引进3D打印技术用于骨科植入物研发，2015年获得中国首张3D打印金属植入物注册证。

从过去六年的业绩来看：2014-2019年的总营收和净利润复合增速分别为35.77%、31.35%，远高于行业平均增速。2019年，爱康医疗在骨科业务快速增长下，交出了一份靓丽的成绩单：公司实现营业总收入9.27亿元，同比增长54.3%，实现归母净利润2.67亿元，同比大增84.21%，毛利率69.41%，业绩呈现高增长的态势，盈利能力突出；

2019年9月10日，高瓴资本旗下的Hill house Capital AdvisorsLtd以每股平均价7.01元，增持5000万股爱康医疗，涉资约3.5亿元，从2019年报看，高瓴资本持股数量已经达到75738股，占已发行普通股比例的7.1946%，位列爱康医疗第二大股东。

关节作为当前骨科三大主要细分领域中增长最快、市场潜力最大的领域，正处于快速发展阶段，爱康医疗作为国产关节领域市占率第一的公司，具有 3D打印骨科疾病解决方案， 市场竞争力突出，将持续受益于行业高景气度。

 

五、口腔牙科赛道

国瓷材料（300285）

国瓷材料是一家专业从事新材料领域，集研发、生产、销售为一体的高新技术企业。公司产品涵盖电子陶瓷介电材料、结构陶瓷材料、建筑陶瓷材料、电子金属浆料、催化材料等。产品主要应用在电子信息和通讯、生物医药、新能源汽车、建筑材料、汽车及工业催化、太阳能光伏、航空航天等现代高科技领域。

在各类义齿修复材料中，全瓷牙性能优异，未来发展前景较好。临床使用最为广泛的义齿牙冠修复材料主要 分为烤瓷与全瓷两种。全瓷牙兼具美观性和生物相容性，价格较高，预计未来临床普及率将不断提升。

公司牵手高瓴， 深耕齿科等业务领域；

2020年月18日公司发布非公开发行 A 股股票预案，拟以 20.67 元/股的价格，向董事长张曦、珠海高瓴懿成股权投资合伙企业非公开发行股票不超过 7257 万股，预计募集不超过 15 亿元资金用于投资超微型片式多层陶瓷电容器用介质材料研 发与产业化、汽车用蜂窝陶瓷制造、年产 3000 吨高性能稀土功能材料产业化 项目及补充流动资金。此外，公司与珠海高瓴懿成、松柏投资管理有限公司签署战略合作协议，帮助公司在齿科领域进行深度拓展。

高瓴、松柏与被投企业在医疗服务、生物医药、先进制造、新能源汽车和消费电器等领域 有广泛的布局，与国瓷材料在氧化锆义齿、数字口腔以及电子材料等业务领域有较高的协同效应。

高瓴和松柏有意共同与国瓷材料在牙科领域展开紧密合作，与国瓷材料子公 司爱尔创展开战略、商务和股权合作；

高瓴将在近期促成松柏或其关联方对国瓷材料子公司爱尔创的投资且投资金额不低于人民币 2 亿元。

松柏将发挥其牙科全球业务网络和产业链协同能力，协助爱尔创向牙科修复领域的综合性平台方向发展。高瓴将推动松柏分享其产业研究 和信息网络协助爱尔创做战略梳理，在拓展产品线广度、开展研发和临床合 作、拓展国际业务网络等方面提供资源支持，物色和推介潜在并购标的，协 助国瓷材料进行价值评估。

除松柏外，高瓴还在全国投资多家牙科医院，在北京、上海、深圳、广州等 拥有近百家诊所及医院的大型连锁医疗机构，高瓴将推动多家牙科医院与国 瓷材料在下游服务领域进行充分对接和资源协同，发挥协同效应。

六、心脏医疗赛道

1.微创医疗（00853.HK）

微创医疗是一家中国领先的创新型高端医疗器械集团，总部位于中国上海张江科学城，业务覆盖心血管介入及结构性心脏病医疗、心脏节律管理及电生理医疗、骨科植入与修复、大动脉及外周血管介入、神经介入及脑科学、糖尿病及内分泌管理、泌尿及妇科疾病、外科手术、医疗机器人与人工智能等十大业务集群。微创在中国上海、苏州、嘉兴、东莞，美国孟菲斯，法国巴黎近郊，意大利米兰近郊和多米尼加共和国等地均建有主要生产(研发)基地,形成了全球化的研发、生产、营销和服务网络。

