赣州

一座风流千年的江南宋城

一座古城，一片绿洲，一块沃土

中国历史文化名城、宋城博物馆、全国文明城市

……

千年宋城惊艳内外

点击图片！点亮宋城！

1994年12月18日，“94中国赣州宋城文化节”在赣州隆重开幕，“宋城”成为赣州一张闪亮的名片。

 

三十六街，承载历史内涵

七十二巷，标榜格局特征

大街小巷，纵横千载，构造宋城筋骨

亭台寺庙，祠堂楼阁，七里镇瓷器，虔州白纱布

……

城池千年，宋代尤盛，定格辉煌，宋城名留

点击图片！点亮宋城！

古巷悠悠，昔日的繁华的灶儿巷流风余韵，成为赣州市民和游客们的网红打卡地。

从土城而砖城

从坊间而街衢，从小邑而望城

数万“铭文砖”

一圈古城墙，铸就宋城古迹

点击图片！点亮宋城！

赣州古城墙，始建于汉代，是江南现存规模最大的古城墙。

山涌翠浪

二水环流

古浮桥，从八百多年前走来

桥下湍湍流水，桥上行人匆匆

桥上的一钉一木诉说着千年宋城过往

 

点击图片！点亮宋城！

赣州古浮桥，学名叫惠民桥。始建于宋乾道年间（1163—1173），已有800多年历史。

 

阳明理学、堪舆风水、梦鲤诗文

……

风雅古韵，人文精粹

赣江水滚滚东流，青山难遮

眼观八景绘就东坡诗

廉泉自流，双贤夜话时局

点击图片！点亮宋城！

八境台建于北宋嘉佑年间，因郡守孔宗瀚筑台后绘制《虔州八境图》，苏轼题诗而得名。

 

人文赣州，文脉顺江流

郁孤台因稼轩而幸

稼轩因郁孤台掬了一把英雄泪

曾几爱国，登台临风，吟山咏水爱国恤民

点击图片！点亮宋城！

郁孤台始建于唐代，李渤、苏东坡、辛弃疾、岳飞、文天祥、王阳明、郭沫若等历代名人都曾在这里留下过诗词。

 

青砖陈列，城楼耸立

慢行在小道青砖间，做一场时光荏苒的梦

 

点击图片！点亮宋城！

赣州城“有十三门”，现存四门（西门、北门、建春门、涌金门），图为建春门新旧面貌对比。 

 

慈云塔又名舍利塔，位于赣州市城东，是一座典型的宋代高层楼阁式砖塔。

 

通天岩石窟开凿于唐朝，兴盛于北宋，被誉为“江南第一石窟”。

 

赣州

这是一座发展、渐变的城市

这是一座逐步伟岸与美丽起来的城市

 

江南宋城，欢迎您来

---

来源：赣南日报 

图片：记者刘念海 郭智勇 吴悦

编辑：黄松林 校对：彭芳

值班主任：明心武  编审：陈昱鑫

 

上海的二手房东们，在市场博弈之后，已经开始扛不住了。

 

作者：财爷/楚门

来源：魔都财观（ID：moducaiguan）

 

3月份过半，最近小编在密集的做一线市场调研。

 

原因无他，每年的3、4月份都是传统的市场旺季，今年我们想抓住这个特殊的节点，观察市场上是否有一些不一样的趋势。

结合最近的踩盘经历，有一些非常强烈的感受，忍不住想和大家分享。

先直接说结论吧——

上海的二手房东们，在市场博弈之后，已经开始扛不住了。

 

01

首先我想先和大家聊聊微观层面的细节。

也许有些朋友没有发现，最近上海的二手挂牌房源介绍里，出现了越来越多的房子，带着这样一致的描述——价格可谈。

 

包括如今抢手的黄金内中环，都有这样的房源出来。

但各位可别误会，这里的价格可谈并不是毫无前提的，而是有附加条件。

举个真实的案例可能会更容易理解，前段时间我和平米的顾问专家，在大虹桥核心区的万科时一区踩盘，3期出来了1套小三房，中间的黄金楼层，带精装修，总价是950万。

 

 

注意这套房源，挂牌的信息里没有体现任何可以谈价的字眼，但是房源维护人那边给到的信息是——

如果你的付款方式是全款，可以让步50万。

如果付款方式是二套7成，可以让步20万。

如果付款方式是首套3成，那最好不要来了。

这就是如今房东赤裸裸的心理阈值，所有的谈判空间都围绕着付款方式来做调整。

这么做的原因也并不意外，很多房东要么是变现，要么是需要置换，无论是地段置换、空间置换、还是学区置换。

他想要的就是，这笔款项能够越快越多的拿到就越好。

只要你的付款方式足够好，那么他去上家谈的时候，也有空间可言。

但比较特殊的是，这套房源的房东，并不是以上这三种置换。

他是杭州阿里来上海总部的，属于人才型落户，对他而言这套刚购入不久、不满二的房子，已经到了足够高的心理预期。

所以真相是——

他要拿钱，回杭州摇倒挂红盘了。

各位可能看过一些信息，杭州去年底和今年释放了一大波的限价红盘，肉眼可见的倒挂空间。

谁看到能不心动。

 

 

让我觉得惊讶的是，市场上的房东，嗅觉比我们想象的还要敏锐。

 

02

再来说几个微观的细节吧，我的某APP「关注房源」里，发生了一些微妙的变化。

大概在去年底，我关注了几个片区的房源，包括涨的足够高的吴泾紫竹半岛、春申高兴花园，还有刚刚起势的九亭标杆贝尚湾。

吴泾的紫竹半岛非常有意思，去年下半年一度因为紫竹华二单价冲到了10-11万，而且成交量并不小。

 

 

但是，奔着这个学区去的家长最后却发现，市招班表现的确不错，可地段班上一次的成绩却不乐观。

到了今年2、3月份，我们发现如今紫竹半岛的房东，仍然扛着压力把挂牌顶在高点。

如果真的让步，那就是彻底砸盘了。

所以现在正常的挂牌是10万，复式挂牌16万。

但只要有心点进去，你就会发现，最低挂牌价的带看量很微妙，30天6次。

这个和如今市场上的中间值，30天59次带看的房源，形成了将近10倍的差异。

所以我们能看到的真相就是，有些片区有些房源，买家直接不买账了，大家都在选择用脚投票。

我很好奇的是，紫竹半岛的房东，还能坚持多久。

还有我关注的北九亭标杆——贝尚湾，去年底的成交价破了6，当时的最高挂牌是6.9万，甚至个别破了7，还无房可卖。

而现在的情况呢，三房挂牌5.8万，两房5.9万。

 

不管你是置换也好，卖掉去摇新房也好，有些房东真的开始出现让步了。

再来说说高兴花园。去年的12月10号，高兴花园成交了一套房源，单价9.6万+。

那一波之后，很多房东开始惜售，稍微诚意卖的房东，把价格调到了10万+。

但是在今年2月底的时候，高兴花园突然释放出了很多套房源——单独链家一家，就有89套。

 

而且你仔细研究价格走势就会发现，最高挂牌价从10万回到了9万+，最低价已经回到了7.2万。

 

而且即使是这个价格，带看量也非常稀缺。

30天4次。

 

 

也许有人说这个楼层不好，有人说户型不好，但是如果你去一个个点开小区的房源会发现——

这种现象不是出现了单套房源上，而是近乎普遍到了整个小区。

 

03

为什么上海楼市会陆续出现房东扛不住的这种现象呢？

我们能给到的一线解读是：一个是心态，一个是市场。

我有个朋友在七宝链家工作，他告诉我去年底七宝一梯队的老破小学区房，成交价突破了10。

当时这位房东的心理感受是——

太可怕了。这么一套破败、局促的小一房，内部装修乱七八糟，租给外卖小哥的房子，我从来没想过有一天会上到10万。

个别板块的房东，看到这个成交价，自己都感到心虚、害怕了。

尤其在调控政策出台之后，对于这种局面能撑多久，能走多远，他们心里是没有底气的。

这种心态传导到市场，结果就是现在上海单独链家一家，二手挂牌量从过年前的不足3万套，已经回升到了3.7万+。

 

 

挂牌量回暖也就意味着，二手房东们，开始考虑陆续出货了。

至于市场，相信各位在最近看到了这张图——

大概在今年的4、5月份，上海会有33个楼盘集中入市。这批房源已经完成了价格备案，即将“领证”上市销售。

该批房源共涉及到33个项目，共计释放10044套，分布在浦东、宝山、松江、临港、奉贤、青浦、金山、嘉定、崇明、徐汇、闵行等11个区域。

很多人看到这个表格的时候，如果仔细看看备案价，会有和我一样的感受：

太便宜了。有点拼夕夕百亿补贴的味道了。

虽然这些供应很多分布在外圈板块、在郊区，但不出意外的话，大概率会消化掉8000+的房票。

不管最后的结果是需要积分摇号，还是直接不摇号选房，都会对外圈、对郊区的二手房造成极大的冲击。

郊区的房东们，你确定短期内不再出货了吗？

如果要出，尽快。

如果不出，请长期拿住。

 

