标签： 美团

  Tech星球（微信ID：tech618）

文 | 王琳、乔雪

封面来源 | 视觉中国

7月15日下午，高德地图在北京新街口德云社举行了品牌升级发布会，要从地图变成一个生活服务平台。高德集团董事长俞永福为了这次发布会特意定做了蓝色长衫，他和德云社的于谦老师说了一段相声。不过，俞永福并没有公布高德地图的任何运营数据。

 

发布会的内容并不长，仅用了40分钟左右就结束了。剩下的则是娱乐时间——高德地图联合德云社准备了3个小时的相声，作为晚餐前的“佐料”。

 

这不太像一场发布会，它更像一场回馈合作伙伴的年会。相声结束后，高德地图宴请了在场的合作伙伴。又或者说，它像一场大战前的集结会。

 

就在9个月前，滴滴旗下的花小猪品牌也在此举办了自己的首次媒体见面会。和高德完全不同的是，他们讲产品理念，讲数据。

 

不同的时间，同样的地点，企业之间的竞争总是很微妙。现在，滴滴旗下以“北京小桔科技有限公司”为经营主体的25款App均被下架，这给了竞争者“千载难逢的机会”。

 

当字节跳动、快手们忙着宣布取消大小周加班时，网约车从业者们却开始了无休加班模式。T3出行安全部负责人要求自己的部门本月主动“007”。

 

 

据Tech星球了解，就字节宣布取消大小周的前一天，美团打车在内部小范围宣布，要开启加班模式，无休。一位美团内部人士称，说是要投入不设限。

 

一场抢食滴滴的大战正在上演。

 

没人不想抢蛋糕

 

Tech星球日前独家报道，7月9日，在沉寂了2年多以后，美团打车新版App重新出现在了公众视野。但新版的App并不听话，一位美团员工告诉Tech星球，最近加班特别多，因为重新上线后，会有之前遗留的很多问题，需要技术随时改bug，因此都是十点钟下班。

 

在战略优先级上，过去美团打车并不是最重要的业务。据Tech星球了解，去年为了支援美团优选，一些非核心部门员工纷纷转去了优选，其中就包括美团打车。

 

如今情形完全不同，美团优选宣布取消大小周，而美团打车正在疯狂招人。据知情人士透露，一位候选者从面试到发offer只用了5天。一般大型互联网企业面试完后，最快也要半个月才能收到offer。

 

宣传力度也在加大。美团打车向它的老用户纷纷推送了短信，宣告它的回归。而阿里巴巴旗下的高德则直接开始在抖音打起来了广告，T3出行也在朋友圈广告里发布了推广，就连地铁口的广告牌上也出现了很多之前没听过的打车软件。

 

  

交通运输部最新发布的数据显示，据全国网约车监管信息交互平台统计，截至2021年6月30日，全国共有236家网约车平台公司取得网约车平台经营许可，各地共发放网约车驾驶员证349.3万本、车辆运输证132.7万本。

 

在滴滴25个App被下架后，另外的235家企业迅速采取策略，一夜间，仿佛重回滴滴和快的硝烟四起的补贴大战。

 

抢夺，率先从用户端开始，各家都使出浑身解数。

 

曹操出行的力度最为直接，活动期间，用户首单直接降至0.01元，1分钱的营销活动迅速为其增加了一批用户。

 

T3出行也在追赶，连夜紧急发放了红包，随后，又在全国19城开启AB套餐业务，9.9元或15.9元，即可获得110元或220元打车礼券，从7月中旬，力度和玩法加剧，7月16日又开启盲盒活动，100%中奖概率，赢得锦鲤盲盒，直接送50元京东卡。

 

据T3出行内部人士透露，内部曾立下3年内拿下48城的目标，今年是目标的交卷期，本月又新设开15城的目标，今年可能会超额或者提前完成目标。

 

据Tech星球了解到，不足半月，美团打车用户补贴已经过了2个阶段，第一阶段为减免期，新用户打车，单单减免，每单打车减免20元，第二阶段，在北京、成都、深圳等12个城市展开，发放超过千万补贴，用户领取128元的美团打车红包，首单最低至5折，为期一周。

 

一位服务于美团的第三方咨询公司向Tech星球表示，现在美团要求每天监控滴滴的订单数量，而以前，他们是按月来计算的。

 

出行市场大变局的时刻，没人不想分一杯羹。过去嘀嗒出行已经用自己的实际行动证明，在顺风车这个细分领域，他们趁着滴滴下架的时间里实现了反超。

 

抢运力：要速度，还是合规安全？

 

补贴永远是最能带动市场情绪的直接手段，但在竞争对手没有犯错误的时候，其带来的效果并不显著。

 

一个典型的例子是，2018年3月，美团打车在上海发起补贴战，三个月烧掉10亿元，滴滴并未受到实质性冲击。最终，在评估投资回报之后，美团决定暂停网约车业务扩张——由自营模式转为聚合模式。

 

但如今，形势变得不一样了。

 

一位出行平台创始人表示，“出行是一个双向匹配密度的行业，而且是瞬时匹配，要快速地起量，高频、单价又低，补贴能够让网络密度瞬间起来，司机端和乘客端双向涌进来许多人，而且人越多体检越好，其他大部分行业则没有这个逻辑”。

 

最直观的体现是在下载量上。根据七麦数据显示，7月5日，T3出行的下载量是平日里下载量的三倍。曹操出行也自7月4日之后，迎来了下载量高峰期。

 

  

还有不少平台主动提升下载量。其中，飞嘀打车效仿高德推出0佣金策略，AA出行早晚高峰佣金全免，阳光出行完成100单奖励100元，完成120单奖励150元。

 

有网约车司机告诉Tech星球，其中美团的优惠力度最大，对比滴滴20-30%的抽佣力度，美团活动期间0佣金，对司机来说是个不小的诱惑，除此之外，还有大额补贴。

 

美团打车对司机端的补贴分两阶段，7月7日-7月13日，无论新老司机，首单均奖励100元，次日享受每单流水加成20%，为期3天，在此基础上，还享受阶梯奖励，最高每周可以享受每周千元奖励。

 

一位北京的滴滴司机告诉Tech星球，各大平台都在抢人，自己几乎每天都能接到其他平台的拉新电话。7月14日开始，美团又开始了“夏季出行保供计划”，免佣金基础上，又推出拉新计划，最高可获得8888元奖金。

 

打仗要直击对手最薄弱的地区，而滴滴的软肋是上海。

 

