月度归档： 2021年8月

华融转型正在路上。

作者 | 李白玉

来源 | 野马财经

 

 

国内四大AMC之一的中国华融，最近有点忙。

8月2日，中国华融发布消息，拟实施华融消费金融股权转让和华融信托股权重组项目。

具体来看，根据监管机构对金融资产管理公司逐步退出非主业的要求，中国华融拟将持有的华融消费金融70%股权对外公开转让。同时，针对华融信托的存量债务情况，中国华融拟与主要机构债权人协商以“债转股+股权转让”方式对前者实施股权重组。“中国华融坚持回归本源、回归主业，确保可持续经营发展”，中国华融在公告中表示。

事实上，中国华融的股权转让在此前已经展开。早在6月29日，中国华融就曾公告，拟转让所持有的华融中关村不良资产交易中心股份有限公司79.6%的股权。如果转让完成，华融交易中心将不再是中国华融的附属公司，并且不再于集团的综合财务报表综合入账。

自4月初延迟发布年报以来，华融陆续转让旗下子公司股权的举动，也引起市场极大关注。动作频频，华融意欲何为？处置子公司，于华融而言是利是弊？

 

多元化利弊之思 

 

自2009年起，华融迅速扩张，一步步从政策性金融机构转变为市场化全牌照大型金控集团。金融控股、综合经营是全球也是中国金融业的大势所趋，在当时，多元化经营被认为可以提升华融抗风险的能力。

直到2017年末，中国华融旗下拥有华融证券、华融金融租赁、华融湘江银行、华融信托、华融期货、华融消费金融等多家营运子公司，对外提供不良资产经营、资产经营管理、银行、证券、信托、金融租赁等多牌照、多功能、一揽子综合金融服务。

“华融成立的背景是为了处置银行不良资产，在完成历史使命后，发展了多种业务模式，形成了全牌照的金控公司。这样就有一个问题，各个公司之间可能会出现监管套利、空转套利的情况，这是不符合防范金融风险、支持实体经济发展的精神的。”社科院金融所副教授李虹含如此评价。

事实也证明，这样狂飙突进不仅没有减少华融自身风险，反倒使其自身置于治理真空中。

 

修剪枝蔓，将养分集中于主干，是华融目前的发展思路。

 

 

财报信息显示，刚刚剥离的华融消金在业内处于垫底水平。2016年-2019年，华融消金的收入总额分别为9010万元、7.66亿元、12.01亿元、10.29亿元，对应税前利润分别为-0.37亿元、1.28亿元、0.168亿元、-2.63亿元。

作为对比，截至2020上半年，集团核心业务、不良资产主业保持平稳，不良债权资产收入为人民币167.74亿元，同比增长7.4%。

中金分析称，“华融集团内的风险积累主要集中在华融汇通、华融实业和华融国际几家非金融子公司、以及持有金融牌照的华融证券、华融信托、华融金融租赁等，这些公司账面仍有大额信用风险敞口且杠杆高企，债务的偿还依赖金融资产的变现回收，资产质量问题值得关注。”

多元化未能增强综合实力反成业绩拖累，而主业稳定且突出，华融转让子公司全面回归主业，既是落实监管要求，也是为公司自身更好发展的必然选择。

 

时代背景下的稳定器

2012年10月12日，财政部、中国人寿共同发起设立的国有大型非银行金融企业中国华融，其前身为成立于1999年的中国华融资产管理公司，对应接收中国工商银行的不良资产。

完成股份制改造的华融，于2014年8月引入战略投资，中国人寿、美国华平集团、中信证券国际等八方共计投资145.43亿元。次年中国华融登陆香港联交所，代码2799。

这段时间，中国不良资产管理行业也大致经历了政策性业务、商业化转型和全面商业化三个阶段发展；参与主体也日渐丰富，从四大资产管理公司逐渐扩展到地方金融资产管理公司、民营资产管理公司和外国投资机构等。

这些机构在化解金融风险、维护金融体系稳定、盘活存量资金、推动银行和国企改革等方面发挥了举足轻重的作用，成效不可磨灭。

90年代末银行系统坏账形势十分严峻。1999年国务院相继批准成立了信达、华融、东方和长城四家全国性AMC，各由财政部出资100亿元全资控股，负责剥离处置四大行的不良资产。

据美林公司估计，1998年中国四家国有商业银行的平均坏账比率为29％，J.P摩根银行的估计数为36％，当时国内保守观点估计的坏账率也在30%左右。作为对比，2020年底全国商业银行的不良贷款率为1.84%。

