读书:阿瑟·辛普森《华尔街幽灵》

正确的 知识还得加上行为习惯改变的能力,才是成功的交易中最为重要的

交易的本质实际上就是犯错

成功的法则是:“善输,小错。”交易成功总是偏心于那些输得少的人、善于输的人。

不要等出现损失就立即清除不正确的仓位–永远不要等着市场提醒你已经出错。

从一开始交易,就必须在正确的时间做正确的事情,

但在很多情况下,交易者们在自己的计划中却没有考虑过“如果我错了怎么办”

在交易中,如果你总是碰到坏运气,你最后将被迫认赔出局。交易的一个基本要求就是,你必须对这种霉运进行提防。

我在交易的第一步,是把所有的走运的因素全部排除掉再说。

市场在很多时间内处于一个不可预测的模式中。短期和长期趋势的确存在,但不是所有时间内价格都在按趋势在运动。

正确的持仓方法是,当仓位被证明是正确的时候你才持有。要让市场告诉你,你的交易是正确的,而永远不要等它提醒你是错误的。

如果你等待市场来告诉你交易是错的,你总是要付出更高的代价。

规则一:在一个象交易这样的失败者游戏中,我们与大众相敌对的立场开始游戏,直到被证明正确以前,我们假定我们是错的(我们不假定我们是正确的,直到被证明错了)。在市场证明我们的交易是正确的以前, 已建立的仓位必须不断减少和清除。(我们允许市场去证明正确的仓位)非常重要的一点是,你必须理解我们所说的平仓原则:当仓位未被证明正确时我们就平仓,我们没有时间等待市场证明你做错的时候才去平仓

你的思维方式应该是这样:当你的交易是正确时,你可以什么也不做;而不是当你的交易不正确时,却袖手旁观!

不要持有仓位,除非你的交易已经被证明是正确的。

规则二:毫无例外并且正确地对你的赢利仓位加码。“毫无例外”是指加码必须不由交易者自身的主观意志来决定。加码的方法必须根据你的交易计划本身来决定

规则一和规则二不是建仓的标准,它们仅仅是根据你的交易程序发出的指标来建立一个动机的系统,来满足硬币两面不同的要求。

让你盈利品种的仓位总是大于你可能亏损品种的仓位。

在交易的任何时候,规则一必须始终被遵守,包括在你加码的时候,以避免你的交易跟着市场掉头反转。

任何时候,你都必须在所计划的交易系统中,考虑到所建仓位的大小。

在你有机会的交易日里你必须把握机会,尽量增加你的利润,这样可以弥补你的损失。你不应该只是为了交易而交易,你应该为自己的生存而交易。

在交易中,规则是不应该被你打破的。首先,你要设计自己的交易计划,然后通过市场来证明你建仓是否正确。

不要试图控制市场,而是应该去控制仓位,因为这会使你的交易简化,同时还可以增加你的交易能力,这主要是因为当你知道自己所期望的目标之后,就可以在建仓的时候实现这些目标

当你开始某次交易时,不要把这次交易看成你所做的惟一一次交易,你可以做的交易有许多。如果你没做错的话,你不会错过市场的每一次走势的。

你根据交易计划开始交易,市场可能证明你的仓位是正确的,也可能证明仓位是错的。你没有必要觉得沮丧,在一个合理的时间内,如果市场没有证明仓位的正确性,那么它迟早会变得不正确,既然这样你为什么不早点撒手呢?

我猜95%的交易员是先开始交易,然后就等着市场去证明他们的仓位是不合适的。即使仓位被证明是对的,他们下一步马上就会考虑清仓的时间。这样做符合人类的天性

正确的标准是什么。我们的交易程序提示三点:一、开盘的头半个小时内,价格应比昨天收盘价低,而且正在走高,预计在交易日的上午将突破昨天的最高点。二、价格在头半个小时停留在前一天的上半个交易波动区;三、在收盘价上一定要有3点(千分之三)以上的利润。

你必须一刻不离专心照料你的仓位,不存在长线交易!只有转化为长线持有的仓位。

你不要加倍增仓或者更多加仓,使你的仓位变成一个倒金字塔形。

因为市场并没有证明你的决定是正确的。你可以持仓几个星期,但不应该过量交易从而使你的损失急剧增加。

如果你希望趋势继续或是有所发展,你可能会持仓两周,但你绝不能过量交易,否则市场有一点小的波动都会使你损失惨重。

小仓位是很有利的,它可以让你用正确的反应来保护资金。

我希望小交易员在转成为长线交易员时,对回报率的要求能够更加现实一些。你不会只因为转做长线投资,就一下子能赚一百万。

首先,在我们建仓的时候一定不要先建重仓,因为这个仓位还没有得到证实。我们建仓的惟一依据就是我们得到了一个信号

因为我们仓位小,所以我们必须有一个可以增大仓位的计划(规则二),否则长期来看我们的赢面就无法超过一半。

第二点,就是必须把我们所作出的努力和自己的期望值区别开来。

在交易中你惟一应该经常提醒自己的念头应该是:我会在交易中损失一大笔钱。

建仓、加码、清仓以及正确使用规则来保护自己不被从交易场踢出去,作为一个交易员,你的工作就是为上述过程建立一个行之有效的计划。

交易最重要的一点,就是你的收益不仅仅取决于你赢了多少次或输了多少次,更是取决于你的损失有多小。先关注你输了多少,然后再关注你赢了多少。

我认为交易是一个限制损失的游戏。明白你在最坏的情况下会损失多少,可以使你比将来想要做到的会更好,因为你的交易计划的标准会告诉你,在市场里什么时候你的仓位是正确的,这意味着你每次的损失都不大。另外,清除错误的仓位还会为你带来效益。

如果没有被证明持仓正确,你就必须平仓。这么做就可以避免持仓过夜的危险。

任何时候都不要过量交易。

我从不建立与我的信号相反的仓位

交易计划可能会包括资金管理的部分,但是它总是成为整个计划中的一个软肋弱点。挫折会逐渐使交易员士气低落,直到最后使他们的信心消失殆尽。

一开始时我们就是与大多数人对立的立场上,在被证明是正确的以前,我们假定我们是错的!直到市场证明我们的仓位正确之前,我们必须不断地减仓或清仓(我们不假定我们是正确的,直到被证明错了。我们让市场去证明正确的和不正确的仓位)。

你永远不会去主动思考令你感到不舒服的市场变动。它是具有破坏性的,没有经过学习改变,你是不会有正确反应的。

行为习惯改变是你自己的责任而不是别人的。

交易是失败者的游戏,经得起失败的人是最大的获胜者!

不要把想法局限在一个狭隘和固定的模式上,我觉得经常会有交易员犯这种毛病。

你才是能激发你自己的那个人。也只能是你自己。在交易中,你必须自己做交易,而不是别人让你这么做的。

对于一匹瞎马而言,眨眼和点头效果是一样的。

愤怒或是贪婪、恐惧,都只是浪费时间,是没有效率的表现。

如果你因为手中的仓位而耳热心跳,寝食不安,那么,幽灵的告诫是第一时间立即清仓

一旦仓位建立,情绪就变成了一个我们并不喜欢却又不得不面对的因素。当仓位按照我们预期的方向进行价格变动时,我们会变得很兴奋。但是注意,我们经常会沾沾自喜,而完全忽略了对建仓进行深入研究。

建仓只是整个交易中很小的一 部分。每次当你发现一个信号的时候,你都要把它看成只是一系列交易的前奏曲。你必须很清楚,如果想达到你的目标,你应该怎么去做。与你刚刚建立的仓位比起来,你的目标才是最重要的。一定要留心你的新仓位完全与市场方向格格不入的可能性

犯错的好处就是,你可以清楚那个仓位错在何处。当情绪占有一席之地的时候,你要倾听自己的内心对于错误的想法是什么。这样很管用,感情在交易中不应该有位置。如果你意气用事,那个仓位一定是错误的。

当你不知道自己仓位是否正确的时候,你可以把它当做是错误的来考虑,尽管你可能还是一时不能清楚,但你很快就会明白仓位的性质。

在市场里行动要快。出人意料的事情总是发生在你持有仓位的反方向。当我们的仓位是错的时候,我们对于价格走势往好的方向去幻想,并不能阻止出人意料的坏情况。

从不同的角度看问题是很重要的,我在交易中懂得了与别人不同的必要性。除了你自己的观点,你不需要遵循其他任何人的意见。千万不要忘记这一点!通过你自己的努力来改善你在交易中的行为。

持有错误仓位的时间太长,是造成重挫的主要原因!

