月度归档： 2020年3月

朋友Y的故事

最近，我有个朋友告诉我，当初那个让他纠结很久的项目还是出了问题。一年前他投资这个项目的时候，内心非常的纠结。一个风口下的赛道，因为先发优势，项目方的业务数据很不错，但团队配置比较弱，对产品研发也不太注重。朋友说以这个数据发展过两年就可以IPO；但他内心又隐隐觉得现有的团队不一定能在激烈的竞争中继续保持这样的业务发展。

他问我意见，我也拿不定主意。只是觉得朋友被现有漂亮的数据和上市的预期所吸引住了，基于上市的预期而去投资，也许也是一种投机吧。

在他告诉我项目的近况之后，我就项目当时的情况咨询了几位一线机构的合伙人前辈，问他们会如何抉择。得到的回复比较统一，那就是“我不会花时间在这种平庸的投资机会上”。

大部分的机会都是平庸的

平庸的投资机会有很多特征：有的是赛道明显市场规模太小，即使公司做的很成功上限也非常明显；有的是赛道不错但所处的产业链环节很弱势，经常在产业链上下游的压榨中苦苦挣扎；有的是业务数据发展不错但是团队平平无奇甚至是有明显弱点的；有的是行业整体快速发展公司业务数据还不错估值很便宜但已经被龙头明显拉开了一段距离的；有的是赛道很好公司很好团队也很好但估值已经远远溢价的；还有一些就是不好不坏看着也能上市但又赚不了多少钱的公司。

总之，它不是很好的赛道很好的团队并且价格合理的公司，不能让你激动不已、笃定万分地说就是它了。很多时候，我们会把这样的项目称作可投可不投的项目。

平庸的机会亏损你的金钱

平庸机会的神奇之处在于，投资前对这些项目的顾虑，在投资完成之后几乎都会成为现实，而且还有更多你完全没预料到的问题也会冒出来；而投资时的亮点，在投资完之后也会逐渐暗淡下来。

最好的情形是项目顺顺利利上市了，也赚了一点钱，但这种情形总是很少的，可以更多的理解为是运气所为吧。更多的时候，平庸的投资机会无法给你带来金钱上的回报。有些即使项目表现特别好，也有可能因为你投资时估值太高了而不得不折价退出，投资就相当于赚了个名声。

这还算好的，大部分的项目是连退出的机会都不给你的。有的项目投资完之后就是苦苦挣扎，甚至不一定能撑到下一轮；有的项目还活着，但你已经永远都没有办法再把钱拿回来了。和二级市场不同的是，一级市场流动性极度缺乏。对于这些没有退出机会的项目，你的本金没有折价之说，最后只会是零。

平庸的机会消耗你的时间

好项目你即使不用管太多它也能很好的发展；不好的项目往往倾注了你大量的精力但仍旧毫无起色。你经常得扮演个消防队员到处救火，有时是去消解创始团队之间的矛盾，有时是帮他去银行借钱，有时是和他一起想考业务转型的方向，有时是帮他去做下一轮的融资计划书。然而这些时间精力投入下去，往往并没有什么结果，就像一个石子丢入到池塘，泛起了几圈涟漪，就没有然后了。二八法则在投资中表现的特别明显。

这些时间和金钱是你的机会成本。当你被这些琐碎又紧急的麻烦缠住之后，你就没有时间再去发掘优秀的项目，或者说你再找到优秀投资机会的概率就会变得更小了。依次往复，你将会越陷越深，无法自拔。

平庸的机会还会带给你平庸的方法论和行业认知

有些机构喜欢践行“烟蒂理论”，习惯性挑选二三梯队的便宜项目，试图通过投后管理来实现弯道超车，这样往往会让项目离龙头越来越远。二三梯队的公司之所以和龙头公司有差距，除了先发优势以外，往往是他们的行业认知就是不如头部项目的创业家的。如果投资了那些二三流的创业家，并且依照他们的行业理解去指导投资的话，往往会被带到沟里去的。