信达、华融、长城、东方分别对口中国建设银行、工商银行、农业银行和中国银行，承接下总计1.4万亿元的巨额坏账。其中，华融化解工商银行4077亿元不良贷款。6年后，工商银行完成股改并上市，2020年12月工商银行总资产33万亿元，是1999年的10倍。成为如今“宇宙第一大行”。

 

全面商业化后，资产管理公司主要通过市场化手段批量收购银行不良贷款，加快金融体系风险出清。据银保监会公布数据，2020年银行业处置不良资产3.02万亿元。而据华融公布，其全年收购资产包规模超1800亿元，市场占比40%，可大致估算2020年资产管理公司共收购处置银行业不良资产4500亿元，约占银行业处置总额的15%，其中还不包括重组等手段处置的不良。

除了批量收购处置金融机构不良资产以外，资管公司也通过重组方式进一步参与化解中小银行风险，对人员、业务和资源进行整合，并增加品牌背书。如华融湘江银行，就是2010年初，华融在重组原株洲市商业银行、湘潭市商业银行、岳阳市商业银行、衡阳市商业银行和邵阳市城市信用社（一般简称“四行一社”）的基础上，以新设合并的方式设立。

不论是成立之初的政策性收购不良资产包，还是后期多元化多手段处理金融风险，华融的职能随着时代变迁时刻紧跟监管要求，对于支持国有银行改革发展、国有企业减债脱困、化解系统性金融风险，维护金融体系稳定运行都发挥了重要的“安全网”和“稳定器”作用。可以说，华融防范化解金融风险的企业基因，决定了其在不同时代下必然要担当的社会责任。

 

转型按下加速键  

 

今年4月初，华融董秘、副总裁徐勇力就年报事件回答记者提问时表示，中国华融近年来坚持聚焦主业、回归本源……加快不良资产收购处置力度。

最近动作频频，加速剥离非核心资产，化解自身风险，是华融对外释放的信号，进一步体现了回归主业的决心。

2020年疫情袭来，金融对实体企业的重要性显得更加突出。在此背景下，中国华融的问题企业重组业务新增投放保持增长，落地实施中国重汽、云南城投、“15华联债”收购重组等一批国企主辅业剥离、大型实体企业纾困、违约债券收购等创新业务；同时，中国华融对股权业务结构进行了优化， 服务国家战略，全年实施市场化债转股项目35个，六成以上投向科技创新、生物医药等战略新兴产业。

中国华融的一系列主动举动，跟整个大环境也有一定关系。《中国地方资产管理行业白皮书（2020）》显示，截至2020年末，不良贷款余额已达3.5万亿元，较年初增加2816亿元。市场规模扩大的同时，入局者也在增多。银保监会数据显示，截至今年5月份，地方AMC名单已达到58家，总注册资本达到2200亿元，总资产超6000亿元。其中，近一半的机构总资产规模超过100亿元。这里面的“竞争者”，已经不限于“国家队”，部分民营机构也开始“掘金”不良资产市场，截至2020年底，已有5家民营背景地方AMC获批开业。

不良资产收购业务在当前环境下迎来春天。当前社会不良资产增多、AMC经营范围扩大、由对公不良贷款拓展至个人不良贷款的背景下，AMC公司作为能够提供长久期资金的实体，重要性日益增强。在此背景下，身为国内四大AMC之一，华融自身在整个不良资产处置行业，地位仍然不可小觑。

以不良资产经营为主业的资产管理公司，积极收购银行推出的不良资产包，同时也加快了不良资产处置的速度，正在积极探索运用投行化思维，借助综合手段处置不良资产。

有行业专家认为，选取适当的切入点，打造资本性投行模式，对于盘活资产管理公司存量资产、支持实体经济发展十分重要。当前，国企主辅业剥离、大中型民企并购重组、上市公司纾困、中小金融机构救助等都是资产管理公司实施投行技术的领域。

 

在此背景下，华融加快剥离一些拖累业绩的子公司甚至金融牌照，聚焦前景广阔的不良资产经营主业，对过于庞大的华融来说，意味着回归擅长的赛道。

 

对于华融控股的金融及非金融子公司来说，在监管鼓励四大AMC回归主业及子公司资产质量对华融集团形成拖累的背景下，不排除有剥离重组的可能性。

 

作为处理不良资产的专家，华融会如何处理自身的资产和债务？让我们拭目以待。

 

 