当仓位没有被证明是正确的时候,你应该迅速行动,这样才能保住你的资金。

只在一个已经明确的趋势中进行交易,我们正确地增加筹码

市场每天都在变化,现在所显示的价格并不一定总是正确的,而且绝对不会永远正确。

市场不总是正确的,时间和市场活跃性是使市场出错的两个重要因素。

我的交易习惯之一,是选择最弱势的市场中突然出现的一个强劲上扬行情时迅速卖出。

对市场的正确性质进行怀疑是很有必要的。特定情况下市场一定存在着错误的可能性,所以我会提前做好交易准备。

我认为活跃的市场会是正确的;而活跃性很差的市场,我认为不会是总是正确的,相反它有可能会被扭曲。

规则三从属于交易量,而交易量等于活跃性。如果市场在低成交量的情况下上扬,则市场是不正确的,此时放空是最理想的。如果市场在高成交量的情况下出现上扬,市场就是正确的,最好买进多头。

规则三。放巨量后三天内全部清仓! 把握时机,尽收利润。 我们应该充分重视市场活跃性差的负面作用,在市场极度活跃、三天内成交量极高的状态下,清除我们已有的仓位–在出现极高成交量交易日的次日,我们应立即清除我们的一半仓位,之后两天内再清除掉另外一半

在成交稀少或是死水一潭的市场里,我们应该对所有交易计划中出现的信号都表示怀疑,同时等待进一步的信号来澄清真相。在活跃度太差的情况下,一般的市场指标不再会是有效的建仓指标。

高成交量交易日经常是在牛市的恢复期出现,这期间随时可能会出现一个重大事件,导致极端成交量出现,这种成交量异常的情况通常会持续几天时间

大多数情况下,我们可以结合成交量来观察市场的活跃性,看看它处于正常还是反常状况。在极端情况下,我是运用每日平均成交量作为衡量活跃性的参考。

交易不是我们生活的全部。尽早知道在交易中你的幻想与实际的差距有多大并且在现实中切实改变这种幻想,你就能在交易中应付自如。

在我们的生活和交易中,我们总是或多或少地要面对自己无能为力或是几乎无法改变的突发事件,我们必须为这种事件做好计划和准备。

最关键的时刻是你建仓之后的那一刻,此时你必须对消息保持高度的敏感

交易员常常被自己的情感所左右,从而看不到全局,这是使系统失灵的主要原因。

你的行为动机必须很明确,就是不能让你的帐户上出现大比例的损失–不只今天是这样,而是每天都要如此。你必须把这种大损失看成是与个人的不良习惯一样,避免这种情况出现在你的帐目表上

对我来说,规则是最为重要的优势,它给了我信心,让我知道我有能力并且一定能够在交易中生存下去。保证自己的生存,是任何一个交易计划的灵魂所在。

每一天,市场作为一个系统,都在不断地证明大多数人是错误的,只有少数人做出了正确的判断。

在波动的市场中止损,并不能给你太多的保护

止损使交易员们误以为通过止损可以从相反的价格变动中得到保护。当市场处于流动状态时,止损单确实可以很好地发挥效用,

一定要留意波动的速度,然后在适当的时间段内时刻关注进展,每个市场对此反应都会略有不同。

我们生命中最重要的东西就在于生活本身。我们的家人和朋友比我们在交易中所得到的任何物质化的东西都更为重要。而且,不论何时,他们都是我们努力成为最好的交易员的强大动力和根本原因。

读书:赛博格《白矮星:交易员的心理与交易体系》

我们太喜欢在行情面前扮演未卜先知的角色,进而指手画脚,赚钱时情绪高亢悔恨当初没多买,亏损时又心灰意冷想马上离开这伤心之地。

你无法对市场进行交易,你只能就你对市场的观点进行交易——《通向财务自由之路》范K.撒普

市场就是这样一个地方,你只能依靠自己的头脑去做交易,你得学会自己拿主意,自己执行计划,然后自己独享成果

市场的行情图所展现的正是人们沿着自己内心最小阻力路径所走出来的样子。一个成功的交易者必须时时刻刻沿着自己内心阻力最大的方向走,才能在市场里持续获得利润

如果你打算控制自己的情绪,请你在一开始,在感到自己有些情绪失控的一开始,我指的是这一秒或者这一毫秒,就马上把这情绪压抑下去,或者通过转移思考事物来避免,不要等到情绪发展到无法挽回的时候再去行动,那时候你已经根本无法冷静地思考了。

保持一个适当的距离定时去观察市场,依据自己的操作周期去确定这个时间的长短。

我们所要做的事情很简单,保持适当的距离定时观察行情,在反复确定无误后进场持有或者离场继续观察。

只在你脑子最清醒的时候才做判断和入场,

控制不住自己的情绪是投机者真正的死敌

持续地坚持按照自己的交易系统进行交易,才能够有效地无限接近于理论概率。

A. 趋势策略,资金大小都可以,对于操作者的耐心要求较高,回撤较大。一般用在长线交易,日内用处不大。

B. 震荡策略,资金大小都可以,对于形态把握要求较高,胜率不能太低,手法较激进。日内长线都可以,难度很大。适合性格较激进的人。

C. 中性策略,有资金瓶颈,适合小资金操作,要求操作者多空随时转换,程序化用得较多。一般用在日内,长线效率太低。

H. 事件驱动策略,在提前挖掘和深入分析可能造成股价异常波动的事件基础上,通过充分把握交易时机获取超额投资回报的交易策略。适合各种大小资金,风险大,收益也大。多为短线操作。

如果是长线的,那么一般的顺序是,先看大周期再看小周期,

  1. 假设阻力位,支撑位都有效,则我遇阻力位开空单,遇支撑位开多单。
  2. 破阻力反跌,破支撑反涨。
  3. 假设趋势线一直有效,则每当价格碰到趋势线时,我都顺着趋势线的方向开仓。在上升趋势时,每当价格跌回到趋势线上,我开仓做多。(123法则,2B法则,维克多·斯波朗迪的《专业投机原理》)
  4. 破上升趋势线反涨,破下降趋势线反跌。每当价格突破上升趋势线,则我开仓做多。
  5. 以期在技术面发生突破时又有基本面共振我才开仓。
  6. 两个技术指标同时共振,或者大周期小周期同时共振开仓

止损额度要把握好平衡,不能太频繁止损,也不能一次亏太多

一般来说,频率越高止损也要越小,频率越低,止损越大。

止损止盈其实都是同一回事情,背后的理由都应当是,我所期望的事情并没有发生或者已经被改变。

当事实已经改变,行情没有验证你的想法,就不应该让单子无依无靠地在行情中飘荡

止盈最难的,是没有确切的方案。一个是你要盈利的规模有多大,你是要赢月线级别的5浪主升浪,还是赢日线级别的,这就表示你要拿多长的时间和对于回撤的忍耐有多大承受力。另一个是你的入场方式是怎么样的,你的入场依据是什么,那么当你的入场依据已经不存在或者逆反了后,也就应该是你止盈的时候了。

