诸事要记日拱一卒 – 第 1142 页 – 分享个人经验，保留阅读记录，做时间的朋友

再说一次，不要指望楼市大松绑。

中央的决心是如此坚定，市场的承载能力也已经不允许过度上涨。所以，也许在今年会出现一种难得的场景-购房政策适当宽松，但房价涨幅有限。

稳经济的路径越来越清晰了。

一边抓疫情，一边抓经济。

这是当前中国经济社会面临的最大基本面。在最近举行的多次高层会议上，内需和基建被反复提及，稳就业、稳外贸屡屡成为焦点，而几乎未见房地产的身影。

可见，稳经济的要害，在于及时及时复工复产，在于内需和基建先行，房地产暂时被雪藏。

提振内需，根据官方文件，关键在于恢复被抑制、冻结的消费，同时发展壮大新型消费与升级消费，使实物消费和服务消费得到回补。

与2003年不同，如今消费在GDP中的比重高达57.8%，远远超过投资和出口，稳消费的重要性显而易见。

重振基建，大投资向来是短期稳定经济的利器。

正如《24万亿来了》一文所说的，这次基建投资，既不同于2008年的四万亿，也不同于以“铁公基”为特色的传统基建，而是新基建和民生基建并重。

在新的经济格局和时代背景下，以5G、数据中心、工业互联网、人工智能为代表的新基建，以公共卫生为代表的民生基建，被摆在了重要位置。

再说一次，不要指望楼市大松绑。

至于被许多人寄予“厚望”的房地产，则被放在了最后，不到万不得已之时，不会轻易启动。

稳楼市，而非刺激楼市，这种政策格局越来越清晰。

第一个信号来自于央行。

3月4日，央行会同财政部、银保监会联合召开电话会指出：坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位和“不将房地产作为短期刺激经济的手段”要求，保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性。