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/7H5EGmILV5_tapdrgn07WA

作者：沧海一土狗

来源：沧海一土狗（ID：canghaiyitugou）

引子

自7月7日“国常会”提及降准以来，十年国债收益率大幅下行，估值从3.08%一路下行至最近的2.83%，下行了25bp，如下图所示，

市场经历了四个阶段：

1、国常会意外提及“降准”，7月7日；

2、超预期的全面降准，7月9日；

3、落空的MLF降息，7月15日；

4、市场莫名其妙的下行，7月20日至今；

在7月8日发的《如何解读“国常会”再度提降准？》一文中，我提了一个解读框架，

1、政策利率没有变化，货币政策仍然保持中性；

2、债券市场的中枢利率没有发生变化；

3、当政府债净融资偏多的时候，收益率在中枢之上的区域震荡；当政府债净融资偏少的时候，收益率在中枢之下的区域震荡。

根据这个范式，可以得到以下推理过程：既然央行的货币政策不变，那么，主导因素就变成了政府债的净融资，净融资越少，利率越低；净融资越多，利率越高。

当时，我简单的认为，1-6月发的那么少，7月也该多发一些了，所以，就简单地预期：200016的下限在3%附近。

实际结果相当骨感：预期7月份政府债净融资在8000亿，实际发了2394亿，7月是除了2月以外净发行最少的一个月；预期200016下限稳在3%，结果该活跃券的利率来到了2.875%。

市场对于财政部偏慢的发行节奏十分疑惑。市场上一度有一种论调：剩下的4.5万亿可能发不完。

事实上，财政预算决算的流程还是相当严肃的，不能说发不完就发不完。一直拖着不发就显得很诡异。

直到7月30日的政治局会议落地，市场才搞明白，原来他们在等这个重磅会议定调子。

政治局会议基调的变化

这次政治局会议是有拐点意义的会议，首先高层对经济的定调变了：

当前全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋复杂严峻，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡。

然而，4月30日政治局会议的定调是，

要辩证看待一季度经济数据，当前经济恢复不均衡、基础不稳固。要用好稳增长压力较小的窗口期，推动经济稳中向好，凝神聚力深化供给侧结构性改革，打通国内大循环、国内国际双循环堵点，为“十四五”时期我国经济发展提供持续动力。

也就是说，上一次的会议对经济还比较乐观——稳增长压力较小，这一次就没那么乐观了。

相应的，货币政策和财政政策会有所反应。

可是，货币政策的表述一直没调整，

430：稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，强化对实体经济、重点领域、薄弱环节的支持。

730：稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，助力中小企业和困难行业持续恢复。

基本框架还是——中性的总量政策+积极的结构政策。

真正有较大变化的是财政政策：

430：积极的财政政策要落实落细，兜牢基层“三保”底线，发挥对优化经济结构的撬动作用。

730：积极的财政政策要提升政策效能，兜牢基层“三保”底线，合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量。

也就是说，上半年的政策偏结构性，下半年的政策偏总量——要提升总体的效能。

上半年是要拖，下半年是要托。

削峰填谷的预期差

今年一季度经济增速较高，大宗商品涨价，通胀预期上行是一个全球性的现象，于是，大家很自然地就把目光转向了货币政策，觉得货币政策变动会是资产价格波动的主要来源。

市场也是这么交易的。

没想到的是，真正产生预期差的是财政政策。

今年上半年的政府债净融资一直不达预期，去年全年月均的净发行在7000亿，今年1-7月份的月均在3868亿，接近腰斩。

即便是我们觉得去年特殊，有特别国债，按照两会预算，每个月平均也要净发行6016亿。

众望所归的7月份仅仅发了2394亿，是两会预算额月度均值的40%不到，预期差十分大。

根据本轮的经验教训，我们可以得到一个新的框架：

财政政策有三个观察维度，1、总量的规模；2、总量的节奏；3、结构。

上半年的财政政策在1和3的维度上是积极的，但在2的维度上是不积极的。

事后来看，这也不是无的放矢的，有很强的目的性：稳增长压力较小，调结构。

这个结构既包含产业结构和杠杆结构，还包括经济总量在时间上的节奏，上半年经济增长较好，甚至有一定的通胀压力，所以，财政的支出节奏慢一点，压一压过热的苗头，并把“子弹”留在下半年，达到一个削峰填谷、熨平波动的目的。