一名上海美团打车司机告诉Tech星球，自己也在利用这段空档期“薅羊毛”，“谁知道会持续多久，说不定明天就结束了，但多赚一天的钱挺好的。”通过大举补贴，该司机一天在工作达到13-15小时的情况下，每天的净收入最多可以过千。

 

武汉的一位网约车司机在群里兴奋地分享道，“每天跑一单美团，然后听预约单，在线2小时就可以奖励20元。”

 

补贴能够直接带动运力的提升，但现在运力依然有很大缺口。

 

Tech星球测试发现，各家在接单时间分别都有5-20分钟不等的等待期，并不能及时接单。一位司机告诉Tech星球，自己现在所接订单最近的派单距离也在3公里。

 

暴增的服务量，开始让原本的小平台吃不消。上海的小鱼经过朋友推荐，开始下载曹操出行打车，第一单司机接单后，发现单行道无法掉头取消了订单；第二单，在等待了十几分钟后终于有司机接单，眼看下个路口就要到达，导航却显示司机转向虹桥方向，打了三个电话司机都不接；最后第三单才将小鱼送到目的地，最后小鱼感慨，“本来想感受下这一分钱打车的快乐，到头来发现便宜不好占啊。”

 

曹操出行1分钱打车活动

  

一位行业人士称，由于合规要求越发趋近，运力下降是必然现象。网约车平台要求司机具备三证：网约车从业资格证以及驾驶证、行驶证。但诸如北京上海等一线城市，对三证有户籍、车牌等要求，门槛较高。

 

2020年12月，全国网约车监管信息交互平台表示，按双合规完成订单率从高到低的分别是享道出行、东风出行、T3出行、曹操出行、如祺出行、首汽约车、滴滴出行、美团打车、万顺叫车、花小猪出行。

 

Tech星球发现，目前，在美团打车、阳光出行、飞嘀打车等平台上并未强制要求车主上传网约车从业资格证照。

 

从左到右依次为美团打车、阳光出行、飞嘀打车

 

合规曾经是网约车平台巨大的成本支出，7月13日，交通运输部发布消息称，拟对《网络预约出租汽车经营服务管理暂行办法》进行修改。其中提出，降低对无证司机的处罚力度，最低罚款额度将从一万元降至两百元。

 

有司机反应，自己以前不愿意加入别的平台的一个重大原因是，如果自己在服务期间被交警查车，无网约车证造成车辆扣押，缴纳罚款时，滴滴会帮忙赔付，不然每次的罚款都吃不消，别的平台没有这种担保，所以不敢轻易换平台。

 

而现在，惩罚力度的降低，让平台更愿意在安全和规模中，选择后者。

 

关键对手是高德？

 

不止一位行业人士向Tech星球表示，高德是最大的变量。

 

去年8月26日，滴滴就对外宣布其全球日订单量首次突破5000万单。去年10月，中国交通运输部网约车监管信息交互平台发布的数据显示，滴滴出行加上旗下花小猪的订单量可以占到总订单量的90%以上，其他网约车平台的日订单量均在500万以下徘徊，难以望其项背。

 

“滴滴的规模摆在那里了，是第一梯队。高德和我们是同一梯队的，而同一个梯队的，才有竞争”，一位美团打车人员向Tech星球分析道。

 

高德打车上线于2017年7月，但直到2020年以前，它在网约车行业就像一个小透明。一位熟悉高德的人士告诉Tech星球，高德于去年开始大规模推进打车项目，4月、5月、8月先后在北京、深圳、天津发力，9月在全国铺开。

 

也是在去年春天，高德向阿里集团申请成立了“阿里巴巴——高德创新经济特区”，特区的存在时间为三年，高德与阿里集团签下协议，条约包括“三年之内高德实现2亿日活用户”。

 

俞永福带领高德从DAU不足千万到如今超过百度地图，成为行业第一。这让俞永福再一次回到了阿里的权力中心。一位行业人士向Tech星球表示，高德的推广远比T3、美团要“粗暴”，“钱要多少给多少”。比如，为了切入滴滴做得不太好的出租车，高德上的出租车从一开始就是免抽佣模式。

 

7月13日下去，高德打车开通了微博，发的第一条微博是转发抽奖一位关注者送1000元打车金。内容称“有大哥罩着”“我这人没别的优点，就是预算多”“我也不是内涵谁，实力在这儿”，并配图表情包“感觉我的春天就要到了！”

 

 

和美团、T3出行不同的是，高德打车全部都是聚合模式，这让它可以最快程度得聚集运力，当然也造成了服务质量参差不齐。

 

从订单量上来看，高德远远跑在了前面。据晚点报道，今年 4 月，高德的日均单量还只有 230 万单左右，而近几日在补贴激励下日单量已经达到约 400 万单。而其他平台的单量还在百万单徘徊。

 

更重要的是，高德专门成立了一支百人项目小组，并设定业绩对赌。团队成员将放弃三年内的薪酬，对赌完成的奖励也相当丰厚。

 

高德能否完成2亿日活的目标，关系着每个核心成员的收入，打车则显然是一个最不容错过的入口。

转自: https://mp.weixin.qq.com/s/p2AeFue6F6L2a8TCya7JSw

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。

携程(NASDAQ:TCOM)将于4月19日赴港二次上市。站在新起点上，携程似乎哑口无言，到底还有什么新东西能够讲给市场听呢？

 

携程正在面临的是所有成熟型平台经济模式共同的宿命：“诺威格定理”的约束。即，当（携程系）市场渗透率超过50%后，成长性就已到了尽头。通常这个时候，以模式创新为竞争的产业巨头多选择以并购维持生命周期，但望眼国内市场，已无猎物可寻。

 

更为凶险的是，携程还得面临其他平台巨头的跨界蚕食——美团和飞猪的崛起都是它的逻辑杀。尤其前者，美团已成为携程的头号敌人，预定酒店业务已成为二者正面缠斗的主战场。

 

既没有没有第二增长曲线，还面临着不对称战争，这是携程回归遇冷的主要逻辑：媒体消息称，携程最终公开发售仅录得16倍超额认购。这与此前百度的111倍、B站的170倍相去甚远。

透过尚未散去的疫情阴霾瞭望，过往擅于“价格战+资本收购”两板斧的携程，怕是难以再现当年斩落艺龙的功力，而长期以来靠并购竞争者构筑的行业护城河，正在消耗市场对它最后的想象力。

01

攻守之间

 

 

面对美团的蚕食，携程无法淡定。

 

图1：同一经济型房源价格对比（左美团，右携程），来源：APP截图

 

以上图为例，4月15日，通过美团APP和携程APP选取同一经济型房源对比价格，“零压大床房”美团标价400元vs携程标价350元；“自主大床房”美团标价367元vs携程标价324元；“精选大床房”美团标价387元vs携程标价329元。