微创致力于通过不断创新，为医生提供能挽救并重塑患者生命或改善其生活质量的最佳普惠医疗解决方案。

2.启明医疗（02500.HK）

启明医疗是中国领先的经导管心脏瓣膜医疗器械企业。根据弗若斯特沙利文的资料，按 2018年TAVR产品植入量计，公司在中国的市场份额为79.3%。

自主研发的产品VenusA-Valve 是首个获NMPA批准及在中国进行商业化的TAVR产品。目前公司拥有389项专利及专利申请，其中包括中国93项已公告的专利及60项专利申请以及美国及欧盟等主要海外市场100项已公告的专利及136项专利申请。

全球经导管心脏瓣膜医疗仪器市场增长潜力巨大：根据弗若斯特沙利文的资料，全球TAV市场预计到2025年达104亿美元，复合年增长率为14.3%。随着首款TAVR产品于2017年8月面 市，预计中国TAV市场按复合年增长率65.0%大幅增长，由2018年的2,870万美元大幅增至 2025年的9.6亿美元。全球TPV市场预计按复合年增长率14.4%由2018年的2.2亿美元增至 2025年的5.6亿美元。

中国TPV市场预计由2020年的1210万美元增长至2025年的1.1亿美元， 复合年增长率为57.8%。二尖瓣返流的全球患病人数估计由2018年的9510万人增至2025年 的1.1亿人，及三尖瓣返流的全球患病人数预计由2018年的4860万人增至2025年的5590万人。

3.沛嘉医疗（09996.HK）

沛嘉医疗专注于中国经导管瓣膜治疗医疗器械市场及神经介入手术医疗器械市 场，共计拥有6款注册产品及20款处于不同开发阶段的在研产品，核心产品TAVR 装置TaurusOne用于使用经导管方法治疗主动脉瓣疾病，目前公司正在完成第一 代TAVR产品TaurusOne的确认性临床试验，并预期将于2021年Q1/Q2取得国家药 监局批准及推出。产品线包括用于主动脉瓣、二尖瓣及三尖瓣的经导管器械。

根据弗若斯特沙利文的资料，按照商业化产品及处于临床试验阶段在研产品的 合计数量计算，公司在中国经导管瓣膜医疗器械市场排名第三。

 

七、第三方医学实验室

金域医学（603882）

公司深耕第三方医学检验及病理诊断业务10余年，是目前国内第三方医学检验行业营业规模最大、覆盖市场网络最广、检验项目及技术平台齐全的市场领导企业。公司目前已在全国（包括香港地区）建立了 37 家中心实验室，并广泛建立区域中心实验室、快速反应实验室，可提供 2600 余项检验项目外包及科研技术服务。

公司专注从事，凭借严格规范的实验室质量管理体系、领先的检验技术平台、广泛便 捷的实验室网络、专业的冷链物流系统，为超过 22000 家医疗客户提供医学检验及 病理诊断服务，服务网络覆盖全国 90%的人口所在区域，已获 36 张国内外认证认可证书，数量居第三方独立医学实验室行业首位，检验结果为全球 50 多个国家和地区认可。

目前公司已确立血液肿瘤、实体肿瘤、 妇科疾病、优生优育、心血管内分泌、感染性疾病、自身免疫性疾病和肝肾疾病等核心疾病领域，并整合运用多种技术平台及检测方法为临床诊疗提供咨询、检测和结果分析等一条龙服务。

公司以疾病为核心重构服务项目，为临床医生在预防保健、 疾病诊断、病情监测、指导用药等方面提供诊断支持与依据。同时公司加入多个国家级疾病联盟，进一步整合内外部专家和技术平台资源，为以疾病为导向提供临床诊断解决方案。

八、辅助生殖赛道

锦欣生殖（01951.HK）

公司是国内领先的辅助生殖综合服务商，2019 年公司完成 27854 个 IVF 周期数，其成功率也保持在行业领先地位，其中成都西囡医院及锦江生殖中心的成功率为 55.2%、深圳医院、美国 HRC 成功率分别为 54.1%、55.2%。分 项 目 来 看 ：