房住不炒，房不刺激，这应该是疫情爆发以来，央行等部门第三次就此明确表态。

在疫情冲击越发明显、宽松预期愈发强烈的特殊时刻，三令五申并非简单的例行公事，而是有着明显的针对性。

第二个信号来自一线城市。

近日，广州出台了放宽公寓限售的重磅政策，明确规定写字楼、公寓等商服项目不再限定销售对象，不再限制最小分割面积，已确权登记的不再限定转让对象。

然而，仅仅时隔一天，该文件就被撤下。官方回应称：相关细节会有所调整。

第三个信号来自三四线城市。

2月下旬，河南驻马店发布一系列政策提振楼市，公积金贷款首付比由三成降至两成，公积金贷款额度由45万提高至50万元。

然而，时隔一周，当地就被河南省政府约谈，要求提高政治站位，坚持房住不炒的定位，不将房地产作为短期刺激经济的手段。

政治站位，这个词语的分量可想而知。

可见，房地产不在这一轮稳经济的政策优先级上。

在疫情冲击之下，虽然不及交通运输、住宿餐饮、旅游文化等行业冲击来得直接而明显，但房地产依旧遭遇了数年不遇的最冷寒冬。

数据显示，2月份，全国百强房企实现全口径销售金额3243.3亿元，环比降低43.8%，同比降低37.9%，创下近几年单月新低。

这还是针对新房而言，而新房数据存在结构性失真。相对而言，二手房更接近真实市场，情况更为严峻。

贝壳研究院数据显示，2020年1～2月重点18城链家二手房成交量同比下降55%。

其中，廊坊、合肥、重庆、长沙、武汉、天津、烟台1-2月成交量同比降幅均超过60%，广州、青岛、深圳降幅小于40%。

北京再度陷入量价齐跌的困境。

北京1-2月二手房成交量同比下降约57.6%，2月二手房成交均价54115元/平方米，环比下跌8.6%，同比下跌9.7%。

身处漩涡之中的武汉，则陷入冰点，2月成交为0。

数据显示，2月份，武汉链家二手房零成交，新增挂牌房源量环比减少86.9%，1～2月同比减少78.4%。

毕竟，在疫情面前，在生命健康面前，房子真的不是最重要的。

这种背景下，从一线到二线，再到三四线城市，松绑楼市就成为常态。

然而，同样是松绑，是稳还是刺激，有着天壤之别。

稳楼市，底线在于不让房地产成为经济的拖累，防范大跌更要遏制大涨。

这背后，需要的是破除不合理的限制，缓解开发商的资金压力，允许打折促销，默许房价适度下跌，这与其他行业并无二致。

刺激楼市则不同。

房价的核心在于信贷，只要放开信贷，房价就容易重回脱缰之马，这正是央行三番五次强调房住不炒、房不刺激的原因所在，也是强调“保持金融政策连续性、一致性、稳定性”的要害所在。

为什么要防止进一步刺激楼市？

原因很好理解。刺激楼市具有两面性，固然短期能迅速拉动经济、制造土地财政，但会埋下经济脱实向虚的倾向、房价上涨的社会成本、杠杆攀升的金融风险等危险种子。

制造业比楼市重要，这是毫无疑问的。而房价再度上涨，所带来的社会成本，同样可以想象。

目前居民杠杆率已经攀升到60%以上，超过国际平均水平，再次加杠杆的空间严重收缩。

正因为这一点，基建大投资成了折中选项，提振内需成了终极选择，稳定外贸的重要性提升，房地产的政策优先级被置于最后。

纾困而不刺激，托底而不重启，这当是今年楼市调控的最大公约数。

这是危机之下难得的共识，亦是迎难而上不为短期利益所动的坚守，更是中国面向未来的长期选择。

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/gDq4cwJTDBtjtvI8WQkn_w

世界卫生组织：当这场疫情过去，希望有机会代表世界再一次感谢武汉人民

世卫组织再次点名：中国做的这些事，早该被曝光了！

文 / 阿宝团队

首发 / 职场充电宝（ID:ZhichangCdb）

世卫组织的代表，又点名中国了。

前些天发布会的一席话，惹哭了翻译姐姐。

“我们要认识到武汉人民所做的贡献，世界欠你们的。

当这场疫情过去，希望有机会代表世界再一次感谢武汉人民，

我知道在这次疫情过程中，中国人民奉献很多。“

其实，这不是世卫组织第一次这么“站”中国了。

早在2月15号，面对其他国家质疑，潭德塞就毫不留情地回怼：

“中国不需要向我们施压来获得肯定，这就是事实。”

“疫情爆发前，湖北有137个隔离床位，现在已经有超过1.4万个。你告诉我世界上还有哪个国家可以做到这点。”