04

另外，我们在3月初提示的——上海楼市，正处于真空期。

当时有一些细节观点，目前市场上的资金出现了真空期。

从一线信息的感受来看，银行放款速度正在慢慢的变慢，以前一个月就能走完的流程，现在需要三个月。

现在很多银行也不能确定新政的相关细则和楼市的风向，干脆凡是离婚有过婚史的就一律不给批贷款，然后再将整体的按揭放款速度降低。

甚至一些违规的行为，直接拒贷。

每个银行从今年开始，上层都会有房贷占比的要求，压着不放款，楼市自然转动不起来，银行当下对待房贷的态度，就是拖。

由于放款很慢，导致了整体的置换周期也被拉得很长。

大家仔细想想，置换周期变慢变长，也就意味着，上海楼市这辆车的链条转的慢了。

当买家批贷的速度慢了，买家过户的时间慢了，买家的主动权被压制住了，那么市场上卖家的强势，就要开始大打折扣。

结合前面的论点来看，当这辆车开始变得慢了（批贷速度），当这辆车的未来出现了不确定性（调控的收紧），当沿途出现了更好更漂亮的景点（限价新房）。

那么这辆车有没有可能，踩个刹车。

 

05

最后依旧是小编的实操环节，购房者在这种“房东让步”的趋势下还能做哪些努力和改变？

第一，盘算盘算你的积分。

低于50分的，请抛弃所有的幻想，直接杀进二手市场。

分数在50-60分之间的，如果你考虑新房，也同时将二手作为备份。

65分以上选手中内环可以摇一摇,60-65分大虹桥热盘可以参与下…

第二，市场趋势发生变化的时候，要不要选择等待？

结论是不要。

因为当前的上海楼市供需逻辑没有发生大扭转。憋了2、3个月的新房供应刚刚才开始跟上，释放完这一波之后，后面的供应速度可能会减缓。

二手房的话语权，还掌握在房东手里。

当前这种微妙变化的市场，正是一部分积分不够的购房者，一个很好的入场时机。

第三，从趋势上，调控收紧依旧是主流。

我们亲眼见证了，很多人在第一波、第二波、第三波的调控政策中，陆续失去了购房资格。

后续的收紧打压，不排除误伤你的可能性。

当然，如果你是首套无房户，你是积分高的那一批，保护刚需依旧是上海楼市的主流。

除了这批人，其他人尽量不要等，你也等不起。

 

作 者 | 天风策略

来 源 | 分析师徐彪

 

摘要

 

过去几年在A股市场以大为美的风格下，大部分行业的头部公司都不同程度的享受了估值溢价。春节后，A股的核心资产出现了一波幅度不小的杀估值。

向前看，在享受了估值泡沫后，头部公司分化的可能性较大，未来如何去伪存真、优中选优是一个重要话题。

他山之石，可以攻玉，从美股漂亮50泡沫破灭后，部分公司穿越周期长期跑赢的正面案例，和部分公司跑输或者退市的负面案例中，或许可以得到一些启示。

1、“漂亮50”分布：

大消费有31家，工业6家，金融3家，能源3家，原材料2家。目前仍有42家存续（27家存续，15家重组后存续）。在27家主体存续的公司中，截止2020年底，平均市值1300亿美元，且有16家位列世界500强。

2、“漂亮50”起落：

缘于经济持续增长和消费繁荣（分子驱动），阶段破灭于利率的大幅攀升（分母压制），而估值消化主要靠盈利的持续增长。

① 股价下跌（1973.9-1974.9，12个月）、相对跑输（1973.9-1977.4，44个月）、估值下跌（1972.10-1980.3，90个月）。事实上，漂亮50行情可以从60年代算起，65-69年，漂亮50上涨 230%，标普500上涨 9%。

② 从1973年到1983年的十年中，美债收益率从6%飙升到14%，导致“漂亮50”的估值从43倍大幅回落到不到10倍。

③ 在漂亮50杀估值阶段，表现抗跌的行业都是受益于战争（航空、国防），以及油价上涨的行业（基本资源、化学品、石油和天然气）；跌幅较大的公司是盈利增速较低，或70年代初估值大幅透支的公司。

④70年代之后30年长牛：1970.01-2020.06：漂亮50 +207倍，标普500 +33倍。高收益阶段主要来自1980-2010年，这30年期间，漂亮50仅在4个年份（83、88、98、99）跑输标普500。

3、三个正向案例：麦当劳、强生、可口可乐。

（1）第一级跨越：70S-80S产业结构的变迁。二战后婴儿潮带来的人口红利以及消费需求的释放，加上减税、财政刺激等政策举措，开启了60年代之后的消费“黄金时代”（居民消费占GDP比重由1965年持续提升至2010年）；78年，美国人均GDP过万，伴随通胀回落，居民消费力提升，进入了大众高消费时代。麦当劳、强生、宝洁、可口可乐在这段时间均有15%-20%的复合增长率。

（2）第二级跨越：80S-90S行业集中度的提升。随着经济从高速增长阶段进入低速稳步增长阶段，多数行业都会出现集中度提升的过程。不仅包括上游的资源、原材料，还包括中游制造，下游的零售、医药等。

（3）第三级跨越：90S-00S全球化的扩张。90年代以来，全球化扩张的步伐，是支撑美股各行业龙头盈利和股价再上台阶的关键（各行业龙头ROE中枢都稳定在20%左右，不论是消费、科技，还是制造）。事实上到了2010年之后，部分公司开始了第四级跨越，即通过持续回购来维持高ROE，比如麦当劳、3M。

4、三个反向案例：IBM、柯达、西尔斯。

（1）IBM：80年代和90年代，分别上涨了+120%、+481%；00年代和10年代，仅上涨了+35%、+37%。科技技术的创新与更迭也令科技企业延续辉煌难度加大。PC时代的IBM、思科，两者都在随后的科技浪潮中逐步暗淡。

（2）柯达：柯达的倒闭凸显了科技技术路线变迁所带来的颠覆性变化。依赖于科技创新、产品不断升级换代的企业，其永续增长能力，要弱于必需消费品公司。

（3）西尔斯：百货业的百年混战，反映的是消费者结构、收入、需求的变化。

核心结论

 

能够穿越周期的特质有：①符合时代产业结构变迁（行业空间增量）；②受益于行业集中度提升趋势（较强的品牌价值、消费粘性，较少的产品更替、模式变迁）；③受益于全球化扩张趋势（技术、成本等有比较优势，或有文化输出能力）；④现金流好，能够支撑较高比例的分红和回购（以较低的增速维持稳定的ROE）。

永续增长易受挑战的类型有：①商业模式易随时代变迁的行业（消费需求、消费方式、人口结构的变化）；②产品和技术不断更迭、技术路线较单一、易被科技浪潮颠覆的公司；③过度多元化扩张，但主业壁垒不够牢固的公司；④现金流不好或不稳定，难以承受宏观系统性风险冲击的公司

前言

在《50年复盘：美股的诗和远方如何消化高估值》、《漂亮50：泡沫为何破灭？之后又为何能跑赢30年》等报告中，关于“漂亮50”的起落，我们有几个核心结论：

①“漂亮50”缘于经济复苏和消费升级（分子驱动），阶段破灭于利率的大幅攀升（分母压制），而估值消化主要靠盈利的持续增长；

② 70年代后期开始，“漂亮50”连续30多年跑赢标普500指数；

③ 对于盈利能力较稳定的消费板块，宏观利率（贴现因子）是影响估值起落的重要因素；

④ 当前利率环境与70年代不是一个量级（70S的10%+ VS当前美1.5%/中3.2%），权益估值水平不应简单对标

在本篇报告中，我们将进一步讨论“漂亮50”：70年代之后，哪些走出来了？哪些停滞不前？对A股的“核心资产”有何启示？

美股70年代“漂亮50”的现状

我们以Jeremy Siegel在《Valuing GrowthStocks: Revisiting The Nifty Fifty》（1998年）的“漂亮50”版本来分析。“漂亮50”的行业分布：大消费（可选+必选+医疗保健）有31家，工业6家，金融3家，能源3家，原材料2家。

若考虑“存续”和“重组之后存续”两种状态，在能够查询到数据的48家公司中，目前仍有42家存续（27家存续，15家重组后存续），6家破产。

在27家主体存续的公司中，截止2020年底，平均市值接近1300亿美元，且有16家位列世界500强。重组之后存续的多家公司也在世界500强行列，如：吉列（宝洁）、普强（辉瑞）、惠氏（辉瑞）、先灵葆雅（默克）、旁氏（联合利华）、施贵宝（百时美施贵宝）。

关于“漂亮50”样本及指标处理说明：

①“漂亮50”中，能够获得具体的股价数据、财务指标的公司有45家。现仍上市存续的有27家，其余的破产或重组。

② 个股股价的标准化处理：以1969.12=1.0为基点，通过从WRDS数据库获取的月度收益率，推算个股的月频股价。

③ 漂亮50股价（净值）的拟合：以月度为单位，计算每个时点全部成份股的月度平均涨幅，只要未破产或未重组、有价格数据的标的，都纳入计算范围，因此，可以不用考虑幸存者偏差的问题。进一步，通过月度平均涨幅，推算漂亮50的月频股价（净值）。