但是，市场对财政政策的关注度并不高，把目光都转向了货币政策，一个是盯着短端的资金利率，另一个是盯着央行的基础货币投放，摆出了一副央行单方面能决定利率的架势。

市场一直在纳闷为什么财政支出这么慢，就是没往政策基调变了想。

事实上，真正没变政策基调的是货币政策——政策利率没动，有显著变化的是财政政策——财政的支出节奏。

如果继续忽视财政支出的节奏，不但无法理解上半年利率向下的预期差，也无法理解财政转向后利率向上的预期差。

拐点到来

现在政治局会议已经开完了，对经济的定调是不好的，而且，7月份PMI已经回落到了50.4，十分接近荣枯线了。

所以，财政支出节奏也该加快了。

基于不乐观的经济形势，本次高层会议也专门强调了，合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量。

现在预算内的政府债净额是4.5万亿，是去年8-12月份的1.14倍，子弹还是很充足的，更何况，如果今年后四个月的效果不理想，明年还有牌可以打——财政前置。

所以，我们没必要对下半年的经济过于悲观，理由在于：1、政策拐点来了；2、子弹很充裕。

不少人已经吃了对上半年经济太乐观的亏了，下半年就不要吃对经济太悲观的亏了，毕竟投资投的是预期差。

逻辑验证问题

那么，如何跟踪和验证上述逻辑呢？一个最重要的跟踪点是跟踪周度的政府债净融资额。

一个中性的预期是8月净融资额与去年的1.36万亿持平，周度平均大概在3400亿附近。目前，下周的政府债净融资已经升到了2335亿。如果本月政府债净融资额达到1.36万亿左右，债券市场资产荒的局面将得到极大的缓解。

此外，还有一个需要澄清的点就是，货币政策和财政政策配合的问题。

一般来说，市场的锚点是无风险利率，寄希望于央行净投放加速以配合政府债净融资加速，最终的结果可能是无风险利率变动不大，甚至下行。

相对应的，还有一种竞争性的观点，货币政策和财政政策的“靶点”是经济增长，也就是说，政府债净融资加速的时候，信贷增速也会加速，二者相互配合，推动社融提速，最终提振实体经济。

从这个意义上来讲，信贷周期配合财政周期，财政周期领先于信贷周期，之后才是经济周期。

我个人倾向于后一种解释，前一种解释无法和央行目前的货币政策操作框架兼容，毕竟目前央行的货币政策操作框架是结构性流动性紧缺框架——有关这个框架的讨论，详见6月20日的《如何正确理解央行的货币政策操作——兼论结构性流动性短缺框架》。

根据这个框架，在利率方面央行的锚点是两个重要政策利率，一、MLF的2.95%；二、OMO的2.2%。这两个利率的变动代表了央行货币政策的动向。货币供应量上的波动主要是为了保持央行的优势地位。

这个框架内嵌资金利率间歇性的提高或降低，其围绕的中枢是两个关键的政策利率。

对于这一整套解释，有一个十分严肃的挑战：既然央行货币政策保持中性，为什么近期一年国股利率较长时间大幅度低于MLF利率的2.95%？

一个比较靠谱的解释是，财政投放周期向下带动信贷周期向下，导致存单的净供给减少。也就是说，短端的资产荒并非来自于央行的超量投放（需求端），而是，来自于中长端资产供给的减少。

资产荒是从中长端蔓延到短端，而不是相反。

资本市场表现的问题

周末的时候，资本市场也吵翻了天，买芯片的diss买白酒的，原因在于去年买白酒的diss买芯片的，现在白酒跪了。

如上图所示，5月份以来，芯片指数走势很凌厉，但白酒指数在6月初创了高点之后就一蹶不振。

为什么呢？其实，宏观方面的解释很明确，货币政策保持中性，但财政和信贷政策一直偏弱，在结构政策的影响下，经济缓慢降速。

如果看上证50指数，价值股见顶得更早。春节前就见顶了，白酒见顶稍微晚一些。

在削峰填谷的结构政策框架下，上半年经济的表现是有向下预期差的，较多行业更早的出现景气度的下滑，消费行业（新能源车以外）比较有韧性，景气度下滑出现得较晚，食品饮料指数6月初才见顶。

现在，无论从各行业还是从总量的PMI看，景气度已经下滑得十分厉害。

如上图所示，货币政策中性，各行业景气度下滑，在这个格局下，景气度中性（科技股的逻辑难以被业绩证伪）成长性充足的芯片大涨也就顺理成章了。

从这个框架来看，如果8月财政支出发力，带动信贷周期，9月中旬我们可以看到比较超预期的社融数据，之后能看到各行业景气度的回升。资本市场的逻辑又会反过来走，消费股王者归来，白酒yyds。