止盈也可以做分段止盈,例如在我有了一段盈利后,我先设一个保护性的止盈位

在胜率变小,或者没有把握的时候则应该小资金进场试探,或者减少已经持有的仓位。

日内的波动率和时间牢牢地把最大亏损和盈利比例给限制住了。而如果把时间成本增加到日线级别,那么只要止损做到位,盈利就可能是无限大,盈亏比就可以做到非常高的比例。同时间接地也影响到了胜率,要在频繁的交易次数中保持相当高的胜率是非常难的,因为你时时刻刻都要交易的话就很难规避亏损了

程序化高频交易是以额外的巨大成本和高深的入门门槛作为代价去追求极限的速度突破,是从物理上超越所有人而达到盈利的,因此不受到这三者之间的限制

建立交易系统时不要忘记,对于自己所擅长的方面就应该多加利用,例如我耐心较好,愿意等,那么我就可以适当增加时间成本,而我执行率较高能忍受亏损,那么就可以把盈亏比这项给大幅提高,我分析判断力不行脑子不好用,那么就把胜率放弃,专注于提升前两样。

鸵鸟型:这类人怕及了风险和亏损,但同时对于风险来到的那一刻又不太会合理处置,胜率8分,频率5分,盈亏比6分。对于这类型的人来说如何在寻找确定性的同时又不错过机会是关键问题。

猎豹型:这类人非常善于进攻,在形势有利于自己时会拼尽全力争取。在遇到属于自己的机会时能果断地把仓位放大且获得大额利润,盈亏比9分,胜率6分,频率5分。如何在形势不利于自己的情况下防止受到伤害以及让亏损额度减少到最小

乌龟型:耐性好是这类人的最大优势,但同时效率也低得可怜,毕竟我们的一生时间是有限的,频率3分,盈亏比10分,胜率7分。可能在频率上如何把握得更适当些是必要的

一招鲜就是一个适合你自己天赋性格的独特风格和手法。无论你是理科还是文科你都可以通过完善自身的风格创造一套方法在市场中持续获得利润。

无论是生活还是投资,我们都应当遵循自己的天赋和价值观。在交易里你必须面对最真实的自己,相对于个体,市场是完整的、全知的,任何的缺陷都会在市场中暴露显现,你或许可以通过伪装蒙骗周围的人甚至自己的内心,但最终会在市场这面“镜子”面前赤裸坦荡,显尽丑陋百态

市场不一定能准确地反映公司的价值或者商品的价值,但一定能准确反映参与者的情绪。因为大众的思想不会有协同效应,但情绪却有协同效应。

市场是所有其他投资者的总和,当你参与进去后,市场知道的总和就也包括了你。

如果说有优秀的老师,那就是市场本身以及你自己。总结市场带给你的教训,反省自己犯下的错误。

自我提示及训练(防御内心的干扰)

  1. 只要是通过自己经过验证的交易系统发出的信号,就应该对它保持信心。即使是有漏洞,如果你不绝对地执行,你也不知道漏洞出在哪里。
  2. 该休息的时候就应该好好休息,这并不是消极对待交易,总想随时随地证明自己观点的人常常什么都证明不了。市场在出现行情前总需要酝酿一番,耐心等待是唯一的选择。
  3. 一旦你下了单,你就进入了市场涨跌的轮回中。不从头到尾走完一整个轮回,你就不能拿到自己应得的那一份,不管你是何时进入市场,是赢还是亏,只有坚持做下去才能看到你应得的那一份。
  4. 不要因为短暂的亏损而懊恼至极,也不要因为短暂的利润而欣喜,大部分时候,迅速出现的趋势很容易夭折,而来回折腾后再出现的趋势相当牢固。如果因为短期波动而造成内心期望出现,则很容易影响执行力。
  5. 对于长线交易者来说,只在最关键的时刻才盯在盘面前,否则没有必要天天都看着行情波动,战略上重视它,战术上藐视他。太过于操心每天的波动,会使得神经太敏感,最终导致让恐慌情绪占据了主导。
  6. 不要因为你赚了一笔钱而庆祝,而是应该为你做了正确的事情而庆祝。只要你今天是通过自己的判断和执行交易系统的信号而赚到了钱,你就应该为自己庆祝,花点钱奖励自己,这会使自己进入良性循环。相反地,如果你因为看到行情波动而忍不住违反了自己的原则和交易系统,即使赢了再多的钱,你也要惩罚自己。违反了自己的交易原则就等于抹杀了你在市场里的立足之地,只要你还在市场里交易,终有一天你会受到市场的惩罚,不能有始有终,才是你最应该懊恼的。
  7. 不要妄想着把在市场里赢多少钱定个具体的数目或者目标,因为行情怎么走是市场的事情和你个人的意愿没有任何关系。你究竟是想在市场里赢一辆车的钱还是一件衣服的钱还是仅仅要点零花钱,那都是你的一厢情愿,市场不是取款机,市场是战场,能赢钱还是亏钱完全取决于市场本身,不抛弃自己的妄想只会让你成为新鲜的韭菜。
  8. 在纸上写下你来市场的目的,你为什么来市场?你仅仅是想要钱还是真正喜欢交易?是准备一辈子都要做交易还是只是玩玩试试水罢了?然后把它贴在你最醒目的位置,每次你开始控制不住自己的时候,就看一眼,然后自己回答自己一遍。如果不清楚自己究竟是来市场干什么的,你同样地也不知道自己应该怎么做。
  9. 认错并不是一件很没有面子的事情,正相反,能正确认识自己的错误才是最难能可贵的品质。如果你真的错了,就应当立刻、马上停止,而不是还抱着侥幸心理祈求情况反转。
  10. 功夫在行外,在K线图里是总结不出更具有价值的信息的。人类的生活行为是一切的本质,离开电脑前,去体验生活,感悟自然的变化和规律。
  11. 经常反思自己,我的耐心和我的欲望是否足够匹配?我是否只有5分钟的耐心,却想赢得日线级别的利润?我是否真的准备好了足够的耐心去坚守我所追求的行情?
  12. 坚持体育锻炼。每天都坚持科学的体育锻炼,一方面强壮的身体是做出正确判断的保障,另外一方面,体育锻炼能很大程度上提升一个人的毅力,通过强大的自制力去规避懒惰和身体上的痛苦。
  13. 不断反省,我今天是否又因为一点小便宜而上当了?是否又为了追求一点蝇头小利而放弃整个全局?市场里的陷阱非常多,往往喜欢贪小便宜的人死得最快。为什么骗子永远存在?就是因为要收这些人的智商税、贪婪税。
  14. 爱因斯坦曾说过:宇宙中唯有两件事物是无限的,那就是宇宙的大小与人的愚蠢。而对于前者,我还不能肯定。人可以是不理性的,可以是愚蠢的、毫无逻辑的,可以是自杀性质的,这是无法完全统计,也是无法完全分析清楚的,不要想当然地去猜测一些事情,数据和逻辑不能等同于人性。
  15. 只有永远躺在泥坑里的人,才不会再掉进坑里。——黑格尔。我对于这句话的理解应用到交易上是,一旦你开始骄傲无比,狂妄自负,你离爆仓也就不远了,我们必须永远保持一颗卑谦之心,对市场俯首帖耳,恭恭敬敬,把自己放低放平。一旦你企图超越市场,你就为自己的堕落搭好了楼梯。

规避陷阱和独立思考(防御外界的干扰)