此外，最最最根本的原因是——中国为全球控制疫情赢得了时间。

世卫组织再次点名：中国做的这些事，早该被曝光了！

这句话背后的涵义，可能很多人不了解。

没关系，往下读，你就明白了。

艾滋和H1N1,

是怎么蔓延开的？

首先，给大家讲两个疫情失控的案例。

一个是艾滋，一个是H1N1。

part1：艾滋

今天我们耳熟能详的艾滋病毒，曾经被人们忽视了很长一段时间。

1981年，美国科学家在旧金山发现了艾滋病毒后，提醒美国当局和国际社会注意这种致命的传染病。

可惜，没掀起什么大波澜。

1983年，法国病毒学家，第一次分离了艾滋病毒。

在这短短两年间，已有800个美国人死于艾滋病。

遗憾的是，还是没人重视。

累计到1985年，有超过1.2万人因艾滋死去，美国这才第一次公开提到”艾滋病“。

但为时已晚。

艾滋已经在世界各地生根发芽了，尤其在非洲泛滥成灾。

2016年的数据表明，非洲的HIV感染率是全世界最高的，HIV感染率前二十名都在非洲：

1、斯威士兰 19.36%

2、博茨瓦纳 16.47%

3、津巴布韦13.89%

4、莱索托13.35%　

在最严重的斯威士兰，棺材行业一度成为国家增长最快的产业。

直到今天艾滋感染人数还在上升。

2018年，全球累计有7490万人感染艾滋病毒，有3200万人被夺去了生命。

从最初的800，到如今的千万级，假如当初控制住了，很多人的命运会被改写。

可惜，没有如果。

part2：H1N1

2009年的H1N1流感，相较于艾滋，美国政府反应得很及时。

4月15日发现第一例样本；

4月18号上报给世卫组织；

4月21号研发疫苗；

4月23向公众披露……

前后，差不多一个星期。

令人惋惜的是，病毒还是在美国爆发了，连准确的数据都拿不到。

一年后，美国疾控中心CDC只能根据模型推算，大概有6080万人感染了H1N1（占了美国人口的1/5）。

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其中，住院的有27.5万，而住院死亡率达4.5%（超过1万人）…..

到2012年年底时，H1N1疫情已席卷了世界214个国家和地区，造成28450043人死亡。

明明已经做到及时响应，为何疫情还是失控了呢？

中国研究院院长——张维为教授主要总结了几点:

1.公共卫生资源不够；

2.08年美国爆发了金融危机，政府没钱。

3.疫苗生产跟不上；

4.媒体宣传死亡率低，没有引起民众重视

5.美国国际责任感不够

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如果说，艾滋病毒失控源于人们的忽视，那么H1N1则是由于物资跟不上。

回头再来看看，中国为了遏制疫情，都做了什么？

一场危及五千人生命的超级难题

在我们安稳熟睡的深夜解决了

正如世卫组织所看到的那样，在没有特效药的情况，中国的做法是：

有什么就用什么，能怎样拯救生命就怎样拯救生命。

好比这次被称为救援奇迹的邮轮——”歌诗达赛琳娜号”。

如果你觉得陌生，也不必惊讶。

因为处理得太快，太迅猛，连给媒体记录和报道的时间都没有。

1月20日，“歌诗达赛琳娜号”邮轮从天津出发。

返程途中，船上有15人出现发热症状。

此时，正值疫情爆发时期。

而船上载着3706名游客和1100名船员。

图源/平安天津

怎么排查？怎么隔离？怎么疏散？怎么防止疫情扩散？成为当下最棘手的问题。

但你能想象吗？

这场险些波及5000人生命的危机，在我们熟睡的深夜，被安然解决了。

1月25日凌晨1点，“歌诗达赛琳娜号”向天津方面报告船上疫况。
凌晨5点，天津方紧急派人登船，分组分批对全船进行体温检测，确认17例发热人员。
中午12点,将发热病人样本送往上海检测，测试结果为阴性，排除。
晚上22点30分，全体乘客疏散完毕，湖北籍乘客单独妥善安置。
1月26日零时15分，天津官方宣布，“歌诗达赛琳娜号”邮轮应急处置工作全部结束。

从全船的排查、发热游客标本检测、疏散、安置，天津仅用了24小时！

这是如何做到的？

为了抢时间，尽早送检样本，除了转运车、警车，官方直接动用了直升飞机。

直升机运送样本，是最快捷的应急救援模式。

但邮轮上没有直升飞机的停车坪，怎么办？

那就用悬吊的方式将样本箱装机。

仅用17分钟，直升飞机就将样本运送到塘沽机场。

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接着由待命的工作人员奔跑接力，抱着样本箱，坐上转运车，由警车护送，迅速将样本送达天津疾控中心。