 

图2：同一高星级房源价格对比（左美团，右携程），来源：APP截图

 

同样的逻辑，同一家星级酒店，“豪华客房”美团标价1402元vs携程标价1302元；“四季客房”美团标价2389元vs携程标价2011元；“北京套房”美团标价8215元vs携程标价7120元；“主席套房”美团标价9703元vs携程标价7521元。

 

明显地，那个擅于“价格战、拼补贴”的携程又回来了，还是一样的味道。经历过“携程在手，看清楚再走”和疫情的洗礼后，发动“十亿豪补”的携程再次掀起价格肉搏，这次的目标直指美团。

 

以往的认知是，携程预订酒店业务的主要目标人群和产品定位聚焦中高端消费领域，而后来者美团的酒店业务主要发力于经济型房源，两者的存在类似“城乡二元”。而且预订酒店的佣金和收入越往高端方向，货币化率越高，所以美团酒店业务在崛起之初并未给携程带来足够大的威胁。

 

但疫情的爆发还是撕开了一个口子，给了美团酒店业务得以大举攻入星级酒店领域的时机。

 

疫情使得国内酒店库存淤积，只有少部分酒店能够靠着隔离政策的庇佑实现一定比例的客房入住，但全国大部分酒店都被迫进入歇业状态。但从2020年二季度开始，部分地区的疫情风险等级陆续开始下调，以“短途出行、城郊出行、省内出游”为特点的旅途需求开始释放。

 

相比于扎根商旅出行和异地消费的携程而言，这一时间窗口无疑利好基于本地生活类服务的美团。当然美团也借机发动“酒店超级团购”活动，吸纳了不少陷入库存焦虑的酒店供应商，特别是在星级酒店领域。

 

图3：美团酒旅到店业务收入，来源：安信证券研究中心

 

事实上，回顾2020年两家的预订酒店方面数据，携程的这块收入由2019年的135亿元下降至2020年的71亿元，几乎是腰斩；美团的到店、酒店及旅行业务2020年收入为213亿元，较上年缩量近5%，影响微弱优于市场预期。

 

值得注意的是，美团的总间夜量早在2019年已占比行业超过50%；其2020Q4的星级酒店在间夜总量中占比超过15%，并且同比增长超过110%。

 

这表明，美团预订酒店业务拥有庞大的经济型房源基础，并且向上延伸星级酒店房源的发展势头已很显著，若再任其继续发展，美团的酒店业务很可能将打通高低酒店住宿产品线，携程过往的独特优势将不复存在。

  

图4：2019年全年美团酒店数据，来源：Trustdata

 

这是近来携程发动价格补贴的主要原因。其中有两个重点，一是全房源补贴，通过竞价吸引C端用户回流携程体系；二是针对中高端商旅消费者（核心客户）予以更大力度的补贴，以锁定携程长期以来的比较优势。

 

02 

博弈推演

 

 

“价格战、拼补贴”是携程上古时期的惯用战术。从货比三家的用户行为看，“相同产品标的、不同渠道价格”，更实惠的价格当然能起到效果，短期内，携程肯定能够分流美团酒店的部分用户。

 

但这样一来，双方必然会陷入价格拼刺刀的泥潭，而穿越过“千团之战”的美团岂会畏惧，它对此更是轻车熟路。而下场后的互博就简单粗暴了，无非就是“你刺一刀，我还一刀”，拼的就是谁块头大更大，谁的血更多。

 

 ■体量：目前携程有逾4亿的用户，美团则有逾5亿用户；

 ■规模：2020年携程营收183亿元，美团营收1148亿元；

 ■效率：2020年携程净利润亏损14亿元，美团则盈利47亿元；

 ■钱袋子：2020年末携程自有现金及等价物194亿元，美团则大概为170亿元。

 

由上述粗略数据可见，美团略占上风。

 

但美团也不是没有顾虑，其新兴业务（包括社区团购、B2B供应链业务及共享单车业务）2020年亏损108亿元，并且仍处于投入阶段，所以这块业务对资本依赖很大。

 

反观携程，虽然其体量和血量都不如美团，但它的战线相对集中，一是与美团抢夺预订酒店业务，二是抵挡飞猪在出行方面的压力，所以携程更能够做到“毕其功于一役”，这是多线作战的美团无法做到的。

 

对于酒店供应商而言，他们当然能够坐享其成，“你十亿补贴，他十亿补贴”的竞争势态让他们暂时摆脱OTA的压榨，成了后者呵护拉拢的对象。

 

当前较为敏感的政策背景下，预计经历过这一轮“携程vs美团”的较量后，在线酒店业务将形成一个新的房源供应结构，美团和携程很可能将达成楚汉之盟，这将是他们短期内的最优均衡。但这并不是最终的均衡结果，双方的竞争不会就此打住，两者都将暗度陈仓，择机反扑对方。

 

中长期看，“新物种”美团要比“前浪”携程更具想象力和爆发力，而这不得不归因于美团的发迹内核，它在人们的高频行为如网购、聊天、看短视频之外，成为了人们每天吃放、点外卖的代言人，并由此高频触达衍生诸如酒店、共享单车、网约车、买菜、电影、消遣娱乐等多元业务，而基于吃放的高频推进低频往往能收获不错的效果。

 

尽管携程经过了20多年的发展，成为了人们出行旅游的代言人，但一个人或一家人一年能够出游几次呢？

 

而除了使用低频之外，从PC时代进入移动互联网时代，携程提供的产品还是十几年前的那一套。这样的携程或许是有些无奈的：中国旅游行业可以说经历了几十年的发展但根本上并没有发生大的变动，这是一个看似隐含巨大机会但却十年如一日的行业。所以这个领域天然存在被新物种入侵的“后门”。

 

 

03 

估值穹顶

 

 

 刘邦夺天下后“尿溺儒冠”，豪言“乃公马上治天下。”陆贾质问刘邦“居马上得之，宁可以马上治之乎？”

 

图5：陈道明版刘邦，来源：网络

  

一路走来，携程在在线旅游行业内坐实了自己王者头牌的霸主地位，凭借着资本投资鲸吞般的能力，陆续将竞争者、潜在竞争者纳入麾下，屡试不爽。

 

图6：携程集团(NASDAQ:TCOM)月K图，来源：雪球

 

但，这样构筑的行业护城河在资本市场上并没有被“陆贾们”所认同，其与去哪网合并股价上涨之后，随后的投资收购并未抬升股价，并从2017年9月的60美元/股开始一路走低。