  1. 必要的时候,我们要和全世界为敌。听从大多数人的意见只会让你成为一个普通人。
  2. 作为手工交易者来说,这是一场孤独者的游戏。你必须独自一个人走完这条路,远离喧嚣的人群,远离恐惧疯狂的人群。哪怕是意志力再坚定的人,多少也会受到大环境的感染,尽可能地避免和太多人交流,或者沉浸在强烈的情感环境。一个安静的环境是独立思考的必要前提。
  3. 大部分人的分析都是先有了主观的多空看法,然后再去寻找相关的信息去求证,很少有人完全完全客观地看待数据和事物。所以无论你的消息,你所看的分析报告是从哪里来的,最好保留他们的意见。不要有主观的观点,企图超越在市场前面做出决定是最大的错误,在市场没证明你是对的之前,永远都不要太确定你的观点。
  4. 太多太多的书籍都只是一家之言,很多人仅仅几年的时间就以为找到了完美无缺的方法,事实上这些方法根本经不起时间的考验,也并不一定适合读者本身的性格。看书永远只是借鉴,不要妄想能从书中找到黄金屋,自己总结和归纳整理才是最重要的。
  5. 如果一定要有朋友,这位朋友一定也必须是独立思考的人,他不会给你什么具体建议,他会认真和你交流一些优秀的理念,启发和引导你。宁愿交一个特别优秀的朋友,也不要交100个普通人,这是作为交易者所必须有的觉悟。
  6. 子弹能消灭敌人,而媒体的长枪短炮能让敌人转为混乱。大部分的投资者根本无法分辨媒体所说的真假,大部分的媒体从业人员也根本不懂什么是交易,很多时候混乱的源头就是在媒体这里。
  7. 在你没遇到伯乐前,你唯一能相信的人只有你自己。大部分人都不能发现你的优势和特点,你只能先做自己的伯乐,无论别人怎么打击你,怎么不看好你,你必须自己看清楚自己的优势然后坚持去做。
  8. 清楚地知道自己能做什么,和不能做什么。如果你有短处,你应该尽量去避免它,而不是去补足短处,你有相同的时间就应该去尽量发挥你的长处。
  9. 总是和大众反过来思考。如果大部分人都强烈地一致看多,那么上涨行情就差不多到头了,如果大部分人还认为行情已经到头了
  10. 不要沉浸在分析和判断上,分析和判断行情仅仅是交易中的一部分,其所占的比重可能连20%都不到。谦虚地跟在市场身后才是能保证你一直胜利的方式。大部分人都以为分析和判断是交易的全部,挖空心思地在研究如何提高准确率,他们只是活在一维空间里。
  11. 时刻牢记,风险是可控的,利润是不可控的。把整天想着如何能一夜挣到一千万的精力换成去思考如何避免亏损更多要来得有意义得多。当你能合理地控制住亏损的这一头,利润总是会超乎你想象地到来。而总是企图控制利润的人最后都是伴随着亏损而死去。
  12. 经纪商的第一要务是赚手续费。无论哪个平台向你吹嘘他们的品种多么丰富,行情多么好做,永远别相信。有权威的国家背景,有大量的交易者参与其中,有大量的成交量,是你挑选交易平台和品种的唯一标准。
  13. 不要妄想自己能顶着巨大的压力还能持续地做出客观正确的判断。自己的另一半不同意的,家里父母反对的,借了巨款来操作的,背着巨大的债来还债的,这些来自外界的巨大压力会极大地影响你的判断力。你只有两种选择,离开那些反对你的人,还清你的债和钱。或者离开交易,不要待在市场里,否则等待你的是无底深渊。
  14. 再大的资金量也不可能完全地操纵市场。

相比起那些总爱大力炫耀自己的交易水平及短期内获得的利润,或是总爱预测分析行情对逻辑痴迷深信不疑的人来说,某些真正长期在这场游戏里胜出的玩家们真是低调得可怕。

参考图书:

范K.撒普 《通向财务自由之路》

123法则,2B法则,维克多·斯波朗迪的《专业投机原理》

读书:陈侃迪《交易的逻辑与艺术》

按照“市场状态——基本假设——交易系统——仓位资金管理”这样一个流程来表述

当我们不再去纠结技术分析、基本面分析是不是科学的,或如何去证明它的真假性,而是转而关注市场目前处于什么状态,交易系统在什么状态下可以或不可以使用时,才真正走上了正确的道路。

无论你采用哪种交易方法入场交易,最为关键的一点就是,如果存在价格运动的主要趋势,你所用的交易方法应确保你与市场主导趋势保持一致,捕捉、追随该趋势。

书中将市场状态分为四类,分别是平静波动、剧烈波动、平静的趋势、波动的趋势

所讨论的对象并不是一个静止不动的绝对物体,将周期放大一个级别,所谓的趋势就变成了震荡,同样将周期缩小一个级别观察,震荡则变成了趋势

趋势之中包含着震荡,震荡中也包含了趋势

趋势交易系统

一、平静的上升趋势定义为一系列依次上升的峰和谷,且后一个峰和谷都总是高于前一个

二、市场总是在趋势与震荡间交替运行。

三、回撤(道氏理论中也把回撤称为次要趋势)必然会出现,且要么以趋势的方式出现,要么以震荡的方式出现。

四、趋势的回撤幅度不会超过前一轮主要趋势。

五、回撤结束后,要么主要趋势恢复,要么主要趋势结束。

交易者若是想要盈利,就必须要在基本假设已经在市场中显现但又未完全显现时进入,并以期市场接下去的走势会按着假设的推演来进行。至此我们需要跳出逻辑,转而加入经验性的、直觉性的方法来应对。

交易系统的本质是对市场某一状态的描述,但市场状态本身非常不稳定且并不纯粹

交易者假设的实现不是单纯依靠某一两笔单子解决的,而是依靠一系列交换逐步得到验证。

只要是依照着假设而进行的交易,那么这一系列的交易和市场之间都应该具有相应的联系,因为在这背后体现的是市场走势和交易者假设逐步开始重合或分离的过程

四种情况:系统有效,系统误判,系统失效和系统死亡。

相对于趋势交易来说,在标准的震荡市场状态里,趋势交易系统就是死亡的,而和趋势基本假设相反的那一套震荡交易体系则渐渐开始有效了起来

①临界时刻:指交易者的假设将要与市场走势开始重合,但又未完全重合。

②临界点:指临界时刻的大小,时间越长越大,反之亦然。

临界时刻过后,要么系统有效继续持有,要么系统误判或者失效,坚决止损。但在临界时刻尚未结束前,交易者需要承受期间所有时间乘以波动的风险,并且交易者也不确切知道要承受多少风险才能换来结果。

狭义上的机会成本指:两次临界时刻出现之间的时间间隔。广义上的可能还要包括:同等资金的实际利率、止损成本、交易手续费、系统死亡持续的时间等。

止损成本代表着在承受风险时的平均止损额度,关键之处在于,止损成本应当和机会成本息息相关,机会成本越高,则交易者面对临界点的变化时更倾向于持有头寸承受风险,即使临界点已经开始变得不利,但对于机会成本较高的交易系统来说,只要还有可能就不会轻易离场

交易圣杯是不存在的,从根本上就不可能创造出一个全能的策略,在各个方面都表现得完美。无论怎样费尽心思进行修改,都只是在挖东墙补西墙。

所有的交易系统内部,都存在这样一个关系,即在盈亏比、胜率和交易频率之间可以互相转换,并且三者之间也互相制约

在行情还没有反转时及时地将利润兑现是唯一提高胜率的办法,

左侧和右侧对于低频率的交易并不是那么的依赖精确度,而对于高频率的交易则需要非常精准

几类加仓分配法有:正金字塔加仓法(第一次开仓手数最大,然后依次递减),倒金字塔加仓法(第一次最小,然后依次递增),平行加仓法(每一次都一样),马丁格尔系统(亏损按比例翻倍仓位,盈利按比例缩减),反马丁格尔(盈利仓位翻倍,亏损缩减)。而我所使用的是橄榄型加仓法(第一次和最后一次仓位较轻,第二次仓位最重)。