这样的中国速度，让我们避免了“钻石公主”邮轮的悲剧。

其实，这场疫战，从上到下，每个人都在努力。

一方有难，八方支援

企业、人民齐上阵

一方有难，八方支援。

没有人置身事外。

听到武汉疫情情况严峻，五菱第一时间从海外买了2万只医用口罩供给一线；

但与其四处求口罩，五菱直接上手造口罩，大佬做事就是狠！

前后只花了76小时，就将车间改造成口罩工厂，实现日产200万个口罩。

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你以为这样就结束了？太天真了。

就在2月20日，五菱向政府交付首付智能移动测温车。

它可以在2米内大面积地对人群进行测温。

果然是“人民需要什么，五菱就造什么”。

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除了五菱，还有比亚迪。

2月8日宣布投入生产口罩和消毒液。

3天出图纸，7天出设备，10天出产品。

如今日产500万只口罩，5万瓶消毒液。

现在连富士康也不产Iphone，还有新加入的美的、碧桂园，都在专注生产口罩。

大家真的别慌，口罩已经在路上了！

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企业用实打实的行动在支持武汉，但人民的力量也不容小觑。

好比“全国人民的菜篮子”山东省，早就开展“搬家式”救援。

听闻湖北缺蔬菜？

寿光的菜农们连夜捐了350吨的蔬菜。

“大蒜之乡”兰陵县捐了200吨上好大蒜。

“土豆之乡”滕州赶紧送了66吨优质土豆。

算上其他县城，免费供给湖北的蔬菜超过2500吨！

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连山东常务副省长也喊大家甭担心。

“请大家放心，菜都在地里长着呢！”

山东老哥太靠谱了！

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世卫专家的一句话，让我很动容：

我们路过的武汉，每一座楼每一个窗口后面，是1500万的武汉人民，为了阻止疫情一直在坚守！

世界欠武汉一句感谢。

而在城外的我们，有钱出钱，有力出力，不乱跑，不添乱。

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/l_Tc37TEGK4lXhWsYjy_tg

他倒在离家一步之遥的地方

2月26日，媒体们在武汉江夏方舱医院门口，等待第一批从这里出院的新冠肺炎患者。江夏方舱医院是武汉第一家中医方舱医院，记者们问一个小伙子，除了强制的，你在里面喝没喝中医汤剂？小伙子说：