④ 漂亮50估值和盈利的拟合：漂亮50的PE、PB、ROE、净利润增速，均取每个时点全部成份股的指标中位数。

美股70年代“漂亮50”起落的真相

总结：① 漂亮50缘于经济持续增长和消费繁荣（二战后婴儿潮带来的人口红利与消费需求，60年代已逐步进入消费黄金时期），阶段破灭于经济滞胀与高利率压制（73-74年），而估值消化主要靠盈利的持续高增长。②70年代，“漂亮50”：股价下跌（1973.9-1974.9，持续12个月）、相对跑输（1973.9-1977.4，持续44个月）、估值回落（1972.10-1979.12，持续87个月）。③ 随后，“漂亮50”连续30多年跑赢标普500（1970.01-2020.06，漂亮50 +207倍，标普500 +33倍）。

整个70年代，“漂亮50”的起落大体上可分为三个阶段：

① 1970.05-1973.08——起跳阶段（跑赢标普500共40个月）：漂亮50上涨113%，标普500上涨37%——通常认为的漂亮50高光时刻。但事实上，漂亮50的行情可以从1965年算起，1965.01-1969.12，漂亮50上涨 230%，标普500上涨 9%。

② 1973.09-1977.04——估值消化阶段（跑输标普500共44个月）：漂亮50涨幅-29%，标普500涨幅-5.5%，跑输了23%。期间，漂亮50下跌时间仅持续1年（1973.9-1974.9）。

③ 1977.05-1979.12——蓄力阶段（持续至2010年，30年长期）：漂亮50上涨33%，标普500上涨9.7%。

石油危机引发的滞胀以及自1972年开始回升的10年期国债收益率最终演变成压制“漂亮50”估值的重要因素。从1973年到1982年的十年中，美债收益率从6%飙升到14%，导致“漂亮50”的估值从最高点43倍大幅回落到9倍。

也就是说，对于微观盈利能力较为稳定的消费板块，宏观利率（贴现因子）的变化成为影响估值泡沫的重要因素。

拉长整个70年代来看，除去1973-1974年有系统性风险的两年，其余年份，漂亮50主要靠盈利持续的高增长来消化估值。

另外，需要补充的一点是，当前利率环境与美国70年代不是一个量级水平。70年代，10年期美债利率在10%上下，而当前美债利率在1.5%上下，国内10年期国债利率也仅在3.2%上下。贴现率因子的大幅差异，使得当前权益资产的估值水平不应简单对标美国70年代的水平。那么，对于A股核心资产来说，随着利率回升，杀估值幅度自然也不会如美国70年代“漂亮50”幅度那么大。

70年代，杀估值阶段，哪些行业和个股有超额表现？

行业角度：70年代，杀估值阶段，跑赢的行业都是有业绩正向催化的行业。

在漂亮50杀估值阶段（1973.09-1977.04，漂亮50跑输标普500的44个月），表现抗跌的行业都是受益于战争催化（航空、国防），以及油价上涨的行业（基本资源、化学品、石油和天然气）。这些行业超额收益的背后，依然是盈利的驱动。

个股角度：73-79年，杀估值阶段，抗跌的是盈利有正向催化的公司，或拔估值阶段泡沫较小的公司；而对于连续上涨之后估值透支严重的公司，杀估值风险较大。

73-79年的杀估值阶段，在下表数据较全的30家公司中，估值平均跌幅为72.4%，平均盈利增速为16.3%，平均股价涨幅为-15.9%，平均超额收益为-7.3%。

在这段时间，估值跌幅较少的公司，主要有两类：

一是受益于油价上涨的资源或油服公司，如哈里伯顿、路博润等；

二是70年代初期拔估值幅度较小的公司，如百时美、辉瑞、通用电气等估值峰值仅达到30倍左右。

相反，跌幅较大的公司，主要也有两类：

一是盈利增速较低的公司，比如跌幅最大的3家公司（雅芳、西尔斯、柯达）盈利增速均大幅低于平均水平；

二是70年代初期大幅拔估值的公司，比如迪士尼、麦当劳、可口可乐，72年底的估值分别达到了84倍、85倍、48倍，之后在73-79年的杀估值幅度也居前，尽管此时的盈利仍持续高增长。

以麦当劳为代表来看：

在73-79年，麦当劳估值从85倍跌至9.6倍，跌幅达到89%，尽管这些年的平均净利润增速仍高达27%。而造成这种优质资产大幅杀估值的原因，除了当时持续上行至10%以上的利率水平之外，还有连续多年大幅透支的股价涨幅——麦当劳在71年上涨了145%，72年上涨了101%。再往前看几年，67-70年已连续四年上涨，涨幅依次达到284%、56%、44%、8.8%，也就是说，67-72年，麦当劳上涨了45.2倍（期间平均净利润增速41%）。

可见，在经济繁荣阶段（持续增长、通胀稳定），对于成长空间大、确定性高的资产，增长预期容易打的太满，估值过度透支；而当经济进入困难阶段（增长放缓、通胀上行），就避免不了陷入杀估值的困境。

80年代之后，“漂亮50”迎来30年长牛

从70年代后期开始，漂亮50真正进入了盈利持续推动的超长牛市。从1970年1月到2020年6月，漂亮50上涨了207倍，标普500上涨了33倍。

高收益阶段主要来自1980-2010年，这30年期间，漂亮50仅在4个年份（83、88、98、99）跑输标普500。其中：

80年代，漂亮50上涨457%，标普500上涨226%，超额收益231%；

90年代，漂亮50上涨484%，标普500上涨316%，超额收益168%；

00年代，漂亮50上涨75%，标普500下跌24%，超额收益99%。

从上涨概率分布来看：漂亮50的年度上涨概率在60%-65%，年度平均涨幅15%。

1969-2019年，漂亮50中，多数公司的年度上涨概率分布在60%-65%，年度平均涨幅在15%左右。事实上，绝大部分公司的年度上涨概率都小于标普500指数，但长期能够大幅跑赢标普500指数，主要是因为多数优质公司的涨幅弹性更大。

仍以麦当劳为例，上涨概率仅有59%，但年度平均涨幅达20%；默克上涨概率为57%，但年度平均涨幅达15.3%；德州仪器上涨概率为61%，但年度平均涨幅达17.6%。

从超额收益角度看：漂亮50整体超额收益高的年份，主要分布在80年代、90年代、00年代初期。

1969-2019年，漂亮50所有成份股中，每年的正超额收益占比较高，且平均超额收益也高的年份（下图中右上角部分），较多分布在80年代、90年代、00年代初期，当时对应的正是内外繁荣的宏观背景环境。

盈利能力（高ROE）是漂亮50长期取胜的关键。

漂亮50的ROE长期高于标普500指数，这一状态持续至2010年左右，之后的ROE超额表现弱化，原因在于2010年之后的漂亮50，已非70年代的漂亮50。而漂亮50相对标普500的超额收益也在这个时间点之后开始走弱。

 缘何30年长牛——三个正向案例

从事后观察角度，我们挑选“漂亮50”中三个正向案例和三个反向案例来做比较。三个正向案例：麦当劳、强生、可口可乐。三个反向案例：IBM、柯达、西尔斯。

 6.1.  第一级跨越：70S-80S产业结构的变迁

长期维度的投资收益，来自经济和产业结构的变迁。

从宏观产业结构看，1950年以来，美国行业增加值占GDP的比重趋势性提升的行业有：金融地产、专业和商业服务、教育医疗、信息业、餐饮业；且这种趋势在70年代之后开始加速，主要受益于人口红利、减税后收入提升带来的大众高消费时代。占比趋势性回落的行业有：批发零售、制造业、建筑业、运输仓储、农业、采掘业等。

对于消费股占主体的“漂亮50”来说，80年代之后30年长牛的背景环境是：

（1）二战后婴儿潮带来的人口红利以及消费需求的释放，加上减税、财政刺激等政策举措，开启了60年代之后的消费“黄金时代”（居民消费占GDP比重由1965年持续提升至2010年左右）；

（2）70年代之后，教育医疗、信息业、娱乐餐饮的GDP占比持续提升，政策也引导经济从制造业向服务业、信息业转型；

（3）80-90年代，美国通胀大幅回落，经济持续高速增长，并且随着1978年，美国人均GDP过万，居民整体消费力提升，进入了大众高消费时代。

（4）90年代之后，消费品龙头公司开始海外扩张，盈利能力进一步得到提升。

6.2.  第二级跨越：80S-90S行业集中度的提升

从美国50年代以来的行业演变来看，多数行业长期呈现集中度提升的趋势。特别是80年代以来，美国经济从制造业向服务业（80s）、科技产业（90s）转型，反而促成了许多行业优胜劣汰以及集中度的提升。

在我们考查的24个SIC行业（部分门类及大类）中，绝大多数行业集中度都是上升的。

（1）中游的加工制造、原材料，行业集中度易于提升，如黑色有色、金属和非金属制品、电气设备、通用设备、化工制造等。

（2）下游的消费行业集中度稳中有升，如批发零售、食品制造、医药制造等。

（3）标准化程度较低，产品品类分散，或技术变革较频繁的行业，集中度较难提升，比如文化娱乐、仪器仪表、科技行业等。

总的来说，随着经济从高速增长阶段进入低速稳步增长阶段，多数行业都会出现集中度提升的过程；尽管盈利增速可能边际回落，但龙头盈利能力和盈利稳定性反而会得到提升，相应的股价表现也会更突出。这些行业不仅包括上游的资源、原材料行业，还包括中游的制造业，下游的零售、医药等，在70年代之后，行业集中度都有显著提升。