 

复盘下这期间携程的并购行为，时间线如下：

 

 ■2015年5月，携程收购了艺龙大约38％的股权，之后随着艺龙私有化和同程合并为同程艺龙，携程实现了对同程艺龙的股权投资；同年12月，携程完成对去哪儿的分布收购，总收购成本为325亿元。

 

 ■2016年1月，携程通过可转换债券投资印度最大的在线旅游平台MakeMyTrip，之后此投资金额追加至12亿美元；2016年，携程战略投资旅游百事通，后者一大特色是在二三线城市拥有5000多家门店；同年12月，携程又达成了对skyscanner（天巡）的收购案，总对价120亿元。

 

 ■2018年，携程花11亿元收购一家线下旅行社剩余的全部股权，市场认为这家公司可能是2016年投资的百事通。

 

 ■2019年11月，携程取得了对一家在线旅行社的控制权，市场分析认为这是专注境外旅游的途风网。

 

 ■2020年4月携程以总现金对价7.7亿元收购了一家线上旅行社的全部股权；又于同年9月以4.2亿元收购一家线上支付机构的全部股权。

 

而翻看携程招股书，截至2021年1月31日，其现金和现金等价物共计226亿元人民币、未偿还可转换优先债券本金总额11亿美元、未偿还可交换优先债券本金总额5亿美元，以及三笔未偿还银团贷款共计28亿美元。

 

图7：携程现金流概要，来源：招股书

 

在两大主业（出行票务和酒店预订）未来还将面临较大不确定性挑战下，其经营活动所提供的现金净额难以出现较大改观，那么携程惯用的“价格战+收购”两板斧将受到桎梏。

 

事实上，携程通过收购确立自身行业护城河的方式是比较缺乏想象力的。看似能够同化竞争对手、持续扩大规模形成主宰行业之势，但对于美团这样的主营业务游离于OTA行业之外的“新物种”来说，这两板斧的效用会被极大弱化。

 

而在资本市场上，虽然携程的两板斧是一种独特的竞争能力，但其对于在线旅游行业整体效率和价值仍缺乏改造力和创造力，所以哪怕是收入规模扩大，但股价仍然匍匐。

 

图10：球场上的清道夫，来源：网络

 

这就像球场上的清道夫，化险为夷固然是一种能力，但是很少有清道夫能够在球员交易市场上获得不菲的身价。但反之，那些把控球场节奏的中场球员和撕开防线破网得分的前锋往往能够获得天价估值。

 

 

04 

破防之道

 

当前的携程身上，还留存着长期被诟病的“大数据杀熟”标签，这是一种很低级的、短视的运营策略，它的底层逻辑“逆互联网”，在信息不对称的基础上提价。

 

当用户失去对你的信任，只看价格，全网去比价，甚至去航空公司官网订票，你多年构建的品牌也就一文不值了，这是携程作为补贴式交易平台的悲哀，也是一种无能为力的宿命：

 

▲当你OTA交易平台冉冉升起时，去哪儿等有资本支持的公司跟你血拼补贴；

▲当你通过收购成为OTA领域的王者时，如美团一样的新物种对你造成了降维打击；

▲当你自以为找到提高业绩的自救之路时，发现那只是泯灭品牌价值的不归路。

 

如何打破补贴式交易平台的宿命？其实需要在思维上转变：不过要分固化竞争思维，而是要极大强化服务思维。

 

涨价和降价的本质，最终的目的都是要让酒店住满，而不应被视为竞争或盈利策略。以行业惯例来看，剩下的10%-30%空置房间的边际成本很低，提高入住率，酒店的业绩就会有很好的上升，那么携程的业绩就会有很好的上升。

 

比如我们此前分析电商行业，写到交易逻辑到产业赋能逻辑时有这个一个例子：

 

进入渗透率很高的互联网下半场，平台收流量税的交易逻辑会越来越弱。浅连接赚通道费的模式，会让位于赋能供应链赚效率提升的钱。比如平台把货币化率提高到5%，那商家会加速逃离平台。但如果平台去赋能提高商家或者生产商的效率，比如生鲜，你把耗损率从40%降到20%，对方分你10%也照样很开心。

 

从这个意义上来讲，不管是携程，还是美团都要真正的明白：直接多赚用户的钱，那它最终会赚不到钱；帮酒店等商家赚更多的钱，才能像池塘的鸭子，水涨鸭高。

 转自：https://mp.weixin.qq.com/s/YW6fGmOBm9W8sR-GkdBeUw

 

对于抖音的进击，最大对手美团似乎稳坐钓鱼台。

 

作者 I 武昭含

来源 I 字母榜

（ID:wujicaijing）

 

抖音官方找上门时，小宋有点诧异，毕竟自己经营的“D1烧烤烤鱼”规模并不大，也不是网红店。当对方表明合作诚意后，小宋欣然同意，在抖音上线团购套餐。“对方说达到一定销售额会安排网红博主拍摄探店视频，”网红引流的诱人前景，吸引了小宋。

 

前不久，抖音旗下营销平台巨量引擎推出了“团购券”活动，小宋是参与活动的B端商家之一，在官方宣传中，此次团购活动被称为“餐饮行业的重生”。随后，抖音点餐及支付二维码悄然出现在很多餐厅的桌面上。

 

 

从三月下旬开始，小宋开始积极推广抖音团购，时不时在朋友圈、顾客福利群吆喝，也很快就完成了销售额的标准，网红探店的视频也被提上了日程，“抖音的销售已经安排上了，目前还在排队，四月底应该可以拍。”

 

据字母榜（ID：wujicaijing）观察，通过此次活动，抖音拓展了不少看起来平平无奇的中小规模门店，这些店此前的大本营是美团与大众点评，近期才陆续在抖音开通账号。

 

“抖音目前切入的更多是点评的场景，通过种草卡位流量上游。”资深产品经理判官对字母榜分析道，在他看来，即使抖音目前交付能力无法与美团相比，但其流量对商家有很大的吸引力，“商家要的无非是流量，抖音能起到引流的作用的话，商家就愿意花成本。”

 

在这场活动之外，抖音进一步推进了本地生活领域的布局。抖音最新内测版本中，同城页里增加了地图服务，可以更直观地展示用户搜索到的美食、景点、住宿、同城资讯等相关内容。

 

对于抖音的进击，最大对手美团似乎稳坐钓鱼台。一位接近美团的人士告诉字母榜，美团APP主页近期正在进行信息流改版，预计在四月底上线，不过，对方表示此举并非是正面迎战抖音，而是为了提高广告分发效率，增加广告收入。