没喝，我是中医黑。

大家当笑话看的事情，今天却都笑不出来了。

3月2日下午5点08分，新冠肺炎患者李亮在出院后的隔离观察期，因新冠肺炎、呼吸道阻塞、呼吸系统衰竭而去世。

李亮是武汉市中心医院旁康复诊所的一名正骨师，lwl医生也曾找他治疗。2月8日，36岁的李亮被确诊为新冠肺炎。由于症状较轻，2月12日转入武汉汉阳国博方舱医院。

在方舱里，李亮接受了最纯正的中医疗法：

最初早晚服用肺炎3号方，之后又转为2号方。

这两个剂汤药出自湖北省中医院，由国医大师和医院党委书记亲自操刀。李亮的妻子王梅女士觉得这个药有用，她告诉乃悟：

方舱里的人都吃这个。

武汉的方舱医院基本都采用中医方法治疗病患，其中也包括神医李跃华宣称他已经治好的病人。中医黑小伙出院的武汉江夏方舱医院，除了给喝中药外，还会带着大家：

练八段锦和打太极拳。

经过两周治疗后，李亮两次核酸检测呈阴性，连续3天无发热症状，呼吸道症状明显好转。

如果再加上肺部影像学显示急性渗出性病变明显改善的话，李亮已经符合《新冠肺炎诊疗手册》中规定的出院标准。

根据目前得到的信息，出院前两天，他的CT还有典型新冠阴影。但CT结果恰恰是现在最不受重视的。

2月26日下午，李亮从方舱医院转入了位于武汉市硚口区的维也纳酒店。王梅告诉乃悟，丈夫刚出院时精神状态很好，生龙活虎。

4天后的3月1日，他打电话给自己的妻子王梅，说自己浑身乏力，食欲匮乏，不想吃东西，以为丈夫只是疲惫的王梅叮嘱他好好休息。

3月2日早上直到10点，王梅才联系上李亮，丈夫表示自己很冷，体温只有35.5°。

王梅说，隔离点的医生说，这是精神压力大导致的。当天下午3点，酒店联系王梅：

要我过去安慰一下我老公。

去酒店前，王梅还问隔离点的医生，要不要带心理医生去。

王梅告诉乃悟，她赶到酒店时，发现老公瘫软在地，意识模糊：

医护人员检查后就走了。

几分钟后，王梅接到了前台打来的电话，要她拨打120。她说她想不通，为什么守着医生还要打120。

下午4点40分，急救车将李亮送去了博爱医院，28分钟后，医生宣布李亮死亡，护士指着已经变成一条直线的心电图给王梅看：

身体都凉了，拉来也没有意义了。

从最后一次通话到丈夫去世，只有7个小时，整个过程，王梅都觉得糊里糊涂：

李亮到底是不是新冠肺炎复发？

导致呼吸衰竭的原因是新冠肺炎还是其他原因？

隔离点的医护为什么扔下病人走了？

事后，武汉停止办理方舱医院的患者出院，但各个隔离点中还有不少已经出院处于观察期的患者，仅维也纳酒店就有隔离病患122人。

不少医务工作者认为应该对李亮的尸体进行解剖，以确定死因，这对后续治愈患者标准的确定非常有意义。

但是已经来不及了。

李亮死亡当天，殡仪馆拉走了尸体，并要求王梅签署火化同意书。那是王梅最后一次看到自己的丈夫。这个乐观开朗的汉子留给世界最后的一句话是：

老婆，我想回家。

疫情追踪

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/R0WMRRQdVtMV_GfOHXCIMg

最全5G产业链名单（5G股票池）

伴随着5G建设浪潮的到来，5G产业链公司业绩将逐步得到验证。在二级市场上，对5G概念的炒作从未间断，概念股数量也是持续增加。

不过根据券商机构和上市公司的资料，5G产业链受益股到底有多少呢？

5G产业链股票共计50只，包括基站天线、射频器件、光模块、终端配件、物联网等多个细分领域。

最全5G产业链名单曝光机构重仓这些股

李迅雷团队：25万亿的“基建潮”？偷换概念

编辑 | 张旖旎

作者 | 梁中华、吴嘉璐等

来源 | 李迅雷金融与投资

25万亿的“基建潮”真的会到来吗？其实根据我们的梳理统计，这“25万亿”的规模是“偷换”了概念而已。实际今年的基建投资增速会提升多少？我们详细梳理了各省份的投资计划，分析基建资金来源，考察具体投向，发现与其关注基建的“总量”，不如多关注“结构”。长远来看，经济体量足够大以后，基建托底经济仅是减小经济下行的斜率，以疫情为契机继续推进经济各领域的改革，才是长期正确的事。

摘要

1、25万亿的“基建潮”？偷换概念。2020年部分省市公布的“25万亿”的重点项目投资规模，其实只是一个“计划”项目规模，并不会在2020年一年内全部落地，很多需要未来多年建设。实际上，如果按照总计划规模进行比较，今年公布的计划项目规模不仅没有增加，还有所减少。如果我们只看2020年将要付诸实施的投资规模，确实有所增加，但更多是投资节奏前移。

2、钱从哪里来？开“正门”堵“偏门”。我们拆分基建主要资金来源进行测算，预算内资金的发力主要来自赤字率的上调和调入资金增加；自筹资金中，专项债和政金债可能成为今年基建发力的主要来源；受益于项目资本金比例的下调，基建领域贷款会有边际改善。整体来看，主要的几项资金或比去年增加1.5万亿，拉动基建投资增速回升至8%。