对于消费行业来说：较易塑造品牌价值和永续增长能力，龙头地位也较稳固，在历史长河中表现都较突出。在27家存续的“漂亮50”公司中，截止2020年底，平均市值接近1300亿美元，且有16家位列世界500强（其中，有10家是消费）。诸如，麦当劳、强生、可口可乐、宝洁、辉瑞、默克等消费龙头，享受的不仅是美国“高增长、低通胀”的黄金时代，还有行业本身行业集中度提升，带来的盈利能力提升。但是，即使如消费行业，在行业混战或商业模式变革的时期，也有一些公司会陨落，比如百年老店西尔斯和凯马特，比如被辉瑞收了的普强和惠氏。

一般来说，拥有较强品牌价值和企业文化公司（如宝洁、强生、麦当劳、可口可乐），具备较强穿越周期的能力；而对于靠商业模式创新，或者消费需求随时代、世代不断更迭的行业，永续增长受到的挑战较大，比如美国百货业的百年混战、龙头不断更替，以及曾经风靡一时、最后在科技产品创新浪潮中逐渐没落的柯达和宝丽来。

对于科技行业来说：创新与更迭令其延续辉煌难度加大，每个时代都有不同引领者，若缺乏消费属性的话，则永续增长能力也相对较弱。

对于传统行业来说：一旦进入了成熟阶段，伴随着行业集中度提升，龙头公司的行业地位、盈利能力反而会得到强化，永续增长的能力也会加强。

6.3.  第三级跨越：90S-00S全球化的扩张

90年代以来，全球化扩张的步伐，是支撑美股各行业龙头盈利和股价再上台阶的关键。全球化扩张不只带来这些行业龙头公司新的成长空间，而且也驱使行业周期性弱化，甚至能获得盈利能力中枢的抬升。

以电气、化工、食饮、医药为例，全球化扩张时期的海外收入占比：

电气机械——90年代-10年代。【通用电气】的海外收入占比由1980S的14.8%->1990S的15%->2000S的47.3%->2010S的56.9%。

化工——00年代-10年代。【PPG工业】的海外收入占比由1990S的20.1%->2000S的34.7%->2010S的63%。

食品饮料——80年代-00年代。【麦当劳】的海外收入占比由1980S的19.8%->1990S的48.6%->2000S的50.9%->2010S的64.4%。【可口可乐】的海外收入占比由1980S的64.7%->1990S的71.5%->2000S的64.6%->2010S的79.9%。

生物制药——多数年份海外收入占比趋势性提升。【强生】的海外收入占比由1990S的53.9%->2000S的44.7%->2010S的67.6%。而【默克】的海外收入占比由1990S的26.8%->2000S的65.5%->2010S的52.9%。

我们的看到，90年代以来，伴随着海外扩张的增量贡献，美股各行业龙头ROE中枢都稳定在20%左右，无论是消费中的麦当劳、可口可乐、强生、宝洁、沃尔玛，还是传统行业中的艾默生、PPG工业、3M、伊利诺伊工具等，长期来看，都有一个较稳定的ROE中枢，相应地，稳定的盈利水平也对应着稳定的估值中枢。

而到了2010年之后（海外扩张到了一定瓶颈），部分公司开始通过回购来维持盈利水平，而回购会使得净资产缩减甚至为负值，导致ROE高企或异常，比如麦当劳、3M。但这需要较强且稳定的现金流支撑。

 缘何30年长牛——三个反向案例

7.1.  IBM：曾经的蓝色巨人

反向案例，我们以IBM、柯达、西尔斯三家公司为代表，其中IBM, IT业的蓝色巨人，90年代极其辉煌，目前依旧是十分伟大的企业，这里以IBM为例，主要考虑到其在近20年（2000-2019）涨幅仅为85%，跑输了标普500指数35%。

80年代以来，科技发展经历了PC时代，到移动互联网时代，再到人工智能物联网时代，而每个时代都孕育着从硬件设备、软件应用到商业模式创新，引领科技浪潮的公司，比如PC时代硬件端的IBM和思科，软件端的微软和甲骨文。

我们看到，IBM的涨幅也主要集中在80年代和90年代，分别上涨了+120%、+481%；而在00年代和10年代，仅上涨了+35%、+37%。

但科技技术的创新与更迭也令科技企业延续辉煌难度加大。每个时代都有各自引领科技浪潮的公司，PC时代正是IBM、思科，但两者都在随后的科技浪潮中逐步暗淡。

7.2.  柯达：战胜了对手，输给了自己

柯达作为曾经独步全球的相机行业巨头，在90年代之后，由传统胶卷相机向数码相机转型的过程中，柯达选择固守阵地，继续将数码技术当作胶卷销售的附加业务，而不是将数码技术当作一种新的商业模式，导致2000年之后，发展状况江河日下。2000-2009年，跌幅91%，2013年申请破产。

柯达的倒闭凸显了科技行业技术变迁所带来的颠覆性变化。类似的，比如2011年，Google收购摩托罗拉，Google成立于1998年，摩托罗拉创立于1928年；同样是2011年，苹果取代诺基亚成为全球第一大手机生产商。

科技产品创新、商业模式创新、时代潮流变迁等因素，都可能使得科技企业固有的盈利模式难以为继。

客观上讲，依赖于科技路线创新、产品不断升级换代的企业，其永续增长能力，要弱于必需消费品公司，比如那些品牌价值突出、消费者对产品有依赖，或渠道网络完善的日用品、食品饮料等公司。

7.3.  西尔斯：美国百货业的百年“混战”

西尔斯跌宕起伏的背后反映的是美国百货业的百年“混战”，核心的因素在于消费者结构、收入、需求等的变化。

西尔斯公司曾经是美国也是世界最大的零售企业。兴衰转折点是在70年代开始：一方面，70年代中后期的滞胀期使得凯马特、沃尔玛等折扣零售、郊区超市得到迅速发展；另一方面，西尔斯过度多元化，拓展保险、金融服务和房地产业务。

80年代之后，西尔斯盈利波动加大，逐渐将全美零售之王的宝座让给了沃尔玛。80年代初，西尔斯营收是沃尔玛的10倍；90年代初，西尔斯营收是沃尔玛的一半；00年代初，沃尔玛营收是西尔斯的5倍。

另一家百货龙头公司，凯马特于2002年提出破产申请，2005年，与西尔斯合并，2018年，西尔斯破产。还有一家连锁百货公司，杰西潘尼，在新冠疫情冲击下，2020年5月也申请破产。随着竞争者倒下，沃尔玛则继续强者恒强的道路，开始国际化的进程，成为全球最大的零售商。

近10年来，随着消费者追求更新颖和更丰富的选择，Target、Costco以及互联网平台也在快速发展，百货超市行业长期的模式创新与变革仍在续写。

总结：

1、“漂亮50”分布：大消费有31家，工业6家，金融3家，能源3家，原材料2家。目前仍有42家存续（27家存续，15家重组后存续）。在27家上市主体存续的公司中，截止2020年底，平均市值接近1300亿美元，且有16家位列世界500强。

2、“漂亮50”起落：缘于经济持续增长和消费繁荣（分子驱动），阶段破灭于利率的大幅攀升（分母压制），而估值消化主要靠盈利的持续增长。

① 股价下跌（1973.9-1974.9，12个月）、相对跑输（1973.9-1977.4，44个月）、估值下跌（1972.10-1980.3，90个月）。但事实上，漂亮50行情可以从60年代算起（美国此时已进入消费黄金时代），1965.01-1969.12，漂亮50上涨 230%，标普500上涨 9%。

② 从1973年到1983年的十年中，美债收益率从6%飙升到14%，导致“漂亮50”的估值从43倍大幅回落到不到10倍。

③ 在漂亮50杀估值阶段，表现抗跌的行业都是受益于战争（航空、国防），以及油价上涨的行业（基本资源、化学品、石油和天然气）；跌幅较大的公司是盈利增速较低，或70年代初估值大幅透支的公司。

④ 从70年代后期开始，漂亮50真正进入了盈利持续推动的超长牛市。1970.01-2020.06：漂亮50 +207倍，标普500 +33倍。

⑤ 高收益阶段主要来自1980-2010年，这30年期间，漂亮50仅在4个年份（83、88、98、99）跑输标普500。

3、三个正向案例：麦当劳、强生、可口可乐。

（1）第一级跨越：70S-80S产业结构的变迁。二战后婴儿潮带来的人口红利以及消费需求的释放，加上减税、财政刺激等政策举措，开启了60年代之后的消费“黄金时代”（居民消费占GDP比重由1965年持续提升至2010年左右）；78年，美国人均GDP过万，伴随通胀大幅回落，居民整体消费力提升，进入了大众高消费时代。麦当劳、强生、宝洁、可口可乐在这段时间均有15%-20%的复合增长率。