 

一位接近字节的人士孙滢表示，就目前的布局来看，抖音有希望吃掉一部分美团的市场份额，但这门生意对抖音来说并不划算，“能否赢得市场份额主要看字节付出了什么，本来能在别的地方赚100，非要抢美团的50，不值当。”

 

在长期关注内容行业的投资人吴昊看来，用美团的ROI标准要求抖音是不公平的，目前抖音做本地生活没有打通新的链路，美团在城市覆盖、商家品类上都占有绝对优势，但抖音本地生活能否做起来，关键在于张一鸣是否有决心拿下这块领域，“创业公司创始人的意志永远是最重要的。”

 

在吴昊看来，目前抖音对本地生活的态度并不够坚决。他向字母榜展示了一份名为《字节2021目标访谈纪要—20210408》的文件，该文件显示，字节的本地生活预期目标今年在60亿元左右，团购营收微乎其微，“现实问题是抖音的决心不够强”。

 

“我们很重视，但是并不过分紧张。”美团员工唐舟告诉字母榜，目前大众点评内部已有应对策略，尚在保密阶段，整个团队氛围并未因抖音的大举进攻变得焦虑，“目前面临的处境跟当年滴滴做外卖很像，滴滴和抖音都在一个领域有显而易见的优势，但要把另一个领域的事情做起来也并不容易，B端很好打通，所以他们能拿下商家，但重要的是如何获得基于消费习惯的C端用户，目前来看抖音并不能对用户习惯产生根本性的影响。”

 

抖音与美团、大众点评的联动合作依然在继续，用户还是可以通过打开抖音的优惠券链接，直接跳转至美团或者大众点评完成交易，但当抖音从渠道端开始反攻上游时，与美团的合作也变得微妙起来。

 

2017年，美团入局出行领域时，王兴曾对程维隔空喊话：“大家得接受竞合是未来的新常态。”风水轮流转，现在，好基友张一鸣抢蛋糕的节奏明显加快，不知道王兴是否能坦然接受“竞合”状态？

 

A

 

不少用户对字母榜表示，自己虽然会被抖音的内容种草，但更习惯、更信赖大众点评，除非抖音有十分明显的价格优势，否则“交易的时候选择大众点评几乎成为了本能”。

 

“很明显，抖音的内容依然为别人做了嫁衣，这就与它执着地要将交易握在自己手中对上了。”吴昊表示。

 

抖音确实不愿意仅仅做流量渠道，实现内容与交易的闭环，是抖音一直以来的目标，但在之前的尝试中，抖音曾多次碰壁。

 

到了2020年，抖音重燃本地生活的野心，在当年6月，团购业务低调在全国多个一线城市推进，最初入驻的企业除了不收佣金外，还有现金补贴和流量扶持。今年3月入驻抖音的“小俩口烧烤东北菜”的店长向字母榜证实，目前抖音没有任何佣金与手续费，不过现金补贴已经没有了。

 

多个部门做本地生活业务导致内部难以协同的问题也得到了解决——去年底，本地生活业务有了自己的核心团队——据《晚点 LatePost》报道，字节跳动商业化部成立了专门拓展本地生活业务的“本地直营业务中心”。在原SMB（中小客户）业务线撤销后，约一万名员工在2021年1月调整至该中心，围绕生活服务、文化旅游和餐饮等行业进行客户挖掘。

 

另一边，为了加强与美团对抗的实力，抖音也在寻找新的“猎物”，孙滢对字母榜透露，抖音曾经想过入股、收购同程，“这个领域太缺少好标的了，收购肯定有一定困难。”不过一位接近携程的人士表示，“同程大股东是腾讯，二股东是携程，梁建章还挂名董事长，这个阵容下交易估计很悬。”

 

“交易或许成不了，但这也证明抖音很清楚，用高频的餐饮带动低频酒旅，才是赚钱之道。”一位本地生活从业者评价道。

 

B

 

参与了团购券活动的宋健很快就发现，虽然抖音的流量很大，但带来的成交量依然没法与美团和大众点评相比，所以对抖音团购券的推广也逐渐降低了热情。

 

一位业内人士向字母榜分析，抖音的优势在于流量和算法，流量能增加店铺的曝光度，算法能匹配用户的喜好，但将这运用到格局已经稳定且非常成熟的本地生活服务中，只能说拿到进入本地生活服务领域的入场券，但尚未有跟美团打擂台的实力。

 

 “抖音的短视频种草、网红探店，对市场来说已经没有建设性了。用户喜欢信息流，我们也可以给到信息流形式。”唐舟对大众点评与美团抱有很强的信心，“流量上肯定会有分割，B端商家被新平台吸引很正常，但它不会攻破美团的壁垒，存量市场不会被破坏。”

 

在他看来，商家对于自身招牌的维护还在于差评机制，“好评就像是商家招牌上的小红花，差评是招牌上的污点而留存率更大程度上取决于差评。网红探店更多带来宣传效应，没有差评功能会让推荐的价值价值降低。”

 

经过在本地生活领域多年的耕耘，美团在B端商家引入、生态搭建上已经做到了行业第一，虽然抖音巨大的流量足以吸引B端商家，但在长期来看一个完整的闭环生态才是本地生活业务的护城河，这正是抖音缺失的。

 

对抖音的POI（Point of Interest，兴趣点）逻辑，唐舟也提出了质疑，“本地生活是基于LBS（Location Based Services，基于位置的服务），但抖音的推荐是基于兴趣，换句话讲即使我在想去的一家店附近，但我最近看的内容如果不能反应我对这类店感兴趣的话，理论上推给我的概率很低。”唐舟分析道，在他看来POI的种草逻辑有明显的地理位置局限性。

 

不过，关于上述唐舟提到的缺陷，判官认为并不难解决，在他看来抖音不用走差评的路线，“用热力值等正向指标也可以做出评判”，在他看来POI与LBS也并不矛盾，抖音完全可以做到“基于位置的兴趣推荐”。

 

业内的共识是，美团的凶猛还在于它强大的服务体系与线下运营能力。如果说本地生活服务领域里，流量是入局的资本，那么服务体系似乎才是肌肉。美团前端日活突破7000万的背后，是超300万人的配送大军及在线商家，而抖音至今没有建立起完善的线下服务体系。

 

 “美团经过多年积累的商家资源和配送队伍，是短视频平台目前无法打破的壁垒。抖音作为一家主要业务在线上的公司，没有在线下打过硬仗，所以不足以给美团带来焦虑。”唐舟分析道。

 

C

 

虽然抖音并未给美团带来焦虑，但大众点评也肉眼可见地寻求改变。

 