3、钱投向哪里？更加侧重新基建。2018年12月中央经济工作会议首次提出了新型基础设施的概念，其主要特征是高技术或补短板。虽然我国新型基础设施建设目前处于快速增长阶段，但总体规模仍然有限。今年新增专项债中，包含补短板在内的广义基础设施建设约2400亿，占总体基础设施建设约33%。PPP项目中新型基础设施建设占比逐年提高，但目前约为13%左右。未来政策发力稳增长时，对新基建会有更多政策倾斜。

总结来说，我们认为在经济下行压力较大的时候，基建肯定会发力，但融资端依然有很多约束，再加上疫情对开复工的节奏构成较大影响，对今年的基建总量增长也不应有太高的预期。更多应该关注结构上的基建机会，尤其是政策倾斜的新基建领域。往前看，房地产市场均值回落压力仍较大，政策更多是减小经济下行的斜率，以此为契机推进经济、机制等各领域的深化改革，促进新经济的发展，做长期正确的事，会是更长远的考虑。

25万亿的“基建潮”？偷换概念

首先我们要指出的是，媒体统计的2020年部分省市“25万亿”的重点项目投资规模，其实只是一个“计划”项目规模，其中包括前一年已经开工需要继续建设的、今年计划开工建设的、甚至处于备案审批阶段的项目总规模。而且这些投资规模并不会在2020年一年内全部落地，很多项目需要未来多年建设。例如河南省2020年列出了3.3万亿的重点投资项目，但仅仅在2020年一年内完成的投资计划只有8372亿，只有总规模的1/4左右。

实际上，如果按照总计划规模进行比较，今年公布的计划项目规模不仅没有增加，还有所减少。我们统计了云南、四川、福建等11个省市2020年公布的重点项目投资规模，总计约27.68万亿，相比2019年公布的27.74万亿，还减少了500多亿。

其中，一半以上省市公布的总投资规模是减少的。陕西省缩减幅度最大，缩减了6000多亿，同比减少15.4%；云南省也缩减了5000多亿，而其他省市如四川、河北等缩减规模均超过千亿。

如果我们只看2020年将要付诸实施的投资规模，确实有所增加，但更多是投资节奏前移。根据我们的统计，河南、广东、四川等14个省市公布的2020年年内计划投资总计约5.57万亿，相比去年增加了2000多亿，同比上升4.28%。分省市来看，仅云南、陕西、重庆以及宁夏等四个省市2020年年内的投资计划是收缩的，7成以上省市都是扩张的。可见在未来几年总投资规模缩减的背景下，年度投资计划扩张，更多是加快推进项目节奏，来应对经济的短期下行压力。

这些计划投资中有多少会投向基建领域呢？根据我们的统计，基建类的项目数量并没有大幅增加。由于各省市公布的重点（重大）建设项目投资清单并未详细揭示各方向投资金额，我们仅从项目数量占比来看，2020年的基建项目投资数量相比2019年总体稳定，只有部分省市略有增加。

不过从绝对水平来说，像往年一样，重点项目中的基建项目数量占比依然是较高的，尤其是北上广等一线城市均在30%以上。从已经公布详细数据的省市情况来看，基建类投资规模占年度投资计划比重也在3成左右，尤其是江苏比重达到了40.9%。

在稳增长的压力下，近期基建项目的批复速度也在提高。根据发改委公布的数据，截至2月24日，今年以来批复的基建项目规模已大幅超出往年同期水平，其中1月份审批项目规模更是接近2000亿元。随着疫情冲击和经济下行压力增大，基建项目批复有望继续提速。

所以总结来说，基建会边际上发力，但实际的力度并没有那么大，更多是节奏前移，“25万亿”的基建投资规模确实是在偷换概念。

钱从哪里来？开“正门”堵“偏门”

从融资端来看，广义财政支出偏弱，仍是基建投资回升的主要牵制。地方政府隐性债务扩张受限、土地财政收入放缓、经济下行税收承压，导致广义财政收支偏弱，是2018年基建投资几乎零增长、2019年回升乏力的主要原因。往前看，减税降费仍会推进，土地财政仍会降温，经济下行压力仍大，地方隐性负债监管仍难明显放松，未来广义财政收入仍会持续受到影响，基建投资的资金来源仍会受限。（参考报告：《财政到底有多紧？》）