（2）第二级跨越：80S-90S行业集中度的提升。随着经济从高速增长阶段进入低速稳步增长阶段，多数行业都会出现集中度提升的过程。不仅包括上游的资源、原材料行业，还包括中游的制造业，下游的零售、医药等，在80年代之后，行业集中度都有显著提升。

龙头地位较稳固：一是拥有较强品牌价值和企业文化的公司（如宝洁、强生）；二是消费者粘性较高且产品创新依赖度较低的消费品（如麦当劳、可口可乐）；三是传统行业龙头地位形成后往往不易破打破（如斯伦贝谢、菲利浦莫里斯）。

龙头地位易受挑战：一是消费需求、消费方式、人口结构的变化带来商业模式随时代变迁的公司（如百货，西尔斯、凯马特、杰西潘尼）；二是产品、技术不断更迭，且技术路线较单一的科技公司（如柯达、宝丽来、思科）；三是过度多元化扩张的公司（如西尔斯）。

（3）第三级跨越：90S-00S全球化的扩张。90年代以来，全球化扩张的步伐，是支撑美股各行业龙头盈利和股价再上台阶的关键（各行业龙头ROE中枢都稳定在20%左右，不论是消费、科技，还是制造）。事实上到了2010年之后，部分公司开始第四级跨越，即通过持续回购来维持高ROE，比如麦当劳、3M。

4、三个反向案例：IBM、柯达、西尔斯。

（1）IBM：涨幅也主要集中在80年代和90年代，分别上涨了+120%、+481%；而在00年代和10年代，仅上涨了+35%、+37%。科技技术的创新与更迭也令科技企业延续辉煌难度加大。PC时代的IBM、思科，两者都在随后的科技浪潮中逐步暗淡。

（2）柯达：柯达的倒闭凸显了科技技术路线变迁所带来的颠覆性变化。依赖于科技路线创新、产品不断升级换代的企业，其永续增长能力，要弱于必需消费品公司。

（3）西尔斯：背后反映的是美国百货业的百年“混战”，核心在于消费者结构、收入、需求等的变化。靠商业模式创新，或者消费需求随时代不断更迭的行业，永续增长能力较弱。80年代初，西尔斯营收是沃尔玛的10倍；90年代初，西尔斯营收是沃尔玛的一半；00年代初，沃尔玛营收是西尔斯的5倍。

总结来说：

能穿超越周期的特质有：①符合时代产业结构变迁（行业空间是增量的）；②受益于行业集中度提升的趋势（较强的品牌价值、消费粘性，较少的产品更替、模式变迁）；③受益于全球化扩张的趋势（技术、成本等有比较优势，或有文化输出能力）；④现金流好，能够支撑较高比例的分红和回购（以较低的增速维持稳定的ROE）。

永续增长易受挑战的类型有：①商业模式易随时代变迁的行业（消费需求、消费方式、人口结构的变化）；②产品和技术不断更迭、技术路线较单一、易被科技浪潮颠覆的公司；③过度多元化扩张，但主业壁垒不够牢固的公司；④现金流不好或不稳定，难以承受宏观系统性风险冲击的公司。

附：典型“漂亮 50” 公司的盈利估值拆分 

 

风险提示：宏观经济风险，国内外疫情风险，业绩不达预期风险等。

执笔/李小飞刀

 

中国的社交媒体上今天热传一张漫画。

 

 

这张图来自于前几年大热的国产动画《那年那兔那些事》第一季第六集“谈判与蘑菇蛋”——描绘的是1954年日内瓦会议中，中美双方针锋相对的场景。

 

画面左边的兔子，正与画面右边的白头鹰（鹰酱）举行双边会谈，会谈气氛明显相当紧张，与会代表的表情都不太好。

 

在动画剧情中，兔子与“鹰酱”现场你来我往，互不相让。

 

 

兔子在会后面色冷静地发表声明，称“双方对一些共同关心的话题做了坦率的交流，是有益的。”

 

 

但画面随后一转，会场显然比较“坦率”。

 

 

唯一达成“和解”的，是双方的后勤人员。

 

 

动画以卡通的方式，幽默再现了当年外交场合交锋的激烈。

 

而事实上，1954年的日内瓦会议，是中华人民共和国首次以五大国之一的地位和身份参加讨论国际问题的一次重要会议，无论是在新中国外交史还是在战后国际外交史上，都是浓墨重彩的一笔。

 

也正是在这次会议上，头戴黑色礼帽、外套深灰色大衣的周恩来，留下了这张经典照片。

 

 

1

 

时光回到1954年，当时的世界远远算不上太平，美苏冷战的铁幕之下，朝鲜半岛上，板门店协议墨迹未干，停战谈判只是在形式上划了一个句号，撤退在朝鲜的外国军队以及朝鲜的和平统一两大问题悬而未决。

 

而在中南半岛上，印度支那三国抗法战争正在进入尾声，法国内忧外患，殖民统治已摇摇欲坠。

 

 

在这一大背景下，1953年9月28日，苏联提议“召开有中华人民共和国参加的五大国外长会议，审查缓和国际紧张局势的措施。”10月8日，周恩来也发表声明，赞成这一提议。

 

1954年2月，苏美英法四国外长在柏林会议上达成协议，定于同年4月举行日内瓦会议，讨论朝鲜问题和印度支那问题。除苏联、美国、法国、英国、中华人民共和国参加会议的全过程外，同这两个问题有关的其他国家也派代表分别参加各有关问题的讨论。

 

各大国与会心态和打算是不同的。

 

西方主要大国对印度支那问题的兴趣要大于朝鲜问题。它们当中尤其是美国把印度支那看作是多米诺骨牌，“如果印度支那被共产党主导的政府所控制，那么相邻的泰国和缅甸也将落入共产党统治之中。”

 

美国对任何在这个地区达成和解的努力态度都十分消极。作为“和平演变”的提出者，反共先锋，杜勒斯更是带着高倍意识形态眼镜看待外交问题，他认为，“美国无法通过向共产党中国作让步换取其做出某些承诺，经验告诉我们共产党的承诺只是骗局 ”。

 

 

因此，美国心中的上策是抵制和谈，出钱出枪支持法国维持殖民统治。下策是干脆自己出兵，但算一算“需20万地面部队、花费数十亿美元”，代价显然过高。

 

于是美国又抛出一条中策：在东南亚建立一个由美英牵头，再加上法国、印度支那联邦、澳大利亚、新西兰、泰国和菲律宾组成的集体防御计划、“反共八国同盟”。

 

然而，美国方面很快得知，英国不愿“丧失在日内瓦缔造和平的机会”，而法国认为这一行为会导致中国态度强硬，不愿惹怒中国。

 

无奈之下，心不甘情不愿的美国只好答应与会，但抵制在心，拖字当头，反对会议在印支问题上达成任何协议，力争拖延时日，尽量让法国在军事上得以喘息，为发动战略反攻作好准备。同时“通过揭露共产党的真正立场来帮助法国政府顶住国内的压力。”

 

同时，美国还有一个“心思”，1953年9月，美国刚刚否决了苏联代表提出的，准许中国恢复在联合国席位的议案。那么接受中华人民共和国参与日内瓦会议，无异于承认新中国。正如杜勒斯所抱怨的，“共产主义的宣传家似乎给日内瓦贴上‘五大国会议’的标签，一些美国记者使用这一说法，这提高了中国的地位，有损美国国家利益。美国的记者及新闻媒体应避免把此次会议贴上五强会议或五大国会议的标签。”

 

 

对内，杜勒斯在制定与会方针时，特别强调要孤立和打击中国代表团，不许美方人员同中国代表团人员接触，包括不许跟中国代表团人员握手。

 

对会议，他提出各种要求刁难主办方，包括席位不能与周恩来相邻，不能和敌对阵营挨在一起，韩国的席位要排在美国的前面。

 

可以说从一开始，杜勒斯就是准备去“搞事情”的。

 

2

 

对美国以及其他国家的心思，中共中央是非常清楚的，在关于中国参加日内瓦会议的基本策略中，中共中央决定，“我们应该采取积极参加日内瓦会议的方针，并加强外交和国际活动，以破坏美帝的封锁禁运、扩军备战的政策，以促进国际紧张局势的缓和。”

 

“在日内瓦会议上，即使美国政府将用一切力量来破坏各种有利于和平事业的协议的达成，我们仍应尽一切努力，务期达成某些可以获得一致意见和解决办法的协议，甚至是临时性的协议，以利于打开经过大国协商解决国际争端的道路”。

 

在当时国际条件下出席这样的会议，只能边走边看，随机应变，寻找对策。周恩来说：中国对会议既不抱过高的奢望，但也要力争取得某种成果。

 

首先，明确美国是印支和平的主要威胁，因此 , 中国在日内瓦会议上要实现的一个重要目标是把美国堵在印支地区之外。

 

其次，要看到，美英法并非铁板一块，“三国之间在朝鲜问题特别在印度支那问题上以及在许多国际事务上的意见并非完全一致，有时矛盾很大，它们的内部困难也很多。”

 

1954年4月19日，中国政府任命周恩来为出席日内瓦会议代表团首席代表，张闻天、王稼祥、李克农为代表。

 