说实话，真心没必要谁看不起谁，一切都是周期，三十年河东三十年河西。

那么，周期的源头在哪里？货币政策周期、财政政策周期和信贷政策周期。

市场最终的靶点就是各行各业的景气程度，芯片股的暴涨往往反映了各行各业景气度都不好。

结束语

以730政治局会议为起点，后续有待观察的指标分别是：1、政府债净融资节奏；2、社融情况；3、各行业景气度的问题。

最左侧的投资者，看到会议公报，就开始往价值挪仓位了；稍微左侧一点的会等8月份政府债净融资的总量数据；比较中性的点是9月中旬的社融数据，如果社融大增，还不上车，就真的有点来不及了；右侧的点是看到各个行业景气度普遍回升，这个就太右侧了。

时机的选择，既要看负债情况，还要看个人的投资风格。

我认为，最好的情况还是把握好“均衡”二字，别盲目看多或看空走极端。

今年一定是充满预期差的一年，投资机会就在预期差里，新的拐点又要来了。

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/jlS0Kva3c_122lYENFmkOg

 

哪吒要找吴亦凡代言后的94分钟，到底发生了什么？

作者：林默

来源：花儿街参考（ID：zaraghost）

01

事情的大致经过是这样的。

8月3日晚上，那时还是哪吒汽车市场负责人的彭钢，忽然在工作群里脑洞爆棚，说，要不我们去救赎吴亦凡吧，这才是哪吒汽车的品牌精神啊。

虽然时钟已经指向了21:40，还有二十分钟，苏炳添就要关机睡觉了。

但是彭钢的三个下属，还是要出来营业的。

其中营业最努力的一个，还要表示收获满满。

这段对话，发生在一个14个人的群里。

个人判断，如果哪吒汽车想，大概率是可以排查出，这个图是谁截的。毕竟只有10个人的范围。

毕竟不少互联网公司，是有聘请刑侦专业的人士入驻的。

今年年初，在公司门口拍下救护车，发到脉脉上的拼多多员工，都可以被排查出来是谁。

而在这种背景下，愿意截图分享出来的那个员工，自己是冒着极大的风险的。

02

在这张截图后94分钟，我都还没有看到社交媒体上有什么发酵，哪吒汽车的官微，竟然就像遭遇了极大的危机般，深刻反思了这张截图。

紧接着，公司联合创始人兼首席执行官张勇立马转发说，做出了严肃的处理——要把市场部负责人彭钢，以及参与讨论并发表不当言论的半个品牌公关团队全部开除。

如果你以为，这已经是借物抒情，欲扬先抑表达自己价值观的天花板了。天真了！还有第三发。

20分钟后，也就是苏炳添入睡后1小时39分，作为哪吒汽车第二大股东的360，也出来发声说，坚决要求开除整个市场团队。

请问另外半个，并没有参与讨论，也许只是如苏炳添一般，进入了睡眠的市场团队，做错了什么？

03

那张截图左上角的时间，是21:45。到哪吒汽车发布声明，一共历时94分钟。

下面，请允许我设想下，这94分钟都发生了什么。

假如这张截图，是先在外部引起了较大反应，进而震慑到公司。

那么这个发酵过程，得需要个50分钟吧？毕竟，看到这个截图的人，得花几分钟查一下，哪吒汽车到底是个什么公司？

开除市场负责人彭钢，公司的几位高层得碰一下，商量一下后续工作吧？

在14人的工作群里提一个想法然后被开除，无论这个想法有多么无下限，因此被开除的操作，违不违反劳动法？得问问HR的意见吧？

这个过程，怎么也需要20分钟吧？

给公关部15分钟写稿，给老板5分钟看稿。

紧锣密鼓地完成这一切，距离哪吒汽车发公告，还剩4分钟。

一切都得紧锣密鼓，上面涉及的所有人，在苏炳添进入熟睡后，都刚好能全力以赴地投入到工作中。

在剩余的发微博的4分钟时间里，哪吒汽车竟然还有闲心，同步了自己的第二大股东360。让对方可以准备官微的内容。

假想完这一切，我只想说，世界不公啊！

哪吒汽车的团队，是多么优秀的团队，在这样一个随机的深夜，竟然这样上下团结，沟通顺畅，战斗力爆棚。关键时刻，还不忘给股东当人梯。

这么想刷存在感的公司，这么优秀的团队，在新造车势力中，竟然，还没什么声响。

04

2015年8月25日，也是这样的深夜，周鸿祎在360的直播平台花椒上，同步了自己的宝马自燃的视频。

跳动的小火苗，在宝马的前机盖平静地燃烧，同样平静地，还有端着手机全程拍摄的周鸿祎。

这是一个吸满眼球的深夜，而一天后，就是360旗下手机品牌奇酷手机举办新品发布会的日子。