① 2019年公司辅助生殖医疗服务实现9.32 亿 元（yoy+16.35%），其中西囡医院实现收入 6.28 亿元（yoy+16.56%）,深圳中山医院实现收入 3.03 亿元（yoy+15.65%）；

②2019 年公司管理服务项目实现收入 6.48 元，其中 HRC 实现收入 5.44 亿元，锦江生殖中心实现收入 1.04 亿元（yoy+16%）；

③辅助医疗服务实现收入 0.68 亿元，其中深圳中山医院实现收入 0.33 亿元，HRC Mangement 实现收入 0.35 亿元。

公司内生加外延的驱动下，主业运营能力良好。公司的商业模式主 要采取收购/改制标的以确立区域市场的准入先发优势，再整合医疗技术与 办医模式中的关键竞争优势并联动协同。该成长路径在四川地区已经得到 验证，成为公司异地复制的典范。

2017 年开启外延并购战略，深圳与美国收购整合效应初显。未来随公司逐步新增国内与东南亚等地标的，以转化 国内消费者的国际化医疗需求，向全球化综合辅助生殖服务平台迈进。

 

九、肿瘤放疗赛道

海吉亚医疗（06078.HK）

海吉亚医疗是中国最大的肿瘤医疗集团。公司拥有7家自有民营营利性医院（其中单县、重庆和菏泽为自建医院，其余医院均为外延式并购而来）、3家托管医院，遍布中国六个省的七个城市，此外公司向位于中国九个省的15家医院合作伙伴提供放疗中心服务。截止2019年底旗下医院就诊人次约94.7万人。

根据弗若斯特沙利文的报告，中国癌症病发总数由2015年400万人升至2019年440万人，预期2025年将进一步增加至约510万人。放疗是最常见的肿瘤治疗方案之一，大约70%的肿瘤患者需要在疾病发展的不同阶段进行放疗。2019年中国每百万人口的放疗设备数目仅为2.7，而美国为14.4、日本为9.5，可见中国放疗渗透率大幅低于发达国家，未来拥有增长的潜力巨大。

经营业绩方面：2017至2019财年，公司营业收入分别为人民币6亿元、7.7亿元、 10.9亿元，其中住院医疗服务收入分别占总收入的52.7%、57.4%及62.6%，门诊 医疗服务收入分别占总收入的24.5%、24.9%及24.4%；住院次均收费从7,834.6元 增至1.1万元，年复合增长18.8%；门诊次均收费从235.3元增至312.9元，年复合 增长15.3%；毛利率分别为28.4%、31.2%、30.4%，毛利率有所提升由于公司提高 了运营效率且就诊人次增加，规模效应所致；净利润从起18年起扭亏转盈分别 为200万元、4,000万元。

十、微创外科手术耗材赛道

康基医疗（09997.HK）

康基医疗成立于2004年8月，是一家专业研发、生产和销售微创外科手术器械及 配套耗材（MISIA）的高新技术企业。根据灼识咨询的数据，按2019年销售收入计，公司在国内厂商中排名第一，在全球厂商中排名第四，所占市场份额为 2.7%。此外公司在中国MISIA市场的多个细分领域，包括一次性套管穿刺器、高 分子结扎夹、第三类一次性电凝钳以及重复性套管穿刺器和钳中均位列第一。公司目前在中国注册41种第一类医疗器械、13种第二类医疗器械和八种第三类医疗器械。

2019年中国每百万人口接受微创外科手术的数量及微创外科手术的渗透率分别为8,514台及38.1%，同期相较美国的微创外科手术的渗透率80.1%，明显偏低。与创伤较大的传统开放手术相比，微创外科手术创伤较 小、痛感低、疤痕小、并发症少、感染风险小、住院恢复时间短。随着患者及 医生对于微创外科手术的认知和接受程度增加，预测2024年中国每百万人口接受微创外科手术的数量及微创外科手术的渗透率将分别增至1.8万台及49.0%。

经营业绩方面：2017至2019财年，公司营业收入分别为人民币2.5亿元、3.5亿 元、5亿元，其中来自一次性套管穿刺器的收入占比约五成，而来自高分子结扎夹的收入占比约三成；毛利率分别为80.7%、81.8%、84.1%，毛利率有所提升主 因一次性产品通常具有较高的利润率且占销售份额更大；销售及经销开支占比 总收入分别为4.8%、5.8%、8.2%；研发开支分别占总收入的4.2%、4.2%及3.5%；净利率分别为55.9%、63.3%、64.9%。