如果2020年基建边际发力稳增长，哪些方面的资金会成为主要发力的方向呢？从基建资金结构来看，我们主要关注三个主要来源：预算内资金、国内贷款和自筹资金，这三大部分资金占基建资金来源的90%左右。

首先，预算内资金的支撑力度：取决于赤字率的上调和其他调入资金的规模。我们把预算内财政支出拆分成三项：财政收入+赤字规模+其他净调入资金。今年减税降费政策重在巩固，经济增速下行也会导致税收增速放缓，但非税收入有望填补部分缺口，预计总体预算内财政收入增速小幅回落0.5个百分点，那么全年财政收入大概在19.7万亿左右。我们假定今年名义GDP增速回落1个百分点，但赤字率提升到3.5%，那么今年的财政赤字规模大概有3.7万亿。

不过这两年调入资金和使用结转结余的规模明显扩大。2019年财政收入增速仅3.8%，但支出增速却达到了8.1%，除了通过财政赤字弥补缺口以外，还有2.1万亿左右是从其他账户调入的资金和使用结转结余的资金。今年财政收支平衡压力仍然较大，调入资金仍会是预算内资金的重要补充。如果净调入资金扩大至2.6万亿，预计2020年财政支出可以达到26万亿元，增速小幅升至8.7%。

这些预算内财政支出中有多少比例会投向基建呢？从历史趋势来看，预算内资金投向基建领域的比例有所上升，2015-2017年该比例分别为10.87%、11.54%和11.86%。预计今年财政支出对基建领域会加以侧重，投向基建的比例假定提升至13%，那么预算内投向基建的资金规模大概有3.4万亿，增速大概在12%左右。

第二个重要来源就是自筹资金：专项债和政策银行金融债可能会是主要的增量。自筹资金的构成相对复杂，主要包括政府性基金（含专项债）、城投债、政策银行金融债、铁道债、PPP和非标等。

其中，政府性基金依赖土地出让收入，但地产周期下行使得“土地财政”高增长的时代很难再现。地方隐性负债难松，城投平台的债务也很难扩张，扣除利息以后，2019年地方隐性负债已经几乎没有增量。而剩下几项，铁道债相对平稳；PPP增量放缓但重在落地；非标继续萎缩，边际可能有所改善，这三块会带来一定增量，但幅度也不会很大。所以我们主要看一下专项债和政金债的情况。

专项债对基建的支撑，一方面来自规模扩张，另一方面来自结构调整。今年部分专项债务额度已经提前下达，1-2月发行规模已经将近1万亿。全年来看的话，我们预计今年专项债务限额也会有所抬升，或升至3万亿元。

从结构来看，土地储备和棚户区改造是专项债的主要投向，2018和2019年这两项分别占了65%和63.7%。而今年前两月新增的9000多亿元的专项债，投向基本都以基建为主，并未涉及土储和棚改，这和去年9月国常会的要求也是一致的。不过，专项债的发行一般针对有收益的项目，且融资规模要与项目收益相平衡，然而一般基建项目的收益比较低，很难达到专项债的收益要求，所以这一波提前下放的额度用完后，未来专项债的投向可能还是会偏向土储和棚改。但整体来看今年专项债投向基建的比例会有所提升，2019年专项债中有26.16%投向基建领域，预计今年该比例会抬升至40%，那么专项债投向基建的资金规模将会达到1.2万亿，相比去年增加一倍以上。

政策银行金融债也可能会成为今年的一大发力方向。在政策银行金融债中，国开债是基建投资的主要力量，从以往融资规模来看，国开债净融资额在政金债中几乎占了一半。预计今年国开债继续发力，净融资额或增加至8000亿元。