据微博汽车博主“车载娱乐v”截图，在8月3日18:52，哪吒汽车曾发布“明日头条已预订”的海报。

多么熟悉的节奏，陪他多少年风和雨。

眼下，哪吒汽车的官微上，已找不到这一条。

也许是觉得今天的舆论环境，已不似2015年那样容易拨弄，预订的头条没能如期上演。

05

2021年5月，敲定了对哪吒汽车30亿元D轮投资后，360专门举办了集团智能汽车战略媒体沟通会。

在会上，作为投资方的周鸿祎，关于智能汽车，做了100分钟的演讲。

周鸿祎给哪吒汽车的定位是，“15万以下的国民智能汽车”。

这是一个错开高手密布的第一梯队的定价策略，但在哪吒汽车接受了360投资后，这个市场策略，就被赋予了一个新的高度——“为人民造车”。

那个币字去了哪里？

周鸿祎说，从产业更大的格局来看，15万以下的车大概占了中国所有车型总销量的70%。

这个大格局观察背后的潜台词恐怕是，哪吒汽车要输出一些更热血、更江湖、更爽文的价值观，才能吸引更多的共振与关注。

那么，有什么能比，在第一时间，开除要蹭劣迹艺人的市场总监，来的更热血？

有什么能比，在第一时间之后20分钟，就坚决要求开除整个市场团队的股东，显得价值观更端正？

想要为人民（币）造车，他们要先收割人民。

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/FVgj53PFTFRzBIJDpQwurQ

来源：米筐投资

2021.08.04#

1

今天咱唠唠，荡平三座大山那点事儿。

接下来承受铁锤的坚决打压是一定的。因为医疗、教育、住房这哥仨分别垄断了生命权、社会晋升通道和娶妻生子繁衍的三个核心权力。

这是一种令人发指的内卷，危害极大。

轻则，伤害国本；重则，就不好说了。

所以，没有商量的余地。

大家十分清醒的是，反内卷已经成为接下来一段时期的世界运动，只不过我们搞的比较彻底，比较坚决。

这个世界还有很多国家，明知道反内卷是帮国家脱困的良方，但由于制度的先天设计，短时间内恐怕还很难改变，因为官府只是资本的话事人。

不硬气啊！

在前方路径十分清晰的逻辑下，要想重新唤醒社会的活力，集中力量去拥抱星辰大海，那么就要坚决杜绝“富人躺赢，穷人躺平”，而高层对教育、医疗和住房三座大山动手就是出于这个逻辑。

总结下来两个关键词：

反内卷！

进中央！

反内卷是重新激活全社会的闯劲儿，避免整个社会“躺赢或躺平”式的堕落。进中央的意思不是去当官，而是中国作为一个整体如何从世界产业链的边缘挤进中央去，站到世界产业、金融和技术的珠峰，迎来人民币的王者时代。

就像以前直播我们所讲的：世界贸易和金融二元循环。

这个世界，龙头科技产品的生产贸易永远是以中央国家为中心展开的，其它外围国家只不过是被动的接单，挣了个工钱，科技产品的最终变现也是在以中央国家为中心的世界市场产生的。

这个世界产业链的组织和贸易链条，中央国家永远拿走绝大多数利润。这就是少数中央国家美好生活的收入根基。

另外，在生产过程中外围国家赚到的钱，最终也通过国际金融资产配置，重新回到了中央国家，这就造成中央国家更加的富有。

这就是中国的目标，也是我们说了无数遍、梦了无数遍要过的美好生活，最终要想实现落地的根本。

没有钱，空谈美好生活就是耍流氓！

2

中国A股经历了“黑7月”的最后一天，年中经济重磅会议终于来了。

总共说了5句话：

1.继续搞新能源；

2.房住不炒；

3.赶紧生3孩儿；

4.去美国上市，要严审；

5.货币政策要适当宽一些，经济环境有点不好，不能再紧了。

粗看起来，好像还是老掉牙啊，也没什么值得关注的点。

其实不然。

最起码，要看到房地产利益链和科技新能源汽车产业链之间的历史性分叉，一个鞋巴子+大锤不停的招呼，另一个音乐不停，继续舞蹈继续嗨。

这就是大势，也是结构性机会，顺者昌，逆者亡。最近国资的增资和宁德时代估值的硬度足以证明一切。

另外，货币政策转向积极主动也是个关键信号。

下半年，压力陡增。

原文说的是：

当前全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋复杂严峻，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡。