以上就是高瓴资本看中的医药医疗领域十大黄金赛道和22只优质个股，仅供参考，不作为投资依据

 

控得住风险，抓得住机会

股市有风险，入市需谨慎，一句老掉牙的股市名言估计大家再熟悉不过。没错，交易做的越久，就越能明白风险控制的意义。风控做不好，翻几倍最终都会是一场空，大赚大亏到头来失去的不只是金钱，还有宝贵的时光，甚至终生的遗憾。控得住风险就能成功了吗?当然不会。只有在做好风控的前提下，并勇于捕捉足够的机会，才能真正成就交易。

控制风险，顾名思义就是通过各种措施或方法，达到回避或减小风险的目的。交易中，风险控制的具体操作就是只持有正确的仓位。这里的正确包含两层含义：一必须是盈利的，二必须是符合预期判断的，或者是超预期的。

首先对于没有盈利的持仓必须在一定的时间内尽快处理，尤其当日临近收盘，则需立即清理，一定要让自己牢牢掌握风险控制的主动权，绝不要把风险交给市场去处理。其次，对于虽有盈利却不符合预期的仓位，同样属于不正确的仓位，同样需要尽快的处理掉，而非等到被市场证明错误从而被动的触发止损。通常当市场证明你不再正确时(可能有盈利，但已经不符预期)，就要准备清理掉仓位。

设置止损并非是为了等到触发，只是在给最初的仓位留下一定的时间和空间走出预期或超预期的行情，如果给出了比如一刻钟的时间，仍然不能朝预期走势发展，则要立即警惕起来，不论是否亏损、即便没有触发止损先做清仓处理。

所以在交易前就要考虑到所有可能性，并找到应对之策，不要过多的期望自己是正确的，甚至以聪明者自居，而是要更多的考虑错了怎么办，从底线思维出发!在整个交易个过程中，一定要留意自己的意识，千万不要迷失，而是要时时刻刻控制自己，知道自己该干什么!如果交易中无法自主，那注定是失败者，遗憾的是，很多交易者都不能意识到这个问题!

捕捉机会，就是在最短的时间内，把风险降低到最小的空间内，进而去捕捉最大的利润。即以最小的成本付出博取自己想要的机会。捕捉机会的关键在于努力掌握一套能捕捉到市场中优质机会的交易方法。有了方法，就要学会空仓等待自己的交易机会，而不是靠长时间持仓等待市场的恩赐。

长时间持仓等待亏损变盈利的做法务必抛弃，终有一天亏损会把你赶出市场，原因在于：交易者没有任何方法的随意入场，才有了盈亏来回拉锯的情形，以致常常陷入被动的局面;即使方向选择对了，由于在真正的交易时机未到来之前，价格上下大幅的波动也会把你扫地出门，当然还有资金管理等方面的原因。交易不仅要判断方向，还要选择交易时机，做好资金管理等等。学会空仓，是为了交易机会出现时的速战速决，以及机会延伸时的盈利持有，而非漫无目的的被市场来回愚弄。

交易中，最重要的是交易者自己，要清醒地明白什么才是对自己最重要的问题!市场环境纵然无法控制，就只能控制自己，控制自己的意识，控制自己的行动

长期持有怎样的股票才能赚钱呢？

第一，选择持续成长行业

需要行业能够持续成长，并且具有足够大的市场，比如说消费品行业和医疗行业，把周期拉长到20年，再拉长到50年，这个行业的需求都是一直在增长的，医疗受益于人类对健康的需求，而消费最起码可以受益于超长周期的通胀。

第二，选择有竞争力公司

需要选择行业里的龙头公司，在同一个行业里，分化会很大，十年前的几家公司，有的越来越大，股价也越来越高，而有些公司则越做越差，最后被淘汰，需要寻找行业里的龙头公司，有技术优势、有品牌优势，能实现赢家通吃。

第三，用合适的价格购买

在股市中我们可以赚两部分钱，一部分是市场波动的钱，通过低买高卖赚差价，如果是长期投资，那就赚不了这部分钱，只能赚公司的钱，公司不断成长，创造新增价值，给投资者带来回报，但前提是估值要合理，如果估值过高，提前透支了未来十年甚至二十年的业绩，就算是业绩持续成长，股价不涨，十年后依然高估，也未必能赚钱。