出发前，周恩来召开代表团全体成员会议。他在会上说：“尽管我们过去在国内谈判有经验，跟美国吵架有经验，但那是野台子戏，那是无法无天，什么也不怕，闹翻了也就那么回事，当然，我们谈判还不是为了闹翻。就是说，那时我们进行谈判的范围小，有什么就谈什么。中国是一个大国，到日内瓦是参加一个正式的国际会议了，我们是登国际舞台了。因此，要唱文戏，文戏中有武戏。但总归是一个正规戏、舞台戏。”

 

为充分利用国际舞台展示自己、扩大影响，同时也是为了锻炼队伍，中国还派出了单独的中国记者团，吴冷西兼任记者团团长。副团长吴文焘是新华社英文广播的创办者之一。

 

3

 

据说，杜勒斯其人不善言辞，但很有攻击性，外号“雷管”。会议召开当天，他才赶到日内瓦，据说会议全程，他始终也没有笑过。一下飞机，杜勒斯就迫不及待地问美国代表团副团长史密斯：“周恩来到了吗？”史密斯把一张当地报纸拿给他。杜勒斯接过报纸，看史密斯特意用红笔圈出来的部分：“日内瓦来了一连中国军人，他们穿的衣服都是一样的中山服，连手提箱也相似。瑞士人误认为是传教队，都站下来脱帽向他们致敬！”

 

时任中国代表团秘书长王炳南认为中国代表团成员的服装要庄重、严肃，就选择了一种黑色面料，为每个代表做了一套中山装，后来才知道在瑞士牧师是穿黑衣服的。扫了一眼报纸的杜勒斯讥讽对此道：“这样的乡巴佬，怎是我们美国人的对手？”

 

美国人刚刚为他们在朝鲜战场上的傲慢付出代价，杜勒斯很快也要再尝一遍。

 

按照会议安排，杜勒斯在4月27号发言，周恩来的发言排在28号，然而杜勒斯却提出把自己的发言改到28号。

 

 

28号当天，杜勒斯面沉似水走上讲台，一上来炮火全开，把朝鲜战争的责任全部推给中国，他说中国只需要几分钟就可以再次进入朝鲜，而美国则需要横跨一个大洋，苏联的目的一直是把朝鲜变成一个卫星国，因此他拒绝从朝鲜撤军，却要求中国军队撤出朝鲜。他还提出了实现所谓“联合国统一朝鲜”的决议案，其实质是企图使美国无限期占领朝鲜。

 

炮弹打完，杜勒斯沉着脸走下台去，留下代表团其他成员，自己径直离开会场走了。

 

杜勒斯的举动令所有代表无不侧目。听了他的发言，周恩来对原来准备的讲稿作了必要的调整，即席增加了一段话。周恩来说，“我们到这里来是解决问题的，不是来跟你们吵架的，不要摆出一副指责别人的架势。”

 

 

这就是开宗明义，把杜勒斯的话顶回去，站位又高，把中国来的出发点点了出来。

 

针对杜勒斯的歪理，周恩来说：“杜勒斯刚才的发言完全违反亚洲人民的利益。无可辩驳的事实证明，美国在亚洲推行的侵略政策，是造成亚洲局势紧张和不安的根源。”

 

美国在亚洲的“侵略行动应该被制止，亚洲的和平应该得到保证，亚洲各国的独立和主权应该得到尊重……驻在亚洲各国的外国军队应该撤退”，“我们尊重各国人民的选择和维护他们自己的生活方式和国家制度不受外来干涉的权利；同时，我们也要求其他国家用同样的态度对待我们。只要世界各国都遵守这些原则，我们认为，在不同的社会制度下的世界各国是可以和平共处的。”

 

周恩来的发言，立即引起了与会各国代表的强烈反响，也令杜勒斯大为头疼。他在向国内电告会议情况时说：“周恩来的发言在措词和内容上都是标准的中共式的新闻宣传，但与会各国都相信周的蛊惑宣传，使我比以前更清楚地感到了这么一种可能，即美国对印度支那的任何公开干涉，都将导致中国对亚洲事务的公开干涉，真使人头痛！”

 

4

 

中美之间的交锋从会议第一天开始，贯穿会议始终，其中最为著名的是“握手事件”。

 

据加拿大代表团成员朗宁回忆，当时，周恩来与加拿大代表团团长皮尔逊及他三人迎面遇到杜勒斯，周恩来出于礼貌微微向前做出准备握手的表示，不料杜勒斯居然背着手扭头走向一边，还白了皮尔逊一眼。

 

王炳南认为，这段描述有误，他整个会议期间始终在周恩来左右，中方同美方代表团不从同一门进入会场。会议中间有15分钟休息，代表团成员可以到餐厅、酒吧间去吃点心、喝咖啡。中方代表团从不和美国代表团聚在一起。而且，总理非常审慎和严谨。杜勒斯是坚决反共的头子，总理从来就没想去和他握手。

 

 

但杜勒斯的握手禁令也不是空穴来风，曾有记者问美方代表史密斯 ：“杜勒斯和周恩来有没有什么接触？”史密斯回答：“如果有接触的话，那就是我们在卫生间用过同一条手巾。”

 

后来，有一次休息时，史密斯主动来到担任周恩来翻译的浦寿昌跟前交谈。周恩来看到后，走过去跟史密斯打招呼，并向他伸出了手。史密斯大概是碍于禁令没作表示。对此，他感到非常难堪。随后，周恩来过去跟法国外长交谈，史密斯很不好意思地凑上去插话道：“每次我走近周恩来先生，记者就会说我和周恩来先生握手了。”周恩来答道：“我已经伸出手来了。”史密斯赶紧辩解：“我刚才一手拿香烟，一手拿杯子。下回我会伸得比您快。”

 

第二天，日内瓦会议结束，各国代表团在休息室相互道别。当周恩来走进休息室的时候，史密斯赶紧上前搭话，并伸出右手握住了周恩来的左臂。这样，既没有破了杜勒斯的“规矩”，又弥补了前一天的失礼。

 

会议中，美国代表团内部也有矛盾。有一次，史密斯在发言中突然离开讲稿说：“周恩来先生的这建议包含着可供讨论的内容，其中有一些是可以接受的”史密斯的发言遭到美国代表团内部的猛烈攻击，他的副手罗伯逊受杜勒斯之命督军，此时厉声指责他违背了美国政府的指示，必须在第二天的会议上作出纠正。史密斯只得以拜访瑞士政府为名暂时前往伯尔尼。

 

第二天，罗伯逊一出场，就全部推翻了史密斯前一天的发言，说周恩来的建议不值得讨论。周恩来厉声质问：“你们美国代表说话还算不算数？你们团长史密斯昨天还表示我们的发言可以考虑，今天怎么变卦了？”

 

 

罗伯逊狡辩说：“中国的发言不很清楚，容易有误解，我今天的发言算数。”

 

周恩来反击：“你与史密斯的发言有显著的不同。美国代表团的意图是挑起争论，使协议不能达成。对付这种挑衅并不困难，但我们宁愿致力于求得和解，以在原则上达成协议，中国代表团的建议是很清楚的，不该有任何误解。”

 

罗伯逊蛮横地说道：“我受美国政府指示，拒绝中国的建议！”周恩来知道罗伯逊当年曾在北平军调处工作，帮蒋介石打过内战，便毫不客气地回敬道：“罗伯逊先生，我要提醒你，我们在中国是认识的，如果美国敢于挑战，我们将是能够应战的！”

 

5

 

由于美国的阻挠，日内瓦会议第一阶段就朝鲜问题没有达成协议，第二阶段印度支那和平协议后来也被打破，但它对国际社会的意义是深远的。

 

仅就中美关系而言，也为日后持续15年之久的中美华沙会谈开启了序幕。

 

日内瓦会议期间，美国代表团通过英国方面提出解决朝鲜战场上被俘美军及在华违法被扣人员问题。

 

得到这个消息后，周恩来立即召集代表团会议，认为不应该拒绝与美国接触，在美国对华政策如此强硬的情况下，应该抓住机会建立沟通渠道，并提出了解决中国侨民和科学家和留学生滞留美国问题的条件。会议期间，中美双方就此举行了4次会谈。

 

1954年7月21日，为了进一步表示中国对中美会谈的诚意，中国释放了4名扣押的美国飞行员。

 

 

1955年8月4日，已被扣押5年的钱学森收到美国移民局允许他回国的通知。10月8日，钱学森携妻子蒋英和一双幼小的儿女，终于回到了祖国的怀抱。

 

 

1964年10月16日，中国第一颗原子弹爆炸。

 

1972年2月21日，尼克松访华，他后来在回忆录中说，为了弥补当年杜勒斯对周恩来的不敬，决定在跨出飞机舷梯时，向周恩来先伸出手。

 

 

当然，这些都是后话了。

 

戳我~

戳我~

戳我~

 

 

文|坏土豆 陪我的国一起逆袭

公众号|一个坏土豆 ( iamhtd )

申明：

1. 本文是我作死写的，尤其是从第三部分开始由于有别多数主流观点，仅代表我个人思路，不代表任何知识或结论；

2. 一家之言，欢迎不同意见，可以骂作者，但要讲道理，不能瞎骂，本文核心是问题解决的思考而不是发泄情绪；

3. 本文信息量非常大，所以不可能写的太细，不要断章取义，不要无中生有，不要将自己的想法强加在作者身上；

4. 本篇为探讨文，欢迎留言，部分精彩留言我后面会单独做一期专栏；

5. 关于结论部分我只是提出了自己的初步想法，现在在做模型，但是需要我4月去实地了解，下个月出续篇。

6.关于GDP增长和服务业的问题，我会另起一文。

 

第一部分：为啥一个美国农民产出是中国农民的几十倍，要了解中国农业的最大特点；

第二部分：任何发达国家的农业经验，都很难给我们提供借鉴；

第三部分：两个樱桃卖68，日本凭啥？

日本农协，不是黑社会，胜似黑社会；

第四部分：为什么发达国家的模式都无法复制，我们的难度在哪里？

第五部分：怎么让几十年在农村的持续投入真正的带来价值，成为中华复兴的引擎；

第六部分：浮躁，是新农业的最大敌人！

 

 

我们经常听到类似这样的数据：

1个美国农民可以养活150人，美国的农业如果全力运转，可以养活全球的人口；

1个中国农民才可以养活5个人…..