规则一:无大量浮盈不加仓。在第一次加仓与第一次保留住的开仓之间要满足一定的距离

规则二:无回撤不加仓

因为我们执行了系统从而获得了利润,也获得了亏损吗?既然如此,止损又怎么可以脱离系统来单独谈论?所有的止损、止盈、仓位分配当然都要围绕着基本假设来

首先应该要保证系统的正常运行不被干扰,其次才是风控和资金管理

止损是需要理由的,仅仅因为账面亏损或者害怕而止损那都是错误的交易

一是基本假设和市场状态不符合,或者当前无法判断出市场状态是否符合。

只有当系统误判、系统失效、系统死亡时,才需要将账面上的浮盈或浮亏止住。记住!你止的是系统和市场之间的关系不相符,或者判断不出是否相符,而不是账户表面上的数字波动,你止的不仅仅是可能导致的亏损,更止的是基本假设和市场状态的不相符而可能导致的交易不一致性。

二是由于有限的资金而可能导致的爆仓,因为资金的有限,而系统的回撤幅度可能大大超过有限的资金,在这种情况下只能进行止损

我们一直以来所要面临的问题,并不是如何证明自身的正确性,而是如何在不断地被否决中体会到正确的所在。当没有办法证明自己是错误的时,那就是对的,

关于止盈

我不会去精确地预测顶部或者底部在哪里,我的目标是大致找到市场正处于顶部或者底部的这么一个范围就足够了,我不预测某一个数字,而是预测一个范围。当行情处在这个范围内的概率越高,我就越需要进行止盈离场。

我认为最好的出场时机是在趋势将要反转但还未反转的时候,左侧的逻辑已经结束,右侧的还未形成,这种青黄不接的情形是最好的出场时机。但前提是,你必须有依据去判定市场已经走出了趋势最强劲的那一轮,否则就是止盈过早,没有把大部分利润都抓住。

自下而上的交易体系不对市场做明确的分类,也不去尝试定义市场,而是找到市场最普遍的规律来解释市场。它们没有明确的对错,而是把市场当作一个整体来看待,

股票市场更适合自下而上式的交易体系,期货市场则更适合自上而下式的交易体系。

股票市场是永恒的单边市(这里的单边市指的是整体指数而非个股),只要买入并持有最终一定是盈利的,那么也就不需要解决是否要离场观望的问题了,是否对错更无关紧要了,判断出价格低于价值那么就可以买入并持有,并且可以持续不断地买下去,只要国家在不断发展股市最终一定会上涨。同时股市没有默认的高杠杆以及当日无负债结算制度,更没有强行平仓制度,这在面对大幅回撤时,为不离场交易系统提供了良好的基础。

交易者最大的风险就是来源于坚持不懈地执行一套系统。(2021年7月上大白马看上去已经不行了,平安、万科、海螺、格力、三一、腾讯、美团、甚至茅台、五粮液)

如果你有一个正期望的系统,那么你就需要满足大数定律,这就意味着要在市场里数十年如一日地交易,时间越久,交易的结果就越符合正期望,而交易的时间越久,系统遇到极端情况的概率就越从偶然变成必然,也就是说,在实现系统正期望的道路上,遭遇毁灭性的打击是必然的事情。

在交易中没有哪一个策略是不会遭受毁灭性打击的

真正的交易者必须时刻铭记,市场中是没有偶然的,最好的结果和最差的结果都会发生,我相信有智慧的人不必等到那一天到来才恍然大悟,我们在创造自己系统的时候就能够推断得出最可怕的结果。

而对于极端情况的处理我的回答很简单,要么留有足够的资金来支持,要么退出市场暂停交易。

一个优秀的交易员,在市场不利的情况下他所能做到最好的就是少亏,甚至不亏。

我们对市场、对策略的理解,不是通过回测来增强的

我们相对于系统不是遍历性的,但对于整个市场而言,我们的爆仓出局正是遍历性的体现。

能够说出自己策略的逻辑,能够知道自己策略的最大风险点和最大盈利点在哪里,自己的交易记录里都犯下了哪些错,并已经有办法来修正,我觉得,如果能够把这些都搞清楚,那么挣钱是早晚的事情

第一,你的交易假设是什么?这个假设完整不完整,逻辑自恰不自恰?

第二,你的交易结果和交易假设是否相匹配,是否实现了假设的路线,实现的效果好不好?

什么叫做交易有天赋的人呢?我总结下来,有异常好的专注力,良好的心态掌控能力,有自我训练和钻研的强迫症,这几点可以算是内因,那么外因呢,我觉得就是这个人的交易环境了。

能够把交易者之间差距拉开的关键在于两点:第一是能否在大幅获利后及时地平复心态,把仓位恢复到正常规模,并且仍然能够客观地分析市场;第二是在做对时,能否大幅地加仓,这需要勇气。

尤其在加仓时,你需要找到你的信心来源点,你的勇气来自哪里?是什么促使你敢于这么做,是来自理性,还是来自疯狂?

从系统的构建和完善来讲,我们只有也只可能从失败中获取,

市场也并没有恶意想要消灭谁,你买我卖,你情我愿,导致我们输光的一直以来就是我们自己。

市场就是这样一个地方,你只能依靠自己的头脑去做交易,你得学会自己拿主意,自己执行计划,然后自己独享成果。

应该把亏损想象成你做生意的成本。并且你也应当知道,任何交易策略在成立的一开始就已经确定了它所能获得的回报,你所要做的就是按照策略坚持做下去,对自己充满信心的同时而不要想太多。

人生就如交易,从一开始就要走在一个正期望的道路上,那些现实生活中的坎坷就像是行情中的回撤,它们会迫使你放弃对正期望的追求,转而扑向看得见的短期利益。

一个成熟稳重的交易者,应当时时刻刻保持头脑清醒。我知道想要做到冷酷无情是不可能的事情,但是任何人一旦发现自己正在被某种情绪所控制着,他就应当竭尽全力摆脱这种控制,让理智和冷静重新回归主宰大脑,并且越快越好。

行情真的是很简单的两种模式,震荡和趋势。

我们所要做的事情很简单,保持适当的距离定时观察行情,在反复确定无误后进场持有或者离场继续观察。

我只会依据我自己的分析和判断入场交易,如果我对了,那么赚取丰厚的利润是我自己的劳动成果,如果我错了,那么我也能清楚地知道自己的问题究竟出在哪里,反复更正错误进步后,实力也一天天增长。

25%方法+25%时机+25%天赋+15%运气+10%努力。

正如林广袤所讲的,市场里是没有完美的交易方法的,但是是有“一招鲜”的,这个“一招鲜”就是一个适合你自己天赋性格的独特风格和手法。

《与巴菲特共进午餐时,我顿悟到的5个真理》①坚持自己的原则;②远离疯狂人群与噪音;③永葆童真与好奇心;④培养并维系有价值的人际关系;⑤忠实于自己。

无论是生活还是投资,我们都应当遵循自己的天赋和价值观。

由于贪婪和恐惧、无知和希望,人们总是按照相同的方法重复自己的行为——这就是为什么那些数字构成的图形和趋势,总是一成不变地重复出现的原因。

系统方面的亏损,该亏的时候就要亏。心态出错造成的亏损,则应该极力避免和纠正,或者把系统做相应的调整。

交易系统必须长时间地有效执行,才能真正发挥它在概率上的优势,即所谓的正期望值。

读书:极地之鹰《交易的真相:从1000到1.83亿》

天性不喜欢无选择地去讨好客户,然而又偏偏有很大的赚钱野心

这世界上有没有一种不需要费心建立人脉,不受他人影响,只靠自己的能力就能财务自由的路呢?