最怕的是投资一开始的时候，因为运气爆棚即使平庸的机会也赚了钱，就以为这是投资的真谛，于是养成了坏习惯，形成了平庸的投资方法论。好运气不会永远都陪着你的，之前靠运气赚的钱，最后会被凭实力给输掉的。

市场上的机会来来去去，我们总是会碰到平庸机会的

对于一个平庸的机会，你越早认清它越好。你越早发现这是个平庸的机会，你转身离开就越潇洒，对彼此的损失也就越小。当你刚遇到的时候，你会被一个平庸的机会所困扰，往往是因为你已经付出了太多。最好的方式其实就是在一开始的时候就严格把关。

很多一线机构和投资大佬都会讲他们的投资方法论，我们要做的就是，用这套成熟的投资方法论和投资体系去筛选项目，如果严格执行，可以在短时间内把大部分平庸的机会都筛掉，这样就可以防止在错误的项目上不断投入太多的沉没成本。我们无法去预测结果，只能用方法论的正确，来尽可能的提高投资成功的概率。

另一个方式就是把赛道的里项目先都调研一遍，好的项目会吸引你的注意的。但你如果总是指着一个项目一直看，就容易日久生情，看不到其他更好的机会。

还有就是找机会多聊聊那些行业里优秀的并资本市场认可了的项目，这能提高自己对项目的判断标准。你只有见过了世面，才不会被平庸的机会迷住双眼。

当你已经付出了很多时间精力的时候

人因为不了解而相爱，因为过于了解而分开。但很多问题在前期简单的交流过程中是发现不了的，有些问题是深入尽调、多次交流过程中发现的。这时候你发现它没有你想得那么好，有各种各样的问题，可投可不投，是个平庸的机会。

这是最纠结的时候，如果投资了，你会觉得项目也不会赚很多钱，甚至还是会出现一些风险；如果不投，自己精力也花了不少了，项目也没有实质性的问题，它很有可能也能上市，只是没那么好。时间越久越纠结，你甚至不好意思去面对项目方了，怎么办？

行业前辈告诉我，如果你纠结，心存疑惑，那就不要投资。投资很难赚到你不信的那份钱。投公司一定是你做了充分的调研之后还是觉得它很好，尽管它可能现在还有这有那的问题，但你相信这是可以解决的，随着时间公司是会变的更好的，你是有信心的。当公司出现阶段性的困境时，你愿意继续给与援手；当公司发展很好出现退出窗口时，你会选择加注而不是退出。

当你投资了之后

当投资完成之后，平庸的项目会出现各种各样的问题，牵扯着你大部分的精力。但人一旦做出决定之后，就会不断为这个决策正当化合理化，总是找各种借口去掩饰，而不愿去面对现实，其实它就是没那么好。从某种程度上来说，你的行为决定了你的态度，然后再反过来作用于你的行为。我们都很容易出现承诺升级的现象。

公司现金流紧张了，融资又没什么进展，向你求救时，要不要再投一笔？公司发展没有那么好但还是拿到下一轮融资了，是保持不变还是继续投资还是趁机退出？

投资只有两种选择，就是忘记你已经投资了，克服自己的锚定心理，如果在那个时间点，你觉得此时也是一次不错的投资，那就继续；如果不是，那就退出。如果没有退出机会，那也不要再花太多的时间和精力了。

明知道它没那么好，为什么还要纠结？

有些人纠结于平庸的投资机会，是因为他不知道这是个平庸的机会。没有见识过参天大树时，就容易觉得门前的梧桐也挺高了。这属于投资能力还不到位，可以用时间去慢慢改变。

但更多的时候，这是关乎内心的。

快、时不我待

贝佐斯曾问巴菲特：“你的投资体系这么简单，为什么别人不做和你一样的事情？”巴菲特回答：“因为没有人愿意慢慢变富。这句话放在一级市场里更是真理。今天这个风口起来了，明天那家机构投资回报上百倍，诸如“30under30”之类的榜单，刺激着行业青年才俊的神经；同时这个行业竞争太激烈，人员更新太快，稍不留神就会被淘汰。所以大家都卯足了劲，想着抓住个独角兽，尽快的一战成名。然后升职、加薪、当上总经理、出任ceo、赢取白富美、走上人生的巅峰，想想还有点小激动啊。