疫情危机未除；外部环境严峻；国内恢复不咋样，三重利空共振，未来的经济基本盘需要央行的水和财政的药。

7月如果用一个词总结：改革激变阶段。

如果说之前都是改革量变，那么7月就是在各条硬骨头方向上全面突围的深度质变阶段。

动真格都是要牺牲一些经济的，货币宽松的对冲就更加现实而紧迫。

有人说是中国越来越德国化了。

有相似的地方，比如实体产业是绝对压舱石，房地产五花大绑逐步民生化，医疗教育越来越公益化等等。

但理想确实丰满，等到巨大财政开支需要一项项打钱的时候，所谓的保障，所谓的一切美好也就知成色几何了。

还有一个问题：我们有14亿人，跟德国几千万人相比，具体国情相差不是倍数的关系，而是指数级的难度差别。

改革的压力，依然任重道远。

3

推翻新三座大山的行动，引来一众情绪与欢呼，甚至有人以“造物主”的心态双手加双脚的鼓掌呐喊。

好未来股价脚踝斩，数万学而思辅导班老师没了未来，只能站在政策的风中委屈的擦掉眼泪；新东方崩盘，俞老板据说当晚流泪了；还有目前遍布数百所城市街头巷尾的补习班，一个超万亿的饭碗，突然天上飘来一根大铁棍，把碗砸的稀巴烂，众人目瞪口呆。

一并带崩了，核心中概股。

一直以来互联网圈里的学霸，腾讯股价从773跌到420近乎腰斩。

据说，这次动荡，A股损失了将近一年的GDP增量。全A股总市值从近86万亿快速缩水到80万亿以内。

孩子想考高分有错吗?

富人想要更好的房子，更好的服务有错吗？

砸供给，就一劳永逸的解决问题了吗？

举个例子，某一线城市A娃最近数学有一章没跟上，随后他便有三个选项：

1.让数学老师加班免费再单独讲一遍；

2.爸爸妈妈是个数学天才；

3.在外面找了个数学很好的体育老师200块/小时，补了10个课时。

你说该选哪一个？

思考3秒钟。

先记住心中的那个答案。

每个人的选择都不是线性的，需要补课的大多不是学霸，学霸又不用补课。那么上课学不会尤其是大幅落后正常讲课进度的孩子，该如何找到优质课外补课资源的供给呢？

政策的初衷，没有必要都在文化课上拼刺刀，脑子不灵光的直接去上职业类院校去做蓝领工人吧，未来收入也不低。

但现实无论是高级白领还是高级蓝领，唯一的敲门砖依然是“比分数”，那非学霸之外的大多数普通学生能不补吗？

泰山难移。

大家在拍手的同时，也应看到历史进程的曲折性。就像要形成新能源车碾压全球的地位，也都需要久久为功。

4

三座大山也不是吃素的。

移动泰山的前提条件依然是，解决钱从哪里来的问题，毕竟面临的硬骨头都需要拿新的增量的钱来摆平。

有朋友让说说房地产的长期逻辑。

一句话：

房地产短期需要有人付出代价，这个人很可能是高杠杆炒房客和绝大多数开发商，华夏幸福和恒大的劫难绝不只是个例，只有有足够的大佬们扛下了大多数的历史进程的成本，也才会有剩者为王的软着陆。

参照恒大的案例，为什么没人救呢？

价码不够低。

截止7月30日，恒大港股的收盘价是5.15港元，市值不足700亿，那么通过让渡控制权来救恒大，多少钱合适呢？

无限接近0。

当一个企业求着别人来救自己的时候，对方的开价只会无限接近于0。就像《华尔街2》里，金融危机时，资本家们之间收购谈判时一样，收盘价79块，对方的开价直接压到了3块。

压价到市值的4%。

对应到恒大的股价，那么正常的资本收购谈判会压价到0-0.2港币，也就是折合人民币一毛多一股。

这个价格恒大的董事会会不会同意呢？

难。

最坏的结果是什么呢？

接下来很可能会引发百年来历史性的一幕。

中国地产top3，曾经宇宙最大房企破产清算，市值归零。

这是极其惨烈的，爆炸当量相当于核弹级别。

最好的结局就是被国资接盘，但这个加码要低到足够接近于0，恒大老股东吃下崩盘的成本，让接盘资本有利可图。

这事才能成。

未来各个大城市的保障性公租房或者长租公寓都需要靠新建吗？

大胆猜测，有没有可能本轮一大批开发商倒闭之后被国资以几乎接近0的价格集中拿下呢？

当国家手里握着一大批便宜资产时，即使是单靠租金，从国资的账面来看，垃圾资产又变成了优质资产。

100万资产，3万块钱拿下，同样是租金2500，净资产收益率已经相差的几十倍。

目前在这一幕虽然都还是假设，但个人的观点很明确，改革都是有巨大成本的。

有喜，必有悲。

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/0LZ9fBIYp-ihHITZTh64sw

 