因此，在A股中长期投资需要找到持续成长的行业、有竞争力的龙头公司，并且用合理的价格买入并持有才能赚钱，简单的在一个随机时点买入一家随机选择的公司，中长期持有，其结果必然是亏损的。

中兴通讯：5G设备龙头股

全球五大移动通信设备商,5G布局最早、研发投入高、标准和技术领先,在超密集网络SDN等5G关键技术方面已积累多项专利,并在5G领域与三大运营商建立合作;在2019年下半年正式推出5G移动设备。

生益科技：5G射频材料龙头股

国内覆铜板龙头，中国大陆最大的覆铜板制造商

中际旭创：5G高速光膜块龙头股

国内唯一量产并供货100G数据中心光模块的厂商,占据行业技术领先优势,5G网络架构全面面向云化转型,数据中心光模块会是重要的需求。

飞荣达：5G天线龙头股

公司实力行业领先的电磁屏蔽及导热产品将迎爆发,天线振子研发进展顺利,已具备量产能力,5G时代将迎来放量;18年8月,拟收购润星泰电器51%股权,主营4G/5G基站壳体、散热器、滤波器、天线基座,拟收购博纬通信51%股权主营基站天线。

烽火通信：5G光通信龙头股

5G最确定的超宽带设备龙头,产品围绕光通信全产业链布局,技术先进,是国内光通信产品布局最全的企业,能最大化分享光通信行业成长带来的机遇。

深南电路：5G无线射频——PCB频龙头股

公司积极开发下一代5G无线通信基站用PCB产品，为下一代通信网络及设备提供高速、大容量的解决方案

沪电股份：5G无线射频——PCB龙头股

从事印刷电路板的制造、销售及相关售后服务的企业.其主要产品为印制电路板、组装电路板、电子设备使用的连接线和连接器等.公司是国内规模最大、技术实力最强的PCB制造商之一

东山精密：5G无线射频——滤波器龙头股

全球最大的基站天线精密钣金零部件提供商之一，从事通讯设备设计、生产和销售的企业.其主要产品有通讯设备、半导体设备、电子产品等.公司是中国最大的专业从事精密钣金结构件工艺设计、制造服务企业

紫光股份：5G核心网络龙头股

2018年，公司在中国企业级WLAN市场份额为第一；中国以太网交换机市场份额为第二；中国企业网路由器市场份额为第二

 

如何寻找下一只“10倍细分龙头”，关键是这三方面：

充足的现金流

不管是价值股还是成长股，首先财务上要足够安全健康，债务比例不能过高，特别是很烧钱的科技股，更需要充足的现金流。

就拿最近很火的贾跃亭事件，贾跃亭我们都知道他是很有能力的，而且有伟大的梦想，在美国造车，眼看着车快造出来了，进行不下去了，因为繁重的债务压着透不过气，终于申请破产。

我认为现金在资产中的占比至少要在10%，以能应对不时之需。像很多的成长股都是要有很高的研发投入的，如果研发失败不能量产，公司又没有持续的现金流跟进就很危险，甚至放弃研发这都会严重影响公司未来发展。

高于同行业的毛利率

比同行业更高的毛利率体现了公司的议价能力，而议价能力的背后是公司过硬的产品或者是运营能力。如果一个公司的毛利率不断下降，说明它的竞争力很值得怀疑，可能是要靠不断的降低价格来维持竞争，这个就不是一个好现象。

比如茅台我们所熟识的茅台，每年的毛利率基本保持在90%以上，足以看出茅台的竞争力有多强，议价能力有多强。

是否重视研发投入

研发投入包括人才的投入，也包括用于研发的费用的投入。

这里可以看看公司的高学历人才的结构，硕士、博士、博导的数量及占比很大程度上能反映出公司对研发和高质量发展的重视。研发费用自不必说，费用投入越高说明公司越重视研发，

比如我们熟识的华为号称都是硕士以上学历，每年都投入巨额的研发费用，甚至前段时间的热门事件，华为每年投入巨资准备的“备胎”系统，防止安卓未来的不确定因素。

这里还需要注意关注公司的研发转换成果，如果只是不断加大研发投入，但是公司的盈利能力并没有什么提升甚至反而下降，就很值得怀疑

 

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