 

这个数据可能比较夸张，但美国农业的效率确实领先于全球，原因是什么？

不要说农业机械化了，答案和农业机械化无关；

 

要知道，现在全球没有任何一个国家对农村的基础建设投入能赶上中国的零头，我们连续几十年对农村持续投入公路、电力、水利、网络建设，中国农村资产沉淀超过了百万亿规模，欧洲和美国连中国投入的零头都追不上。

 

 

20年的时间，仅仅是乡镇公路建设，我们在农村就投入了6120亿元以上，建设里程超过了230万公里；

美国比中国面积略小，到现在200多年，全国城市加起来的公路总里程也就是690万公里。

 

仅在2018年到2020年的4年时间，农村的基础建设规模达到了4.52万亿元，2021年也将在万亿元以上；

如果是说农业机械化，农机才能值多少钱？才能花多少钱，能和搞基建比?

 

要分析这个问题，我们先要看中国有多少农村人口，这是一个比较模糊的数据，因为现在我们的人口流动性大，农民工数量庞大。

一般有三种统计的方法：

 

 

从户籍看有大约9亿农民；

从国家统计数据来看，有6亿农民，目前在城市打工、做生意的农民约为3亿，所以9亿农民就变成了6亿农民。有3亿农民在城市，但他们的土地在农村，父母在农村，房子在农村,根在农村。

从世界组织如联合国以及联合国粮农组织看，有3亿农民。因为6亿农民中包括了尚未满18岁的未成年人以及60岁以上的老人。所以，6亿人减去尚未满18岁的未成年人以及60岁以上的老人，还要减去住在农村但其实不干农业的人，大约是3亿。

 

3亿是一个非常庞大的数据；

我们用美国、德国、日本来进行比较；

 

美国的耕地是28亿亩，农民数量300万，人均耕地为933亩；

但是，在这里我们需要注意的是，全球农业只有美国比较特殊，因为美国有大量的非法移民给农场打黑工，具体有多少人我们是查不到的，但就算一个农民撑死了雇佣10个非法劳工，美国的合法加非法农民加起来也就3000万，人均耕地为93.3亩；

 

 

德国的耕地是1.77亿亩，德国现有75万个农业综合企业，雇用了约450多万员工，也就是说德国有450万人从事农业生产，人均耕地为39亩；

日本的耕地是7050万亩，日本有360万农民，人均耕地为19亩；

中国有18亿亩的耕地，农民人口为3亿人，人均耕地为6亩；

 

 

以上数据来看农民数量，美国占总人口的1%，德国占5.4%，日本占2.8%；

最保守的算法，中国为21%…..

 

在人均耕地上，占有耕地率最小的日本也是中国的3倍以上，最多的美国是中国的155倍，即使是居中的德国，也是中国的13倍！

 

而且我们在自然环境形成的农业禀赋上，无法和美国比较，他们的平原，真的是一望无垠。

仅仅一个美国大平原，152万平方公里，一个平原顶整个中国平原面积。

这152万平方公里就合22亿亩的耕地，超过了中国的总耕地面积，美国储备用的耕地超过了使用耕地…..

 

美国农场的画风是这样的

 

 

中国耕地的画风是这样的

注：只有东北等几个少数地方好点。

 

这样的情况就导致了，即使是在同样的耕地面积下，美国能使用的农场大机械中国也用不了，他们的拖拉机可以不停息的向一个方向开3小时，我们开5分钟就要转弯，开20分钟就要换地方……

我们把机器搞过去的时间，他们的效率已经是我们的20倍了。

 

所以，脱离了实际问题就没办法聊农业。

 

 

而这样的历史局面是怎么形成的呢。

德国和英国一样，也搞过圈地运动，他们没有征地，直接疯狗一样的把耕地从农民手中抢走了，然后拼接成了大农场，农民失去了土地全部成了流浪汉，接着逼迫到工厂去打工。

中世纪的时候，欧洲一样都是农业国，但是他们自己干掉了自己90%的农民，只留下了不到10%；

 

 

但即使是这样，农民对他们还是多了，所以从16世纪开始，欧洲不断的向殖民地移民，生生搞出了美国、加拿大、澳大利亚和新西兰，以英国为首，为了移民简直是丧心病狂，仅仅1869年到1970，英国向澳大利亚和加拿大移民了10万贫穷儿童，很多儿童4岁就被送出去了，到了澳大利亚的孤儿院从6岁做童工。

 

2010年时，还有60名当年的儿童移民飞往英国，接受当时的英国首相布朗的道歉。

 

 

所以，这是欧洲模式，自己干掉自己人。

 

而美国模式就是英国人将贫穷的无地农民送到殖民地，让他们和殖民地原住民互砍。

这样一举两得，如果被印第安人砍死了，刚好给英国搞人口减负，英国不需要贫苦农民，他们需要有钱的香港人，给他们发BNO护照，希望他们过来拯救濒临崩溃的英国经济。

赶走穷人，迎接有钱人，是英国一直做的人口生意。

 

而如果移民把印第安人砍死了呢，就把印第安人的土地抢过来。

美国通过西进运动和头皮法案，几乎将印第安人屠杀殆尽，抢走了全球最肥沃的28亿亩土地，在印第安人的尸骨上建立了他们的大农场。

所以，这是美国模式，杀光原住民，疯狂的抢土地。

 

 

日本，是农业资源最贫瘠的国家之一，耕地只占国土面积的12%，但其实这个资源禀赋也比我们要强，我们的耕地只占国土面积的8%……

而日本在明治维新后一样农业人口过多导致不堪重负，在解决农业人口溢出的方案其一是持续的移民，移民了多少具体数据查不到，能查到的是：

南美，二战前仅向巴西移民了20万，当然，巴西还给了日本政府优厚的经济条件；

北美，二战时被美国关起来的移民就超过了10万，而总移民数量在30万以上；

二战时候日本不断的组织向中国东北移民掠夺土地和资源，人数在20万以上；

 

 

当然，另外一个方面日本就是疯狗一样的送人民去做炮灰，从日俄战争时开始就把人不当人，几个月就干死了自己8.5万人，打赢了去抢东西，打输了就刚好「减负」。

这就是日本模式，敲骨吸髓把人不当人。

 

以上谈到的这些问题是美德日农业上的一些历史原因，也是造就他们农业快速发展的部分事实，我们当然不可能去参考这样灭绝人性的经验，也不可能这样去做，但是我要提一下上世纪我们的某项工作。

因为，任何剥离人口问题谈农业都是耍流氓。

 

我想额外聊下，现在很多人一提到曾经的某个工作就痛心疾首，张嘴就骂，的确在执行过程中可能有部分偏差，但我想列几个数据为马演初说个公道话；

1. 当年占总人口80%的农村人口，人均生6-7个娃，按照这个频率，不出两代人，人数就能20倍以上；

2. 如果啥都不干，就是26亿人口….

3. 从来没有人口红利，只有规模红利，这个规模是能参与到现代化工作中的人才有红利，否则就没有；

4. 80年代到现在，中国崛起的关键是产业工人和中产，得益于教育的振兴和人口素质的全面提升，如果是26亿，这个教育资源有多贫瘠？

5. 政府要解决的是什么问题？总理说有几亿人口月收入不到1000，这是未来内循环要解决的核心问题。而现在张口就骂马演初的人都是上世纪那项工作的实际受益者。

 

这里只是提一下，马寅初的故事我后面单独会写，如果说拿他去比，胡适就是一泡屎，马寅初铮铮铁骨，数次冒死抨击四大家族的官僚资本主义，被蒋介石关进集中营…..