 

来源：中产先生

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受影响最大的还是中产家庭。

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本来以为整顿教培、打击学区房之后，教育领域可以稍微松口气。

没想到，大招又来了，还是两个：

1、上海严禁学校组织中小学生参加任何形式、任何范围的联考或月考，不得组织学生购买未经国家或上海市审查通过的书本资料。

2、一批民办将转公办或停止办学，各地“民转公”工作纷纷开始。

先看第一个。

具体内容如下：

1、严禁对小学一至三年级进行全学区、全区范围的任何形式的学科统考统测。

2、严禁对四至八年级进行全区范围的学科统考统测。

3、各区若要进行学业质量监测，每学年不超过1次，且只能随机抽样监测，随机抽取的学生比例不超过本年级的30%。

4、初中除语文、数学、外语学科可举行期中、期末考试以外，其他学科只进行期末考试或考查。

总结一句话：小学初中都不能全区联考，除了语数外取消期中、期末考试。

其实这个政策在年初教育部印发的《义务教育质量评价指南》就提出过：

严控考试次数，不公布考试成绩和排名。

另外一个政策是，不能买补习资料了，前段时间“扫黄打非”办暑期活动加入教培机构整治行动的时候，就发现了端倪，教育肯定不用扫黄，那主要就是打击非法出版物。

好嘛，教材可能要被列为非法出版物了，出版业的冬天也要来了。

怎么看上海出台的这个政策？

说实话，我现在还有点晕，不太跟得上。

在我看来，现阶段的教育其实是筛选大于基础教育的。

为什么要筛选，因为资源不足，筛选就意味着竞争，竞争就带来内卷。

我记得我们上学那会，从小学就开始排名次，初中就月考，联考，初三开始做江苏13市和几个中学的模拟卷，特别痛恨启东卷。

从上海出台的政策来看，是要弱化筛选功能，强化基础教育。

从内心我是比较支持的，但是从实际来讲，我有点担忧的。

以后完全拼天赋了吗？笨鸟也不用先飞了？如果保证过程公平？资质不足的直接分流去职业院校？

看来目前就是这样的趋势：

小学和初中，分流之前不让外部介入基础教育，更多的靠学生天赋和资质，当然教师家庭有优势，然后一考定分流。

家长想要买黄冈试卷估计也不好买了。

 

– 2 –

再来说第二个，民办学校的事。

公立学校解决了，剩下就是民办了。

生源掐尖就是民办学校喜欢做的事，民办学校也是推动内卷的一股子力量。

之前的推文说过，教培机构被整顿之后，民办学校竞争要激烈了。

好吧，竞争直接没有了。

看下政策：

教育部等八部门发布《关于规范公办学校举办或者参与举办民办义务教育学校的通知》，要求公办学校单独举办的民办、公办学校与地方政府及相关机构合作举办的义务学校，应办为公办学校；不再审批新的“公参民”学校，公办学校也不得以举办者变更，集团办学、品牌输出等变相举办民办义务教育。

各地也在纷纷民办转公办：

四川、江苏、湖南等省要求将民办初中小学在校生人数占义务教育的比重调减至5%以下，大约会调减36.4万余人，并且原则上不再审批新的民办义务教育学校。

结合前段时间：

民办独立院校转职业院校

民办小学初中转公立

基本上，教育市场化已经没有了。

 

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结语

说说我的看法。

首先，我想说想法是挺好的。

基础教育阶段，弱化筛选功能，强化基础教育和素质教育，减少教育内卷，减轻学生和家长焦虑……

甚至，你说促进生育也可以。

然后，我要说一下需要注意的。

强化基础教育和素质教育，不等于放养，不等于让孩子松懈，快乐当然要快乐，必要的向上意识和挫折教育也不可少。

既然弱化筛选功能，更要保证筛选过程中的公平，这点不展开了，懂得自然懂。

职业教育，还是推到重来吧。

受影响最大的还是中产家庭，特别是一路考出来的小镇做题家们，他们有意愿有能力让孩子接受更好的教育，这条路被堵死了。

至于高净值们，反正有的是路子，而普通家庭，不是有意愿没能力，或者根本也没有意愿。

最后，利好师范以及教培机构男女单身老师，听说教培机构在裁员，要抓住机会啊！

你们怎么看？

就这样。