图表上你觉得靠谱的、获胜概率大的支撑位和压力位,一旦你进场,往往都脆弱如纸

在趋势/波段交易中,止损必须要设置,但是最好不要被动地等待市场去测试你的止损。

止损应该是为了防止特殊情况准备的。期盼它会再次掉头扬长而去,或者价格总是在你的止损位附近磨磨蹭蹭的,你觉得它会磨啊磨的就突然朝你期望的方向爆发了,那么我劝你还是早点放弃这种思路。

如果我们总是在交易中,仅仅根据图表上若有若无的一些迹象,总结出一些规律,在规律能够匹配获利结果的时候,坚信自己发现了圣杯,而在规律不能够匹配获利结果时,我们辩称这是由于市场的不确定性造成的。那么我们就同样形成了一套类似的逻辑。

人们总是容易选择相信自己愿意相信的东西

震荡的结果是随机的,但是震荡的产生并不是随机的。其原因不外乎两种:A.市场缺乏动力,多空双方都在观望,通常此类震荡振幅偏小;B.多空双方激烈交战,通常此类震荡振幅偏大。

大周期趋势中的回撤,放在小周期而言就是它的主趋势,两者终究将走向一致,不是小周期把大周期带歪,就是大周期把小周期摆正

蜡烛图里单根K线的各种形态,在日线以下的图表里应用,其实是没有意义的,就算在日线上应用,在一个24小时连续的交易市场里,也是没有意义的

投机交易,最怕的不是一直亏损,而是用了错误而危险的方法却赌对了、赚了钱,甚至还是大钱

周期小,资金没有得到充分碰撞,形态不稳定?确实有这方面的因素,统计胜率可以看出来,周期越大,胜率越高,而周期越小越难做。

墨菲定律

市场如果要运作下去,天然就会符合少数人赚钱、多数人亏损这个定律。 这个市场的一切行为,都只有一个目的,就是耍你。

要改善我们的盈利状态,我们必须让自己具备优势,做一些和原来的自己做的不一样的事,甚至和曾经的自己反着来

几乎所有趋势交易的大师,都在出版的书籍里,在论坛的帖子里,就是不出现在实盘里

怎么止盈呢?我这里给各位提供三种思路:①对手盘在哪里止损,我们就在哪里止盈。②止盈:止损=1:1,这种做法的好处,就是强化了胜率的重要性,只要实盘做到50%以上的胜率,你就不会亏,做到70%~90%胜率,你就能较好地盈利。③趋势发展速度开始减缓,初步陷入震荡,就可以止盈,而不是机械地等待击破低点。

市场要怎么耍我们呢?我概括下来就下面三句话:①在你以为要开始时反转;②在你以为要结束时延续;③在你以为要延续时结束。

说来说去,其实就是一个选择题:骗你,或者是不骗你。

什么时候骗你呢?就是你最渴望某种行情到来的时候,所以当你注意力最集中的时候,当行情开始向你期望的方向快速大幅移动的时候,在你心里呐喊的时候,你最好先问问你自己,此时此刻,你的渴望是否落入俗套?

什么时候不骗你呢?这一点和你关注的品种有关,不同的市场有不同的个性,需要你专注去研究。所以这里也告诫各位,对于利用市场骗局的方法,不同品种可能呈现出不同的个性,切不可用一种规则打遍天下,应根据各品种的特性做微调(只需要微调)。

首先让我开始初步摆脱亏损的,是等比例盈亏。

利用市场情绪

①在市场情绪逐步加强时布局式进场。我们至少需要一个情绪逐渐推进的市场,强不强烈不重要,但不能变弱。

②在市场情绪突然加强,或者逐步加强最后爆发时,在小级别周期找到支撑点,也应该勇于进场。

③不能在市场情绪高潮过后进场。

④一旦市场情绪有减弱的趋势,就要准备离场。

⑤在日内波段交易中,一旦市场陷入震荡,震荡后的趋势不论是反转还是重启延续,八成都是劣质的机会。

规则一:只持有正确的仓位。“一个仓位在被证明是正确之前,你必须假设它是错误的。”。如果价格在你的成本位,或者大多数人可能的成本位附近徘徊,直接离场。

规则二:正确加码才能获利。

规则三:巨量即是套现良机。市场情绪的高潮,涨幅跌幅明显加速扩大。如果市场情绪已经爆发,那么离减弱已经不远了

判断市场的情绪是一个线性的过程,如果行情真的要启动,多半已经有预兆。如果要结束,也多半有预兆。

交易者要想完成最终的升华,那么学会感受市场情绪是最重要的。学会判断市场的情绪,你就不会在进场的时候就害怕趋势的终结或者陷入震荡,你也能够及时地判断走势陷阱是否真的是陷阱。

建立一个优秀的交易系统,我认为需要有如下条件:①逻辑简单明了;②把主观判断部分尽量减少,最好为0。③进场、出场有明确规则,进场规则最好只有一种,不超过二种(仅这一条就可以过滤无数种神棍式理论)。④有效的仓位管理模式。

相关图书:

《华尔街幽灵》

陈侃迪 《交易的逻辑与艺术》

读书:任俊杰《穿过迷雾:巴菲特资与经营思想之我见》

巴菲特有一些东西学不来的,比如不介入公司的管理,一个小散想介入管理也没有人鸟你,还动管理层呢,动动嘴还行。还有对于公司管理人士的考察近乎不可能。所以四把尺来说,可能能参考的就是好生意、好价格。去年的茅台、酱茅上天可见一斑。然后今年又不行了。有保险源源不断的资金加持,对于个人来说也貌似也不现实,否则也可以越跌越买。

私人企业收购对小散来说太不可行。

在企业管理上 对于散户而言一个是不去做,一个是做不到,最后是一样一样滴。 我们倾向于让旗下众多事业体自主经营,并且不会实施任何程度的指导和监视。

四把尺:想要的企业是:(1)我们懂的生意;(2)有良好的经营前景;(3)由德才兼具的人士管理;(4)非常吸引人的价格。

能力圈:易了解才风险可控。坚守能力圈才有望成功。

有智慧的投资并不复杂,虽然也远不能说它很简单。投资人真正需要的是具备能正确评价一项特定生意的能力。请注意‘特定’这个词语——你不必成为所有乃至许多公司的专家,你只要能对个人能力范围之内的公司做出正确评估即可。能力的大小并不重要,重要的是你要很清楚自己的能力边界在哪里。

1996年的致股东信

如果某项决策中只有一个变量,而这个变量有9成的成功机率,那么你就会有9成的胜算。但如果有10个变量,而每一个变量你都有9成的把握,那么最后成功的概率就只有35%。

既然一根链条的稳固性是由最弱的那个环节所决定,那么链条的环节就越少越好。

经验显示,最赚钱的往往是那些5至10年来一直做着相同生意的公司

如果你不打算持有一家公司10年以上,那最好连拥有它10分钟的想法都不要有。

除非市场出现供不应求的情况,否则资本密集但产品无重大差异的生产者,将只能赚取微薄的利润。只要产能过剩,产品的价格就只会反映其经营成本而非已投入的资本。

只能生产一般化商品的企业,长期获利前景堪忧。

有着市场特许经营权的产品和服务具有以下特质:(1)它被人们需要或渴求;(2)被消费者认定找不到其他替代品;(3)不受价格管控的约束。

当商业模式或所处产业环境较为恶劣时,即使是较为出色的骑师或船长也大多无能为力。

你划一条怎样的船胜于你怎样去划这条船(尽管无论是好企业还是坏企业,经营者的智慧与勤奋都非常重要)。

三组竞争要素:超低成本+诚实价格,出色的产品+优秀的服务,品质+品牌。

如果我们能取悦于我们的客户、消除不必要的成本支出、不断改善我们的产品和服务,我们就会变得更强。

对于购并的对象,我们偏爱那些能产生现金而非消费现金的公司。当通货膨胀逐渐加剧时,越来越多的公司发现他们必须将所赚得的利润全部再投入才能维持原有的营运规模。这些企业的运营就像海市蜃楼般虚幻。