但那些优秀的投资机会不常有，需要耐心等待，可等待是件多难熬的事情，一年不出手，便像是荒废了一年，对很多人来说，这是不可容忍的，必须要做点什么。咦，这个项目虽然没那么亮眼，但万一跑出来了呢？

好的项目投不进

对有些人来说，之所以纠结于平庸的机会，是源自于他们内心的不自信。

在之前钱还没那么紧张的时候，对于很多普通基金的投资经理来说，好项目的大门经常是关闭着的。有些抢手的项目，连个交流的机会都不给；有些项目尽调到后面了，如果有更好的基金感兴趣，项目方可能也会离你而去，白忙活一场。你会对自己的基金和自己的能力产生怀疑。于是在看行业的时候可能甚至会有意避开一线机构重点关注的赛道、降低一点投资标准，去选择那些还没拿到一线机构钱的公司，美名其曰是更早发现了机会。这公司还不错啊，虽然有一点点不足，但如果我放弃投资，万一之后找不到更好的呢？

投资时这样骗自己，结果总是会打脸。就跟考试一样，你想考到80、90分，就必须按照考满分的要求去准备，如果你只想考60分的话，估计大概率是要挂科的。

不甘人后

有些人这么做，是因为他同事已经这么做了。有些人会率先降低投资标准，来获得更多的出手机会。一级市场的反馈周期太长，往往以年计算。平庸的机会，它的表现在短时间内和好的机会差距也并不明显。甚至在有些情况下因为运气加成平庸的机会也赚钱了，那些人就会获得更多的出手机会。这时候自己如果继续坚持高标准要求，很可能自己一个项目也投不了，而同事投光了基金所有的钱。同事风生水起、而自己默默无闻。毕竟这个行业大家更关注你投出过哪些好项目，而不是你投了多少差的项目。这时候，难以拒绝平庸的机会也就很容易理解了。

塔勒布在《非对称风险》中提到需要风险共担，来应对现实世界中的不确定性。一个没有风险共担的系统会慢慢积累不平衡，最终垮掉。有一些公司的体制是风险非对称的，投资成功了有钱分，投资失败了也没有惩罚，这样的机制会加快劣币驱逐良币的进程。

和自己的欲望做斗争

大部分的纠结，其实是在和自己的欲望做斗争。

投资的初心是信托责任，是帮助LP赚到更多的利益。但总会有各种原因，让你的决定变得不那么纯粹。有时候是可惜沉没成本、有时候是为了保持团队的士气、有时候是即将上市的诱惑、有时候是为了和同事抢占资金、有时候是出于个人的情怀。一旦向欲望屈服了之后，找再多的理由来证明这个项目有多好，最后也只是自己骗自己。

做好投资，从拒绝平庸的机会开始

我们都有过投资平庸机会的经历，都有过和Y一样的纠结，这是人之常情。但是优秀的投资人之所以优秀，正是因为他们能克服自己内心的贪婪和怯懦。就像巴菲特说，他只打进入他自己击球区域的球。

投资，是要和优秀的企业站在一起。好的投资机会，是会随着时间不断放大它的收益的。投资不能勉强，虽然好的投资机会并不多，但在职业生涯中慢慢但坚定地抓住几个，也能让我们变成出色的投资人。

听过很多道理，却依然过不好这一生。拒绝并不是一件容易的事，而且我知道以后也还是会一次次地面临同样的选择。往后当我再次陷入纠结的时候，我会再看一遍这篇文章，冷眼旁观着我内心的真实想法，然后告诉自己：只有当我不再向贪婪和怯懦妥协，只有当我开始学会拒绝平庸的机会，我才算开始追随那些优秀投资人的脚步了。