 

 

日本农民的平均收益现在远远高于中国。

 

日本农民一年的收入折合为人民币，高达24-36万，几乎是中国农民的数倍甚至更多，但这里有几个前提条件：

第一，日本作为美国的殖民地和保护国，牺牲主权换来可以随便浪，想种什么种什么，不需要考虑粮食安全问题，连粮食自给率的40%都没有。

但日本不需要追求粮食自给率，反正爸爸也不会让他饿死，也从来没有像我们一样收到过4大粮商的围剿。

 

 

在这里，是小国的优势，或者说没有大国梦想的优势，比如新加坡不仅粮食自给率连10%都没有，甚至于连饮水都不能解决，但新加坡可以用30年甚至更长的时间去搞再生水，如果是我们面临这样的问题，两年就是灭顶之灾。

 

第二，日本作为美国前沿军事基地，在关税壁垒上具有先天优势，美国给了日本诸多良好的条件，让日本在农产品上关税壁垒出奇的高，大米等农业关税高到惊人的700%-1000%，西瓜能够在日本买到150-200元左右一个也不受到国际贸易的冲击，所以能保障日本农民的高收入；

日本的农业，是孤立于全球化之外的。

价格想卖多高卖多高。

 

 

日本的关税壁垒如此之高，是作为美国殖民地的交换，是不可复制的，国际贸易组织是不可能允许我们采用如此高的壁垒，而且这样做了以后美元就真没什么东西可以买了…

 

此外，日本农民的收入高，很大一个原因是日本模式里面的农协组织，简单来说，农协组织给日本农民把啥都打理好了，从化肥种子的供应到农作物的销售都在抓，而日本农民只需要出土地，出力气干活，在专业性上做得很好。

有了农协，基本上农民就种地好了，别的事情都不需要去操心。

 

另外一个方面，日本农协组织几乎成了一个如同美国的步枪协会这样一个影响力巨大的团体，直接影响政治与经济政策，作为巨大的经济利益捆绑体，他们带给农民的收益最大的一点就是：

操控农产品价格，让农产品价格非常非常高……价格高到什么程度，去年日本农协开发的樱桃，两颗可以卖68块钱。

 

 

日本农协有参考价值吗？在日本这样的殖民地可能有，但是在中国可参考的价值非常有限。

现在，日本农协和美国步枪协会有一拼，不是黑社会，胜似黑社会，现在在席位上影响到国会选举的30%以上。

 

粮食和能源一样，是一个社会价格构成的基础，粮食的价格高，就会导致用人的成本直线上涨，随之所有的产品价格都高，并直接阻碍工业的发展。

所有的一切都不是白干的，现在的日本农民除了种地啥都不需要干，而利益的大头自然是被农协拿走了，最终形成了强大的利益集团，西瓜的成本是20元一个，中间差额的100元以上，农协拿走的超过了70%；

这里，还有农药、化肥、农机的垄断带来的一系列高价格；

 

可以说，巨大的利益壁垒下，日本农协几乎成为了日本的第一大党，直接影响日本的发展。

 

 

那日本模式为什么在中国行不通，我们分析这个问题就可以看出难点在哪里。

 

日本的农民只占2.8%，用97.2%的人口高物价供养2.8%的农业人口，当然农民的收入远远高于中国。

而中国的农民占到了21%，几乎是日本的10倍，而且不要忘记了，除了3亿农民，我们还有3亿农村人口；

 

 

日本的粮食价格是中国的5倍以上，如5公斤大米卖60块，已经是中国的无数倍了。

我们的粮食价格如果提高50%，且不谈底层市民生活水平的下降，国际贸易上的壁垒官司，因为粮食是基础，会导致整体物价的全面上涨，然后直接影响到工业用工成本并最终导致工商业凋零。

 

而带来的收益呢？我们的农业人口是日本占比的十倍，能真正改善农民多少生活水平？

反之，如果影响了工业的发展，进城打工的机会也没有了。

 

或者最简单一点说，为啥不种地去做农民工？

因为种地的收益只有农民工的1/4，那怎么解决问题，不可能将粮食价格提高4倍！

而产业升级的确实实在在的带动了农民工的收入，现在纺织业都已经开始转移到800元平均工资的孟加拉了。

那么乡村振兴的道路在哪里，现在的发达国家里，没有一个农业人口超过5%，甚至3%的。但是，我一定要说，中国要走的路和其它国家都不一样，绝对不是说如果超过20%的农业人口就一定不能成为发达国家。

  

接下来的全是我的猜想，绝不保证正确，仅仅是我个人思路，欢迎在留言区骂我，但要谈清楚自己的理由，不要光发泄情绪。

 

农村有百业，但百业为什么难赚钱，农民还是想出去？

我们说过，工业时代的危机就是伴随工业的发展，产能过剩将成为所有国家面对的核心问题。

因为高速的工业化发展必然带来过剩，所解决的就业率有限。

一方面技术升级所追求的，就是提升效率，减少人工，到顶点就是人工智能工厂；

一方面产业升级的最终结果必然是从劳动密集型向技术密集型转移，需要的人口数量越来越少。

 

 

而在农业方面呢，其实也一样。

全球人口60亿，美国200万个农场，占了全球粮食总产出的16%，这是在有保留的前提下！

我们算一笔账，即使将美国的打黑工的人全部算上，美国一共2000万农民，也就是说，加上农业禀赋等所有问题，2亿农民在农业机械化的条件下一定可以满足全球需求。

工业过剩，农业一样会过剩。

 

所以，农村的确有百业，但这个传统的农业或者是农村乡镇企业都不是解决乡村振兴问题的根本。

因为很难挣到钱，这是问题的根本。

要靠种植业让3亿农民享受发达国家的生活水平，我觉得逻辑上行不通。

要搞乡镇企业，现在已经过了80年代的环境了，中国现代化的国际企业现在比比皆是，而且动不动生产过剩，乡镇企业怎么去和他们比拼。

其实有很多类似的问题了，某些干部任劳任怨，组织农民种经济作物，结果种出来卖不掉，最后水果被倒在门口。

因为任何作物和产业，一旦上亿人一起干，最后的结果只能是过剩。

 

 

当然，你会说，某某农村种橙子发财了，可是我们谈的是解决3-6亿人的问题，而不是某个村的问题。

 

这个问题非常现实，我们取得了扶贫攻坚的伟大胜利，但怎么让农村脱贫后能够始终保持繁荣。

 

 

温铁军老师讲了农庄经济的发展，我的确相信在环保的前提下有机种植的果蔬更加健康，但是在推广上估计没有一个产品经理能想清楚，怎么真正的卖好并形成规模，成为更多人脱贫的模式。

因为，农产品健康问题，一旦到了边际要求，就不是人们关注的刚需，人们对农产品健康的要求是工业化生产出来的农作物能够打60分就够了，再往上走，关注的人是很少的。

有机种植的健康效果是需要10年甚至30年才能看到的，而现在的消费者所追求的效果是要立竿见影的。

 

非工业化种植的产品在欧洲可能有市场，在我们这里，很难有市场。

因为有企业说：这是一个拿钱换命的时代；

温铁军说：现代人浮躁的心态，是我们这代知识分子的失职。

 

 

在最近的30年，在风投和地产的带动下，追求的都是百分之几百的收益率，要搞芯片，都恨不得3年时间把整个西方世界17个国家30年的科技沉淀比下去….

 

这样浮躁的心态，是搞农业的最大忌讳。

每个人都在时不我待的追求高收益的时候，农庄经济就很难搞起来。

 

中国乡村振兴的最大优势是什么，万亿基础建设的持续投入和百亿固定资产的沉淀，城乡一体化是解决问题的核心。

 

上次留言，有人说他们村不到一百人，水电设施都有，公路网线啥的都有，但是农民都想出去打工，真的有必要吗。

我们在农村投资巨大，悬崖村都修路了，但是这种资产还没有真正发挥它的价值。

如果让这些资产动起来，将发挥强大的势能，达成高效内循环，成为中华复兴的强大引擎。

 

 

怎么让农村经济真正的跑起来，中国基建已经为乡村休闲模式搭好了路，铺好了桥，我所认为的乡村休闲，不是我们动辄提到的农村旅游，旅游资源不仅投资过大，并有极大的可能重复投资，而且一样现在需求溢出。

 

我指的是以周末假日为形式的乡村休闲模式，让市民2到3个小时就可以到山清水秀的农村，而不是五一、十一、春节那样的一定要找个景点的旅游。这两种是本质区别。

农村提供什么呢？

 

提供体验农耕的乐趣，甚至于有自己认领的果园；

提供健康自给自足的食物；

提供成人与儿童学习锻炼感受大自然的机会；

提供休闲娱乐及社交的场所；

提供自然、绿化、美化、轻松惬意的绿色环境；

提供退休人员或老年人最佳消磨时间的地方；

……

 

 

以生产、生活及生态三位一体的经营方式，让城乡充分互动，城市真正带动乡村的发展。

这不仅能真正的让我们的基础建设发挥100%作用并盈利，更能让乡村得到持续的投入。

 

可是，这种生活模式最大的难点是什么，是因为我们现在不具备这样的心态。

尤其经济越发达的地区，所有人都在紧张的焦虑中，大家都在996「996干掉就业率消费率写的太多了，这里不单独说了」，一个人干两个人的活，所有的中产周末都在带孩子跑补习班，跑完一个去下一个…..

 

我原来做老师的时候，一般好点的学校，一个孩子周末至少3个班，没人有时间去农村..,,,,,

浮躁，是新农村发展的敌人。

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/ihR94giW5J8JG5qH9TSVow