“现在我们看到的大众点评逐渐小红书化，双列、视频化，除了品类更繁杂，本质上无差别，无论是大众点评想摆脱工具属性还是为了增加用户时长和用户粘性，它都在努力地营造社区氛围。”吴昊分析道，背后的原因在于大众点评想进一步拉近交易与内容的距离。

 

在吴昊看来，小红书在交易与内容的平衡上已经走在了大众点评的前面，而抖音则在内容上远远超过小红书，“抖音在逻辑上与小红书一样，只不过目前在消费端没有那么顺，但直播电商的成功说明，只要找对路子，内容与消费完全可以平衡好，本地生活领域的格局并非牢不可破。”

 

此前，有行业从业者提出抖音难以打破美团壁垒时，辰海资本辰海资本合伙人陈悦天对字母榜表示， “后来者进入行业后必须打掉先行者建立的壁垒”这个观点，容易陷入用自己的劣势去打对方优势的陷阱，短视频平台做本地生活就要以优势打对手的劣势。

 

判官也持有同样的观点，“抖音是空中打击，要做的事是掐尖（相对高端、有特色一点的店和行业，这些行业往往利润率更高），又不是横扫一片，从美团里弄走最肥的那部分商户就好了。”

 

“目前来看美团在本地生活领域占据绝对优势，现在不用担心抖音，但两年后呢？如果张一鸣下定决心要大量签约商家，投入大量人力去做地推，未来的市场格局改变也是说不准的。”吴昊表示，字节跳动是一家人力富足的公司，如果下定决心铆足劲儿干，是能砸出成绩的，“切勿早下结论”。

 

 

孙滢曾对字母榜透露，直播电商刚刚起步的阶段，字节商业化负责人张利东并不支持做直播电商，他更推崇短视频电商，因为后者变现效率更高，能同时兼顾广告与电商。但当时张一鸣看到用户对直播电商需求的增长，于是很快拍板抖音做直播电商的决策，这个决定直接影响了后续抖音电商领域的进程，“可见张一鸣是个十分重视用户需求的人。”

 

当短视频、直播内容强劲引发用户在吃喝玩乐方面的需求时，张一鸣做本地生活的决心也许会就坚定起来。

 

抖音要刺痛美团还需要时日，但这根针已经埋下。

 

（孙滢、唐舟、吴昊为化名）

 

参考资料：

《抖音内幕：时间熔炉的诞生》，腾讯新闻《潜望》

《独家丨抖音内测地图服务O2O，再加码2万亿本地生活》，Tech星球

《焦虑的抖音，要做另一个“微信”》，AI财经社

《本地生活大变局：抖音凶猛，美团难攻》，DoNews

《抖音入侵美团》，燃次元

 

 

     美团的一切价值都是建立在生态之上，只有能够跨越“三重锚定”效应，投资者才会理解美团的真正价值。

 

3月26日，美团（03690.HK）发布了一份让投资者又爱又恨的财报。

 

去年全年，美团的营收和净利润均获得高速增长，美团营收1148亿元，同比增长17.7%，净利润为47.1亿元，同比增长110.5%。这些数据表明，美团是一家具备增长活力的优质公司。

 

但如果投资者进一步聚焦2020年Q4数据，则会陷入苦恼，虽然营收同比增长34.7%，却再次录得22.4亿元的亏损。亏损的陡然增多，让谨慎的投资者开始怀疑人生。

 

一直以来，美团都陷入错误的“锚定效应”之中。具体表现在三方面：主业锚定、亏损锚定、价值锚定。

 

所谓“锚定效应”是指人们在做决定或下判断前，容易受到之前的信息影响，该信息犹如一个沉重的锚，沉到了海底，让你的思维以该信息为基准，从而对投资者的判断产生误导。

 

在疫后复苏和“经济双循环”的外部环境下，美团全年1148亿元的业绩已经足够优秀，餐饮外卖和到店酒旅业务两大主体业务也维持稳健增长。但却由于对过往的锚定印象，让投资者产生了错误的判断。

 

今年是美团成立的第十年。过去十年，美团经历了从无到有，从小到大的成长。如今的美团已经不再仅仅是一家团购平台，或者外卖平台，其实际上是针对中国人生活需求的综合服务商，为来将成为解决一切生活需求的超级生态平台。

 

简单而言，对美团价值的评估离不开其背后的生态。基于庞大的生活服务生态体系，美团在业务模式的纵深和品类的横向拓展上都存在挖掘的新空间，能够在未来创造无限可能，这才是资本最看重他的地方。

 

关于美团的价值，投资者不应该拘泥于短期利益，对于一家正处于飞速拓张中的公司，目前谈利润依然为时尚早。

 

01 主业锚定：屠龙勇士成为恶龙？

 

外卖业务是美团当下的核心支柱业务。2020年，外卖业务营收662.65亿元，不仅同比增长20.8%，而且在总营收中的占比已经超过57%。

 

随着美团外卖影响力的扩大，对于美团肆意提升佣金率的质疑开始不断出现。外卖行业就应该亏损烧钱，这是很多投资者对于美团的第一重锚定。

 

但实际上，美团核心外卖业务的盈利，是建立在过去十年长期建设的基础上。美团收入的增长，不在于佣金率的提升，而在于订单规模效应的显现，2020年美团订单数突破百亿。

 

具体来看，美团2020年外卖业务佣金收入为585.92亿元，较2019年同期增长约18%；总外卖订单金额则由2019年的3927.23亿元增至4888.51亿元，同比增长24.5%。超过24.5%的总订单增长，却仅带来18%的佣金增长，显而易见美团外卖业务的佣金率是明显下降的。

 

 

美团CEO王兴此前在谈到平台费率问题是曾明确表示：并不关注变现率，会确保佣金率合理合规。美团不仅提供平台交易服务，还有即时配送服务，佣金包括了交易和履约两部分，这和实物电商存在区别。

 

从本质来看，商户和骑手是美团在供给侧两大基石，缺一不可。在美团诞生伊始，就关注为商户带来价值，持续赋能商户，并不存在压榨的关系，而是竭力探寻最理想的双赢局面。

正所谓唇亡齿寒，商户是美团核心竞争力之一，只有商户生意更好，美团才能够获得更多的利润，单方面的压榨只会加速衰败。

 

在美团进行的电话会议中，王兴也强调，680万的商户里大部分都是中小商户，责任在于为这部分群体提供价值，这些商户不是美团的利润来源，而是最珍贵的合作伙伴。美团更关注为商家提供数字化工具，而不是佣金类产品，所以并不看重变现率。