应回避有“巨大投入”的非垄断性公司,NetJets需要背负一个较大的资本支出和营运费用

第二把尺就是“才德兼具的管理人”

一:以股东利益为导向 、二:较强的资金配置能力、三:严格的成本控制、四:真诚、五:乐在其中、六:理性并购

大部分的大型购并案充满了不公平性:对于被购并方来说,得到是财富;对购并方的管理层来说,得到的是名和利;对投资银行家与购并顾问来说,得到是蜜糖罐;对于购并方的股东来说,得到的却是财富的即时或长期缩水。

(1)所谓有‘转机’的公司最后鲜有成功的案例;(2)以低廉的价格购买一家正在惨淡经营的企业,不如以合理的价格购买一家优异的企业,因为后者更能发挥管理人的才干。

我们的目标是以合理的价格买到优秀的企业,而不是以便宜的价格买进平庸的企业。

(1)好价格的首要地位逐渐让位于好生意;(2)评估价格是否安全的依据由过去的基于资产评估和历史评估改为基于对企业未来长期前景的评估;(3)当对企业的品质与未来充满信心时,会适度放宽价格尺度。总之一句话,对买入价格是否具有安全边际的评估,如今更多的是基于企业的内在价值。当然,是保守评估下的内在价值。

如果让我们在股价令人满意但公司有问题与股价有问题但公司令人满意之间做出选择,我们宁愿选择后者。当然,真正引起我们兴趣的,是公司与股价都能令人满意。

到年底,伯克希尔账上累积的现金和现金等价物已高达430亿美元,我对此感到有些压力。查理和我会更加努力地工作,争取在2005年能将这些闲置资金转化为较有吸引力的资产,不过我们不敢说一定能成功。——没有好球,决不挥棒。

每股收益=每股净值×净资产收益率

公司当期收益对普通股市场价位的影响程度要大于长期平均收益。这个事实构成了普通股价格剧烈波动的主要原因。

逻辑上,一个不仅在过去的历史中,而且未来预期也会有高资本回报的公司,应当留存大部分的利润,从而可以让股东获取更好的投资回报。相反,那些低资本回报的公司理应发放高比例的红利,从而可以让股东将资金投入到更具吸引力的项目上。

我们大部分的主要股票仓位往往都要持有很长一段时间,而我们的投资记录反映的也是这些被投资公司在这段时间的经营表现而不是它们的股票价格。

伯克希尔的股票持仓需要分成两个部分:(1)仓位占比较大的主要投资部位;(2)仓位占比较小的次要投资部位。说巴菲特的投资是长期投资,主要指的是伯克希尔的主要投资部位。

我们保持原地不动的投资方式,反映了我们把股票市场当作是财富分配的中心,在这里,钱从活跃的投资者流向有耐性的投资者

我们不会用所持股票在某一年的市值变化来衡量投资成果。取而代之的是另外两个衡量标准:(1)每股收益的增长——需要适度参考所在产业的经济环境;(2)这个标准略带一些主观性:公司的护城河——即它所拥有的让竞争对手始终都感到棘手的竞争优势——是否在这一年变得更加宽阔了

价值投资也许不全是长期投资,但巴氏投资一定是长期投资。

我们的策略是集中持股。对那些缺乏足够吸引力的生意与价格,我们试着尽量避免这也买一点,那也买一点。当我们觉得某个投资对象有足够吸引力时,我们就会大量地买进。

正确的投资方式是将大部分的资金投入到自己了解且十分信任其管理的事业上;那种通过把资金分散到一大堆自己不太了解且没有什么信心的公司上面以便借此去控制投资风险的想法是错误的

如果你是一个有一定选股能力的投资人,熟悉产业运行并能够自行找出5~10家股价合理并享有长期竞争优势的公司,传统的分散投资对你来说就没有什么意义,那样做反而会容易伤害到你的投资并由此增加你的风险

如果你不能比市场先生更了解所持生意的价值,你最好不要跟他玩这样的游戏。这就像打牌,如果你没有办法在30分钟内看出谁是傻瓜,那么那个傻瓜就是你自己!

投资人的成功靠的是优异的商业判断力,同时避免让自己的想法和行为受到市场情绪的干扰

研读投资的学生只需要学好两门课程:(1)如何去评估一项生意的价值;(2)如何看待市场价格的波动。

进行有效判断的两个前提:(1)企业商业模式的层级越高,越容易做出有效判断。还记得巴菲特对商业模式层级的定义吗?从低到高分别为:一般商品事业、强势的一般商品事业、弱势的市场特许事业、市场特许事业。(2)坚守你的能力圈

股市是一个对过客不利,对永久居民有利的市场

认同并尊重原公司领导层的管理,甚至不惜签署书面协议将自己的投票权拱手让出

这样做比让公司经理人整天因为公司不停地更换老板而分心要好得多

绝不能轻易卖掉一家优秀上市公司的股票。

长期来看,债券是个平庸的投资工具。

巴菲特的投资主线只有三个:保险业、私人企业和股票

错误定价是巴菲特参与衍生品投资的重要前提。

我不相信预测市场这回事,我只相信买大公司——尤其是被低估的公司,以及被忽略的公司。

巴菲特把买入上市公司股票等同于买入一家私人企业。

买入股票时,我们关注的是价格而非时间。在我们看来,因为忧虑短期经济形势的变化或是股市的短期波动(两者很难准确预测)而放弃买入一家有着确定长期经济前景的公司,是一件很愚蠢的事。

固定价格的股票期权不仅有可能损害股东利益,也可能达不到所谓“同乘一条船”的效果。

(1)基金经理只是一个打工者,必须在意个人的利弊得失;(2)因为是一个打工者,所以特立独行往往会得不偿失;(3)循规蹈矩的操作即使错了,也“法”不责众。

股市短期是投票机,长期是称重器。

一家成功的企业是否能很快地被认可并不重要,重要的是这家企业的内在价值能否以令人满意的速度增长。

市场不是一台根据证券的内在品质而精确地、客观地记录其价值的计量器,而是汇集无数人部分出于理性、部分出于感性选择的投票机。

由基本原理决定的重量容易测出;由心理因素决定的投票很难评估。

投资人应当明白,情绪上的波动与投资中的成本支出是其成功的大敌。如果大家一定要坚持选择进出股市的时机,就应尝试着让自己在别人贪婪时恐惧一些,在别人恐惧时贪婪一些。

我们对董事的要求底线是,如果股东赢,他们赢得更多;如果股东输,他们输得更惨。我们的方式或许可以被称之为所有者资本主义。

在为公司挑选新董事时,我们沿用一套多年的标准:以股东利益为导向;较好的生意悟性;利益相关;真正独立。

事实上,经常性地买卖股票反而有可能使我们的税后利润显得更高一些。如果他选择一直不卖股票,那么投资收益(股票价格的提升)就只能反映在公司的每股净值上,而不是当期利润上。

我们在股票投资时所采用的评估方式与买断一家公司的全部股权没什么两样。我们希望投资对象:(1)能够被我们所了解;(2)具有良好的长远经济远景;(3)由才德兼具的人所经营;(4)有非常吸引人的价格。