第三项资金来源就是国内贷款：受益于资本金比例下调，会有所改善。2019年11月国务院下调部分基建项目的资本金比例，港口、沿海及内河航运项目资本金最低比例由25%降至20%；部分补短板的基础设施项目在一定前提下，下调幅度不超过5个百分点。这也意味着基建项目可以撬动更多的配套贷款，但撬动的幅度还得取决于银行的投资意愿。2017年国内贷款投向基建的比例为17.3%，预计今年银行贷款对基建的支持力度会有所上升，假定投向基建的比例小幅回升至19%；另一方面信贷边际放松，去年新增贷款增速4%，假定今年升至6%，那么今年国内贷款对基建资金的贡献约有3.4万亿，相比去年增加3600亿。

从以上主要的融资渠道来看，专项债可能是今年基建发力的主要来源。根据我们的估算，今年的预算内资金+专项债+政金债+国内贷款的规模，较去年大概增加1.5万亿，其中专项债的增量最明显。自筹资金中的其他部分增量不会太大，外资和其他资金一般都比较平稳，因此按照目前这个资金规模来看的话，可以推动今年的基建投资增速回升至8%。

钱投向哪里？更加侧重新基建

在传统基建发力的同时，“新基建”的亮点会更多一些，会成为未来稳增长边际发力的主要方向。

新型基础设施建设主要特征是高技术或补短板。2018年12月中央经济工作会议首次提出了新型基础设施的概念，指出要“加大制造业技术改造和设备更新，加快5G商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设”，因此，新型基础设施建设主要是指与高技术产业相关的基础设施。同时，会议中还强调要“加大城际交通、物流、市政基础设施等投资力度”，并“补齐农村基础设施和公共服务设施建设短板，加强自然灾害防治能力建设”。所以，更广义的新型基础设施建设还可以包括轨道交通、环保建设等补短板领域。

当前新型基础设施建设仍处于快速增长阶段。以最典型的5G和新能源为例，根据中国联通网络技术研究院公布的数据，5G的基站数量预计是4G的1.5-2倍，而2018年底时全国3G/4G基站数已经达到了约490万，因此5G基站建设可能会超过700万个。目前大量手机用户仍然使用4G信号，未来5G技术及相关应用仍有很大空间。

全国公共类充电设施也快速增长，近两年增速基本维持40%以上，截至2019年10月，全国充电桩数量达到约48万个，随着新能源汽车的普及推广，充电桩建设也将继续进行。

新型基础设施总体规模仍然有限，未来仍有提升空间。我们统计了近几年新增地方专项债的投向，2020年新增的9000多亿专项债中，投入量最大的三项分别为园区建设（约1600亿）、交通运输（约1500亿）以及城市建设（约1000亿），其中包括轨道、产业园、新能源等在内的广义新型基础设施建设约2400亿，而交通运输、农林水等传统基建项目总投入则接近5000亿。新型基础设施占基础设施建设总投入的比重从18年的15%，提高到2019年的33%，占比在不断抬升，但总体规模仍然有限，未来空间仍较大。

此外，PPP项目中新型基建占比也在上升。在PPP的投向中，新型基础设施建设在17年末占比仅为10%左右，而19年1月达到13%，未来也有提升空间。

总结来说，我们认为在经济下行压力较大的时候，基建肯定会发力，但融资端依然有很多约束，再加上疫情对开复工的节奏构成较大影响，对今年的基建总量增长也不应有太高的预期。更多应该关注结构上的基建机会，尤其是政策倾斜的新基建领域。

往前看，房地产市场均值回落压力仍较大，政策更多是减小经济下行的斜率，以此为契机推进经济、机制等各领域的深化改革，促进新经济的发展，做长期正确的事，会是更长远的考虑。

风险提示：经济下行，政策变动。

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/9gQX0pAwoElY7uLQ5YuJWQ