 

订单规模的提升，表明美团平台的用户粘性在不断增强；佣金率的下降则意味着美团模式已经能够完美跑通。美团外卖业务稳定盈利，证明了这一商业模式是成功可行的。

 

02 亏损锚定：美团赚不到钱？

 

2020年Q4季度的再次亏损，让投资者重新产生质疑。在美团创立早期，其就一直被市场贴上了亏损的标签。美团业务不赚钱，是市场给予美团的第二重锚定。

 

从数据上看，美团q4亏损28.53亿元，同比再度转亏。但这部分亏损却并非因主营业务造成的，而是因为培育新业务所导致。美团新业务的战略重点在零售，包括买菜和优选。基于目前社区团购市场的火热氛围，亏损其实是所有人都能预期到的结果。

 

如果抛出掉新业务带来的影响，那么美团的两大传统主业外卖业务和到店业务都处于利润稳步攀升阶段，仅四季度，这两项业务的经营利润就超过36亿元。 

 

零售是一个更大更广的概念，社区团购背后的核心实际上是更下沉、更快速的实物电商。

目前，并没有一个单一的业务模式能满足全国用户的食杂零售需求，所以美团会继续面向不同的市场进行不同业务模式的探索。美团是中国为数不多的具有继续数字化和重建全零售产业链潜力的平台之一。

 

这是一个需要非常长期建设和投入的领域，涉及到物流、供应链、仓储等系列核心能力的建设，且都是重能力重资产，难度之大不亚于当年的外卖。

所以重走外卖老路，即花功夫苦练基本功，然后静待市场成熟。如今美团外卖业务的成功，让投资者有理由相信社区团购的未来。

 

虽然美团优选尚处于探索初期，盈利模式和用户习惯仍需长时间培育，但美团已经用大量的资金去扶持这项业务。

仅第四季度，美团优选就完成2000多个县市的布局，成功覆盖全国90%以上的城市。为了能够渗透到更下沉的市县，包括偏远的农村地区以获得大量新用户，美团优选正在着力建设供应链和“次日”配送能力。

 

同时，美团已经与全国多省建立“农鲜直采”计划，加大农产品直采力度，降低中间成本，提升供应量效率。美团正在通过这些布局，努力让自身的赋能目标从商户拓展至农户领域。

 

此外，“美团闪购”、“美团买菜”业务也在全国多地布局，用户量和交易量都在四季度获得快速增长。对于创新业务的不断尝试，让美团的价值不仅停留在财报层面。

 

03 价值锚定：行业饱和的外卖平台？

 

就算不会财务分析的投资者，也能一眼看到外卖业务是美团的核心，因此有太多的投资者把美团与外卖画上了等号。他们认为外卖行业已经开始逐渐进入饱和期，不出意外美团的增长将开始失速。把外卖业务当成是美团的全部，这是投资者的第三重锚定。

 

外卖确实是美团上市以来的核心驱动力，但从本质来看，美团其实是在尝试满足中国人的一切生活需求的超级平台战略。

在很早之前，市场中就流传着美团“无界”的说法，这意味着美团不断创新的动力。一直以来，美团都在时刻留心观察新趋势的发展，中国是一个庞大的市场，纯靠单一的模式，是很难完成生活需求的全覆盖。

 

如果将中国的生活需求市场看成是一个庞大的赛道，那么目前这个赛道中所有的选手都距离终点很远，而美团只不过是其中领先优势最大的领跑选手。美团的优势在于，他从百团大战中胜出，摸清了中国团购市场的需求，又准确踩中外卖东风，成为中国最大的外卖平台。

 

通过团购和外卖业务的积累，已经为美团建立起了一座庞大的生态护城河，让来到美团这座“城”中的用户，能的得到生活服务中的一切解决方案。无论是网约车、医美，还是金融支付、物流、共享出行，用户都能在此得到他们想要的。

 

正是有了护城河的保护，才让美团在尝试新业务时，能够用比竞争对手更低的成本去进行尝试，从而获得更高的成功概率。就目前而言，美团正在以多线作战的战术打法来实现超级平台的战略目标。

 

现如今，美团的“一纵一横”布局越发显著：从配送技术的投资，美团语音的发布、外卖业务的在线营销服务等都是业务模式的上下游的探索；社区团购、网约车、医美的品类的横向布局，则是美团护城河不断拓宽的延伸。

 

忽略掉美团核心的生态价值，仅仅将其当成是一家外卖平台，这是对美团价值的最大误读。

 

04 结语

 

管理学大师彼得·德鲁克认为，企业的目的只有一个，那就是创造客户，为了实现这个目的，“企业有且仅有两个基本职能：一是营销，二是创新”。

 

在营销和创新者两条路上，美团始终在坚持自己的道路。美团并非不能盈利，而是为了实现更远大的生态梦而愿意牺牲掉短期的利润。

 

外卖和团购两大核心业务，不仅能够为美团带来稳定的现金流，还能带来可观的流量；而不断尝试的新业务，则是象征着未来的一颗颗种子。即使这些种子不能每一颗都长成参天大树，但他们也能够让美团的生活服务生态体系更加完善，用户粘性更强。

 

从美团发展轨迹看，其距离满足一切生活需求的超级平台越来越近。但同时，投资者也应该正视，成为超级平台不是一件容易的事，除了要具备强大的资源投资能力、多线作战的能力，还有强大的组织能力，以及巨大的业务失败的风险。

 

正如近日火热的社区团购一样，虽然发展初期百花齐放，但随着行业的发展，归根到底拼的还是资本与流量。从这个角度考量，拥有生态护城河支撑的美团，具备杀出重围的潜力。

 

美团的一切价值都是建立在生态之上，只有能够跨越“三重锚定”效应，投资者才会理解美团的真正价值。

 

作者 | 卖报外行家

数据支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com）

2020年是美团成立的第十个年头。

 

今日盘后，美团发布了最新的2020年Q4和全年的业绩：

 

公司Q4收入增长了34.7%达到379.17亿，其中占收入超过一半的外卖业务，同比增长37%，到店、酒店及旅游业务增长了12.2%，新业务同比增长了51.9%。

 

 

在全年的角度，2020年在年初疫情肆虐已经年末疫情反复之下，全年依然实现了17%的收入增速，全年收入达到了1148亿元。

 

 

分业务板块来看：

 

美团外卖四季度收入215亿，同比增长37%，可以看到在疫情之后，收入增速逐季回升，已经接近2019年的水平，在已经是行业老大的背景下，这个增速实属不易。

 

 