以价值为导向的投资,操作策略其实并不完全一致,有基于企业资产负债表的价值投资,也有基于企业现金流量表的价值投资;有短期的价值投资,也有长期的价值投资

在计算一家公司的价值时,成长是一个不可或缺的变量,这个变量的作用可大可小,其影响可能是正面的,也可能是负面的

只有将资金投入到可以带来更多回报的项目上时,投资人才有可能因成长而获益。或者说只有当企业每投入的一块钱可以在未来创造超过一块钱的市场价值时,成长才有意义。那些只能获取低回报却需要不断投入新资金的项目,成长反而会伤害到投资人的利益。

就投资而言,人们应该注意的不是他到底知道多少,而是能够清晰地界定出哪些是自己不知道的。投资人不需要做太多对的事情——只要他能尽量避免去犯重大的错误

在买股票时,必须要坚守安全边际

只有在几个条件同时具备时,公司买回自家的股份才有意义。首先,公司必须有多余的(指短期内一定不会使用)资金(现金加上合理的举债能力);其次,以保守的评估,公司股价低于其内在价值。此外,我们恐怕还要加上一个旨在防止误解的说明:公司股东必须已获得足以对公司股价进行评估的所有信息。否则的话,某些内部人士就有可能利用不对称信息占不知情股东的便宜。”(1999年信)

买便宜的股票就是沃尔特操作策略的全部。在整个合伙经营期,沃尔特曾拥有过超过800只的股票;在大部分的时间里,其持有的股票数目超过100只;管理的资产总值为4500万美元

市场的命运取决于企业的命运,企业的命运则取决于国家的命运,即使经历无数个风风雨雨,但只要国运总体向上的趋势不改,企业创造财富的脚步就不会停止,跌下去的市场也最终会随着企业的发展而涨回来。

想要拥有一项出色的生意又不想价格太高,采取直接购并的方式往往不可行,不如通过买入股票而间接拥有其部分股权

协商买下整家企业和购买上市公司股票——使我们在资金配置上比起那些只坚持某一做法的人来说拥有很大的优势

投资就像打棒球,要想获取成功,你必须关注比赛而不是不断翻动的记分牌

报告内容都应当能够帮助到有一定财会基础的报表使用者了解以下3个问题:(1)这家公司大约值多少钱?(2)实现公司未来目标的可能性有多大?(3)在现有条件下,经理人的工作表现如何?

所有董事都是伯克希尔的大股东。5个董事中有4个董事家族资产净值的一半以上为伯克希尔持股。

当时间积累到一定程度时,相对回报差不多就会变成绝对回报。至于背后的原因,一是公司的业绩增长必然推动股价的增长;二是我们之前探讨过,所谓系统风险其实就是时间的函数,时间越长,系统风险就会越小

伯克希尔股票的实际周转率(扣除内部交易、送礼与亲属赠予等)每年大约3%。股票分割只会增加交易成本、降低股东整体素质以及鼓励公司股价与其内在价值长久性地背离。除此之外,我们看不到它有任何一点好处。”

让我们汇集了一个全美上市公司中最优秀的股东群体。我们的股东不论是在想法上或是行动上,都是理性的长期投资人

时间是优秀公司的朋友,却是平庸公司的敌人

我们认同奥美广告创办人大卫·奥美的哲学,他曾这样说:‘如果我们只雇用比我们矮小的人,那么我们就会变成一群侏儒;如果我们只雇用比我们高大的人,那么我们也会变成巨人。’

在我们看来,小概率挫败的可能性没有办法用大概率地大赚一笔来弥补。如果我们的行为合理,就一定能够得到好的回报。在大部分的状况下,融资杠杆顶多只会让你移动得更快而已。

为了多赚几个钱而借入很多的债务,这其实就是一种变相的轮盘赌,只是它的风险看起来没有那么高而已

公司手中始终握有不低于200亿美元的现金(含现金等价物)

如果对伯克希尔做一个业务切割的话,可被切分成主要的三块:(1)保险事业经营;(2)证券投资;(3)私人企业收购。公司保险事业为公司的两项投资业务输送了源源不断且数额巨大的弹药。低成本的浮存金是伯克希尔业务不断得以发展的引擎所在。

当满足以下两个条件时,查理和我会选择股票回购:(1)公司拥有充裕的资金可以满足日常运转和流动性的需要;(2)股票价格远低于经保守估计的公司内在价值。以我们预设的不高于资产净值110%的价格回购股票;如果手中的现金少于200亿美元,我们也不会进行股票回购。

我们对未分配利润的首要配置依然是看它们能否被我们的现有业务进行有效再利用。

分红或不分红的依据是要看留存利润能否创造更高的价值。

在伯克希尔,我们只会坚守在那些可以合理预期其未来数十年利润增长的生意上面。即使如此,我们还是会经常犯错。

我们会提前做出安排,让我们任何可以想象的现金需求与自身的流动性相比都显得微不足道。除此之外,源自我们多项生意的现金流将不断为我们注入新的流动性。

我们倾向于让旗下众多事业体自主经营,并且不会实施任何程度的指导和监视。

(1)从不碰不可预期的生意;(2)从不把命运交到别人的手上[1];(3)对旗下的企业从不进行过多干预;(4)从不会去讨好华尔街。

从不投机。巴菲特不仅从不做与投机有关的事情,而且将价值投资做到了极致

从不做时机选择。准确预测股票价格未来走势以及买进卖出的适当时机,被列入人们最坚持不懈的努力之一

从不碰价格不便宜的股票。一为价值、二为缓冲、三为提升你的投资回报。如果价格都不便宜怎么办?那就耐心等待,直到那只小小的棒球落入你的最佳击球区域。

从不买过多的股票。其重仓持有的股票也很少超过8只。

从不和大多数人站在一起。逆向操作的基本前提是“你必须比市场先生更懂得你手中股票的价值”。

长期来看,市场将会出现非比寻常,甚至十分诡异的风险。无论你积累了多少成功记录,只要犯下一个大错误,都可能会被一笔抹杀。

如果我们把伯克希尔也看作是一只共同基金的话,那么它的主体风格就只有一个:买股票等同于买企业。

“Smart”是伯克希尔“基金”的唯一风格。

真正重要的是每股内在价值而非账面净值。账面净值是一个会计名词,用来衡量一家公司已投入的资本——包括已用于投资的所有留存利润。内在价值则是指一家企业在以后的时间里所能产生的净现金流的折现值。

如何追踪伯克希尔的业绩?至少5个追踪指标:(1)每股内在价值(最重要,但难以计算);(2)每股账面价值(随着伯克希尔进入巴菲特管理的后期,效果越来越不好);(3)每股投资(随着20世纪90年代中期公司业务重心的转移,指标也开始逐渐失去靶心);(4)每股收益(有望逐步替代每股投资这一指标);(5)每股价格(从2014年开始,巴菲特已将其作为每股净值的辅助乃至替代指标)。

估值手册:

现金流折现、估计值、简易计算

计算价值的公式,我把它浓缩如下:任何股票、债券或企业的价值,都将取决于将资产剩余年限的现金流入与流出以一个适当的利率加以折现后所得到的数值。”

便宜为大

“经过现金流折现后,投资人应选择的是价格相对于价值最便宜的投资标的

两座基石。坚守在自认为了解的生意上,这表示它们必须简单易懂且具有稳定的特质;买股票时,必须要坚守安全边际。如果计算出来的价值只比其价格高一点点,我们就不会考虑买进

确定性。

债券是特殊的企业;企业是特殊的债券。

《客户的游艇在哪里》

《选股战略》

埃德加·史密斯所著的《用普通股进行长期投资》