第二个板块是到店、酒店及旅游，第四季度收入71.35亿，同比增速也缓慢恢复到了12.2%，要知道，2020全年疫情基本都在反复。

 

从全年的角度，这块业务也只是轻微下降了不到5%。

 

 

最后一块的的新业务及其他，四季度收入92.44亿，同比增长51.9%。

 

 

从整体的财报可以看出，疫情产生的一次性冲击已经越来越小。后疫情时代，我们一方面既要关注疫情对本地生活服务行业的重塑，另一方面，更要从长期的时间维度去看美团的发展战略和投资价值。

 

美团的核心功能是连接，通过美团外卖、美团闪购、美团酒店等一系列的产品，一端连接商家，一端连接消费者。然后，一方面不断在商家端和消费者端持续赋能，如丰富使用场景、增加消费品类、数字化商家运营等，即做大规模；另一方面提升连接的效率，如提升配送的效率、降低等待时间等。疫情过后，我们看到的是美团的业务生态更加完善成熟，而财报的数据也正好印证了这一点。

 

01

外卖核心依旧稳固

 

 

外卖是美团收入贡献的主要板块，马路上一个个勤劳的黄色小马甲，也是美团链接百万商家和消费者的重要纽带。在2020疫情肆虐之下，外卖业务的收入虽然短期受到了冲击，但是背后的社会价值可能远超其经济价值，而依靠庞大的骑手团队，美团未来的“连接”价值无可限量。而数据也印证了这一点，商家数目继续增长9.7%至680万家，用户数大幅增长7.1%至历史新高的5.1亿。

 

在财报中，美团披露用户的增长主要来自三线及以下城市，在用户交易频次上也大幅上升，月均会员数量相比去年提升了两倍多。美团除了午餐晚餐，也在早餐、下午茶及宵夜下持续进化使用场景。

 

对商家而言，疫情也起到了非常好的商家教育作用，促使更多的商家进入了数字化运营，提升了商家整体的运营效率。所以从某种角度说，疫情促使对传统的餐饮行业进行了一次大变革，这样的变革不仅是对美团，对整个社会运营效率的提升都有很大的帮助。

 

美团高管在业绩发布后进行的电话会上也表示，680万的商户里大部分都是中小商户，责任在于为这部分群体提供价值，并称把商户当作合作伙伴而不是利润来源，所以并不看重变现率。美团CFO也强调，更关注为商家提供数字化工具，而不是佣金类产品，因为非常明确知道更大规模也带来了更大责任。

 

 

02

疫情反复之下，四季度到店、酒店

及旅游业务加速复苏

 

 

相比于外卖，美团的酒店旅游业务受损更加严重，全年疫情都在反反复复，即使到了今年一季度，仍然提倡本地过年。但是美团的酒店业务从间夜量的角度仍然实现了逆袭，第四季度的间夜量实现了同比9.1%的上升，营收也实现了同比12.2%的增长。

 

 

最让人惊喜的是，在四季度，五星级酒店的间夜量同比增长超过110%。要知道，美团在酒店业务采用的是农村包围城市的战略，先通过低线城市抢占间夜量，再通过抢占高星级酒店提高平均每间夜单价(ADR)。根据中国饭店业协会的数据，星际酒店客房数虽然只占全国总客房的7.6%，但却贡献了全国住宿业38.5%的收入规模。

 

 

如果说外卖是依靠骑手和外卖APP进行了用户和商家的连接，美团的到店、酒店及旅游业务则是依靠美团点评APP进行了聚合。

 

 

根据极光的数据，美团点评的MAU在2020年也是持续上升，从疫情最严重的2亿月活上升到了年末的3.3亿月活，增长十分明显，连接商家和用户的能力也在逐步提升。而且在到店领域，美团已经实现了绝对的领先。

 

 

03

新的战场，新的机遇

 

 

 

四季度，最让人期待的就是新业务，因为这块业务包含了美团新的战略方向——美团优选。但是从一个季度的角度去看待一个尚处于探索期的优选还是有些短视，因为这块业务可能是未来5年甚至10年的一个战略方向，是美团未来增长的重要一极。

 

 

目前美团优选已经覆盖全国90%以上的市县，但此业务背后和外卖一样，连接了农户和消费者，背后的社会价值远超其商业价值，只有真正解决了一些实际的问题，这块业务才是健康的可持续发展的业务。优选业务帮助消除了城乡之间的消费鸿沟，改善农业的流通效率，帮助推动农业数字化转型，这不仅是对投资者，对一个14亿人口的农业大国也是巨大的帮助。

 

四季度，美团与多个地区建立合作，在云南，吉林，广西等地启动了直采计划，进一步降低了中间成本。相应的，美团也加大建立了仓储设施，投入了更多的履约成本，这对短期的利润水平是个压制，但战略方向正确，能给社会带来真正价值，才能给投资者带来长期最好的回报。毕竟这是一块市场价值约为10万亿的大市场，如果投资者只是站在短期的角度，可能非常容易一叶障目，能有强大生命力的商业模式，一定是能给社会带来改变的商业模式，其他几万亿市值的互联网公司，无论阿里的没有难做生意和腾讯的连接一切，皆是如此。而美团的价值也正如财报里说的“帮大家吃的更好，生活的更好。”

 

04

结尾

 

 

外卖业务:天花板高，市场格局稳定，美团在市占率和用户粘性占据绝对优势。2022年券商预估GTV可能在8000亿水平，参考目前14%的变现率，收入大约在1100亿左右，市场如给予10倍的PS，这块市值就有1.1万亿人民币。

 

美团的到店、酒店及旅游业务，已经是绝对的龙头，随着高星级战略的稳步推进，变现能力将有大幅提升，券商预计该业务2022年收入可以达到400亿水平，预计利润可达180亿，参考同行达35倍PE，这块业务达估值大约是6000亿左右。

 

该两项业务相加，相应的估值就达到1.7万亿人民币，折合港币就差不多2w亿，已经明显高于现在的市值，这还不包含非常有潜力的社区团购等新兴业务。

 

2020是动荡的一年，疫情肆虐，货币超发，全球经济向下，但股市却是直直向上。研究美团，我们要坚持长期视角，不要局限于短期的情绪波动。我们看到的是美团不断挖深和拓宽的护城河，在具有长期价值的业务上进行持续的投入，对连接用户和上游商家、农户的核心价值持续深耕。那么无论疫情影响还是市场波动，回报只是时间问题。

 

格隆汇声明：文中观点均来自原作者，不代表格隆汇观点及立场。特别提醒，投资决策需建立在独立思考之上，本文内容仅供参考，不作为实际操作建议，交易风险自担。

 

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